每經編輯｜每經記(ji)者 袁東    

（圖(tu)片來(lai)源：攝(she)圖(tu)網）

每經(jing)記者(zhe) 袁東 每經(jing)編(bian)輯(ji) 謝(xie)欣

“我(wo)們(men)香港是一個小(xiao)市場，在這個市場的發(fa)展(zhan)里面，我(wo)們(men)最大的挑戰是要保持(chi)永遠能夠與時(shi)俱進(jin)。因為很有可(ke)能如(ru)果我(wo)們(men)做得不好的話，就會被邊緣化。”港交所(suo)行政總(zong)裁(cai)李小(xiao)加最近這樣說。

在今年6月份發出(chu)兩(liang)份咨詢(xun)文件后，港交(jiao)所(suo)在12月15日宣布了該次咨詢(xun)的(de)結論。港交(jiao)所(suo)將(jiang)推進一系(xi)列(lie)的(de)改革來(lai)吸引更多(duo)的(de)公司前(qian)去上(shang)市，而這些舉措對(dui)港股(gu)市場或許(xu)會帶來(lai)巨大的(de)變化。

《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，港交(jiao)所的咨詢結(jie)果及一系列決定，與今年6月份的咨詢文件內容有較大的變化。

設立創新板被否決

在今(jin)年6月份，港(gang)交所(suo)在刊發的(de)兩份咨詢文(wen)件中，提到了擬(ni)推(tui)出(chu)港(gang)股主板及創業(ye)板之外的(de)創新(xin)板。而此次港(gang)交所(suo)宣(xuan)布(bu)咨詢總(zong)結(jie)時表示，將不設立(li)創新(xin)板。

對于(yu)此重大變化，港(gang)交所指出(chu)，在咨詢過程(cheng)中市(shi)場對設(she)立創(chuang)新(xin)板(ban)(ban)表示關注，一(yi)個(ge)原(yuan)因(yin)是設(she)立創(chuang)新(xin)板(ban)(ban)會(hui)令港(gang)股(gu)上(shang)市(shi)框架增(zeng)添更多（及不必要的）復雜(za)因(yin)素；另一(yi)個(ge)原(yuan)因(yin)是優質的公(gong)司都傾向于(yu)在主板(ban)(ban)上(shang)市(shi)，創(chuang)新(xin)板(ban)(ban)不一(yi)定(ding)能(neng)吸(xi)引到(dao)優質的公(gong)司上(shang)市(shi)。

由(you)于不設立(li)創(chuang)新板，港(gang)交(jiao)所也做(zuo)出了新的替(ti)代辦法。港(gang)交(jiao)所指出：“我(wo)們認(ren)同市(shi)場的看(kan)法，認(ren)為(wei)在(zai)《主板規則》新增兩個(ge)章節是最為(wei)合適可(ke)行的做(zuo)法。因為(wei)將資源集中在(zai)一個(ge)優(you)質的板塊，比另(ling)起新板塊做(zuo)出區分的做(zuo)法更為(wei)理想。”

《每日經濟新聞》記者注意到，正是(shi)港(gang)交所與時俱進的自(zi)我要求，讓在(zai)主板上市的規(gui)則(ze)中增加新的內容，而通(tong)過(guo)新的章節納入(ru)更多類型的上市公(gong)司。港(gang)交所指出(chu)，目前港(gang)股的上市規(gui)則(ze)限制了部(bu)分企(qi)業上市。

新經濟公司成重點

從港(gang)交(jiao)所的一(yi)系列決定可以看(kan)出，吸引(yin)新經濟公司赴港(gang)股上市(shi)成為了此(ci)次咨詢(xun)的焦點(dian)。

