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4月19日，由(you)興(xing)(xing)業銀行(xing)發(fa)起的(de)(de)“興(xing)(xing)元2018年第(di)一期個人(ren)住房(fang)抵(di)押(ya)貸款資(zi)(zi)產(chan)支持證券(quan)”（以下簡稱“興(xing)(xing)元2018年第(di)一期RMBS”）在(zai)全(quan)國(guo)銀行(xing)間債券(quan)市場(chang)發(fa)行(xing)，規模(mo)為(wei)79.49億元。這也(ye)是(shi)銀行(xing)間債券(quan)市場(chang)首(shou)只成功(gong)通過(guo)“債券(quan)通（北(bei)向通）”引(yin)入純境外投資(zi)(zi)者的(de)(de)個人(ren)住房(fang)抵(di)押(ya)貸款資(zi)(zi)產(chan)支持證券(quan)（RMBS）產(chan)品。

新(xin)一(yi)輪資(zi)產(chan)證券(quan)化熱浪正在襲來。4月以來，隨著接連(lian)幾單百億(yi)規模(mo)的RMBS落地，整個市(shi)(shi)場(chang)規模(mo)得到迅(xun)速推(tui)升(sheng)。一(yi)級市(shi)(shi)場(chang)發(fa)行放(fang)量的同時，純境外投資(zi)機(ji)構的“活水”開始流入，更是激發(fa)了資(zi)產(chan)證券(quan)化市(shi)(shi)場(chang)的內(nei)在活力。

盤活資產 RMBS發行量達高峰

進入二(er)季度(du)，資產(chan)證券化(hua)市場(chang)明顯升(sheng)溫，4月份兩周以來的發行(xing)規(gui)模已(yi)超過上個月。其(qi)中，RMBS占(zhan)據了發行(xing)市場(chang)的“半壁(bi)江山”，目前月內發行(xing)總額達640.22億元，已(yi)經超過3月份404.65億元的發行(xing)規(gui)模，成(cheng)為(wei)近(jin)一年來的最高(gao)峰(feng)。

“巨無霸(ba)”正(zheng)在涌現(xian)。4月10日，銀行(xing)(xing)市場(chang)最(zui)大規(gui)模RMBS落地。郵儲銀行(xing)(xing)家美2018年第(di)一期(qi)RMBS發(fa)行(xing)(xing)額高達142.97億元(yuan)。同時，其發(fa)行(xing)(xing)利率創(chuang)同類可(ke)比(bi)產(chan)品(pin)新低，體(ti)現(xian)出(chu)市場(chang)認購熱情及對產(chan)品(pin)的認可(ke)度。

總體(ti)看(kan)，大行(xing)(xing)仍是RMBS的(de)(de)(de)發行(xing)(xing)主(zhu)力。截至目(mu)前(qian)，建(jian)(jian)行(xing)(xing)4月份計劃(hua)發行(xing)(xing)“建(jian)(jian)元(yuan)”系列(lie)兩期(qi)近百億規模的(de)(de)(de)RMBS，分別是將于4月20日(ri)和4月23日(ri)發行(xing)(xing)的(de)(de)(de)建(jian)(jian)元(yuan)2018年第五期(qi)和第六(liu)期(qi)RMBS，規模分別為99.99億元(yuan)和99.5億元(yuan)。

近年來(lai)，個人(ren)住房抵押業務迅速(su)擴(kuo)容，RMBS也從2016年開(kai)始放量。2017年，RMBS發行規模達(da)到1707.53億元(yuan)，首次超過(guo)企業貸款資產(chan)支持證券(quan)（CLO），躍(yue)居(ju)市場第一位(wei)。

一家(jia)股(gu)份行(xing)零售業務部總經理對(dui)記者表(biao)示，銀(yin)行(xing)現在(zai)貸款規模總體(ti)偏緊(jin)張，通過資(zi)產(chan)(chan)證券化(hua)的方(fang)式出(chu)售這部分資(zi)產(chan)(chan)后，能夠(gou)騰出(chu)信貸額度，實現資(zi)產(chan)(chan)流(liu)轉(zhuan)。而且(qie)在(zai)新監管要(yao)求下(xia)，資(zi)產(chan)(chan)證券化(hua)是銀(yin)行(xing)盤活(huo)資(zi)產(chan)(chan)、實現資(zi)產(chan)(chan)出(chu)表(biao)的重(zhong)要(yao)方(fang)式。

在東方(fang)金(jin)(jin)誠評級機(ji)構(gou)(gou)結(jie)構(gou)(gou)融資(zi)部總(zong)經理郭永(yong)剛看來(lai)，銀(yin)(yin)行(xing)之所(suo)以(yi)有較強動力去發行(xing)RMBS，有兩方(fang)面原因(yin)：一(yi)是受資(zi)管新規等系列監(jian)管政策影響(xiang)，2018年以(yi)來(lai)銀(yin)(yin)行(xing)表(biao)外(wai)資(zi)產回表(biao)帶來(lai)了資(zi)本金(jin)(jin)壓(ya)力；二是商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)同時(shi)也需要實現(xian)表(biao)內(nei)資(zi)產優(you)化，以(yi)滿足資(zi)本金(jin)(jin)釋放(fang)及房貸發放(fang)業務需求。

