一時(shi)的(de)成敗(bai)，在資本(ben)(ben)市場可能(neng)只是(shi)一個插曲。在一個地方失(shi)去，卻(que)在另外一個地方得到。在萬科控制(zhi)權爭奪中失(shi)利的(de)寶(bao)能(neng)系，因為低成本(ben)(ben)大規(gui)模持股獲得超(chao)額回報。

連創新(xin)高的萬科A股(gu)(gu)，1月19日盤(pan)中一度了(le)摸41.09元的歷史新(xin)高，之(zhi)后股(gu)(gu)價震蕩回落，截(jie)至收盤(pan)報39.42元，公(gong)司總市值(zhi)達(da)到4352億元。雖然(ran)股(gu)(gu)價稍許回落，但(dan)持股(gu)(gu)萬科25.4%的寶(bao)(bao)能(neng)系(xi)，持股(gu)(gu)市值(zhi)仍超過(guo)1100億元。據(ju)測算，當初寶(bao)(bao)能(neng)持股(gu)(gu)成本總計約(yue)為460億元。加上分紅，寶(bao)(bao)能(neng)系(xi)賬面浮盈高達(da)700億元。若僅以自有資金計算，則收益率超過(guo)400%。

成為(wei)萬科(ke)股(gu)價上漲最大(da)(da)贏家的同時(shi)(shi)，寶(bao)能(neng)系(xi)至今尚無去(qu)意。于(yu)此同時(shi)(shi)，寶(bao)能(neng)系(xi)持有(you)萬科(ke)的九個(ge)資管計劃中，已(yi)有(you)七個(ge)在2017年(nian)12月之前已(yi)到期(qi)，但(dan)目(mu)前相關各方均未批露處(chu)置和接續情(qing)況。在金融強(qiang)監管和資管大(da)(da)幅(fu)收緊的大(da)(da)背景下，這些(xie)資管計劃如何處(chu)理？無疑是擺在寶(bao)能(neng)系(xi)的迫切問題，也將(jiang)持續牽動市(shi)場敏感的神經。

高杠桿下注，收益率超四倍

在地產股集體暴動的(de)狂歡中，股價屢創(chuang)新(xin)高的(de)萬科(ke)，重新(xin)搶回了一度失去的(de)全球房企市值 “王者”的(de)寶座。

1月(yue)16日(ri)，在大量(liang)買單蜂擁拉升(sheng)下，萬科A股一路飆漲(zhang)(zhang)，盤中(zhong)曾逼近(jin)漲(zhang)(zhang)停。截(jie)至當日(ri)收盤，仍然大漲(zhang)(zhang)8.39%，報于40.20元/股，再創(chuang)歷(li)史新高。此后兩日(ri)，勢頭雖然不復強勁(jing)，但(dan)也始終處于接近(jin)40元的位置。截(jie)至1月(yue)19日(ri)收盤，萬科總市值(zhi)高達4352億元，其中(zhong)A股市值(zhi)接近(jin)4000億元。

這一(yi)輪地產股行情中，萬(wan)科(ke)表現(xian)雖然不(bu)是最突出，但(dan)漲幅(fu)也(ye)頗為可觀。從年初的31元左(zuo)右起步，截至1月18日，13個交易日的累計漲幅(fu)已經超過28%，市值增加了近1000億(yi)元，市值已經超過美的集團近600億(yi)元。

隨(sui)著股(gu)(gu)價(jia)迭創新高(gao)，緊“咬(yao)”萬(wan)科不放的寶(bao)能(neng)系，成(cheng)了最大贏家，從中獲得了數額驚人的回報。截至目(mu)前(qian)，寶(bao)能(neng)系成(cheng)員前(qian)海(hai)人壽、鉅(ju)(ju)盛華股(gu)(gu)份有限(xian)公司（下(xia)稱鉅(ju)(ju)盛華），合計(ji)持有萬(wan)科28.04億股(gu)(gu)，持股(gu)(gu)比例25.4%。以最新股(gu)(gu)價(jia)計(ji)算，對應市值高(gao)達1100億元。

