每(mei)(mei)經(jing)編輯｜每(mei)(mei)經(jing)記(ji)者 王晶(jing) 夏冰(bing) 每(mei)(mei)經(jing)編輯 張力    

編者按

【 2015年(nian)底(di)，分(fen)(fen)(fen)眾傳(chuan)媒(mei)完(wan)成(cheng)借殼七喜控(kong)股(gu)成(cheng)為(wei)(wei)首(shou)只回(hui)歸A股(gu)的(de)中概股(gu)，不過，分(fen)(fen)(fen)眾傳(chuan)媒(mei)自借殼上(shang)市(shi)(shi)以來(lai)(lai)，股(gu)價(jia)(jia)已累計下(xia)跌逾30%，截至2017年(nian)3月(yue)20日(ri)，分(fen)(fen)(fen)眾傳(chuan)媒(mei)市(shi)(shi)值(zhi)998.98億(yi)元，跌破千(qian)億(yi)元。分(fen)(fen)(fen)眾傳(chuan)媒(mei)的(de)千(qian)億(yi)市(shi)(shi)值(zhi)“帝國”已然被市(shi)(shi)場(chang)所撼動(dong)。對(dui)此，分(fen)(fen)(fen)眾傳(chuan)媒(mei)表示(shi)，股(gu)價(jia)(jia)波動(dong)屬市(shi)(shi)場(chang)行為(wei)(wei)，公司有足夠信心(xin)，支(zhi)撐甚至做(zuo)大千(qian)億(yi)市(shi)(shi)值(zhi)。投(tou)資者不禁要問，一(yi)年(nian)時間，為(wei)(wei)何市(shi)(shi)場(chang)對(dui)分(fen)(fen)(fen)眾傳(chuan)媒(mei)的(de)態度(du)出現180度(du)轉彎，分(fen)(fen)(fen)眾傳(chuan)媒(mei)是否將遭遇(yu)盈利增長的(de)天花板？影院廣告之(zhi)后，分(fen)(fen)(fen)眾未來(lai)(lai)的(de)增長點在哪里？移動(dong)互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)會帶來(lai)(lai)壓(ya)力嗎？對(dui)于趕上(shang)了一(yi)波互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)風起云涌的(de)創業與競爭浪潮的(de)分(fen)(fen)(fen)眾傳(chuan)媒(mei)來(lai)(lai)說，下(xia)一(yi)個財富金礦何在？】

每經記者(zhe) 王晶 夏(xia)冰(bing) 每經編輯(ji) 張力(li)

江(jiang)(jiang)(jiang)南春早(zao)，雖(sui)然油菜花已經盛(sheng)開(kai)，但今年江(jiang)(jiang)(jiang)南的春天卻寒冷多(duo)雨，恰如(ru)江(jiang)(jiang)(jiang)南春的分眾傳媒（002027，SZ）。在(zai)股價連跌(die)的背景下，參與分眾傳媒回歸增發的大股東(dong)套利成功喜笑(xiao)顏開(kai)，而“接(jie)盤(pan)俠”卻哭不出來。

2月14日，分眾傳媒迎來了一(yi)宗(zong)3.6億(yi)股(gu)(gu)(gu)的(de)大(da)宗(zong)交(jiao)易。實際(ji)上，早(zao)在2016年(nian)底，分眾傳媒從納斯達(da)克回(hui)歸A股(gu)(gu)(gu)的(de)不少(shao)股(gu)(gu)(gu)東就(jiu)已經(jing)開啟了套利(li)的(de)狂歡之旅(lv)。而《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記者(zhe)的(de)調查(cha)顯示，這些(xie)獲利(li)者(zhe)包括(kuo)江(jiang)南春自己(ji)投(tou)資的(de)公司。

中小投資者成“接盤俠”

彭博數據(ju)顯示(shi)，在美國交(jiao)易的中(zhong)概(gai)股(gu)市(shi)(shi)盈率中(zhong)位數為(wei)16倍，而(er)對標(biao)在滬深交(jiao)易所上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)的市(shi)(shi)盈率中(zhong)位數則高達57倍。境內(nei)外資(zi)本市(shi)(shi)場的巨(ju)大差異(yi)令中(zhong)概(gai)股(gu)看到(dao)了套利空間，他們寄(ji)希望于通過回歸A股(gu)推升股(gu)價，其(qi)中(zhong)就包括了分眾傳媒(mei)(mei)(mei)。2016年4月(yue)18日，“七(qi)喜控股(gu)”正式變更為(wei)“分眾傳媒(mei)(mei)(mei)”，這意(yi)味著(zhu)中(zhong)概(gai)股(gu)分眾傳媒(mei)(mei)(mei)借殼上(shang)市(shi)(shi)已經(jing)全(quan)部(bu)完(wan)成。對“殼”買賣者(zhe)以及分眾傳媒(mei)(mei)(mei)的股(gu)東來說(shuo)，飛(fei)漲的股(gu)價、飆(biao)升的市(shi)(shi)值，都將(jiang)帶來財富的暴增。

值得注意(yi)的(de)是，借殼(ke)上市剛(gang)完成還(huan)不足一個(ge)月，原七喜控股的(de)大(da)(da)股東易賢華就開始減(jian)持(chi)(chi)套現。根(gen)據Choice數據顯示，2016年5月13日以及6月8日，易賢華分別(bie)在(zai)大(da)(da)宗交易市場減(jian)持(chi)(chi)380萬(wan)股和(he)103萬(wan)股，套現金額合計為1.42億元。

中概股(gu)完(wan)成(cheng)私(si)(si)有化回歸(gui)A股(gu)后，真正獲(huo)益的往往是原(yuan)股(gu)東和參(can)與(yu)私(si)(si)有化的新股(gu)東，而中小投資者則成(cheng)為了“接盤俠”。

《每日經濟新聞》記者(zhe)注意(yi)到，在2016年4月七喜控股(gu)定(ding)向(xiang)增(zeng)發(fa)前夕，一份基(ji)(ji)金(jin)產(chan)品(pin)介(jie)紹顯示，該基(ji)(ji)金(jin)為(wei)(wei)契約(yue)型基(ji)(ji)金(jin)，產(chan)品(pin)的(de)規模為(wei)(wei)5億元；100萬(wan)元認購、每10萬(wan)元遞(di)增(zeng)；產(chan)品(pin)期限為(wei)(wei)：15+5個月（預計存續期為(wei)(wei)15個月，可選擇延期終止(zhi)，但延期不(bu)得(de)超(chao)過5個月），該基(ji)(ji)金(jin)的(de)投資(zi)(zi)方向(xiang)為(wei)(wei)：不(bu)少于(yu)80%的(de)金(jin)額投資(zi)(zi)于(yu)七喜控股(gu)的(de)定(ding)向(xiang)增(zeng)發(fa)，剩余部分投資(zi)(zi)于(yu)其他(ta)定(ding)增(zeng)資(zi)(zi)管(guan)計劃(hua)。基(ji)(ji)金(jin)的(de)退(tui)(tui)出方式為(wei)(wei)：解禁退(tui)(tui)出以及退(tui)(tui)出標的(de)資(zi)(zi)管(guan)計劃(hua)。

公開(kai)報道顯(xian)示(shi)，江南(nan)春是該基(ji)金(jin)的基(ji)金(jin)管理人(ren)的天使(shi)投資人(ren)。

投(tou)資(zi)圈一資(zi)深(shen)人士(shi)對記者表示，分眾(zhong)(zhong)(zhong)傳媒(mei)在(zai)回歸前融資(zi)時(shi)，該基金(jin)曾經給予(yu)其非常重要(yao)的幫助，為分眾(zhong)(zhong)(zhong)傳媒(mei)引入(ru)了諸多(duo)100萬元投(tou)資(zi)門檻的高凈(jing)值個人投(tou)資(zi)者。但顯而(er)易見，在(zai)分眾(zhong)(zhong)(zhong)傳媒(mei)借殼上市之后，也將遭遇減(jian)持壓(ya)力。

事實印證了(le)上述人士(shi)所說的話，2016年12月29日(ri)，分(fen)眾傳媒迎來了(le)第一批定向(xiang)增發機(ji)構配(pei)售(shou)股的解禁(jin)，解禁(jin)數(shu)量高達30.36億股，占(zhan)分(fen)眾傳媒股份總數(shu)的34.75%，按當(dang)時的市價算(suan)，該批解禁(jin)股市值為412.40億元，而這些機(ji)構的持(chi)股成本只有(you)5元多/股。

《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者注意(yi)到，在(zai)上述(shu)限售股大(da)規模解(jie)禁后(hou)，分眾傳媒(mei)就(jiu)開始頻頻現身大(da)宗交易平臺。其中，分別在(zai)2017年1月9日(ri)、2月14日(ri)、2月15日(ri)以(yi)及(ji)3月1日(ri)成(cheng)交3000萬股、3.36億(yi)股、1870萬股以(yi)及(ji)360.06萬股，成(cheng)交金額分別為(wei)4.20億(yi)元(yuan)、41.77億(yi)元(yuan)、2.33億(yi)元(yuan)以(yi)及(ji)4007.49萬元(yuan)，合計成(cheng)交金額48.70億(yi)元(yuan)。成(cheng)交價格區間(jian)在(zai)11元(yuan)~14元(yuan)之間(jian)。

不僅如此，約1個月后的4月17日，分眾(zhong)傳媒還將(jiang)有(you)約5.05億股(gu)限(xian)售股(gu)解禁（持股(gu)成本(ben)是9.9元/股(gu)），占總股(gu)本(ben)的5.78%，對應的市值為59.24億元。

在大量大宗交易發生的(de)同時，分眾(zhong)傳(chuan)媒(mei)的(de)股(gu)價(jia)也(ye)不斷承壓。截至3月(yue)17日收盤，分眾(zhong)傳(chuan)媒(mei)的(de)股(gu)價(jia)為11.73元(yuan)，相較于2016年12月(yue)底(di)約(yue)14元(yuan)左右的(de)股(gu)價(jia)，公司的(de)跌幅已達(da)到15.31%。