何為新(xin)(xin)(xin)(xin)經濟公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)？港交(jiao)所(suo)明(ming)(ming)確表示(shi)新(xin)(xin)(xin)(xin)經濟公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)就(jiu)是(shi)新(xin)(xin)(xin)(xin)興及創新(xin)(xin)(xin)(xin)產業(ye)的(de)(de)(de)高增長公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)。而(er)港交(jiao)所(suo)認定的(de)(de)(de)創新(xin)(xin)(xin)(xin)型公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)一(yi)(yi)般具有多(duo)于(yu)一(yi)(yi)項(xiang)的(de)(de)(de)以下特點：第(di)一(yi)(yi)是(shi)能證明(ming)(ming)公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)成功營運有賴其(qi)核心業(ye)務應用(yong)了新(xin)(xin)(xin)(xin)的(de)(de)(de)科技、創新(xin)(xin)(xin)(xin)理念(nian)、業(ye)務模式(shi)等(deng)與眾不同的(de)(de)(de)地方(fang)；第(di)二是(shi)研(yan)發將為公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)貢獻一(yi)(yi)大部分的(de)(de)(de)預期價值，并以研(yan)發為主要業(ye)務及占去大部分開(kai)支(zhi)；第(di)三是(shi)能證明(ming)(ming)公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)成功營運有賴其(qi)專利(li)業(ye)務特點或知識產權；第(di)四(si)是(shi)相對于(yu)有形資產，公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)市值或無形資產總值較高。

事(shi)實上，目前的港(gang)股(gu)市(shi)(shi)場還是(shi)以傳統經濟(ji)上市(shi)(shi)公司為主(zhu)流(liu)，而且舊經濟(ji)公司的市(shi)(shi)值占比與其他市(shi)(shi)場相對(dui)(dui)較高，客觀上也造成了港(gang)股(gu)市(shi)(shi)場平均市(shi)(shi)盈率相對(dui)(dui)較低的現狀(zhuang)。

第一上海證券(quan)首席策略分析師葉尚志也向(xiang)《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者表示：“創新是發展的(de)大趨勢，可以吸引(yin)更(geng)多(duo)的(de)新經(jing)濟行業到港股上市，有利港股市場做大做強，吸引(yin)資金流(liu)入參與。”

公司沒收入也可上市

以往在港股(gu)市場，公司沒(mei)有(you)實現盈利(li)也可以上(shang)市，但是沒(mei)有(you)收(shou)入還是不(bu)行的。而此次(ci)港交(jiao)所決定讓生物科(ke)技公司沒(mei)有(you)收(shou)入也可以上(shang)市。

對此港(gang)(gang)交(jiao)所表示，市場人士認為許多牽涉大量研發工作(zuo)的(de)行業(ye)在發展商業(ye)產品或服務賺取收入前都有集資需求，所以支持這(zhe)類尚(shang)未盈利的(de)公司到港(gang)(gang)股(gu)上(shang)市。

由于(yu)沒有(you)收入(ru)的(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)會(hui)帶來(lai)額外(wai)風險，港(gang)交所(suo)(suo)建議接(jie)納未有(you)收入(ru)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)時，初(chu)期只會(hui)容許生(sheng)(sheng)物科(ke)技公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)申請。實際上，未有(you)收入(ru)而提出上市(shi)申請的(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)大都(dou)(dou)是(shi)生(sheng)(sheng)物科(ke)技公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)。此(ci)外(wai)，生(sheng)(sheng)物科(ke)技板(ban)塊公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)業(ye)務(wu)倚重研發，多受嚴格規管，須遵(zun)循監(jian)管機制所(suo)(suo)定的(de)(de)(de)發展(zhan)進(jin)度目(mu)標(biao)，讓(rang)投資(zi)者有(you)多一個參考的(de)(de)(de)框架，即使沒有(you)收入(ru)及(ji)盈(ying)利等傳統指標(biao)，都(dou)(dou)能(neng)對公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)進(jin)行估值。

另外，根(gen)據港(gang)交(jiao)所的(de)建議，上市時預期最低市值達到15億港(gang)元的(de)生物科技公司可按(an)《上市規則》的(de)新章(zhang)節申(shen)請上市。

除了上述(shu)創(chuang)新(xin)(xin)外(wai)，允(yun)許同(tong)股不同(tong)權(quan)（即采用(yong)不同(tong)投票權(quan)架構）的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)上市也成(cheng)為此次咨詢(xun)結論的(de)亮(liang)點。而同(tong)股不同(tong)權(quan)的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)必須符(fu)合創(chuang)新(xin)(xin)型(xing)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)定義。此類(lei)公(gong)(gong)(gong)司(si)申請上市時的(de)最(zui)(zui)低預期(qi)市值須達100億(yi)港元，若預期(qi)市值少于400億(yi)港元，港交所也會要求該公(gong)(gong)(gong)司(si)在(zai)最(zui)(zui)近(jin)一個經審核財政年(nian)度取得最(zui)(zui)少10億(yi)港元的(de)收(shou)入。