每經編輯(ji)｜朱邦凌(ling)    

朱邦凌

近日(ri)，爾康制藥發布公告(gao)稱，因涉嫌信息披露違(wei)法違(wei)規，證監(jian)會決定對公司立案調查，公司存在(zai)被(bei)實施暫停上(shang)市風險的可能性。

早在5月，即(ji)有自媒體質疑(yi)爾(er)康制藥(yao)海外財務(wu)造(zao)假(jia)，質疑(yi)爾(er)康制藥(yao)柬埔寨公司的18萬噸木薯淀(dian)粉生產(chan)項(xiang)目2016年實現的6.15億元(yuan)凈(jing)利潤(run)，通過中國海關數據和柬埔寨工廠人(ren)員等情況推(tui)算，這個凈(jing)利潤(run)數據存疑(yi)，并涉嫌嚴重財務(wu)舞弊。

爾康制(zhi)藥最終是否涉嫌海(hai)(hai)外(wai)(wai)財(cai)務(wu)造(zao)假，需要等待(dai)證監會(hui)的(de)調查(cha)結論落地(di)，但上(shang)市公(gong)司海(hai)(hai)外(wai)(wai)財(cai)務(wu)造(zao)假卻值得高度警惕，因為這(zhe)一(yi)現象有向境(jing)外(wai)(wai)蔓(man)延的(de)趨勢。個別上(shang)市公(gong)司通過設置境(jing)外(wai)(wai)子公(gong)司，或依靠海(hai)(hai)外(wai)(wai)客戶通過體(ti)外(wai)(wai)資金循環的(de)方式跨境(jing)實施財(cai)務(wu)造(zao)假。

在(zai)這類案(an)例中，雅(ya)百特(te)(te)的海外(wai)(wai)財務造(zao)假案(an)最讓人觸目(mu)(mu)驚心，最終被證監會(hui)嚴厲(li)查處。雅(ya)百特(te)(te)于2015年至2016年9月(yue)通過虛(xu)構海外(wai)(wai)工程(cheng)項(xiang)目(mu)(mu)、虛(xu)構國(guo)際貿(mao)(mao)易(yi)(yi)和國(guo)內貿(mao)(mao)易(yi)(yi)等(deng)手段(duan)，累計虛(xu)增營業收入約5.8億(yi)元(yuan)，虛(xu)增利(li)潤近2.6億(yi)元(yuan)。

雅百特(te)造(zao)假(jia)(jia)成(cheng)本極(ji)低，動輒數億元的走(zou)(zou)賬(zhang)，竟(jing)然都是在(zai)上海(hai)一(yi)間20平方米(mi)的小屋內完成(cheng)。雅百特(te)為了(le)造(zao)假(jia)(jia)，動用7個國(guo)家和地區(qu)的50多個公(gong)司走(zou)(zou)賬(zhang)，造(zao)假(jia)(jia)手法簡單粗暴，偽造(zao)了(le)一(yi)個并不(bu)(bu)存在(zai)的項(xiang)目，偽造(zao)了(le)并不(bu)(bu)存在(zai)的合同(tong)(tong)。雅百特(te)在(zai)2015年上市(shi)當年，虛構了(le)其與巴基斯坦(tan)木(mu)爾坦(tan)市(shi)開(kai)展城市(shi)快速公(gong)交專(zhuan)線項(xiang)目的工(gong)程建(jian)設合同(tong)(tong)，這(zhe)筆合同(tong)(tong)超(chao)過(guo)2億元，而實際上木(mu)爾坦(tan)發展署根本沒(mei)有和雅百特(te)合作。

去年底，媒體質疑(yi)信威(wei)(wei)集(ji)團通過海外設立子公(gong)司(si)為公(gong)司(si)粉飾(shi)業績，質疑(yi)信威(wei)(wei)集(ji)團對海外客戶銷(xiao)售采用“買(mai)方信貸”的(de)模式，而(er)這種銷(xiao)售模式被指是(shi)“左手倒右手的(de)游(you)戲”。在(zai)媒體的(de)質疑(yi)下，信威(wei)(wei)集(ji)團停(ting)牌至今。

2014年至2016年間，證監會(hui)對近30個涉(she)及財務造(zao)假的案例發出了行政處罰書(shu)。隨著對財務造(zao)假打擊力度的加大(da)，少數上市公司開始將財務造(zao)假的觸(chu)角伸到國外。

上(shang)市公(gong)司(si)選擇境外(wai)財務(wu)造假的(de)原因，其一是(shi)部分國家稅(shui)種(zhong)少、稅(shui)率低，加上(shang)出口業務(wu)還(huan)有出口退稅(shui)，低成本的(de)海外(wai)業務(wu)成了(le)造假者的(de)理想選擇。雅百特就是(shi)采取(qu)境外(wai)公(gong)司(si)偽造虛假的(de)建筑(zhu)材(cai)料出口合(he)同，將(jiang)報關出口至(zhi)安哥拉(la)的(de)貨物運送至(zhi)我(wo)國香港特區，然后再由其控制(zhi)的(de)關聯公(gong)司(si)將(jiang)貨物進口回(hui)內地(di)。

原(yuan)因之二，是業績造假選在(zai)國外(wai)，投資者對國外(wai)相(xiang)關公司和(he)業務開(kai)展情況(kuang)不(bu)了解，距離遙遠(yuan)，調(diao)(diao)(diao)查難度大，調(diao)(diao)(diao)查成(cheng)本(ben)高(gao)。少數上市公司以為(wei)肆(si)意撒謊，證監(jian)會的手伸不(bu)到那么(me)遠(yuan)，認(ren)為(wei)項目設在(zai)國外(wai)，證監(jian)會沒(mei)有那么(me)大的力度去國外(wai)調(diao)(diao)(diao)查。