對此，分(fen)(fen)眾(zhong)傳媒方面對《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者表示，可能受解禁壓力影(ying)響，分(fen)(fen)眾(zhong)股價(jia)近(jin)期(qi)出現一些波動，這屬于正常(chang)的市場(chang)行為(wei)。分(fen)(fen)眾(zhong)并不(bu)太關注股價(jia)的短期(qi)波動，而更看重公(gong)司的經營和業績。

“接盤(pan)俠”淚奔

溫莎(sha)資(zi)本(ben)(ben)首席策略師李犖對《每日經(jing)濟新聞》記者表示，“通常情況下，股(gu)東減持(chi)的(de)(de)主要(yao)原因有，股(gu)東對公司(si)未來(lai)預期(qi)不(bu)好(hao)、原來(lai)持(chi)有股(gu)票的(de)(de)資(zi)金到期(qi)以及股(gu)東對資(zi)金有需要(yao)。減持(chi)只要(yao)在規則允許的(de)(de)范圍內，且綜合考(kao)慮了對市場的(de)(de)影響(xiang)，應(ying)該是沒有問題的(de)(de)。但分眾這次減持(chi)規模的(de)(de)絕對數(shu)確實太大(da)(da)，而2月14日的(de)(de)大(da)(da)宗(zong)交(jiao)易(yi)顯(xian)然(ran)是減持(chi)行為，雖然(ran)基本(ben)(ben)都是機構接盤(pan)，但股(gu)價上也明顯(xian)受到了巨(ju)大(da)(da)的(de)(de)影響(xiang)，短期(qi)來(lai)看這個(ge)影響(xiang)因素還沒有結束，仍然(ran)需要(yao)進(jin)一步觀察。”

解禁后的(de)(de)(de)(de)減(jian)持(chi)無(wu)疑給(gei)分(fen)(fen)眾(zhong)傳(chuan)媒的(de)(de)(de)(de)原股(gu)(gu)(gu)東帶來(lai)(lai)了財富的(de)(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)，但也使(shi)買入的(de)(de)(de)(de)中小股(gu)(gu)(gu)東成了接盤俠(xia)，同時，解禁帶來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)價(jia)下跌(die)也給(gei)部分(fen)(fen)股(gu)(gu)(gu)東帶來(lai)(lai)了影響(xiang)。對分(fen)(fen)眾(zhong)傳(chuan)媒第七大(da)股(gu)(gu)(gu)東上海箏(zheng)菁(jing)投資管理(li)合伙企業（以(yi)下簡稱上海箏(zheng)菁(jing)，持(chi)股(gu)(gu)(gu)2.18%）來(lai)(lai)說(shuo)，大(da)量減(jian)持(chi)導致的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)價(jia)下跌(die)，使(shi)得其質押給(gei)金融機構(gou)的(de)(de)(de)(de)分(fen)(fen)眾(zhong)傳(chuan)媒股(gu)(gu)(gu)票(piao)已部分(fen)(fen)處(chu)于爆(bao)倉狀(zhuang)態(tai)。而(er)糟糕的(de)(de)(de)(de)是，爆(bao)倉之后，上海箏(zheng)菁(jing)擔(dan)保方(fang)同時也是大(da)股(gu)(gu)(gu)東的(de)(de)(de)(de)灃沅弘（北京）控股(gu)(gu)(gu)集團（以(yi)下簡稱灃沅弘），似乎并不(bu)想承擔(dan)擔(dan)保責任。

日前，據《投資時報》報道，上海箏菁股(gu)票質押事件(jian)共涉及(ji)約(yue)20億(yi)元(yuan)、四條通道十余家機(ji)構。不完全名單(dan)顯(xian)示，這些機(ji)構分別為廈(sha)(sha)門(men)國(guo)際(ji)信托、華寶(bao)信托、民生證券、新(xin)華信托、浦發銀行(xing)(xing)廈(sha)(sha)門(men)分行(xing)(xing)、廈(sha)(sha)門(men)象(xiang)嶼金象(xiang)控股(gu)集團、吉林九臺農商(shang)行(xing)(xing)、上海融好等(deng)。目(mu)前已有質權方(fang)(fang)(fang)通道正式向灃沅弘方(fang)(fang)(fang)面提(ti)交股(gu)權質押違約(yue)通知。灃沅弘方(fang)(fang)(fang)面迄今已向個(ge)別質權方(fang)(fang)(fang)提(ti)供(gong)解(jie)決方(fang)(fang)(fang)案，即通過先行(xing)(xing)墊資3000萬元(yuan)至3500萬元(yuan)表達(da)誠(cheng)意，并尋求在未(wei)來(lai)三個(ge)月內解(jie)決問題(ti)。

值(zhi)得注意的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)，按照相關的(de)(de)(de)(de)監管規定，持(chi)股(gu)(gu)5%以上(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)東質(zhi)押上(shang)(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)，必(bi)須及時(shi)、準(zhun)確地履行信(xin)息(xi)披露義務，這也是(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)眾獲(huo)知(zhi)質(zhi)押信(xin)息(xi)的(de)(de)(de)(de)來源。但(dan)是(shi)(shi)(shi)，對(dui)于持(chi)股(gu)(gu)5%以下的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)東質(zhi)押，則無(wu)需(xu)披露。當小(xiao)股(gu)(gu)東質(zhi)押的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份跌(die)破平倉(cang)線時(shi)，危機(ji)就已經上(shang)(shang)(shang)演(yan)，但(dan)市場(chang)卻一無(wu)所知(zhi)，而由(you)此(ci)導致的(de)(de)(de)(de)隱患也常(chang)常(chang)發生。事實上(shang)(shang)(shang)，類似上(shang)(shang)(shang)海箏(zheng)菁出質(zhi)分(fen)眾傳(chuan)媒股(gu)(gu)票爆倉(cang)事件只(zhi)是(shi)(shi)(shi)A股(gu)(gu)市場(chang)股(gu)(gu)權質(zhi)押大勢的(de)(de)(de)(de)一個縮(suo)影。

進(jin)入2017年以來，股權(quan)質(zhi)押之風(feng)愈演愈烈。根據同花(hua)順(shun)iFind數(shu)據統計(ji)顯示，截至2017年2月，兩(liang)市公(gong)告(gao)的股權(quan)質(zhi)押交易就(jiu)超過(guo)千宗，同比去年增幅五成(cheng)以上。

李(li)犖表示(shi)，公(gong)司(si)擴張太快導(dao)致資金鏈條(tiao)融資出(chu)問題(ti)，一旦抵押品出(chu)問題(ti)，就很麻(ma)煩。近(jin)期(qi)，關于減持(chi)方面的監管(guan)措施已(yi)經在《證券(quan)法》的修訂中提及，監管(guan)機(ji)構未來也會出(chu)臺政策或(huo)法規文件加強市(shi)場監管(guan)，但具體內容尚(shang)需等待最終版本。

資本運作

還原分眾傳媒騰挪模式：瘋狂并購-股價飆漲-套現-私有化-借殼登陸A股

每經記者 王(wang)晶 夏冰 每經編輯 張(zhang)力

對于(yu)中(zhong)概股通過A股套(tao)利，從市場(chang)到證監會，都開始加以關(guan)注。

去年5月份，證(zheng)監(jian)會就表態“正(zheng)對(dui)這類企業通過IPO、并購重組回(hui)歸(gui)A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)可能引起(qi)的影響進行深入(ru)分析研究”。今(jin)年2月10日，證(zheng)監(jian)會主席(xi)劉士(shi)余還發表講(jiang)話稱，去年初中(zhong)概(gai)股回(hui)歸(gui)一度盛行，應認識到，在美國(guo)上市(shi)(shi)(shi)不回(hui)來，一樣也(ye)是(shi)服務國(guo)家戰略；另(ling)外(wai)，中(zhong)國(guo)資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)監(jian)管(guan)標準(zhun)不比美國(guo)等其他市(shi)(shi)(shi)場(chang)低。此番講(jiang)話也(ye)讓市(shi)(shi)(shi)場(chang)猜測(ce)，中(zhong)概(gai)股回(hui)歸(gui)中(zhong)國(guo)資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)將受(shou)到限制。

而(er)分眾(zhong)傳媒在(zai)A股完美套利的(de)過程(cheng)，堪稱經典的(de)財(cai)技。

溫(wen)莎(sha)資本(ben)首席策略師李犖對此表示(shi)，“利用(yong)海(hai)內外(wai)估(gu)值差異做(zuo)(zuo)跨境套利的(de)做(zuo)(zuo)法是(shi)不合理(li)的(de)。換言(yan)之，海(hai)外(wai)成(cheng)熟市(shi)場已經給你做(zuo)(zuo)過的(de)公(gong)允定(ding)價，憑(ping)什么(me)回到A股就該(gai)上漲幾倍(bei)甚(shen)至十倍(bei)？這顯然不合理(li)，任何(he)市(shi)場對估(gu)值的(de)定(ding)義(yi)都沒有本(ben)質的(de)區(qu)別，借助市(shi)場情緒(xu)亢奮時做(zuo)(zuo)此類跨境套利，確實(shi)是(shi)對中(zhong)小投資者的(de)一種(zhong)傷害。未來中(zhong)概股回歸享受一定(ding)的(de)溢價是(shi)合理(li)的(de)，但也應當(dang)參考海(hai)外(wai)市(shi)場對該(gai)公(gong)司的(de)估(gu)值，做(zuo)(zuo)一定(ding)的(de)制(zhi)度(du)規定(ding)。”

作為A股歷史上目(mu)前文化傳(chuan)媒(mei)領域(yu)唯一的(de)千億級(ji)公(gong)司(si)，業內人士對其創始人江南(nan)春這樣(yang)形容：資本運營的(de)高手。這一點從(cong)分眾傳(chuan)媒(mei)的(de)創立、赴(fu)美上市、到公(gong)司(si)瘋狂并購拉升股價，再到大股東套現、私有化繼(ji)而借殼回(hui)歸(gui)A股等(deng)，江南(nan)春所展現的(de)財技令人嘖嘖稱奇。

