今年引(yin)發全球資本市(shi)場(chang)動(dong)蕩的(de)因素(su)里，可能沒有哪項比(bi)美(mei)(mei)國加(jia)息預期的(de)影響更大(da)。美(mei)(mei)聯儲言(yan)論轉“鷹”推高的(de)加(jia)息預期，又(you)被慘淡的(de)5月非(fei)農就(jiu)業數據(ju)澆滅。美(mei)(mei)元、日元、人民幣、黃金(jin)以及股(gu)市(shi)等相關(guan)市(shi)場(chang)，此前形成的(de)走勢預期，又(you)要迎(ying)來(lai)一(yi)次反轉嗎？如果下一(yi)次加(jia)息時間(jian)確實(shi)推遲，那(nei)對市(shi)場(chang)意味(wei)著什么？

每個月月初美(mei)國相關部(bu)門都會公(gong)布(bu)上個月的(de)經濟數據(ju)(ju)，但市場對5月份的(de)經濟數據(ju)(ju)格外敏感(gan)，因為這是在美(mei)聯(lian)儲(chu)6月議息(xi)(xi)會議（6月14日~15日）之前的(de)最(zui)后(hou)一個重要數據(ju)(ju)，此前美(mei)聯(lian)儲(chu)主席和其(qi)他官員的(de)鷹(ying)派言(yan)論已(yi)經讓6月份加(jia)息(xi)(xi)預期(qi)大(da)為提升，而這是美(mei)國自(zi)去年底啟動加(jia)息(xi)(xi)以來的(de)第(di)(di)(di)二次加(jia)息(xi)(xi)，第(di)(di)(di)一次可視(shi)作“試探”，第(di)(di)(di)二次加(jia)息(xi)(xi)如(ru)若(ruo)落地，則意味著加(jia)息(xi)(xi)通道基本確定，后(hou)續繼(ji)續加(jia)息(xi)(xi)的(de)時(shi)間(jian)表則更為規律，不會引發過多的(de)市場波(bo)動。

同上(shang)一(yi)次美聯儲發表(biao)鷹派言(yan)論之時相比，5月(yue)非農數據(ju)公布之后，市場對6月(yue)份的加息(xi)預期幾乎來了個180度的大轉彎。這(zhe)一(yi)次到底有多意(yi)外？

從數(shu)(shu)據(ju)上(shang)看，美國5月(yue)季調后非農就(jiu)業(ye)人(ren)口新增(zeng)3.8萬，市場普(pu)遍預期為16萬，去年美聯儲(chu)第一次加(jia)息(xi)以(yi)(yi)來(lai)，每個月(yue)的(de)新增(zeng)非農就(jiu)業(ye)人(ren)數(shu)(shu)大(da)多(duo)在(zai)20萬以(yi)(yi)上(shang)，而這次的(de)數(shu)(shu)據(ju)則創下2010年9月(yue)以(yi)(yi)來(lai)的(de)最低紀錄，當時(shi)為5.2萬。自然，這顯示出美國經(jing)濟基本面依舊疲弱，加(jia)息(xi)時(shi)機未到(dao)。

但數據(ju)(ju)(ju)的(de)(de)(de)超(chao)預期并(bing)不表(biao)明事實的(de)(de)(de)超(chao)預期。其(qi)實，此前(qian)的(de)(de)(de)加(jia)息(xi)預期就是一場(chang)美(mei)聯(lian)儲(chu)的(de)(de)(de)言論傾(qing)向和虛弱(ruo)的(de)(de)(de)經濟數據(ju)(ju)(ju)之(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)拉鋸戰。這些數據(ju)(ju)(ju)盡管部分看(kan)似“漂(piao)亮”，但更像是披著華麗(li)的(de)(de)(de)外(wai)衣(yi)。比(bi)如(ru)，失業率降低，但那主要是因為參與勞動的(de)(de)(de)人口減少；美(mei)國供應管理協會(hui)（ISM）制造業PMI反(fan)彈(dan)，但其(qi)中的(de)(de)(de)新訂單指數卻在萎縮(suo)。從(cong)這個角度(du)看(kan)，美(mei)聯(lian)儲(chu)推遲加(jia)息(xi)在意料之(zhi)外(wai)，也在情理之(zhi)中。

隨(sui)著加息(xi)概(gai)率(lv)(lv)大(da)降，此前的利空一(yi)轉身(shen)變成(cheng)利好。5月超預期(qi)非農數據(ju)公布當日，美(mei)(mei)元(yuan)指數跌破(po)95，人民(min)(min)幣和(he)黃金(jin)隨(sui)之走強，離岸人民(min)(min)幣兌美(mei)(mei)元(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)大(da)漲(zhang)440點，黃金(jin)價格重上1240美(mei)(mei)元(yuan)。按當前形勢(shi)來看，人民(min)(min)幣貶值(zhi)和(he)資(zi)本外(wai)流的壓(ya)力(li)都將(jiang)有(you)所緩(huan)解，有(you)助于(yu)中國(guo)股市和(he)其他資(zi)本市場(chang)重拾漲(zhang)勢(shi)。同理，其他非美(mei)(mei)國(guo)家(jia)市場(chang)也(ye)會(hui)受益于(yu)這(zhe)一(yi)邏輯。

但是，既然近期(qi)市場對(dui)美聯(lian)儲加息(xi)預期(qi)在如此短時間(jian)內形成反轉，就(jiu)不(bu)能排除觸發下(xia)一次(ci)反轉的因素也會(hui)在短時間(jian)內到(dao)來。而(er)且，從全球經濟復蘇(su)前(qian)景來看，目前(qian)相對(dui)于非美國(guo)家而(er)言，美國(guo)的貨幣政策空(kong)間(jian)確實更大。如果這一次(ci)加息(xi)推遲，無疑(yi)意味著全球流動性的暫時穩(wen)定，其意義(yi)更應當理解為暫時的喘息(xi)時間(jian)和恢(hui)復經濟以(yi)及推行改革等任務的機會(hui)，而(er)不(bu)應該是更長(chang)周期(qi)里市場走勢的反轉。