每經(jing)編輯｜沈溦    

每經記者 沈溦 每經編輯 趙橋

今年以來，現金貸(dai)(dai)、互聯(lian)網小貸(dai)(dai)、虛擬貨(huo)幣(bi)等金融(rong)創新業(ye)務持(chi)續受到關注，由“一行三會(hui)”聯(lian)合制定的資產管理業(ye)務新規也在醞(yun)釀中。

12月12日，中國(guo)銀行(xing)(xing)業協會(hui)首席經濟學家(jia)、國(guo)家(jia)“十三五”發展規(gui)(gui)劃專家(jia)委員會(hui)委員巴曙松在出席2017亞(ya)太資產管(guan)理(li)高峰論(lun)壇(tan)期間接受(shou)了《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者（以(yi)下簡稱NBD）專訪，針對金(jin)融(rong)(rong)創新產品(pin)的(de)(de)引導和監管(guan)，資管(guan)新規(gui)(gui)的(de)(de)出臺(tai)初衷，金(jin)融(rong)(rong)去杠桿的(de)(de)進(jin)程和影響進(jin)行(xing)(xing)了一一解讀(du)。

巴曙松 每經記者(zhe) 沈溦 攝

建立統一的資產監管框架

NBD：您如何(he)評(ping)價資管新規對資管行(xing)業的影(ying)響？

巴曙松：前一(yi)階段(duan)資產管(guan)理發展很快，既有規模擴大(da)，也有跨領域、跨產品的(de)創(chuang)新(xin)，這對于原(yuan)有的(de)分業監管(guan)體制有比較大(da)的(de)挑戰，原(yuan)有的(de)“一(yi)行三會(hui)”基(ji)于自己(ji)的(de)功能(neng)，都有不同的(de)監管(guan)要求(qiu)，給市場主體套(tao)利提供了(le)巨大(da)的(de)空(kong)間，確實(shi)也產生大(da)量(liang)監管(guan)套(tao)利的(de)現象。

而新規的(de)醞(yun)釀，是(shi)國(guo)務院金融穩(wen)定發展委(wei)員會成(cheng)立之后，一個非常重大的(de)政策(ce)導向(xiang)，建(jian)立統一的(de)資(zi)產監管(guan)框架(jia)，打破分業(ye)監管(guan)體(ti)(ti)制(zhi)存在的(de)缺陷，這是(shi)政策(ce)的(de)重點。新的(de)監管(guan)框架(jia)要(yao)(yao)適合所有的(de)市(shi)場主(zhu)體(ti)(ti)，只要(yao)(yao)從事(shi)資(zi)產管(guan)理業(ye)務，都(dou)將納入監管(guan)范圍。政策(ce)實(shi)施的(de)過程(cheng)中，怎樣去杠桿比較平穩(wen)，不至于對實(shi)體(ti)(ti)經濟帶來沖擊，這是(shi)大的(de)方向(xiang)下具體(ti)(ti)實(shi)施的(de)問題(ti)。

目(mu)前，金融(rong)領域三大攻(gong)堅目(mu)標，第一(yi)就是防范大風險去杠(gang)桿。宏觀(guan)數據顯(xian)示，過去兩(liang)年，信(xin)(xin)貸(dai)增長(chang)速度(du)和(he)社會(hui)融(rong)資總(zong)額(e)出現(xian)明(ming)顯(xian)背離，信(xin)(xin)貸(dai)增長(chang)比較(jiao)平穩，社會(hui)融(rong)資總(zong)額(e)速度(du)上了(le)一(yi)個(ge)大臺(tai)階，其中有很多通過各種資產(chan)管理產(chan)品的加杠(gang)桿產(chan)生(sheng)。去杠(gang)桿肯定會(hui)對這部分產(chan)生(sheng)直接影響。前兩(liang)年杠(gang)桿怎么(me)加上來(lai)，接下(xia)這些杠(gang)桿根據新規將(jiang)逐步(bu)去掉。

NBD：目前(qian)互聯網(wang)小貸、現金貸處(chu)于監(jian)(jian)管的風口(kou)浪尖，您(nin)怎(zen)么看待(dai)這類金融產品和需求(qiu)、監(jian)(jian)管的關系？