財技第一波：瘋(feng)狂并(bing)購

2005年7月13日，分眾傳媒(mei)頂著“中國傳媒(mei)第一股(gu)”的光環在納(na)斯達克上市(shi)，公司以單(dan)價(jia)17美(mei)(mei)元發行1010萬份(fen)(fen)ADS（美(mei)(mei)國存托股(gu)份(fen)(fen)，每份(fen)(fen)代表5股(gu)普通股(gu)），募集1.72億美(mei)(mei)元，與發行價(jia)對應(ying)的市(shi)值為(wei)12.6億美(mei)(mei)元。

值得注意的(de)(de)(de)(de)是(shi)，在上市(shi)僅三個月(yue)(yue)后(hou)，江南春(chun)就開啟了大(da)(da)肆收(shou)購(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)第(di)一步。2005年(nian)(nian)(nian)10月(yue)(yue)，分(fen)(fen)眾(zhong)傳(chuan)媒(mei)(mei)以1.83億(yi)美元(yuan)收(shou)購(gou)(gou)(gou)了框(kuang)架傳(chuan)媒(mei)(mei)，后(hou)者是(shi)彼時國(guo)內(nei)(nei)最大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)電(dian)梯平面媒(mei)(mei)體；2006年(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)9日，公(gong)(gong)(gong)司又以3.25億(yi)美元(yuan)收(shou)購(gou)(gou)(gou)了國(guo)內(nei)(nei)第(di)二(er)大(da)(da)樓(lou)宇視頻媒(mei)(mei)體運(yun)營商聚眾(zhong)傳(chuan)媒(mei)(mei)，從(cong)而(er)(er)奠定了分(fen)(fen)眾(zhong)傳(chuan)媒(mei)(mei)在樓(lou)宇廣(guang)告市(shi)場上的(de)(de)(de)(de)“霸(ba)主”地位；同年(nian)(nian)(nian)3月(yue)(yue)，公(gong)(gong)(gong)司再(zai)次出資(zi)3000萬美元(yuan)收(shou)購(gou)(gou)(gou)了手(shou)(shou)機(ji)廣(guang)告商凱威點告，加上其他(ta)8家手(shou)(shou)機(ji)短信公(gong)(gong)(gong)司，重(zhong)組為(wei)分(fen)(fen)眾(zhong)無線；同年(nian)(nian)(nian)8月(yue)(yue)，公(gong)(gong)(gong)司宣布收(shou)購(gou)(gou)(gou)影院廣(guang)告公(gong)(gong)(gong)司ACL，并更名為(wei)分(fen)(fen)眾(zhong)傳(chuan)媒(mei)(mei)“影院網絡”；2007年(nian)(nian)(nian)3月(yue)(yue)，公(gong)(gong)(gong)司以2.99億(yi)美元(yuan)的(de)(de)(de)(de)價格收(shou)購(gou)(gou)(gou)中國(guo)網絡廣(guang)告的(de)(de)(de)(de)最大(da)(da)代理商好耶，而(er)(er)此舉也(ye)被外界看作是(shi)分(fen)(fen)眾(zhong)進(jin)軍互(hu)聯網的(de)(de)(de)(de)門(men)票；同年(nian)(nian)(nian)12月(yue)(yue)，分(fen)(fen)眾(zhong)傳(chuan)媒(mei)(mei)又斥資(zi)1.68億(yi)美元(yuan)收(shou)購(gou)(gou)(gou)璽誠傳(chuan)媒(mei)(mei)。據(ju)不完全統計，從(cong)2004年(nian)(nian)(nian)到(dao)2007年(nian)(nian)(nian)，分(fen)(fen)眾(zhong)先后(hou)投資(zi)和收(shou)購(gou)(gou)(gou)了60多家公(gong)(gong)(gong)司，耗資(zi)共約(yue)16億(yi)美元(yuan)。數(shu)量(liang)之多、速度之快令人吃驚(jing)，而(er)(er)分(fen)(fen)眾(zhong)的(de)(de)(de)(de)業務也(ye)從(cong)樓(lou)宇、電(dian)梯延(yan)伸到(dao)了影院、互(hu)聯網、手(shou)(shou)機(ji)、賣場、戶外LED等(deng)。

財技第二波(bo)：股(gu)價(jia)飆漲套現(xian)成功

一(yi)系列令人眼(yan)花繚亂的(de)(de)收購刺激(ji)了(le)(le)分(fen)眾傳媒(mei)(mei)的(de)(de)股(gu)(gu)價(jia)，與此同(tong)時(shi)，上(shang)升的(de)(de)股(gu)(gu)價(jia)也給大股(gu)(gu)東(dong)帶來了(le)(le)減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)套(tao)(tao)現(xian)的(de)(de)機會。公(gong)開資料顯示，江南春(chun)通過多次(ci)減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)共(gong)套(tao)(tao)現(xian)了(le)(le)7.25億美元(yuan)(yuan)。其(qi)第(di)一(yi)次(ci)套(tao)(tao)現(xian)是在分(fen)眾傳媒(mei)(mei)IPO過程中，以發行價(jia)17美元(yuan)(yuan)/ ADS共(gong)出售(shou)1281萬(wan)股(gu)(gu)，套(tao)(tao)現(xian)4355.4萬(wan)美元(yuan)(yuan)；2006年2月，其(qi)以40美元(yuan)(yuan)/ADS共(gong)減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)1333萬(wan)股(gu)(gu)，套(tao)(tao)現(xian)1.07億美元(yuan)(yuan)；之后減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)最多的(de)(de)一(yi)次(ci)為4415.1萬(wan)股(gu)(gu)，減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)的(de)(de)價(jia)格以65美元(yuan)(yuan)/ADS計算(suan)，套(tao)(tao)現(xian)共(gong)計5.74億美元(yuan)(yuan)。

2007年(nian)11月6日，分(fen)眾(zhong)傳媒(mei)的股價收于歷(li)史(shi)最高點(dian)65.1美元，當時的分(fen)眾(zhong)傳媒(mei)的目標只有一(yi)個，即成(cheng)為中國最大的媒(mei)體廣(guang)告(gao)平臺，但(dan)風光無限的日子并沒有持續太久，2008年(nian)成(cheng)為分(fen)眾(zhong)傳媒(mei)在(zai)資本市場上走下坡(po)路的轉折點(dian)。

財技第三波：渾水質(zhi)疑(yi)業績下滑

在2008年初的(de)(de)(de)(de)央視(shi)“3·15”晚會上(shang)(shang)，分(fen)(fen)(fen)眾傳媒的(de)(de)(de)(de)子公(gong)司分(fen)(fen)(fen)眾無(wu)線(xian)向手機(ji)用戶發送垃圾短(duan)(duan)信的(de)(de)(de)(de)新(xin)聞被曝光(guang)，公(gong)司股價(jia)在短(duan)(duan)短(duan)(duan)兩日(ri)之內(nei)下跌了26%。隨后(hou)，分(fen)(fen)(fen)眾無(wu)線(xian)被剝離。同年9月(yue)，全(quan)球性金融危(wei)機(ji)爆發，分(fen)(fen)(fen)眾傳媒也(ye)未(wei)能逃過(guo)一(yi)劫。不僅如(ru)此，當年12月(yue)22日(ri)，新(xin)浪又發布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，將增發4700萬股收(shou)購分(fen)(fen)(fen)眾傳媒旗下的(de)(de)(de)(de)分(fen)(fen)(fen)眾樓(lou)宇電視(shi)、框架廣告(gao)以(yi)及賣場廣告(gao)等業務相關的(de)(de)(de)(de)資產。值(zhi)得一(yi)提的(de)(de)(de)(de)是，這(zhe)些(xie)被合并(bing)的(de)(de)(de)(de)業務在2008年前(qian)九個月(yue)占到了分(fen)(fen)(fen)眾傳媒全(quan)部營收(shou)的(de)(de)(de)(de)52%以(yi)及整體(ti)毛利的(de)(de)(de)(de)73%，不過(guo)該收(shou)購案因未(wei)通過(guo)商(shang)務部反壟斷審批最終未(wei)成交。受(shou)上(shang)(shang)述(shu)多個因素影(ying)響，截至2008年底，分(fen)(fen)(fen)眾傳媒股價(jia)已(yi)經跌到6美元的(de)(de)(de)(de)低谷。

脆(cui)弱的(de)股價依然在(zai)繼(ji)續震蕩下行，2009年3月11日，分眾傳媒(mei)盤中開出了(le)4.84美元的(de)新(xin)低價。相(xiang)較于歷史最(zui)高價，跌幅(fu)約(yue)達92.70%。

此后(hou)，江南春被迫開始做減法(fa)：重組、關停或(huo)剝離(li)部分(fen)(fen)利潤率(lv)較低的非核心業務，其中就包括出售璽誠(cheng)傳(chuan)媒、賤賣好耶、出售6家(jia)互聯(lian)網廣告公(gong)司。在(zai)這(zhe)一過程中，分(fen)(fen)眾傳(chuan)媒計提了大量的商(shang)譽減值，而(er)這(zhe)也成為(wei)日后(hou)分(fen)(fen)眾傳(chuan)媒被做空機構(gou)渾水“獵殺”的原因(yin)之一。

2011年11月，著名的做(zuo)(zuo)空(kong)機構渾水針對分眾傳媒連(lian)發兩(liang)份做(zuo)(zuo)空(kong)報告，提出(chu)多(duo)項指責和(he)質疑，并將其股(gu)票評級下調為“強(qiang)烈(lie)賣(mai)出(chu)”。此報告一(yi)出(chu)，分眾傳媒股(gu)價應聲(sheng)暴(bao)跌逾(yu)40%。