根據公(gong)開(kai)數據大(da)致測算，寶能系持(chi)股(gu)成本(ben)總計約(yue)(yue)為(wei)450億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，共有三部分(fen)(fen)構成。第一部分(fen)(fen)是前海人壽2015年7月(yue)之后(hou)陸續買(mai)入的7.36億(yi)(yi)(yi)股(gu)，成本(ben)約(yue)(yue)為(wei)104億(yi)(yi)(yi)元(yuan)；第二部分(fen)(fen)是鉅(ju)盛華買(mai)入的9.26億(yi)(yi)(yi)股(gu)，買(mai)入均價(jia)約(yue)(yue)為(wei)14.3元(yuan)/股(gu)，資金量約(yue)(yue)為(wei)130億(yi)(yi)(yi)元(yuan)；第三部分(fen)(fen)是通過九個資管計劃(hua)買(mai)入的11.4億(yi)(yi)(yi)股(gu)，累計成本(ben)約(yue)(yue)為(wei)215億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。

按照當前最(zui)新股(gu)價計算，持(chi)股(gu)萬科兩年(nian)半以來，寶(bao)能系賬面浮盈目前已經高達650億元(yuan)，收益率(lv)(lv)達到145%左右。如(ru)果加(jia)上(shang)萬科2015年(nian)、2016年(nian)兩年(nian)的分(fen)紅，則寶(bao)能系的收益已經接近700億元(yuan)，收益率(lv)(lv)超過(guo)150%。

但(dan)寶(bao)能(neng)系在(zai)萬(wan)科(ke)的(de)收益(yi)率究竟有(you)多少，可(ke)能(neng)會有(you)不同(tong)的(de)算法。在(zai)舉牌萬(wan)科(ke)的(de)過程中，寶(bao)能(neng)系使(shi)用了大(da)量(liang)杠桿資(zi)(zi)金(jin)。根據披(pi)露，買入萬(wan)科(ke)的(de)九個資(zi)(zi)管計劃，杠桿比例(li)全部(bu)為1:2，自有(you)資(zi)(zi)金(jin)只有(you)70億(yi)元左(zuo)右。而鉅盛華直接買入的(de)9.26億(yi)股，最初(chu)也(ye)是借助收益(yi)互換。2015年底分批(pi)贖回后，很快又全部(bu)質押。加上前海(hai)人壽(shou)的(de)104億(yi)元，全部(bu)自有(you)資(zi)(zi)金(jin)只有(you)174億(yi)元左(zuo)右。

按照這一(yi)算法，寶能系目前(qian)的(de)浮盈(ying)(ying)已(yi)經達(da)到超(chao)(chao)過920億元(yuan)，扣除需要償還(huan)的(de)融資外，近700億元(yuan)的(de)賬面(mian)浮盈(ying)(ying)，收益率已(yi)經超(chao)(chao)過400%。

然而，實(shi)際杠(gang)桿比例(li)可能更高。根(gen)據新華社(she)2016年(nian)報道，“寶能系”購買(mai)萬科A股(gu)票所用資(zi)金的(de)杠(gang)桿比例(li)達(da)到(dao)4.19倍，監管部門(men)的(de)調查結果也與此相近。當時，寶能系已持有萬科24.29%的(de)股(gu)份。在(zai)同等比例(li)下，到(dao)2016年(nian)7月停(ting)止增持，寶能系動用的(de)自有資(zi)金只有90億(yi)元左右，則如(ru)今的(de)賬面浮盈已經(jing)接(jie)近10倍。

不過，上述數據尚未扣除融(rong)資(zi)(zi)成(cheng)本(ben)(ben)。此前(qian)，業內人士普遍分析，寶能系的融(rong)資(zi)(zi)成(cheng)本(ben)(ben)可(ke)能在年(nian)(nian)化10%左右(you)。根(gen)據披露，增持(chi)萬科(ke)的九個(ge)資(zi)(zi)管(guan)計(ji)劃的合同，均是在2015年(nian)(nian)11月(yue)之后生效，目前(qian)剛滿兩年(nian)(nian)，對應(ying)成(cheng)本(ben)(ben)在72億元左右(you)。

深圳地鐵入股1年暴賺640億

萬科股價(jia)大(da)幅上(shang)漲，大(da)受其利的不僅(jin)是(shi)寶(bao)能系(xi)，萬科事(shi)業合伙人持股的資管計劃和(he)深圳地鐵集團，都獲(huo)得了(le)極為(wei)可觀的回報(bao)。