巴曙松：我們針對(dui)(dui)類似(si)現(xian)金貸(dai)產品，在不同(tong)國家不同(tong)地區進行了比(bi)較研究發現(xian)，不同(tong)領域的(de)監管(guan)(guan)差異(yi)很(hen)大，有很(hen)嚴厲禁止的(de)，也有相對(dui)(dui)鼓(gu)勵的(de)，比(bi)如(ru)在美(mei)國，甚至不同(tong)的(de)州之間監管(guan)(guan)的(de)力度差異(yi)都很(hen)大。

從基(ji)礎(chu)來說，看待現金(jin)貸的問題，首先(xian)要看這類融資(zi)的形式是不是有現實需求，會(hui)不會(hui)積累(lei)大的風險(xian)。中(zhong)國范圍內，這類金(jin)融模式目前(qian)最大的問題，來自經營主體(ti)不具備獨立風險(xian)管(guan)理能力，對(dui)金(jin)融風險(xian)沒有把控能力。

事(shi)實上(shang)，小(xiao)額貸款、現(xian)金貸確實有其市(shi)場(chang)(chang)需(xu)求，針對其市(shi)場(chang)(chang)主體(ti)沒(mei)有完善的風控(kong)能(neng)力，我們要做的可能(neng)是用金融科技的手段去為其提升能(neng)力，再通過金融持牌監管，進一步(bu)拓展業務。另外，要做好(hao)貸款利率市(shi)場(chang)(chang)的控(kong)制，避免借貸者過高的壓力。

NBD：經過一輪(lun)監(jian)管，近期(qi)境外市場(chang)數字貨幣又開始受到(dao)關注，您怎樣(yang)看未來國家數字貨幣的發展趨勢(shi)？

巴曙松：芝加哥交易所開始(shi)比(bi)特幣的(de)(de)(de)(de)期權(quan)交易，第一(yi)天就停牌三(san)次。從(cong)此可(ke)(ke)以反映(ying)出，數字貨幣的(de)(de)(de)(de)交易還處于非(fei)常初步的(de)(de)(de)(de)發展階段，可(ke)(ke)能未來需要(yao)建立更(geng)(geng)健全的(de)(de)(de)(de)交易模式，良好的(de)(de)(de)(de)互動關系之后，可(ke)(ke)能才會成為一(yi)個更(geng)(geng)多人(ren)接受(shou)的(de)(de)(de)(de)投資品。

相(xiang)對于比特幣(bi)(bi)本身的(de)爭議，是(shi)(shi)否錯失機(ji)會，我更關(guan)注的(de)是(shi)(shi)，為比特幣(bi)(bi)提供支撐的(de)區塊鏈(lian)技術以(yi)及貨幣(bi)(bi)體(ti)系要求(qiu)突(tu)破管制以(yi)達(da)到更高效的(de)發展趨(qu)勢(shi)。即使(shi)說比特幣(bi)(bi)因為種種原因不能夠引入國(guo)內，但中國(guo)未(wei)來(lai)是(shi)(shi)否能通(tong)過相(xiang)應的(de)技術研究發明自己的(de)數字(zi)貨幣(bi)(bi)來(lai)豐富市(shi)場，值(zhi)得關(guan)注。

金融去杠桿影響房地產行業

NBD：您如何看待目前金融行(xing)業的去杠(gang)桿(gan)？

巴曙松：金融去杠(gang)桿(gan)(gan)(gan)，分為(wei)多(duo)個(ge)不同的主體，包括居(ju)民、企業、政府，從去年到(dao)目前的去杠(gang)桿(gan)(gan)(gan)，可以說只是轉杠(gang)桿(gan)(gan)(gan)。通過居(ju)民的大幅加(jia)杠(gang)桿(gan)(gan)(gan)，對(dui)沖了企業和政府的去杠(gang)桿(gan)(gan)(gan)。

