距離4月(yue)27日央行(xing)等四(si)部門聯合下(xia)發《關于規(gui)范金融機構資(zi)產管理業(ye)務的指導意見》（以下(xia)簡稱“資(zi)管新規(gui)”）已(yi)滿一個月(yue)。在(zai)政(zheng)策(ce)的引導下(xia)，銀行(xing)布局設立資(zi)管子公司(si)的步伐正(zheng)在(zai)提速。

近期，興業(ye)銀(yin)行、民生銀(yin)行擬開展資產管理業(ye)務事業(ye)部制改革，準備設(she)立資管子公(gong)司。截至目前，今(jin)年以來(lai)擬設(she)立資管子公(gong)司的銀(yin)行增至5家。

對此，中國人民大學重陽(yang)金融研究院高級研究員董希淼(miao)昨日在接受《證(zheng)券(quan)日報》記(ji)者采訪時表示，整體來看(kan)，資(zi)管(guan)(guan)子公司成立有(you)利(li)于打破剛(gang)性兌付，資(zi)管(guan)(guan)子公司專業(ye)化的(de)(de)發展，也有(you)助于整個(ge)銀行的(de)(de)資(zi)管(guan)(guan)業(ye)務得到(dao)更好的(de)(de)發展。

有數據顯示(shi)，截至2017年年底，我國(guo)受(shou)監管的資產管理行(xing)業總規(gui)(gui)模高達126萬億元(yuan)，其中銀行(xing)理財(cai)產品資金存續余額為29.54萬億元(yuan)，占比23.44%，規(gui)(gui)模最大。

有分(fen)析人士認為(wei)，長期來(lai)看，銀(yin)行資(zi)管(guan)(guan)子公(gong)司的獨(du)立(li)(li)將(jiang)是未來(lai)國(guo)內資(zi)管(guan)(guan)行業的重要變量。未來(lai)銀(yin)行資(zi)管(guan)(guan)子公(gong)司獨(du)立(li)(li)是大(da)(da)趨勢，且其在業務(wu)經營范圍上與目前公(gong)募(mu)基金的邊界已經變得十分(fen)模糊(hu)。銀(yin)行作為(wei)國(guo)內資(zi)管(guan)(guan)市場中客戶(hu)資(zi)源(yuan)最(zui)豐富、網(wang)點布局最(zui)廣、綜合經營實力(li)最(zui)強大(da)(da)的主體，未來(lai)銀(yin)行資(zi)管(guan)(guan)業務(wu)獨(du)立(li)(li)發展的空間巨(ju)大(da)(da)。

子公司制經營助力風險隔離

資管新規明確，主營(ying)業(ye)務(wu)(wu)(wu)不(bu)包括資產(chan)(chan)管理(li)業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)金融(rong)機(ji)構應當設(she)立(li)具有(you)獨立(li)法人地位的(de)(de)資產(chan)(chan)管理(li)子(zi)公司(si)開展資產(chan)(chan)管理(li)業(ye)務(wu)(wu)(wu)，強(qiang)化(hua)法人風險隔(ge)離，暫不(bu)具備條件的(de)(de)可以設(she)立(li)專(zhuan)門的(de)(de)資產(chan)(chan)管理(li)業(ye)務(wu)(wu)(wu)經營(ying)部門開展業(ye)務(wu)(wu)(wu)。

在董(dong)希(xi)淼看來(lai)，這是(shi)監(jian)管層首次明確要求商業(ye)銀行(xing)等金融機構，成立資(zi)管子(zi)公司開展資(zi)管業(ye)務。資(zi)管子(zi)公司大有可為，將推動資(zi)管業(ye)務朝著專(zhuan)業(ye)化、綜合化方向發(fa)展。

事(shi)(shi)實(shi)上，銀(yin)行(xing)(xing)設立資管(guan)子公(gong)司(si)(si)并非(fei)新(xin)鮮事(shi)(shi)。早(zao)在(zai)2015年，中(zhong)(zhong)國光大(da)銀(yin)行(xing)(xing)、上海浦發(fa)銀(yin)行(xing)(xing)、中(zhong)(zhong)信(xin)銀(yin)行(xing)(xing)等銀(yin)行(xing)(xing)就著手籌(chou)備理財業務子公(gong)司(si)(si)。但由于《商業銀(yin)行(xing)(xing)法》對銀(yin)行(xing)(xing)資管(guan)子公(gong)司(si)(si)無(wu)明確說法，此(ci)事(shi)(shi)不了了之。