年報數據顯示，截至2015年底(di)，金鵬分級(ji)1號(hao)資管計(ji)劃，持有萬科4.57億(yi)股(gu)(gu)、3.3億(yi)股(gu)(gu)，持股(gu)(gu)比例為4.14%。到2017年9月底(di)，持股(gu)(gu)比例、數量沒(mei)有變化。

根據披露(lu)，2014年5月28日到2015年1月27日間，代(dai)表其事業合(he)(he)伙人的(de)深圳盈安財務顧問企業（有限合(he)(he)伙）（下稱(cheng)“盈安合(he)(he)伙”），通過證券公司資(zi)管計(ji)劃，先(xian)后分11次(ci)買入萬科4.94億股，持股比例達(da)到4.48%，共計(ji)動用資(zi)金48.77億元，平(ping)均買入成(cheng)本約為(wei)9.85元。

事后(hou)表明，持有萬科(ke)上述股(gu)份的資管計(ji)劃，就是出現(xian)在(zai)萬科(ke)2014年(nian)(nian)年(nian)(nian)報中(zhong)的金鵬分級1號資管計(ji)劃。不過(guo)，在(zai)2015年(nian)(nian)1月(yue)27日(ri)持股(gu)比例達到4.48%之(zhi)后(hou)，萬科(ke)定期報告中(zhong)披露的數據，一直都(dou)是4.14%。

按照1月19日收(shou)(shou)盤價計算，金鵬(peng)分(fen)級1號所持達(da)(da)到4.57億股，市值達(da)(da)到180億元(yuan)左(zuo)右(you)，獲利超過130億元(yuan)。媒體(ti)曾報(bao)道指，金鵬(peng)資管(guan)計劃也(ye)使用3.57倍的杠(gang)桿(gan)。這就意味著(zhu)，金鵬(peng)1號收(shou)(shou)益率高達(da)(da)13倍左(zuo)右(you)。即便不(bu)考慮杠(gang)桿(gan)、分(fen)紅，收(shou)(shou)益率也(ye)達(da)(da)到2.8倍左(zuo)右(you)。

深(shen)圳地鐵(tie)同樣獲利不菲。2017年1月(yue)12日(ri)，深(shen)圳地鐵(tie)以371.71億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)收(shou)購萬(wan)科(ke)16.89億(yi)(yi)股(gu)(gu)A 股(gu)(gu)轉讓價格為(wei)22元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)。當年6月(yue)9日(ri)，深(shen)圳地鐵(tie)又以292億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，收(shou)購萬(wan)科(ke)15.53億(yi)(yi)股(gu)(gu)A股(gu)(gu)，轉讓價格為(wei)每(mei)股(gu)(gu)18.8元(yuan)(yuan)成為(wei)持有萬(wan)科(ke)32.43億(yi)(yi)股(gu)(gu)的第(di)一(yi)股(gu)(gu)東。

按(an)照1月19日收盤價計算，深(shen)圳(zhen)地鐵(tie)(tie)持有的萬科股(gu)票，市值(zhi)接近(jin)1300億(yi)元。相較于(yu)約663億(yi)元的成本(ben)，深(shen)圳(zhen)地鐵(tie)(tie)賬面浮盈也到640億(yi)元左右，回報率達接近(jin)100%。

堅守還是退出

雖然賺得盆滿缽滿，在沒有(you)減(jian)持之前，還都是(shi)紙上富貴(gui)。持有(you)的萬科股票(piao)如何(he)處理，寶能系目(mu)前沒有(you)沒有(you)最新(xin)表態。

萬(wan)科(ke)控制權激戰方酣的2016年(nian)7月，寶能系(xi)曾(ceng)表示(shi)，愿以長期戰略財務投(tou)(tou)資者的身份，分享萬(wan)科(ke)發展的收益。2017年(nian)1月又公告稱，作(zuo)為(wei)財務投(tou)(tou)資者，支持萬(wan)科(ke)健康穩定發展。

“如果要退出(chu)，萬科(ke)現在的股價當(dang)然(ran)比較理想(xiang)。”深圳大(da)學中(zhong)國經濟(ji)特區研究中(zhong)心教授(shou)郭茂佳向第(di)一財經分析，寶能系目前堅定持有(you)，除了(le)看好萬科(ke)之外(wai)，可能也需要監(jian)管(guan)部門作出(chu)一個結論(lun)后才能脫手。