渾(hun)(hun)(hun)水在(zai)(zai)報告(gao)中(zhong)列(lie)出(chu)了分(fen)(fen)(fen)眾傳媒(mei)的(de)(de)(de)(de)(de)幾個主要問題(ti)，集(ji)中(zhong)在(zai)(zai)以(yi)下幾點，1、分(fen)(fen)(fen)眾傳媒(mei)欺詐性將(jiang)商業樓宇(yu)聯(lian)播網屏幕數量夸大(da)(da)(da)50％；2、內(nei)(nei)幕交易。從其(qi)IPO以(yi)來，分(fen)(fen)(fen)眾內(nei)(nei)部人(ren)(ren)(ren)賣出(chu)17億(yi)美元股(gu)票（市值的(de)(de)(de)(de)(de)三(san)分(fen)(fen)(fen)之二），內(nei)(nei)部人(ren)(ren)(ren)和其(qi)業務關聯(lian)方(fang)通過(guo)交易分(fen)(fen)(fen)眾資產(chan)而大(da)(da)(da)發其(qi)財，而利益受損的(de)(de)(de)(de)(de)卻是分(fen)(fen)(fen)眾的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)東；3、高(gao)溢價收購內(nei)(nei)部人(ren)(ren)(ren)士的(de)(de)(de)(de)(de)公司，并確認(ren)大(da)(da)(da)量的(de)(de)(de)(de)(de)“商譽”以(yi)及資產(chan)減(jian)值不(bu)合理等(deng)。渾(hun)(hun)(hun)水認(ren)為，分(fen)(fen)(fen)眾傳媒(mei)在(zai)(zai)收購后一年內(nei)(nei)即對收購資產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)商譽計(ji)提大(da)(da)(da)量的(de)(de)(de)(de)(de)減(jian)值，有(you)(you)時甚(shen)至(zhi)(zhi)將(jiang)收購的(de)(de)(de)(de)(de)資產(chan)減(jian)記(ji)為零，至(zhi)(zhi)少有(you)(you)21家(jia)被收購的(de)(de)(de)(de)(de)公司最終被減(jian)損為零，然(ran)后送給出(chu)讓方(fang)或者內(nei)(nei)部人(ren)(ren)(ren)士。另外(wai)，渾(hun)(hun)(hun)水還指出(chu)，分(fen)(fen)(fen)眾傳媒(mei)曾對6宗從未收購的(de)(de)(de)(de)(de)企業宣稱進行(xing)收購。

對于渾(hun)水提出的一系(xi)列質(zhi)疑(yi)，分(fen)眾方面指(zhi)出，渾(hun)水完全不懂(dong)分(fen)眾業(ye)務，而對于收購失敗、價(jia)格(ge)偏高(gao)則等指(zhi)責(ze)，分(fen)眾將其歸結(jie)為(wei)投資(zi)錯(cuo)誤(wu)。

財技第四波：私有化

在(zai)外界看來，渾水(shui)風波成(cheng)為了分(fen)眾傳(chuan)媒私有化(hua)的(de)導火索。2012年8月(yue)13日，分(fen)眾傳(chuan)媒發布(bu)公告稱，公司收(shou)到(dao)由董事長江南春牽頭并(bing)聯合(he)凱雷(lei)亞洲、中信(xin)資本、光大(da)控股、復興國(guo)際、鼎輝投(tou)資、方(fang)源資本等機(ji)構提(ti)出的(de)私有化(hua)要(yao)約，收(shou)購價格為27.5美元/ADS，合(he)每股5.5美元。以此(ci)價格計算，分(fen)眾傳(chuan)媒當時(shi)總估(gu)值(zhi)為35億美元（約合(he)220億元人民幣(bi)）。

財(cai)技(ji)第五波：A股借(jie)殼上市(shi)

2015年，分眾(zhong)傳媒(mei)(mei)(mei)(mei)謀劃回歸A股(gu)(gu)(gu)(gu)上市(shi)，在宣布(bu)借殼宏達(da)新(xin)材（002211，SZ）未果之后，短(duan)(duan)短(duan)(duan)三個月(yue)分眾(zhong)傳媒(mei)(mei)(mei)(mei)就迅速“閃婚”處(chu)于(yu)虧損狀態的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)七(qi)喜(xi)控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)。2015年8月(yue)31日晚間，七(qi)喜(xi)控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)發布(bu)公(gong)告稱，公(gong)司擬(ni)(ni)置出(chu)全部資產及負債，與分眾(zhong)傳媒(mei)(mei)(mei)(mei)全體股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)持有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)分眾(zhong)傳媒(mei)(mei)(mei)(mei)100%股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)等(deng)值(zhi)部分進行(xing)置換，其(qi)中分眾(zhong)傳媒(mei)(mei)(mei)(mei)置入資產的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)評估(gu)值(zhi)為(wei)458.71億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，評估(gu)增(zeng)值(zhi)433.92億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)值(zhi)率為(wei)1750.19%。最后經雙(shuang)方協商，分眾(zhong)傳媒(mei)(mei)(mei)(mei)作價457億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，七(qi)喜(xi)控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)置出(chu)資產作價8.8億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，兩(liang)者差額448.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)將(jiang)由公(gong)司向(xiang)FMCH支付現(xian)金49.3億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)購買其(qi)持有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)分眾(zhong)傳媒(mei)(mei)(mei)(mei)11%股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)，同(tong)時(shi)以10.46元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)價格，向(xiang)分眾(zhong)傳媒(mei)(mei)(mei)(mei)其(qi)他股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)發行(xing)38.14億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)購買其(qi)持有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)分眾(zhong)傳媒(mei)(mei)(mei)(mei)共(gong)計89%股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)。另(ling)外(wai)，公(gong)司擬(ni)(ni)募(mu)集配套資金不超過(guo)50億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，大部分用于(yu)向(xiang)FMCH支付現(xian)金。本(ben)次交易(yi)完(wan)成(cheng)后，Media Management（HK）將(jiang)持有(you)(you)公(gong)司10.20億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)，持股(gu)(gu)(gu)(gu)比例達(da)24.77%，成(cheng)為(wei)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)，而江(jiang)南春則成(cheng)為(wei)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)實(shi)際控(kong)制人(ren)。

值得注意的(de)是，分(fen)眾傳媒在納斯達(da)克退(tui)市時(shi)，其市值僅為35億(yi)美元，但在兩(liang)年后七喜(xi)控股的(de)重(zhong)組方案中，其市值卻飆升至457億(yi)元，不僅如此，截至2017年3月(yue)17日(ri)，分(fen)眾傳媒的(de)市值已經達(da)到(dao)了1025億(yi)元。

記者調查

“低頭族”侵蝕廣告時間 專家稱分眾傳媒生存基礎動搖

每經記者 夏冰(bing) 王晶 每經編輯(ji) 盧祥勇

說(shuo)到電梯媒(mei)(mei)體，人們(men)第一個(ge)想(xiang)到的就是分眾傳(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)。專(zhuan)注于互聯網研究的心理管理學專(zhuan)家陳禹安(an)告訴《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者，分眾傳(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)之所以能夠開創(chuang)這(zhe)么大(da)的傳(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)帝國，是基于對(dui)“三(san)無(wu)時(shi)間”（無(wu)意(yi)、無(wu)聊、無(wu)奈）的利用(yong)。在移動(dong)互聯網成為主流之前，“三(san)無(wu)時(shi)間”是人們(men)普遍的痛點，分眾的出(chu)現彌補了(le)這(zhe)個(ge)巨大(da)的注意(yi)力空白。“但(dan)是當手機出(chu)現后，分眾賴以發家的注意(yi)力機制不(bu)再存在，這(zhe)等于是整個(ge)基礎都(dou)動(dong)搖了(le)。”

盡管手(shou)機可能(neng)在電梯里沒信號，但是手(shou)機上無(wu)盡豐富的(de)功能(neng)未(wei)必能(neng)讓消費者去接受(shou)那些“被(bei)動(dong)廣告”。在這樣的(de)大(da)趨勢下，未(wei)來的(de)分眾怎么辦？

此外，《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者采訪了(le)多位廣告主(zhu)，均表示(shi)對分(fen)眾傳媒所帶來的(de)引流效果持懷疑態度。

居民：不(bu)會跟著廣告(gao)去消(xiao)費

目前，分眾傳媒的(de)主要收入來源主要包括樓(lou)宇視頻媒體和框架媒體兩(liang)類樓(lou)宇廣告。

截至2016年6月30日(ri)，分眾傳(chuan)媒(mei)(mei)(mei)擁有自(zi)營樓宇(yu)視(shi)頻(pin)媒(mei)(mei)(mei)體(ti)約(yue)19.2萬(wan)臺，覆(fu)蓋全(quan)國約(yue)90個(ge)城市(shi)和地區(qu)，另外(wai)，公司框架(jia)媒(mei)(mei)(mei)體(ti)保有量(liang)超過121萬(wan)塊(kuai)板(ban)位，覆(fu)蓋全(quan)國約(yue)46個(ge)城市(shi)。目前公布的數據來看，分眾傳(chuan)媒(mei)(mei)(mei)樓宇(yu)視(shi)頻(pin)媒(mei)(mei)(mei)體(ti)市(shi)占(zhan)率(lv)達到95%、樓宇(yu)框架(jia)媒(mei)(mei)(mei)體(ti)市(shi)占(zhan)率(lv)達70%、影院熒幕媒(mei)(mei)(mei)體(ti)市(shi)占(zhan)率(lv)達55%。

上月公布的業績快報顯(xian)示，2016全年，分眾傳(chuan)媒實現了營收破百億、凈利潤(run)強(qiang)勁增長三成(cheng)。對此，分眾傳(chuan)媒董事長江南春將原(yuan)因總結為一(yi)句話(hua)——“分眾賭對了電(dian)梯媒體這個(ge)核心場(chang)景(jing)”。

