保(bao)本(ben)型基金(jin)暫停審批之后(hou)，存量保(bao)本(ben)型基金(jin)的發行(xing)也告一(yi)段落(luo)，但市場對保(bao)本(ben)保(bao)收益(yi)的低風險(xian)產品需求依舊很旺盛，以(yi)保(bao)本(ben)策略運(yun)作的“類(lei)保(bao)本(ben)”型基金(jin)應運(yun)而生。不(bu)(bu)過，有業內人士表示，這類(lei)基金(jin)在(zai)運(yun)作中還(huan)面臨(lin)一(yi)些問題，要想復制此前(qian)保(bao)本(ben)基金(jin)的火爆(bao)并(bing)不(bu)(bu)容易(yi)。

“類保本”基金嶄露頭角

目前(qian)已(yi)有(you)“類保(bao)本”型基(ji)(ji)金(jin)(jin)成立，有(you)的還在發行中(zhong)，如(ru)成立于5月份的長盛同(tong)泰混合(he)，正在發行的泰達宏利定(ding)(ding)宏混合(he)、南方安泰養老(lao)混合(he)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，這些基(ji)(ji)金(jin)(jin)都采取了保(bao)本基(ji)(ji)金(jin)(jin)常用的固(gu)定(ding)(ding)比例(li)投資(zi)組合(he)保(bao)險（CPPI）策略。

保(bao)本(ben)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)是靈(ling)活配置型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)產品，而“類保(bao)本(ben)”基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)是混合型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)。“類保(bao)本(ben)”基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)采用保(bao)本(ben)策略卻(que)不承諾保(bao)本(ben)，是介于二級債基(ji)(ji)(ji)(ji)和(he)保(bao)本(ben)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)之間(jian)的品種，它比(bi)(bi)二級債基(ji)(ji)(ji)(ji)多(duo)了保(bao)本(ben)策略，業績波動性有所降低，比(bi)(bi)保(bao)本(ben)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)又少了機構擔保(bao)。這些“類保(bao)本(ben)”基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)還有一個特點是強制分紅，保(bao)障(zhang)收益落袋為安，如長盛同泰(tai)和(he)泰(tai)達宏利定(ding)宏。

CPPI策略在使投(tou)資(zi)者(zhe)繼續(xu)擁(yong)有(you)資(zi)產(chan)增值潛力的(de)同時，回避或鎖(suo)定資(zi)產(chan)價格下跌的(de)風險，即利用(yong)低風險資(zi)產(chan)的(de)收(shou)益來彌(mi)補高風險資(zi)產(chan)的(de)可能(neng)損失，相(xiang)應減少投(tou)資(zi)組(zu)合(he)的(de)系統風險和非系統性(xing)風險，以追求(qiu)本金安全；高風險資(zi)產(chan)參與市場(chang)可能(neng)出現(xian)的(de)上漲行(xing)情(qing)，博取超額收(shou)益。

北京(jing)一(yi)位基金經(jing)理表示，采用CPPI策略投資較好的時機是債市存在(zai)一(yi)定的機會，從而(er)有助于形(xing)成足夠(gou)的安全墊(dian)；而(er)且，未來一(yi)段時間，權益類(lei)資產的投資也存在(zai)較高的安全性。

“類(lei)保本”基(ji)金該如何運(yun)作(zuo)呢(ni)？上述基(ji)金經理表示(shi)，建倉期(qi)將利(li)用(yong)(yong)固收投(tou)(tou)資策略，以中(zhong)高等(deng)級信用(yong)(yong)債為主(zhu)(zhu)，維持中(zhong)短久期(qi)、中(zhong)低杠桿(gan)，注重流動性和(he)回撤(che)，參(can)(can)與債券交易(yi)性機會為主(zhu)(zhu)。建倉期(qi)結束之后，如果(guo)維持目前(qian)宏觀環(huan)境，仍然繼續(xu)看好(hao)債市(shi)，適度加大久期(qi)和(he)杠桿(gan)，繼續(xu)以信用(yong)(yong)債投(tou)(tou)資為主(zhu)(zhu)，積極參(can)(can)與債市(shi)行情。在累積一(yi)定(ding)安(an)全墊后，參(can)(can)與權(quan)益市(shi)場投(tou)(tou)資。

難復制保本基金的火爆

“類保本(ben)”基金只是使用了CPPI策略(lve)，并不(bu)承諾(nuo)保證本(ben)金安全，在運作中還(huan)面臨一(yi)些問題(ti)。

濟安金(jin)(jin)信副總王群航(博客,微博)指出(chu)，買保(bao)本(ben)(ben)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)投資(zi)(zi)者追求的(de)是本(ben)(ben)金(jin)(jin)安全，基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司運作管理“類保(bao)本(ben)(ben)”基(ji)(ji)金(jin)(jin)是否能(neng)完全按照保(bao)本(ben)(ben)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)機制(zhi)進行(xing)運作還要打一個(ge)問號(hao)。另(ling)外，保(bao)本(ben)(ben)基(ji)(ji)金(jin)(jin)通常(chang)是3年運作期(qi)，每個(ge)年份(fen)的(de)核心投資(zi)(zi)策略會有(you)差(cha)別，但“類保(bao)本(ben)(ben)”基(ji)(ji)金(jin)(jin)沒有(you)這種運作期(qi)限，如(ru)何(he)體現它(ta)的(de)保(bao)本(ben)(ben)特點也是個(ge)問題。

上海一位基金(jin)產品(pin)經理表示，“類保(bao)本”基金(jin)并不保(bao)本，宣(xuan)傳(chuan)時解釋起來麻(ma)煩，就(jiu)不好賣，很難(nan)復制(zhi)保(bao)本基金(jin)的火爆，不少(shao)公司還在觀望中。

此外，“類保(bao)本(ben)”基(ji)金(jin)的(de)申(shen)購贖(shu)(shu)回(hui)費率(lv)大多按照混合型基(ji)金(jin)的(de)費率(lv)收取(qu)，而保(bao)本(ben)基(ji)金(jin)的(de)贖(shu)(shu)回(hui)費比較高(gao)，投(tou)資1年以(yi)內的(de)贖(shu)(shu)回(hui)費率(lv)一般(ban)為(wei)(wei)2%，投(tou)資1年到2年之間(jian)的(de)贖(shu)(shu)回(hui)費率(lv)為(wei)(wei)1.5%，投(tou)資2年到3年的(de)費率(lv)為(wei)(wei)1%，投(tou)資3年及以(yi)上的(de)贖(shu)(shu)回(hui)費才為(wei)(wei)零(ling)。如果沒有懲罰性(xing)的(de)贖(shu)(shu)回(hui)費，基(ji)金(jin)可能(neng)面臨較大幅度的(de)申(shen)贖(shu)(shu)，業績也難(nan)以(yi)保(bao)障。