同時，找到具備(bei)足夠實(shi)力的接盤方，也是(shi)影響其(qi)高達1100億元(yuan)的市(shi)值脫手們重(zhong)要因素。

“現在市(shi)場以大為美，萬科業績好，流(liu)動(dong)性強(qiang)，體量大不是問題(ti)。”某行業人士說，雖(sui)然所持(chi)萬科市(shi)值高達1100億元，但(dan)自有(you)資金買入的部(bu)分不用急于處理，鉅盛華持(chi)有(you)9.26億股雖(sui)也質押了，但(dan)以萬科目前(qian)的股價，寶能系(xi)也完(wan)全可以掌控。真正需(xu)要面臨的，是九個資管計劃持(chi)有(you)的股份。

按照1月18日(ri)的(de)收盤(pan)價，九個資管(guan)計劃持有的(de)萬(wan)科11.4億(yi)股，市(shi)值行(xing)為(wei)440億(yi)元，占寶能系所持萬(wan)科市(shi)值的(de)40%左右。

郭茂(mao)佳認為(wei)，現在(zai)大盤藍(lan)籌股受市(shi)場追(zhui)捧，目前尚無改變跡象，作(zuo)為(wei)地產(chan)股龍(long)頭(tou)，即便在(zai)二(er)級市(shi)場拋售，產(chan)生的沖擊也不會(hui)特別大。

“當然，這里面有個(ge)時機問題，要(yao)看在什么時機，以(yi)什么方式(shi)賣。如果風向(xiang)變了，就很難說(shuo)。”郭(guo)茂佳(jia)說(shuo)，寶(bao)能系通(tong)過險資(zi)、自有資(zi)金持有的萬科股(gu)票(piao)，其實(shi)也(ye)不必賣出(chu)。獲取(qu)長期(qi)投資(zi)回報，也(ye)符(fu)合險資(zi)要(yao)求。

資管計劃到期，誰將“接盤”？

退出問題(ti)雖不急迫，但持(chi)有(you)萬科的資管計劃到期，卻是寶能(neng)系眼下亟待處理的問題(ti)。

根據批露，前海(hai)人壽持(chi)有的(de)部(bu)分，動用的(de)是保險(xian)只有資金，期(qi)限問題并不(bu)突出。鉅盛(sheng)(sheng)華(hua)持(chi)有的(de)部(bu)分，也相對容易處理。2015年10月(yue)中(zhong)旬，鉅盛(sheng)(sheng)華(hua)將其通(tong)過收益(yi)互換(huan)所持(chi)萬(wan)科股(gu)份(fen)中(zhong)的(de)3.32億股(gu)贖回。2015年10月(yue)27日(ri)至2015年11月(yue)17日(ri)，鉅盛(sheng)(sheng)華(hua)又將收益(yi)互換(huan)的(de)形式享(xiang)有的(de)5.557億股(gu)贖回，目前全部(bu)處于(yu)質押狀態。

目前來(lai)看(kan)，存在(zai)期限(xian)問題的(de)(de)，主要是(shi)(shi)九個資管計(ji)劃(hua)。根據(ju)寶能(neng)系2015年12月(yue)、2016年7月(yue)披露，按照合同約定(ding)，九個資管計(ji)劃(hua)中，存續期最長的(de)(de)為(wei)36個月(yue)，最短的(de)(de)為(wei)24個月(yue)。在(zai)約定(ding)的(de)(de)存續期結(jie)束后，相關產(chan)品如何(he)接(jie)續、是(shi)(shi)否續期，是(shi)(shi)當事各方無(wu)法回避的(de)(de)現實(shi)問題。

披露信(xin)(xin)息現實，安(an)盛1至3號(hao)(hao)的(de)存(cun)續(xu)(xu)期，均為自(zi)優先級委托(tuo)資(zi)金劃(hua)入資(zi)管(guan)計劃(hua)托(tuo)管(guan)賬(zhang)戶當日備案手續(xu)(xu)辦理(li)完畢，并獲得基金業協會書面確認之日起2年(nian)(nian)；廣鉅1號(hao)(hao)、2號(hao)(hao)、泰信(xin)(xin)1號(hao)(hao)，為自(zi)合(he)同生(sheng)效(xiao)之日起至2年(nian)(nian)后的(de)年(nian)(nian)度對(dui)日止；西部利(li)(li)得寶祿(lu)1號(hao)(hao)、西部利(li)(li)得金裕1號(hao)(hao)，為自(zi)資(zi)產管(guan)理(li)計劃(hua)合(he)同生(sheng)效(xiao)之日起36個月(yue)；東興7號(hao)(hao)為自(zi)資(zi)管(guan)計劃(hua)合(he)同生(sheng)效(xiao)之日起24個月(yue)。