在上海外環外一(yi)(yi)國際(ji)中高檔小(xiao)區(qu)里(li)(li)，每棟公寓(yu)樓的(de)電梯內都(dou)有(you)兩幅(fu)分眾傳媒的(de)靜態(tai)框(kuang)架媒體。最(zui)新的(de)兩幅(fu)廣(guang)告(gao)里(li)(li)，一(yi)(yi)幅(fu)是某大型旅游度假集團的(de)廣(guang)告(gao)，另(ling)一(yi)(yi)幅(fu)是一(yi)(yi)眼望去(qu)十分熟悉的(de)明星頭像，該明星代言的(de)是一(yi)(yi)款P2P理財(cai)產品廣(guang)告(gao)。記者隨機采(cai)訪了20個乘(cheng)坐小(xiao)區(qu)電梯的(de)居(ju)民(min)，有(you)一(yi)(yi)半以上的(de)居(ju)民(min)表示，知道電梯里(li)(li)有(you)分眾的(de)靜態(tai)廣(guang)告(gao)框(kuang)，但(dan)確實沒怎么留意里(li)(li)面的(de)具體內容和(he)廣(guang)告(gao)主是誰。“如果(guo)有(you)聲音，我還會(hui)看一(yi)(yi)眼。”“如果(guo)廣(guang)告(gao)會(hui)新穎，會(hui)看，但(dan)是絕不會(hui)跟著去(qu)消費。”居(ju)民(min)們如是告(gao)訴記者。

其實，面對移動互(hu)聯網(wang)的沖擊，江南春曾在(zai)回歸A股后(hou)的兩(liang)個月中多次(ci)發聲稱，廣告業(ye)務受移動互(hu)聯網(wang)影響有限，而(er)且(qie)分眾早已(yi)開始業(ye)務升級。

江南春表示，今天(tian)分眾的成長，很大程度上是移動互聯網造(zao)成的。在(zai)信息(xi)爆(bao)炸(zha)時代，過于碎(sui)片(pian)化的信息(xi)，新品(pin)牌引爆(bao)變得非常(chang)艱(jian)難，由于選(xuan)擇題過多，在(zai)資(zi)訊模(mo)式(shi)日益(yi)碎(sui)片(pian)化多元化的情況下，被動式(shi)媒體(ti)的價值反(fan)而不(bu)斷(duan)提升。

“在(zai)移動(dong)互(hu)聯網時(shi)(shi)代，我(wo)認(ren)為沒有選擇就是(shi)最好的(de)選擇。”江南春認(ren)為，盡管手機占用了人們生活中的(de)大(da)部分碎(sui)片化時(shi)(shi)間，但當進入一部電梯沒有信號(hao)覆蓋，或者電影放(fang)映前暗場時(shi)(shi)，人們都處在(zai)一個相對(dui)封閉的(de)空間，這時(shi)(shi)的(de)廣告較難被手機搶去風頭。

江南春也曾經表(biao)示，“我們(men)每年都會漲(zhang)10%~20%。公司的成長里面有一部分(fen)是刊例價的增(zeng)長驅動的，而這來(lai)源于廣告(gao)主對分(fen)眾的認知。”

廣(guang)告主：精準投放效應打(da)問號

在記者采(cai)訪中，曾經(jing)投(tou)(tou)放過(guo)分眾傳(chuan)媒的企業，并(bing)不十(shi)分看(kan)好這個獨占資源優勢平臺所帶來的精準投(tou)(tou)放效(xiao)果。

一(yi)位互聯網旅游類創(chuang)業公司的(de)(de)(de)品(pin)牌總(zong)監向記者(zhe)透露，“我們(men)曾在去(qu)年投過(guo)兩周做(zuo)嘗試，在上(shang)海(hai)地區(qu)投了(le)(le)40萬(wan)，投的(de)(de)(de)是分(fen)眾(zhong)傳媒電(dian)梯(ti)外面的(de)(de)(de)那種靜態畫框式廣告，大約覆(fu)蓋了(le)(le)500個(ge)(ge)以上(shang)的(de)(de)(de)寫字樓和小(xiao)區(qu)電(dian)梯(ti)，通(tong)過(guo)監控來看(kan)，其實效果沒有(you)我們(men)想象中(zhong)的(de)(de)(de)好。搜索(suo)量、網站(zhan)流量、社交平臺上(shang)的(de)(de)(de)話題有(you)一(yi)定提升(sheng)，但(dan)是沒有(you)到期待(dai)的(de)(de)(de)程度。后來我們(men)分(fen)析主(zhu)要(yao)還是因為旅游是低頻消(xiao)費品(pin)，復購(gou)率也低，品(pin)牌忠(zhong)誠(cheng)度就更低。如果要(yao)通(tong)過(guo)投放來達到拉(la)動銷量和品(pin)牌傳播的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)，必須重(zhong)復投放，最少半年是一(yi)個(ge)(ge)周期吧，才能看(kan)到一(yi)些成效。”

這位品(pin)牌(pai)總監(jian)對記者表示(shi)，客觀來說，一(yi)(yi)個不知名的品(pin)牌(pai)在(zai)主流(liu)人群中印象力的提升，也不僅僅只是(shi)分(fen)眾的功勞。投(tou)任何廣(guang)告要收(shou)到效果，平面(mian)設(she)計、配(pei)(pei)合營(ying)銷活動、廣(guang)告TVC拍攝、除(chu)分(fen)眾以外平臺的配(pei)(pei)合都(dou)(dou)功不可沒，現在(zai)已經(jing)不是(shi)一(yi)(yi)個單一(yi)(yi)媒體走(zou)天下的時代，而(er)是(shi)要做Campaign（指(zhi)廣(guang)告主在(zai)一(yi)(yi)段明(ming)確(que)的期(qi)間(jian)里(li)（如一(yi)(yi)年），推出一(yi)(yi)系列擁有共(gong)同(tong)主題或(huo)訊(xun)息(xi)的廣(guang)告，以期(qi)建立廣(guang)告訊(xun)息(xi)的累積(ji)效果，塑造(zao)品(pin)牌(pai)與企業一(yi)(yi)致(zhi)的形象，并給(gei)予目標(biao)受(shou)眾持續而(er)深刻的刺(ci)激與沖擊），只有一(yi)(yi)個各方面(mian)都(dou)(dou)配(pei)(pei)合完美的Campaign才能(neng)獲得最大的收(shou)益(yi)。“分(fen)眾傳媒在(zai)我們看來可能(neng)最大的作用就是(shi)在(zai)電(dian)梯里(li)那么短短的時間(jian)內不斷通過‘噪音’強迫收(shou)聽，一(yi)(yi)遍又一(yi)(yi)遍的洗腦式傳播。”

如今的廣告設計中(zhong)，大都加(jia)入了二維碼導流，它們的效果如何(he)？

上述品牌(pai)總監對記者(zhe)表示，“二(er)維碼必(bi)須(xu)是標配，我(wo)們(men)也在平面(mian)設計上進行了(le)引導(dao)掃碼，但是收效甚微。這一點我(wo)們(men)在投放之前就預料到(dao)了(le)。大家等(deng)(deng)電(dian)梯的(de)時候都在埋頭刷手(shou)機，掃描二(er)維碼的(de)欲望基本沒(mei)有。而(er)在電(dian)梯里時間非常短，等(deng)(deng)聽(ting)完一遍TVC覺得有興趣想(xiang)掃，還(huan)沒(mei)等(deng)(deng)拿(na)出手(shou)機打開微信就要下電(dian)梯了(le)，受眾可不會在電(dian)梯里繼續等(deng)(deng)到(dao)這個廣(guang)告再播(bo)第二(er)次。分(fen)眾的(de)投放數據監控(kong)非常少(shao)，而(er)且原始(shi)落后，感覺分(fen)眾的(de)服務平平。”

另一(yi)位在北京的(de)(de)(de)互聯(lian)網創業(ye)公(gong)司(si)PR也(ye)向記者(zhe)透(tou)露(lu)，“2015年(nian)投了分眾(zhong)傳(chuan)媒廣告，當時主要(yao)是做樓宇電梯廣告，要(yao)配合地推一(yi)起(qi)用，投了小半年(nian)覺(jue)得(de)(de)太貴了，另一(yi)方面(mian)，覺(jue)得(de)(de)2C（面(mian)向消費者(zhe)）端的(de)(de)(de)效果(guo)，很(hen)不好評價(jia)出(chu)來，由于效果(guo)一(yi)直不太明顯(xian)，老板就叫停了。我(wo)們(men)覺(jue)得(de)(de)地推的(de)(de)(de)引(yin)流更明顯(xian)。”

上(shang)述兩位(wei)企業廣(guang)告(gao)主均存在著(zhu)對電(dian)梯(ti)(ti)媒體廣(guang)告(gao)投放效果無法測(ce)評(ping)(ping)的疑惑。記者注意到，眼下對電(dian)梯(ti)(ti)媒體效果的測(ce)評(ping)(ping)體系(xi)還(huan)沒有建(jian)立起來，獨(du)立的統計系(xi)統目前沒有形(xing)成，行業內(nei)也并未形(xing)成第三方的行業監(jian)測(ce)數據能力。

一(yi)位(wei)不愿具(ju)名的(de)券(quan)商行業分(fen)(fen)析師(shi)則對(dui)記者表示，“分(fen)(fen)眾搞電(dian)梯WiFi一(yi)直不看(kan)好，但封閉(bi)空間的(de)媒體價值(zhi)我認為沒問題，對(dui)于分(fen)(fen)眾來(lai)說，其精(jing)準化運營的(de)提升還空間很大，線(xian)下(xia)流量的(de)數字化值(zhi)得(de)長(chang)遠關注。”

財報分析

分眾傳媒2016年兩成利潤來自政府補貼

每(mei)經(jing)(jing)記(ji)者 王 晶 夏(xia) 冰 每(mei)經(jing)(jing)編(bian)輯 盧祥(xiang)勇

眾(zhong)所周知，是電梯成(cheng)就(jiu)了(le)今(jin)天的分眾(zhong)。數據顯(xian)示，2015年(nian)分眾(zhong)傳媒(mei)的86.27億(yi)元的總收入中，樓宇媒(mei)體收入達(da)到了(le)69.45億(yi)元，占比(bi)達(da)到了(le)83.7%；2016年(nian)上半年(nian)該收入達(da)到38.75億(yi)元占比(bi)81.4%，略有下滑態勢。

