每經編輯｜每經記者 黃小聰     

每經(jing)記(ji)者 黃(huang)小聰(cong) 每經(jing)編輯 吳(wu)永久

其實對于(yu)創業板目前的調整，說(shuo)到底(di)最終還是(shi)由于(yu)個股業績增長(chang)不(bu)達預(yu)期，演(yan)變成(cheng)估值的持續回(hui)歸(gui)，而另一方面，價值股迎來春天，開始(shi)填平兩者(zhe)之間的估值差距(ju)，使(shi)得不(bu)少(shao)習慣了創業板高(gao)估值的投資者(zhe)非常難受(shou)。

那么(me)在(zai)現階段，投資者最想知道的(de)，也就是這個高估值(zhi)消化(hua)過程還將持(chi)續多久？創(chuang)業(ye)板的(de)下(xia)一個“詩和遠方”到底又還有(you)多遠？

殺估值到何時？

其實對于(yu)創業板(ban)目前(qian)的(de)調整，說到底(di)最終(zhong)還是由于(yu)個(ge)股業績增長(chang)不達(da)預期(qi)，演變成(cheng)估(gu)值的(de)持續(xu)回歸，那么在現階段，投(tou)資者最想知道(dao)的(de)，也(ye)就是這個(ge)高估(gu)值消化(hua)過(guo)程(cheng)還將持續(xu)多久？

根據深交所7月17日(ri)數據，創(chuang)業板平(ping)(ping)均(jun)市盈率為45.96(倍)，今年以(yi)來的最(zui)高值是(shi)在2017年1月4日(ri)，平(ping)(ping)均(jun)市盈率為74.66(倍)，可以(yi)看出，相(xiang)比于年初(chu)的市盈率水平(ping)(ping)，目(mu)前的市盈率降幅(fu)超過三分(fen)之一(yi)。

再(zai)拉長一點時(shi)間來看，2015年(nian)6月(yue)3日，創(chuang)業板平均(jun)市盈率曾經高達146.57(倍(bei))，可見，相比(bi)于2015年(nian)牛市時(shi)出現的(de)峰值，如今(jin)的(de)市盈率水(shui)平降(jiang)幅(fu)超過三(san)分之二。

那么(me)，如果從歷史的(de)最低(di)點來看，目前的(de)估值又是處于什么(me)樣(yang)的(de)水平呢(ni)？眾所(suo)周知，創(chuang)業板指曾在(zai)2012年12月(yue)4日(ri)創(chuang)下585點的(de)歷史低(di)位，而在(zai)2012年12月(yue)3日(ri)，創(chuang)業板的(de)估值水平降(jiang)到了26.19(倍(bei))。

當然，這并(bing)不是(shi)(shi)說，創(chuang)業(ye)板這輪的(de)調整一定(ding)會回到這個估(gu)值水平，其實(shi)重點(dian)還(huan)是(shi)(shi)在于看創(chuang)業(ye)板整體的(de)業(ye)績增(zeng)速。但(dan)是(shi)(shi)從不少(shao)券商的(de)預計來看，卻(que)依然并(bing)不樂觀。

比如招(zhao)商證券就表(biao)示，維持創業板(ban)2017年(nian)全年(nian)業績增速25%的(de)判斷；綜合考慮并表(biao)和(he)商譽減值影(ying)響，判斷2018年(nian)業績將會回落至個位數增長。

如果是這樣的話，那么(me)整體估值的回歸或許還(huan)將(jiang)持續一(yi)段時間(jian)。

如何尋覓“詩和遠方”？

在2012-2015年的(de)那波(bo)牛(niu)市之中(zhong)，創業板誕生了不少(shao)的(de)10倍牛(niu)股。

那么(me)在如今回歸“業績為王”的時(shi)代，如何挑選下(xia)一個“詩和遠方”呢？

其(qi)實《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者(zhe)注意(yi)到(dao)，創(chuang)業板(ban)指(zhi)數雖然表現不佳，但是(shi)成(cheng)(cheng)分(fen)股(gu)(gu)以外的部分(fen)股(gu)(gu)票表現也并(bing)沒有(you)那(nei)么差。一些創(chuang)業板(ban)權重股(gu)(gu)因(yin)中報業績預告遭(zao)到(dao)投資者(zhe)用腳投票，但如(ru)果一些成(cheng)(cheng)長股(gu)(gu)因(yin)此受到(dao)牽連(lian)，反而形成(cheng)(cheng)了低(di)估的機會(hui)。

聯訊證券(quan)就認為(wei)，市場(chang)行情圍(wei)繞金融藍籌的(de)“補漲”和(he)周期(qi)(qi)上游的(de)“漲價”展(zhan)開，大盤因為(wei)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)的(de)弱勢反而受到更(geng)多資金更(geng)多關照。創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)指的(de)敗退，固然有(you)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)權重股(gu)業(ye)(ye)績(ji)不(bu)達(da)預(yu)期(qi)(qi)的(de)整體影響，“小票們(men)”實(shi)則已經出現的(de)分化值得市場(chang)關注。不(bu)論高估值低估值，最大的(de)風險都(dou)是(shi)業(ye)(ye)績(ji)不(bu)達(da)預(yu)期(qi)(qi)。7月份(fen)作為(wei)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)的(de)業(ye)(ye)績(ji)預(yu)告期(qi)(qi)，適當提防(fang)，挖(wa)掘超預(yu)期(qi)(qi)和(he)錯殺。

另(ling)(ling)外值得(de)關注的是，業績不達預期的另(ling)(ling)外一(yi)個因素在(zai)于(yu)今(jin)年并(bing)購并(bing)表的減少，從(cong)這(zhe)方面(mian)來看的話，那些依靠內生增長(chang)的創(chuang)業板公司就顯得(de)尤為值得(de)關注。

對(dui)此，招(zhao)商(shang)證券指出(chu)，對(dui)于創業(ye)板而言，如果一定要尋(xun)找依靠(kao)(kao)內生增長的公(gong)司(si)，建議從醫療、電子、通信、電氣設備等，上述細分行(xing)業(ye)的幾(ji)家上市(shi)公(gong)司(si)，主要依靠(kao)(kao)內生增長仍(reng)然(ran)獲得一定的高增長。