此外，對于銀(yin)行(xing)而言，在信(xin)貸(dai)(dai)規模(mo)受限(xian)情(qing)況(kuang)下(xia)，將過去較低(di)利(li)率資(zi)產盤活，用來發放更高(gao)收益的(de)貸(dai)(dai)款，也有利(li)于提高(gao)資(zi)產效率。

在投資市場，RMBS也是備受青(qing)睞的優質資產。上述股份行人士說，個(ge)人住房抵押貸款比(bi)較標準化，不良率通常(chang)較低，部分貸款償還(huan)(huan)已經持(chi)續一段時間，可以看到債務人的還(huan)(huan)款意(yi)愿(yuan)，資產購入方(fang)也愿(yuan)意(yi)投資這一類標的。

外資豐富投資者結構 配置需求升溫

“今年初我們走(zou)訪(fang)各家(jia)銀(yin)行的時候，發現大(da)家(jia)對資產證券化產品的興趣空前(qian)高(gao)漲。”一(yi)家(jia)大(da)型券商的固定收益部總監告訴記者。

其實，銀(yin)行不僅是(shi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券化(hua)產(chan)(chan)品(pin)的發(fa)行大戶(hu)，也是(shi)市場(chang)上最大的配置盤。該固收部總監(jian)說，從收益來(lai)看(kan)，由于資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券化(hua)產(chan)(chan)品(pin)流動性較(jiao)低，能(neng)產(chan)(chan)生(sheng)流動性溢價，定價偏高，這(zhe)能(neng)夠滿足銀(yin)行在(zai)理財(cai)和(he)資(zi)(zi)金成(cheng)本上升階段對收益需求。從符合(he)監(jian)管精神來(lai)看(kan)，銀(yin)行理財(cai)正在(zai)加速(su)凈(jing)值型(xing)化(hua)轉(zhuan)型(xing)，資(zi)(zi)產(chan)(chan)支持證券屬于固定收益類產(chan)(chan)品(pin)，凈(jing)值波動較(jiao)小，是(shi)實現凈(jing)值型(xing)管理的優質產(chan)(chan)品(pin)之一(yi)。

記者(zhe)獲(huo)取的資(zi)料顯示，某股份行(xing)組織內外(wai)(wai)部資(zi)金(jin)投(tou)資(zi)資(zi)產(chan)證券化產(chan)品的規(gui)模已突破2000億元(yuan)，其中超過八成的資(zi)金(jin)來自(zi)理財資(zi)金(jin)，其余為(wei)自(zi)營資(zi)金(jin)及(ji)外(wai)(wai)部資(zi)金(jin)。

隨著債市(shi)對(dui)外(wai)開(kai)放，國(guo)內(nei)資(zi)(zi)產(chan)化證券(quan)化的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)市(shi)場正(zheng)走向成熟(shu)。興元2018年第(di)一期RMBS是首單通過“債券(quan)通（北向通）”引入純(chun)境外(wai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)銀(yin)行間RMBS產(chan)品(pin)。該境外(wai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者為(wei)在香港(gang)地區注冊的(de)純(chun)境外(wai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)機構(gou)——東衛資(zi)(zi)產(chan)管理(li)私(si)人(ren)有(you)限公(gong)司(si)，主(zhu)要投(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)是來自歐(ou)洲(zhou)、日本、新加坡的(de)機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者。

外資(zi)(zi)“活(huo)水(shui)”的(de)引入，促進(jin)(jin)了(le)多元(yuan)化投資(zi)(zi)者結構的(de)形成(cheng)，也(ye)意味著國內(nei)資(zi)(zi)產(chan)證券化市場正(zheng)從(cong)初級階段(duan)向成(cheng)熟(shu)期邁進(jin)(jin)，市場的(de)流動性與活(huo)力將得到進(jin)(jin)一(yi)步(bu)提(ti)升。

與歐美(mei)等發(fa)達市(shi)場相比，中(zhong)國(guo)的資(zi)產(chan)證券(quan)(quan)化市(shi)場體量較小。截(jie)至2017年底，資(zi)產(chan)支持(chi)證券(quan)(quan)占中(zhong)國(guo)債券(quan)(quan)市(shi)場存量的2.48%。但這一市(shi)場成長(chang)迅速，從2012年到2017年間，ABS新發(fa)行量以復(fu)合年增(zeng)長(chang)率(lv)121%的速度遞增(zeng)。穆迪預(yu)計(ji)，中(zhong)國(guo)資(zi)產(chan)證券(quan)(quan)化市(shi)場將維持(chi)強勁增(zeng)長(chang)勢(shi)頭，并在(zai)實體經濟融資(zi)中(zhong)逐(zhu)漸發(fa)揮更大作用。