這讓(rang)市(shi)場不禁擔心：分(fen)眾傳(chuan)媒(mei)是否將遭遇了盈利增長的天花板(ban)？另外記者還統計發現，根據分(fen)眾傳(chuan)媒(mei)2016年業(ye)績快報，其中有兩成利潤來自于政(zheng)府補貼。

樓宇(yu)媒(mei)體(ti)業務占比下(xia)滑

分眾傳媒2015年實(shi)現營(ying)業收入86.27億(yi)元，同(tong)比(bi)增長15.07%，取得凈利潤33.89億(yi)元，同(tong)比(bi)增速更是達到了(le)40.35%。

2017年2月(yue)28日，分眾傳媒發布的2016年度業績快報(bao)(bao)顯(xian)示，報(bao)(bao)告期內，公(gong)司實(shi)現營業總收入102.13億元，同(tong)比增長(chang)18.38%；實(shi)現營業利(li)潤43.03億元，較上年同(tong)期增長(chang)23.01%，且公(gong)司實(shi)現利(li)潤總額53.17億元，較上年同(tong)期增長(chang)34.00%；歸屬于(yu)上市公(gong)司股(gu)東的凈利(li)潤為44.51億元，同(tong)比增長(chang)31.34%。

分(fen)眾(zhong)傳媒近年(nian)如(ru)此受到追捧，關鍵就在于樓宇媒體(ti)。面對樓宇媒體(ti)業務(wu)占比(bi)下滑，分(fen)眾(zhong)在回(hui)應(ying)(ying)《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者采訪(fang)時稱，眼下電(dian)梯媒體(ti)還(huan)遠遠沒有達到應(ying)(ying)有的(de)價值(zhi)，而(er)從(cong)目前情況看，伴隨電(dian)梯媒體(ti)價值(zhi)被越(yue)來越(yue)多的(de)客戶所認(ren)識和重視，其將對分(fen)眾(zhong)業績產生(sheng)持久而(er)強勁的(de)促進作用。

專注于(yu)互(hu)聯網研究的(de)(de)心理管(guan)理學(xue)專家(jia)陳禹安(an)告訴記者，“現(xian)在(zai)(zai)其(qi)營(ying)收增速放緩，凈(jing)利依然增長似乎還不算太壞，但(dan)其(qi)實(shi)都是暫時(shi)的(de)(de)現(xian)象，未(wei)來的(de)(de)情形(xing)會更加(jia)惡化。分眾現(xian)在(zai)(zai)想用Wi-Fi把電梯時(shi)間(jian)及空(kong)(kong)間(jian)打造成(cheng)流量的(de)(de)入(ru)口，事(shi)實(shi)上是不太可能(neng)做到的(de)(de)，因為人們留駐電梯的(de)(de)時(shi)間(jian)太短(duan)，空(kong)(kong)間(jian)也不便于(yu)操作。在(zai)(zai)電梯里，但(dan)凡(fan)要做除瀏(liu)覽內容這一動作之外的(de)(de)其(qi)他動作都是很困難(nan)的(de)(de)，沒有一種方(fang)法能(neng)夠克服將受眾遷(qian)移至別的(de)(de)內容服務的(de)(de)巨大(da)能(neng)耗障礙。”

同(tong)壁資本(ben)合伙(huo)人(ren)韓正(zheng)輝則認為，“電(dian)梯具有多少廣(guang)告(gao)價值(zhi)，并(bing)沒有詳細的(de)(de)數據說(shuo)你(ni)看了或(huo)者(zhe)沒看，跟高速(su)廣(guang)告(gao)牌一樣，這(zhe)是無法考證和量化(hua)的(de)(de)，這(zhe)也是分眾傳媒(mei)(mei)的(de)(de)估(gu)值(zhi)難點。沃(wo)爾瑪、家樂福(fu)等(deng)賣場終端視頻媒(mei)(mei)體本(ben)身就不算優質廣(guang)告(gao)場景，在客戶付費(fei)意愿方面弱于電(dian)梯。短期來看，分眾傳媒(mei)(mei)并(bing)沒有找到明顯突破其業務天花板的(de)(de)發力點。”

對于這(zhe)個(ge)問題(ti)，江南春的(de)回答是：人的(de)資訊模式(shi)永遠在巨變，但人的(de)生(sheng)活空(kong)間(jian)很難改(gai)變。所以，專(zhuan)家預測(ce)整個(ge)生(sheng)活圈媒體的(de)廣(guang)告收(shou)入的(de)潛力空(kong)間(jian)至少是300億~500億元。分眾(zhong)推動的(de)基(ji)于大(da)數據精(jing)準化投放戰略(lve)以及基(ji)于屏幕(mu)與手機端O2O互動戰略(lve)，進一步提升了分眾(zhong)生(sheng)活圈媒體的(de)廣(guang)告效果(guo)和溢價(jia)能力。

政(zheng)府補助占凈利潤(run)近兩成

對于(yu)營業(ye)(ye)(ye)利潤和利潤總額的(de)上漲原因，分(fen)眾傳媒(mei)在業(ye)(ye)(ye)績快報中披露：“主要受(shou)益(yi)于(yu)各(ge)媒(mei)體營業(ye)(ye)(ye)收入的(de)持續增長以及公(gong)司(si)對于(yu)媒(mei)體租(zu)金(jin)成本上升幅度(du)，員工薪酬增幅以及銷售業(ye)(ye)(ye)務(wu)費用(yong)的(de)嚴格控制。”

來(lai)自(zi)申萬(wan)(wan)的(de)研(yan)報(bao)(bao)測算，分眾(zhong)(zhong)2016年(nian)下半(ban)年(nian)營業收(shou)入整體環(huan)比增(zeng)速(su)7.3%，收(shou)入增(zeng)速(su)放緩。對比公司2015年(nian)40%的(de)凈利潤(run)增(zeng)速(su)，2016年(nian)中報(bao)(bao)分眾(zhong)(zhong)傳媒的(de)凈利潤(run)增(zeng)速(su)下降(jiang)為23%，預計全年(nian)增(zeng)速(su)約為30%。申萬(wan)(wan)宏源(yuan)在研(yan)報(bao)(bao)中指出：“分眾(zhong)(zhong)傳媒的(de)營收(shou)增(zeng)速(su)減緩但利潤(run)率提升，持續看好(hao)公司復合型增(zeng)長模式。”

不(bu)過，《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)發(fa)現，2016年1~9月(yue)分眾(zhong)傳媒(mei)的(de)營業外收(shou)入為(wei)(wei)8.28億元(yuan)，比上年同(tong)期增(zeng)(zeng)加(jia)4.11億元(yuan)，增(zeng)(zeng)幅(fu)為(wei)(wei)98.6%，主要(yao)是因為(wei)(wei)三(san)季度收(shou)到(dao)的(de)財政(zheng)補貼增(zeng)(zeng)加(jia)所(suo)致。不(bu)僅(jin)如此(ci)，《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)注意到(dao)，自(zi)2016年4月(yue)至今(jin)，分眾(zhong)傳媒(mei)就頻(pin)頻(pin)發(fa)布關于子公司獲(huo)得財政(zheng)扶持款的(de)公告。2016年共(gong)收(shou)到(dao)6筆(bi)高額補助，合計金額為(wei)(wei)8.62億元(yuan)，占2016年凈利潤的(de)19.37%；而2017年至今(jin)共(gong)共(gong)收(shou)到(dao)2筆(bi)補助，金額合計為(wei)(wei)3.89億元(yuan)。

在共(gong)計8筆(bi)政府補助(zhu)中，來(lai)自(zi)上(shang)海市(shi)長寧(ning)區財(cai)政局下(xia)發(fa)(fa)的(de)財(cai)政扶持(chi)款有(you)4筆(bi)，分(fen)(fen)(fen)別由(you)上(shang)海分(fen)(fen)(fen)眾(zhong)軟件(jian)技術(shu)有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)(si)、上(shang)海新分(fen)(fen)(fen)眾(zhong)廣告(gao)(gao)傳(chuan)播(bo)有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)(si)兩家公(gong)司(si)(si)(si)獲得，合(he)計金額為(wei)(wei)7.58億元(yuan)；來(lai)自(zi)寧(ning)波大(da)榭開發(fa)(fa)區管委(wei)會下(xia)發(fa)(fa)的(de)財(cai)政扶持(chi)款共(gong)3筆(bi)，合(he)計金額為(wei)(wei)4.04億元(yuan)，全部(bu)由(you)馳眾(zhong)廣告(gao)(gao)有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)(si)獲得；而另外一筆(bi)則是成都高新技術(shu)產業開發(fa)(fa)區經貿發(fa)(fa)展局下(xia)發(fa)(fa)給分(fen)(fen)(fen)眾(zhong)文化傳(chuan)播(bo)有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)8960萬元(yuan)補助(zhu)。

從公(gong)(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)(gong)布的(de)(de)(de)資料看(kan)，上(shang)海市長(chang)(chang)寧(ning)(ning)區財政(zheng)局的(de)(de)(de)補助是(shi)大(da)頭，公(gong)(gong)(gong)司(si)在2016年(nian)(nian)中(zhong)報披露，收到(dao)(dao)的(de)(de)(de)補助源自(zi)產業政(zheng)策和個人(ren)所(suo)得稅扶(fu)持政(zheng)策。且公(gong)(gong)(gong)告顯(xian)示(shi)，2015年(nian)(nian)5月31日公(gong)(gong)(gong)司(si)收到(dao)(dao)長(chang)(chang)寧(ning)(ning)區招商中(zhong)心(xin)通知，稱分眾(zhong)(zhong)公(gong)(gong)(gong)司(si)（上(shang)海分眾(zhong)(zhong)廣(guang)告傳(chuan)播有(you)限公(gong)(gong)(gong)司(si)、上(shang)海分眾(zhong)(zhong)軟件技術有(you)限公(gong)(gong)(gong)司(si)等7家公(gong)(gong)(gong)司(si)）符合長(chang)(chang)寧(ning)(ning)區產業發展導(dao)向，維持對分眾(zhong)(zhong)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)產業扶(fu)持政(zheng)策不變，政(zheng)策過渡期(qi)為(wei)三(san)年(nian)(nian)，也即至(zhi)少到(dao)(dao)2018年(nian)(nian)，公(gong)(gong)(gong)司(si)仍可收到(dao)(dao)上(shang)海市長(chang)(chang)寧(ning)(ning)區財政(zheng)局的(de)(de)(de)補助，但2018年(nian)(nian)后是(shi)否有(you)效，就(jiu)不得而知了。