而九個(ge)資(zi)管(guan)計劃中(zhong)，最早(zao)買(mai)入(ru)(ru)萬科的是安盛(sheng)1號、2號、3號，買(mai)入(ru)(ru)時間為(wei)(wei)2015年(nian)11月27日到12月3日，合同生(sheng)效時間為(wei)(wei)2015年(nian)11月24日；泰(tai)信1號、西部利(li)得金裕1號，西部利(li)得寶祿1號則(ze)集中(zhong)在(zai)2015年(nian)12月3日、4日買(mai)入(ru)(ru)，合同生(sheng)效時間為(wei)(wei)2015年(nian)11月30日、2015年(nian)12月2日；東興7號合同生(sheng)效時間2015年(nian)12月10日；廣鉅1號、廣鉅2號則(ze)為(wei)(wei)2015年(nian)11月26日、2015年(nian)12月14日。

從上述披露信息(xi)來(lai)看(kan)，九個資(zi)管計(ji)劃中，目(mu)前(qian)尚在存續期內的，只有西部利得寶(bao)祿1號(hao)(hao)、西部利得金(jin)裕1號(hao)(hao)，剩余的七個目(mu)前(qian)已經全部到期，涉及股份接近(jin)7.7億(yi)股。但(dan)截至目(mu)前(qian)，萬科、寶(bao)能系均未發布公告，具體情況尚不(bu)得而知。1月18日，第一財經向相(xiang)關(guan)金(jin)融(rong)機構了解處理情況，但(dan)對方均表示，由于有保密協(xie)議，相(xiang)關(guan)情況不(bu)便(bian)透露。

公開披露(lu)信息還(huan)顯示，上述資(zi)管計(ji)(ji)劃終止的(de)條件(jian)包(bao)括，因法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規發生變化(hua)，導致(zhi)資(zi)管計(ji)(ji)劃無(wu)法(fa)(fa)正常存續(xu)等情(qing)況。

這(zhe)也(ye)正是寶能系需要(yao)解決的(de)(de)問(wen)題(ti)。如果尋(xun)找其(qi)他(ta)資(zi)(zi)(zi)金(jin)接盤，將面臨新近(jin)出臺的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)新規(gui)多重限制。2017年11月17日公(gong)布的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)新規(gui)規(gui)定，資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)產(chan)品(pin)穿透式監(jian)管(guan)(guan)(guan)，已發行(xing)的(de)(de)多層(ceng)嵌(qian)套資(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理產(chan)品(pin)，向上識別產(chan)品(pin)的(de)(de)最終(zhong)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，資(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理產(chan)品(pin)可投資(zi)(zi)(zi)一層(ceng)資(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理產(chan)品(pin)，但(dan)所投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理產(chan)品(pin)，不得再投資(zi)(zi)(zi)其(qi)他(ta)資(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理產(chan)品(pin)（公(gong)募證券投資(zi)(zi)(zi)基金(jin)除外），且應做到每只資(zi)(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理產(chan)品(pin)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)單(dan)獨管(guan)(guan)(guan)理、單(dan)獨建賬、單(dan)獨核算，不得開展或者(zhe)參(can)與(yu)具有滾動發行(xing)、集(ji)合運作(zuo)、分(fen)離定價特征的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)池業(ye)務。

同時，除了公(gong)募基金(jin)外，資(zi)管(guan)(guan)(guan)產(chan)(chan)品(pin)投資(zi)于(yu)其他(ta)機構發行(xing)的(de)(de)資(zi)管(guan)(guan)(guan)產(chan)(chan)品(pin)，從而將本機構產(chan)(chan)品(pin)資(zi)金(jin)委托(tuo)(tuo)給其他(ta)機構進(jin)行(xing)投資(zi)的(de)(de)，該受托(tuo)(tuo)機構應當為具有專(zhuan)業(ye)投資(zi)能力和資(zi)質的(de)(de)受金(jin)融監督管(guan)(guan)(guan)理部門監管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)金(jin)融機構，并切實履行(xing)主動(dong)管(guan)(guan)(guan)理職責，不得進(jin)行(xing)轉委托(tuo)(tuo)，不得再投資(zi)其他(ta)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)(guan)(guan)理產(chan)(chan)品(pin)。

