截至3月2日，日經指數(shu)（Nikkei 225）從(cong)1月23日的(de)(de)26年來(lai)最高點(dian)下跌(die)了8.6%；同期的(de)(de)東證股(gu)價指數(shu)（Topix）更是比1月23日的(de)(de)高值縮水了14.8%。

此(ci)前(qian)，美(mei)股深度回調，日本(ben)央行(xing)行(xing)長透(tou)露2019財年或將(jiang)退出寬松，日元(yuan)兌美(mei)元(yuan)持續升(sheng)值(zhi)。在當前(qian)情況下，2018年的日本(ben)股市會怎么走？會否自此(ci)“一(yi)蹶不振”？

日股下行風險隱現

近期的(de)一系列市場動向表明，日本(ben)股市在(zai)未來一年中的(de)下(xia)行風(feng)險有所(suo)增加(jia)。

上周，日本央行稱，將(jiang)會(hui)在2019財年左右考慮(lv)退(tui)出量化寬松策略(lve)。當時(shi)機來(lai)臨(lin)時(shi)，日本央行會(hui)與市(shi)場討(tao)論(lun)退(tui)出策略(lve)。

芝商所（CME Group）資深經濟學家Erik Norland認為，日(ri)(ri)央行(xing)如果(guo)退出量(liang)寬，將(jiang)對日(ri)(ri)本股市構成(cheng)下(xia)行(xing)風(feng)險。隨著日(ri)(ri)本央行(xing)減少股票購買量(liang)，日(ri)(ri)本股市能否繼續上漲將(jiang)存(cun)疑。

另(ling)外，日股持續增長的(de)另(ling)一個阻力是日元匯率大幅升值。近期強勢的(de)日元勢必影(ying)響日本出口企業(ye)的(de)利潤，從(cong)而對日本股市進一步上漲造成影(ying)響。

目前，美元兌日元已來到105.5左(zuo)右，達2016年11月以來的最低水平，也造(zao)成(cheng)東證(zheng)股(gu)價(jia)指數(shu)（TOPIX指數(shu)）在短暫回彈后，再度下跌。

此外，美(mei)股(gu)波動性沖擊(ji)不可忽(hu)視。美(mei)股(gu)因近期波動性回歸，對發達市場(chang)和(he)新興市場(chang)股(gu)票(piao)和(he)債券等都(dou)造(zao)成不小影響。

野村證券策略師(shi)Takashi Ito表(biao)示，美股(gu)暴跌之后，具(ju)有高流(liu)動性的(de)(de)日(ri)本股(gu)票受(shou)(shou)到了很大的(de)(de)沖擊，同時也受(shou)(shou)到了日(ri)元升值(zhi)的(de)(de)沖擊。

基本面總體較樂觀

不(bu)過總體(ti)來看，日本經濟和(he)股市的(de)基(ji)本面仍(reng)較樂觀。日本經濟正經歷近30年來最長的(de)連續(xu)增(zeng)長期，且全球(qiu)經濟正在同步(bu)復(fu)蘇的(de)階段，因此市場普遍認為日股受益于宏觀基(ji)本面，仍(reng)有上漲空間。

日(ri)本Dalton Capital的資深基金(jin)經理Fumio Matsumoto對路透表(biao)(biao)示(shi)，他(ta)預計日(ri)經指數將在年底達(da)到(dao)25000點。他(ta)認為，高波動性和高收益率(lv)并不(bu)意味著經濟放緩。過(guo)去表(biao)(biao)現(xian)優于大盤的成長性和低波動性股票可能(neng)會(hui)出現(xian)轉向，銀行和出口企業等價值股很(hen)可能(neng)會(hui)被(bei)抬高。

里昂證券駐東京(jing)策略師(shi)Nicholas Smith表示(shi)，日經225中近(jin)70%的(de)公司業績超出分(fen)析師(shi)的(de)預期。如從(cong)收(shou)益(yi)率減(jian)去(qu)債券收(shou)益(yi)率的(de)角度(du)來(lai)考慮(lv)，日本股(gu)市絕對是非常便宜的(de)。

芝(zhi)商(shang)所Erik Norland表示，雖然東(dong)證和日(ri)經(jing)指(zhi)數過(guo)去(qu)幾年跑贏(ying)美股，但很難說它(ta)們估(gu)值(zhi)過(guo)高。過(guo)去(qu)幾十年，東(dong)證和日(ri)經(jing)指(zhi)數的(de)表現仍(reng)大幅(fu)落后，日(ri)本股市現在仍(reng)相對(dui)便宜。

未來怎么辦？

上周四，特朗(lang)普表示，由(you)于進(jin)口鋼鐵(tie)(tie)和鋁產(chan)(chan)品嚴重損害了(le)美(mei)國內產(chan)(chan)業，威(wei)脅到美(mei)國家安全，為重振(zhen)美(mei)國鋼鐵(tie)(tie)和鋁產(chan)(chan)業，計劃對所有(you)來源的進(jin)口鋼鐵(tie)(tie)和鋁產(chan)(chan)品全面(mian)征稅，稅率分別為25%和10%，具體細節將于本周宣布。

面對貿易戰(zhan)襲(xi)來，本(ben)周一，日(ri)本(ben)主要鋼鐵公(gong)司(si)以及豐(feng)田公(gong)司(si)的(de)股(gu)票連續(xu)第四天(tian)下(xia)跌，特(te)朗(lang)普的(de)關稅計劃勢(shi)必對日(ri)本(ben)相關行業的(de)出(chu)口(kou)商造成(cheng)影(ying)響(xiang)，進而沖(chong)擊日(ri)本(ben)股(gu)市(shi)。上周五，TOPIX的(de)賣空率創(chuang)下(xia)歷(li)史新高。

面對(dui)市(shi)場(chang)的不確定性，日股(gu)投資者又該(gai)怎么辦？對(dui)于追求穩定收(shou)益的人來說，對(dui)沖就成了(le)必要。

截至目前(qian)，日經225指(zhi)數期(qi)(qi)貨(huo)、期(qi)(qi)權，以及(ji)近期(qi)(qi)在(zai)芝(zhi)(zhi)商(shang)所(suo)CME Globex上市(shi)交易(yi)的TOPIX期(qi)(qi)貨(huo)，都是投資日股(gu)時可選擇的對沖工具。其中，芝(zhi)(zhi)商(shang)所(suo)TOPIX期(qi)(qi)貨(huo)可在(zai)CME Globex上執(zhi)行指(zhi)數收(shou)盤基差交易(yi)（BTIC），市(shi)場(chang)參與(yu)者能實(shi)現(xian)相(xiang)對基礎指(zhi)數官方收(shou)盤價的基差交易(yi)，進行更有效(xiao)的現(xian)貨(huo)管理。

日本交易所集團(tuan)首(shou)席(xi)執行官Akira Kiyota表(biao)示，TOPIX期貨為(wei)國際投資者提(ti)供(gong)了更高的流動(dong)性(xing)，以(yi)及更高效的價格發現機會。

（來(lai)源：華爾街見聞 作者：劉鑌練）