另(ling)外(wai)的大補(bu)(bu)助來自(zi)寧(ning)波(bo)大榭(xie)(xie)開發區(qu)管(guan)委會，2013年(nian)(nian)10月寧(ning)波(bo)大榭(xie)(xie)開發區(qu)投資合作局與分眾(zhong)多(duo)媒體(ti)技術（上海）有限公司簽訂的《會談(tan)備忘(wang)錄》：新公司在(zai)大榭(xie)(xie)開發區(qu)注冊當年(nian)(nian)按企(qi)業(ye)(ye)(ye)實際(ji)繳(jiao)納(na)的稅(shui)費(fei)，營(ying)業(ye)(ye)(ye)稅(shui)補(bu)(bu)貼(tie)100%，企(qi)業(ye)(ye)(ye)所得(de)稅(shui)補(bu)(bu)貼(tie)40%，文(wen)化(hua)事(shi)業(ye)(ye)(ye)費(fei)補(bu)(bu)貼(tie)100%。第二年(nian)(nian)起(qi)，年(nian)(nian)納(na)稅(shui)費(fei)總額在(zai)300萬以(yi)上，按照企(qi)業(ye)(ye)(ye)實際(ji)繳(jiao)納(na)的稅(shui)費(fei)，營(ying)業(ye)(ye)(ye)稅(shui)補(bu)(bu)貼(tie)100%，企(qi)業(ye)(ye)(ye)所得(de)稅(shui)補(bu)(bu)貼(tie)40%，文(wen)化(hua)事(shi)業(ye)(ye)(ye)費(fei)補(bu)(bu)貼(tie)100%。第四年(nian)(nian)起(qi)，營(ying)業(ye)(ye)(ye)稅(shui)補(bu)(bu)貼(tie)80%，企(qi)業(ye)(ye)(ye)所得(de)稅(shui)補(bu)(bu)貼(tie)32%，文(wen)化(hua)事(shi)業(ye)(ye)(ye)費(fei)補(bu)(bu)貼(tie)80%。則此補(bu)(bu)助可持續到(dao)2017年(nian)(nian)10月份，到(dao)2018年(nian)(nian)補(bu)(bu)貼(tie)多(duo)少，也是未知數。

市值解析

業務升級尚需時日 江南春靠啥支撐千億市值

每經(jing)記者(zhe) 夏(xia)冰 王晶(jing) 每經(jing)編輯(ji) 楊軍(jun)

可以說，是(shi)電梯(ti)成就了今天的分(fen)眾。

而(er)眼(yan)下，在移(yi)動(dong)互聯(lian)網時代，人們(men)在電(dian)(dian)梯“無聊時間(jian)”內的注意力往往集(ji)中在手機(ji)或平板電(dian)(dian)腦上(shang)，盡管手機(ji)可能在電(dian)(dian)梯里沒信號(hao)，但是手機(ji)上(shang)豐富的功能讓消(xiao)費者不一定非得在封閉的空間(jian)中去接受那些“被動(dong)廣(guang)告”，未來的分眾怎么辦？

近日，在《每(mei)日經(jing)濟新聞》記(ji)者的采訪中(zhong)，多位業(ye)內人士也對當下分(fen)眾的客戶群(qun)像穩定(ding)性表示(shi)擔(dan)憂(you)。那(nei)么，隨著人們注意力往手機等移(yi)動設(she)備(bei)轉移(yi)，單純依(yi)靠電(dian)梯、樓宇廣告，能夠撐起分(fen)眾的千億市值(zhi)嗎(ma)？

對此，分眾(zhong)(zhong)在給予記者(zhe)的(de)回復(fu)中(zhong)如是指出，事實上，分眾(zhong)(zhong)的(de)客(ke)(ke)戶(hu)情況一(yi)直非(fei)常(chang)穩(wen)定(ding)，并保(bao)持健康持續的(de)增長，而移動互(hu)聯網(wang)時(shi)代的(de)到來，為這(zhe)種增長帶來了更(geng)大的(de)契機和(he)更(geng)多的(de)有(you)利條件。當前(qian)，阿里、騰訊、京東(dong)、滴滴等5400多個品牌選擇(ze)投放(fang)分眾(zhong)(zhong)。Brand Z調研數據(ju)顯示，中(zhong)國(guo)TOP100大客(ke)(ke)戶(hu)中(zhong)有(you)81%投放(fang)分眾(zhong)(zhong)。同時(shi)，分眾(zhong)(zhong)也一(yi)直保(bao)持著對新(xin)客(ke)(ke)戶(hu)的(de)有(you)力開拓，不(bu)斷吸引新(xin)的(de)行(xing)業(ye)(ye)和(he)領(ling)域的(de)客(ke)(ke)戶(hu)加(jia)入。此外，從分眾(zhong)(zhong)披露的(de)2016年業(ye)(ye)績來看，成績非(fei)常(chang)亮(liang)眼，預(yu)期今年的(de)業(ye)(ye)績也將繼續穩(wen)定(ding)增長。因此，分眾(zhong)(zhong)表(biao)示，公司有(you)足夠的(de)信心(xin)，完全(quan)可以支撐甚至(zhi)做(zuo)大千億(yi)市值(zhi)。

移(yi)動互(hu)聯帶來營銷壓力(li)

在分(fen)眾公布(bu)的2015年前20大客戶中，互聯(lian)網(wang)領域包括電商(shang)、互聯(lian)網(wang)金(jin)融、在線旅游等(deng)客戶已經(jing)占據(ju)了(le)一半的位置(zhi)。分(fen)眾傳媒創始人江(jiang)南春(chun)在接受采訪時也透露，整個互聯(lian)網(wang)板塊(kuai)的廣告占分(fen)眾營收的30%~40%左(zuo)右(you)。

事實上，目前(qian)分眾傳媒也(ye)感受到(dao)了移動互聯網帶來的壓力(li)。記者(zhe)注意到(dao)，分眾在2011年就謀(mou)劃業務(wu)升級，除此之外，還在營銷模式上不斷(duan)創新，以(yi)期改變用戶注意力(li)被手機改變的趨勢。

比如，在(zai)(zai)經(jing)歷了當年的(de)(de)“Q卡”互(hu)(hu)動(dong)方式銷聲匿跡后，分眾在(zai)(zai)移動(dong)互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)上(shang)又嘗(chang)試了在(zai)(zai)其設(she)備中置入(ru)Wi-Fi、iBeacon、NFC技術接(jie)(jie)入(ru)互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)及(ji)移動(dong)互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)，實現(xian)云到(dao)屏、屏到(dao)端的(de)(de)精準互(hu)(hu)動(dong)，分眾想(xiang)通過打造O2O閉環將(jiang)其線下的(de)(de)屏端背后的(de)(de)2億(yi)~3億(yi)的(de)(de)主(zhu)流消費群這些(xie)流量(liang)轉化為用戶，從而建立品牌與受眾之間(jian)的(de)(de)強粘性關系，以(yi)發展廣告以(yi)外(wai)的(de)(de)全新價值，并可以(yi)此為平臺(tai)嫁接(jie)(jie)促銷活動(dong)、營銷活動(dong)、支付手段、社(she)交娛樂(le)、金融服務等(deng)。但事實上(shang)，這條路(lu)并沒有想(xiang)象的(de)(de)容(rong)易。

“分眾(zhong)傳媒未來(lai)的(de)(de)(de)業(ye)績增長(chang)，或(huo)將面(mian)臨(lin)嚴重的(de)(de)(de)技術路徑風險。”同壁(bi)資(zi)本合伙人(ren)韓正(zheng)輝對記者分析指出，“特定(ding)人(ren)群的(de)(de)(de)注意力(li)一定(ding)程度上是(shi)有限的(de)(de)(de)，廣告(gao)主(zhu)(zhu)在一定(ding)時(shi)期內的(de)(de)(de)廣告(gao)預算(suan)(suan)也是(shi)相對穩定(ding)的(de)(de)(de)，移(yi)動互(hu)聯網(wang)的(de)(de)(de)崛起必然(ran)分散(san)居民(min)傳統線下廣告(gao)的(de)(de)(de)注意力(li)，也必然(ran)分流廣告(gao)主(zhu)(zhu)的(de)(de)(de)廣告(gao)預算(suan)(suan)。”

一位(wei)不(bu)愿具名的投資人則對記者(zhe)表示，“分眾傳(chuan)媒的業績增長(chang)這兩(liang)年(nian)主要(yao)是(shi)靠(kao)O2O的泡沫和P2P互聯網金(jin)融，是(shi)靠(kao)這兩(liang)撥的虛火撐(cheng)起來的，這兩(liang)類企業很舍得去電梯里砸廣告，特別是(shi)針對白領(ling)的，但也就(jiu)這兩(liang)年(nian)特殊行(xing)情有，往后估計就(jiu)沒有了。”

“有可能還可以維(wei)持千億市值(zhi)，主(zhu)要(yao)原因(yin)不是基于(yu)分眾傳(chuan)媒本身的投(tou)資價值(zhi)，而(er)是貨(huo)幣超發和資產(chan)配置方向狹窄的金(jin)融環境。大(da)量超發的貨(huo)幣，無法尋覓(mi)優質(zhi)資產(chan)，是造成(cheng)A股諸多上市公司市值(zhi)泡沫的根源，其中包(bao)括分眾，卻不僅限(xian)于(yu)分眾。”資本投(tou)資圈一資深人(ren)士如是對記者分析。