少數(shu)上(shang)市公(gong)司之所以生出海外(wai)財務造假(jia)的念(nian)頭，還(huan)可能是出于(yu)業績(ji)對賭(du)的需(xu)要，即為(wei)了(le)完(wan)成(cheng)業績(ji)承(cheng)(cheng)諾。例如(ru)，雅(ya)(ya)百(bai)(bai)(bai)特為(wei)了(le)完(wan)成(cheng)業績(ji)承(cheng)(cheng)諾，只好虛增收入。根據中聯(lian)電(dian)氣與瑞鴻投(tou)(tou)資和納賢(xian)投(tou)(tou)資簽署的《業績(ji)補償(chang)協議(yi)》，雅(ya)(ya)百(bai)(bai)(bai)特2015、2016、2017年(nian)度的承(cheng)(cheng)諾凈(jing)利(li)(li)潤數(shu)分(fen)別為(wei)2.5億(yi)元(yuan)、3.61億(yi)元(yuan)、4.76億(yi)元(yuan)。若雅(ya)(ya)百(bai)(bai)(bai)特在(zai)利(li)(li)潤補償(chang)期(qi)間內每一年(nian)度結束時的當期(qi)累積實際凈(jing)利(li)(li)潤數(shu)未達到當期(qi)累積承(cheng)(cheng)諾凈(jing)利(li)(li)潤數(shu)，瑞鴻投(tou)(tou)資和納賢(xian)投(tou)(tou)資一致(zhi)同意以股(gu)份補償(chang)的方式對上(shang)市公(gong)司進行補償(chang)。雅(ya)(ya)百(bai)(bai)(bai)特為(wei)了(le)完(wan)成(cheng)業績(ji)承(cheng)(cheng)諾，不惜(xi)通(tong)過(guo)海外(wai)財務造假(jia)鋌而走險。

另外，上(shang)(shang)市(shi)公司境外財務造(zao)假的動機還有可能(neng)是為(wei)了粉飾業績(ji)、拉高(gao)股價從而大(da)(da)筆減持(chi)，即給投資(zi)者一個業績(ji)高(gao)增長(chang)、毛利(li)率(lv)超高(gao)的“人造(zao)績(ji)優白馬(ma)股”、價值成(cheng)長(chang)股的概念。隨著業績(ji)增長(chang)，估值也暴(bao)漲，在機構與(yu)投資(zi)者的追捧下，成(cheng)為(wei)幾(ji)年內價格(ge)上(shang)(shang)漲十(shi)幾(ji)倍的股市(shi)明星(xing)。最終，大(da)(da)股東輕松完成(cheng)大(da)(da)筆減持(chi)。

同樣以雅百特(te)為例(li)，2015年財(cai)報公布后(hou)便因“業績優異(yi)”被(bei)爆(bao)炒，公司股(gu)價一路大漲，今年2月(yue)達到復權后(hou)的71.85元。在股(gu)價上漲過程中，雅百特(te)公司的董事和高管在不斷(duan)減(jian)持(chi)套現(xian)。以重要(yao)股(gu)東交易來(lai)說，此間發生的19起中有(you)18起為減(jian)持(chi)。

與之類(lei)似(si)，自2016年12月至今(jin)年5月份，爾(er)(er)康制藥(yao)控股(gu)股(gu)東(dong)、實際控制人及其一致行動人累計減(jian)持爾(er)(er)康制藥(yao)1.03億股(gu)股(gu)份，共(gong)計套(tao)現約12.37億元。據統(tong)計，信威集團多個股(gu)東(dong)去年減(jian)持套(tao)現合(he)計逾10億元，其套(tao)現額度在(zai)滬深兩市(shi)排名第六位。

令(ling)上市(shi)公司意想不到(dao)(dao)的是，為調查海(hai)外財務造假(jia)，證監(jian)(jian)會(hui)啟用了跨境協查。比如雅百特造假(jia)涉及的是跨境貿(mao)易，涉及巴基斯坦、新加坡、美國(guo)等多地(di)，接到(dao)(dao)中(zhong)國(guo)證監(jian)(jian)會(hui)的請求(qiu)之后(hou)，當地(di)證監(jian)(jian)會(hui)給予有(you)力協助，一個月(yue)內就(jiu)掌(zhang)握了核心證據，使得(de)案件(jian)進(jin)程(cheng)效率大大提高，效果(guo)顯著。中(zhong)國(guo)證監(jian)(jian)會(hui)近年和全球60多個主要國(guo)家和地(di)區的證券(quan)監(jian)(jian)管(guan)機構(gou)都簽有(you)備忘錄，可以通過國(guo)際協查尋求(qiu)這些(xie)監(jian)(jian)管(guan)機構(gou)的幫助。

在信息化、全球資源(yuan)共享(xiang)和(he)協作的(de)(de)時代，距(ju)離遙(yao)遠不再(zai)是稽(ji)查的(de)(de)盲(mang)區。上市公司需要扎(zha)扎(zha)實(shi)實(shi)做(zuo)好主營業務，以真實(shi)的(de)(de)業績回(hui)報投(tou)資者，成(cheng)為真正的(de)(de)價值成(cheng)長藍籌，不能想(xiang)當然地認為海(hai)外財(cai)務造假難以核(he)查，海(hai)外財(cai)務造假同樣(yang)難逃法律法規制裁。