根(gen)據(ju)新華社(she)報道(dao)，2015年11月，寶能出資67億(yi)元(yuan)作(zuo)(zuo)(zuo)為劣后(hou)，浙商銀行132．9億(yi)元(yuan)作(zuo)(zuo)(zuo)為優(you)先，通(tong)過其他機構(gou)構(gou)建有(you)限合伙基(ji)金，資金進(jin)入(ru)鉅盛華。此后(hou)，鉅盛華用其中的約77億(yi)元(yuan)作(zuo)(zuo)(zuo)為劣后(hou)，廣發(fa)、平安、民生、浦發(fa)等(deng)銀行出資155億(yi)元(yuan)作(zuo)(zuo)(zuo)為優(you)先，共計約233億(yi)元(yuan)，通(tong)過證(zheng)券公司和(he)基(ji)金公司資產(chan)管理計劃，繼續增持萬科。

而(er)持有萬(wan)科(ke)的(de)九(jiu)個資管(guan)計劃，究竟(jing)是公募產品還是私募產品，以(yi)及是否存(cun)在多層嵌套、資金池，尚無正式披(pi)(pi)露信(xin)息(xi)。但根據披(pi)(pi)露信(xin)息(xi)，鉅盛華(hua)作為受(shou)托(tuo)人的(de)情況，已與監管(guan)最新規定不符。

根據最新(xin)(xin)規定(ding)(ding)，2019年6月30日(ri)生(sheng)效(xiao)前(qian)(qian)，為資(zi)管新(xin)(xin)規規定(ding)(ding)過渡期(qi)(qi)(qi)。換言(yan)之，在資(zi)管新(xin)(xin)規生(sheng)效(xiao)前(qian)(qian)，上述資(zi)管計劃尚不(bu)(bu)存在監(jian)管障(zhang)礙。但問題在于，產(chan)(chan)品到期(qi)(qi)(qi)后，是否如(ru)約終止(zhi)？如(ru)按(an)期(qi)(qi)(qi)終止(zhi)，募(mu)集新(xin)(xin)產(chan)(chan)品接續，則又不(bu)(bu)符合過渡期(qi)(qi)(qi)內(nei)不(bu)(bu)得新(xin)(xin)增不(bu)(bu)符合本意見規定(ding)(ding)的資(zi)產(chan)(chan)管理產(chan)(chan)品的凈(jing)認購(gou)規模的規定(ding)(ding)。此外，即便(bian)相關產(chan)(chan)品續期(qi)(qi)(qi)，目前(qian)(qian)距離資(zi)管新(xin)(xin)規生(sheng)效(xiao)的最終時間也為期(qi)(qi)(qi)不(bu)(bu)遠。

“據我(wo)了解，續(xu)期(qi)或(huo)延(yan)期(qi)兌付(fu)，現在肯定(ding)是(shi)不(bu)行的。不(bu)能(neng)說(shuo)完全(quan)不(bu)行，但(dan)難度肯定(ding)非(fei)常大。” 某大型公(gong)募基金公(gong)司人士說(shuo)，目前雖然可以發行新產品接續(xu)，但(dan)在監管已有明確(que)要求的情況(kuang)下，已無(wu)法發價結(jie)構化(hua)、分級(ji)產品接續(xu)。

某資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)公司人士對第一財經表示，基于(yu)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)新規目前尚(shang)(shang)(shang)未生效，暫時(shi)(shi)無法對執行方(fang)式(shi)、影響(xiang)進行評估預測。 而萬科事(shi)業合伙人持有該公司股份的(de)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)計劃(hua)，從建倉時(shi)(shi)間來看，均早于(yu)寶能系的(de)九(jiu)個資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)計劃(hua)。但截至目前，金(jin)鵬分(fen)級1號、盈安合伙的(de)具(ju)體成立(li)時(shi)(shi)間、存續期(qi)(qi)、約束條款尚(shang)(shang)(shang)無權威披露，是否同樣(yang)也(ye)面臨到期(qi)(qi)、續期(qi)(qi)問題，尚(shang)(shang)(shang)不得(de)而知。

來源(yuan)：一(yi)財網 記者 慕青