從(cong)去杠桿(gan)的進(jin)度(du)看，企業穩中趨(qu)降，政府明顯回落，居民大(da)幅(fu)上升。尤其是(shi)居民大(da)幅(fu)加杠桿(gan)主要是(shi)用來(lai)買房子。

總體上看(kan)，跟歐美國(guo)家(jia)相比，我們的杠桿(gan)率仍(reng)屬于可(ke)控狀態，特別是中國(guo)地方政府的高(gao)杠桿(gan)，主要用來做基礎(chu)設施投(tou)資，有著對應的資產進行處置，也可(ke)以大幅降低(di)風險(xian)。

而看(kan)居民的(de)加杠桿(gan)，需要引(yin)起(qi)一(yi)定(ding)的(de)注意，數據分(fen)析可(ke)(ke)以看(kan)到，真正高杠桿(gan)買房(fang)的(de)居民仍集聚在一(yi)二線城市(shi)的(de)小部(bu)分(fen)人群，一(yi)旦房(fang)價出現波動，對消費市(shi)場以及居民資產負債表都(dou)可(ke)(ke)能形成比較大的(de)沖擊(ji)，

NBD：在去杠桿背景(jing)下，您如何預(yu)判房地產市場？

巴曙松：通過近期的觀察，我們發現(xian)房地產市(shi)場正在出現(xian)深刻變化。

第一(yi)個(ge)特點就是(shi)(shi)從增(zeng)量房(fang)、新房(fang)占主導(dao)(dao)的市場(chang)轉到存量房(fang)為主導(dao)(dao)的市場(chang)，大的背(bei)景(jing)就是(shi)(shi)房(fang)地(di)產交易(yi)在(zai)總量上大致平衡，增(zeng)量房(fang)交易(yi)在(zai)大幅回落，新房(fang)的增(zeng)長跟成熟(shu)房(fang)地(di)產市場(chang)增(zeng)速(su)大致趨同，呈(cheng)現(xian)出(chu)成熟(shu)的房(fang)地(di)產市場(chang)波動(dong)的特點。

另一個特點就(jiu)是城(cheng)市群內部的(de)(de)房(fang)價漲跌趨(qu)同，這意味著中(zhong)(zhong)(zhong)國的(de)(de)城(cheng)鎮化由(you)原來(lai)的(de)(de)大中(zhong)(zhong)(zhong)小城(cheng)市同步(bu)發展的(de)(de)階段(duan)，走(zou)向了(le)主要(yao)城(cheng)市群和中(zhong)(zhong)(zhong)心城(cheng)市為龍頭發展的(de)(de)階段(duan)。

從2016年的(de)房地(di)產(chan)交易數據看到(dao)(dao)，珠三(san)角(jiao)城(cheng)(cheng)市群(qun)、長(chang)三(san)角(jiao)城(cheng)(cheng)市群(qun)、京津城(cheng)(cheng)市群(qun)加上(shang)南(nan)京、合(he)肥、武漢(han)、長(chang)沙(sha)、重慶(qing)、成都六個(ge)城(cheng)(cheng)市一年的(de)成交量(liang)(liang)占到(dao)(dao)了(le)差不多全國新(xin)房交易量(liang)(liang)一半(ban)，二手房交易量(liang)(liang)七成，這說明房地(di)產(chan)市場(chang)發展的(de)差異正在增大，城(cheng)(cheng)鎮化進(jin)程到(dao)(dao)了(le)新(xin)階段。

另外，房(fang)子是用來(lai)住的(de)(de)而不(bu)是用來(lai)炒的(de)(de)將變(bian)成長期政策。這一(yi)指(zhi)導思想會(hui)深刻(ke)改(gai)變(bian)房(fang)地(di)產業態，炒房(fang)投資(zi)客的(de)(de)資(zi)金回(hui)籠(long)會(hui)出現困難，房(fang)屋租(zu)賃(lin)會(hui)有比(bi)較大(da)的(de)(de)發展。相較發達國家，我(wo)國城(cheng)市房(fang)屋租(zu)賃(lin)比(bi)例(li)明(ming)顯偏低，未來(lai)會(hui)有比(bi)較大(da)的(de)(de)上升空(kong)間。