灼識咨詢(xun)創始合伙人(ren)侯緒超(chao)則對記者(zhe)分析稱，如(ru)果(guo)單純從(cong)其(qi)廣告傳(chuan)媒行業來(lai)看的(de)(de)(de)話(hua)，是(shi)很難支撐起千億(yi)的(de)(de)(de)市值的(de)(de)(de)，不過如(ru)果(guo)從(cong)作為移動互聯網(wang)的(de)(de)(de)接口和導流的(de)(de)(de)層(ceng)面(mian)，可能公(gong)司(si)會(hui)比較好講(jiang)故事(shi)；還有就是(shi)基于(yu)LBS層(ceng)面(mian)，也能為公(gong)司(si)帶來(lai)額外(wai)的(de)(de)(de)收入(ru)增(zeng)長點，這些(xie)都需要依(yi)靠企業自(zi)身(shen)戰略(lve)的(de)(de)(de)布(bu)局和調(diao)整(zheng)，以及整(zheng)個公(gong)司(si)能力的(de)(de)(de)匹配才能實現，同時也要符合整(zheng)個移動互聯網(wang)的(de)(de)(de)發展(zhan)趨勢，所以整(zheng)體(ti)上(shang)來(lai)講(jiang)，個人(ren)覺得(de)它千億(yi)的(de)(de)(de)市值有點偏(pian)高(gao)。

傳統主業占比仍超九成

從2016年(nian)開始，分眾進(jin)行了全(quan)生態鏈(lian)的打造，主(zhu)要集(ji)中(zhong)于生活圈(quan)(quan)、娛樂圈(quan)(quan)和生態圈(quan)(quan)三(san)大方向。

從去年披露的分眾主要動作(zuo)來看，其在(zai)加(jia)碼娛(yu)樂圈(quan)戰(zhan)(zhan)略(lve)，比如，持續加(jia)大在(zai)體(ti)育、娛(yu)樂領(ling)域的投資，進入電視內容的制作(zuo)發行(xing)(xing)、電影制作(zuo)發行(xing)(xing)、體(ti)育節目制作(zuo)發行(xing)(xing)和賽事運營等領(ling)域。生態(tai)圈(quan)戰(zhan)(zhan)略(lve)上，分眾正在(zai)推動公司流量變(bian)用戶，用戶變(bian)交易的生態(tai)圈(quan)進化。在(zai)金(jin)(jin)融領(ling)域，分眾傳媒(mei)1億(yi)元投資機器人理財(cai)“拿鐵財(cai)經(jing)”、還(huan)唄等金(jin)(jin)融APP。

在未(wei)來競爭激烈的(de)廣告市場(chang)，分眾(zhong)(zhong)要做O2O服(fu)(fu)務(wu)，但如(ru)(ru)何把(ba)(ba)服(fu)(fu)務(wu)植入到(dao)寫字樓、公寓樓當中，提供最便(bian)捷最個性化的(de)O2O服(fu)(fu)務(wu)？如(ru)(ru)何把(ba)(ba)用(yong)戶轉(zhuan)(zhuan)向(xiang)(xiang)交(jiao)易O2O服(fu)(fu)務(wu)和金融服(fu)(fu)務(wu)？對未(wei)來的(de)這部分盈(ying)利期望(wang)值(zhi)又是多少？對此，分眾(zhong)(zhong)的(de)回復是，“關(guan)于如(ru)(ru)何把(ba)(ba)用(yong)戶轉(zhuan)(zhuan)向(xiang)(xiang)交(jiao)易O2O服(fu)(fu)務(wu)和金融服(fu)(fu)務(wu)，目(mu)前我們仍在研究階(jie)段。”

分(fen)眾稱，公(gong)司的(de)主業(ye)(ye)是電梯媒體，不會(hui)做(zuo)(zuo)自(zi)己不擅(shan)長(chang)的(de)事情(qing)，因此在投資方面(mian)，分(fen)眾選擇以基金(jin)的(de)形式來參與，與專業(ye)(ye)機構合(he)作設立產業(ye)(ye)投資基金(jin)，讓專業(ye)(ye)的(de)人來做(zuo)(zuo)專業(ye)(ye)的(de)事。而在具體方向上，每個(ge)基金(jin)都(dou)有自(zi)己所擅(shan)長(chang)的(de)領(ling)域(yu)，投資也會(hui)依此展開。由(you)于還處于嘗(chang)試(shi)研究(jiu)階(jie)段，公(gong)司對這部分(fen)盈利并未做(zuo)(zuo)要(yao)求。

從2011年起，分眾就(jiu)在謀劃業務升(sheng)級。在披露的重組預案中，分眾傳媒(mei)稱，正在通過在其設備中置入WiFi、iBeacon等可接入互聯(lian)網及移動(dong)互聯(lian)網的設備，與受眾互動(dong)，成(cheng)為O2O的線下流量入口，并可以此為平臺(tai)嫁接促銷(xiao)活(huo)動(dong)、宣(xuan)傳營銷(xiao)活(huo)動(dong)、生活(huo)消費服(fu)務、金融服(fu)務等。

然而，業務升(sheng)級的這(zhe)些年，目(mu)前(qian)從(cong)效果來看(kan)，WiFi/iBeacon網絡(luo)技(ji)術(shu)表(biao)現一般。且(qie)分眾的這(zhe)種轉變還不能通過數據(ju)(ju)看(kan)出，目(mu)前(qian)，其主要(yao)營收來源(yuan)依舊(jiu)為樓(lou)宇媒(mei)體(ti)和影院媒(mei)體(ti)，且(qie)逐漸占據(ju)(ju)了(le)95%以上的份額(e)。

自2016年12月起，分眾(zhong)(zhong)(zhong)又在“北上廣(guang)(guang)深(shen)”四(si)地推出(chu)新(xin)(xin)機器(qi)——電(dian)梯電(dian)視(shi)“新(xin)(xin)一(yi)(yi)代(dai)(dai)互動(dong)屏”，具有感應(ying)支(zhi)付(fu)功(gong)能，手(shou)機只需貼近廣(guang)(guang)告(gao)屏即可實現銀行卡閃付(fu)或手(shou)機支(zhi)付(fu)，實現直接互動(dong)或購買。分眾(zhong)(zhong)(zhong)想借這些新(xin)(xin)技術(shu)提升廣(guang)(guang)告(gao)參與性、互動(dong)性。但今(jin)年央視(shi)“3？15”晚會曝光了(le)人臉(lian)識別(bie)技術(shu)的(de)(de)(de)安全漏洞(dong)。對此，分眾(zhong)(zhong)(zhong)怎么看待？分眾(zhong)(zhong)(zhong)對《每日經濟新(xin)(xin)聞(wen)》記者(zhe)回應(ying)稱(cheng)，新(xin)(xin)一(yi)(yi)代(dai)(dai)互動(dong)屏的(de)(de)(de)人臉(lian)識別(bie)技術(shu)應(ying)用是一(yi)(yi)種(zhong)類似cookie的(de)(de)(de)標簽，通過(guo)感應(ying)用戶的(de)(de)(de)性別(bie)、年齡等信(xin)息，進而(er)對廣(guang)(guang)告(gao)做出(chu)反應(ying)數(shu)據，是對廣(guang)(guang)告(gao)調研的(de)(de)(de)一(yi)(yi)種(zhong)輔助(zhu)，因此并不存(cun)在安全方面(mian)的(de)(de)(de)漏洞(dong)和問題(ti)。而(er)關(guan)于感應(ying)支(zhi)付(fu)，目前(qian)公(gong)司正在研究中。

上述(shu)不(bu)愿具名的(de)(de)券(quan)商分析(xi)師認為，分眾投資(zi)之類的(de)(de)事是其資(zi)本運作，持中(zhong)性看法。在那么多投資(zi)品類中(zhong)，更(geng)看好娛(yu)樂發行相(xiang)關的(de)(de)，畢竟跟其主業營(ying)銷相(xiang)關性強一(yi)些(xie)。

專注于互聯網研究的(de)(de)(de)心理(li)管(guan)理(li)學專家(jia)陳禹安則對記者(zhe)表示，想要讓資本有(you)更大的(de)(de)(de)收(shou)獲(huo)，分(fen)眾(zhong)(zhong)去(qu)做這些戰略轉移的(de)(de)(de)投(tou)資是很(hen)正(zheng)常的(de)(de)(de)事，投(tou)資娛樂圈(quan)(quan)(quan)和體育圈(quan)(quan)(quan)或許也能(neng)(neng)取得或大或小的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)績，但幾(ji)乎不可(ke)能(neng)(neng)和原有(you)的(de)(de)(de)主營(ying)業(ye)務(wu)形成(cheng)(cheng)生態圈(quan)(quan)(quan)，現(xian)有(you)的(de)(de)(de)通(tong)過電(dian)梯帶(dai)來的(de)(de)(de)受(shou)眾(zhong)(zhong)和用戶，是很(hen)難有(you)辦法遷移到其他產業(ye)中去(qu)的(de)(de)(de)。同時(shi)，也要看到，分(fen)眾(zhong)(zhong)投(tou)資文娛圈(quan)(quan)(quan)和體育圈(quan)(quan)(quan)并沒(mei)有(you)非常明(ming)顯的(de)(de)(de)優(you)勢，這些領域的(de)(de)(de)競爭(zheng)也十分(fen)激烈，且目前(qian)市(shi)場上，又有(you)很(hen)多占據了先發優(you)勢、累積優(you)勢的(de)(de)(de)強(qiang)手，這方面的(de)(de)(de)競爭(zheng)可(ke)能(neng)(neng)是分(fen)眾(zhong)(zhong)不擅長的(de)(de)(de)，所以，其未來成(cheng)(cheng)功的(de)(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性不容樂觀。