而隨(sui)著資(zi)(zi)管(guan)新(xin)規(gui)落(luo)地(di)實(shi)施，銀行(xing)(xing)(xing)布局設(she)立資(zi)(zi)管(guan)子公(gong)司(si)的步伐明顯提速。除興業銀行(xing)(xing)(xing)和民生銀行(xing)(xing)(xing)之(zhi)外，自今年3月份以來，招商銀行(xing)(xing)(xing)、華夏銀行(xing)(xing)(xing)和北京銀行(xing)(xing)(xing)等(deng)3家公(gong)司(si)也相(xiang)繼發布公(gong)告宣布設(she)立資(zi)(zi)管(guan)子公(gong)司(si)。

交(jiao)通銀(yin)(yin)(yin)行(xing)金融研究中(zhong)心首(shou)席銀(yin)(yin)(yin)行(xing)分析(xi)師許文兵昨(zuo)日對(dui)《證券日報》記(ji)者表示，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)加速成(cheng)立資管(guan)子(zi)公(gong)司(si)主(zhu)要是(shi)(shi)應(ying)對(dui)資管(guan)新規(gui)的監管(guan)要求(qiu)(qiu)。同時(shi)，成(cheng)立子(zi)公(gong)司(si)也是(shi)(shi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)從事資管(guan)業務本身的要求(qiu)(qiu)，子(zi)公(gong)司(si)制經營(ying)有(you)利(li)(li)(li)于與集團的風險(xian)隔(ge)離，有(you)利(li)(li)(li)于明確資管(guan)業務的經營(ying)主(zhu)體地(di)(di)位更有(you)效地(di)(di)推進(jin)打(da)破剛性兌付(fu)進(jin)程，有(you)利(li)(li)(li)于自資管(guan)業務條線實現(xian)責權(quan)利(li)(li)(li)統一的經營(ying)機制。未來成(cheng)立資管(guan)子(zi)公(gong)司(si)將成(cheng)為商(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)從事資產管(guan)理(li)業務的主(zhu)流模式。

董希淼認為，銀(yin)行設立(li)資產管理子(zi)(zi)公(gong)司(si)有(you)(you)(you)三方面的意義。一是有(you)(you)(you)助于實現真正的風險(xian)隔離(li)。由于資管業(ye)務是表外業(ye)務，風險(xian)更具(ju)有(you)(you)(you)隱蔽性。設立(li)資管子(zi)(zi)公(gong)司(si)，可以建立(li)起有(you)(you)(you)效(xiao)的風險(xian)隔離(li)制度，在資管業(ye)務和(he)銀(yin)行其他(ta)主營業(ye)務之間牢(lao)固樹立(li)防火墻。

二是有(you)助(zhu)于提升資管業(ye)務(wu)的(de)(de)專業(ye)性。資產管理子公司作為獨(du)立的(de)(de)法人(ren)機構(gou)，具有(you)獨(du)立的(de)(de)經營決策權(quan)、人(ren)財物資源(yuan)配置權(quan)、獨(du)立的(de)(de)考核及激勵機制，有(you)助(zhu)于引(yin)入(ru)市場化機制，推動(dong)資管業(ye)務(wu)更加專業(ye)化運營。

三是有(you)(you)助于深化(hua)金融(rong)體制(zhi)改革(ge)(ge)。資(zi)管子公(gong)司(si)(si)設立后，在(zai)(zai)適當的時機，可根據(ju)業務發展需求(qiu)，引入戰略投資(zi)者(zhe)，實施混(hun)合所有(you)(you)制(zhi)改革(ge)(ge)，使(shi)國有(you)(you)資(zi)本和非國有(you)(you)資(zi)本在(zai)(zai)經營過程中實現優(you)勢互補(bu)，推動公(gong)司(si)(si)治(zhi)理(li)機制(zhi)和架構優(you)化(hua)。央(yang)行(xing)(xing)(xing)行(xing)(xing)(xing)長易綱此前在(zai)(zai)博鰲亞(ya)洲論壇上宣布，“對商業銀行(xing)(xing)(xing)新發起(qi)設立的金融(rong)資(zi)產投資(zi)公(gong)司(si)(si)和理(li)財公(gong)司(si)(si)的外資(zi)持股比例不設上限(xian)”。

針(zhen)對當前發起設(she)(she)(she)立(li)資管(guan)子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)多以股(gu)份制銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)為主，在(zai)中信證(zheng)券研究部總監明明看來，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)系資管(guan)子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)設(she)(she)(she)立(li)與現(xian)有銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)系公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)可能存在(zai)重(zhong)復建設(she)(she)(she)的(de)(de)問(wen)(wen)題。比如(ru)工農(nong)中建等國有大(da)型銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)，已經合資成立(li)了(le)如(ru)工銀(yin)(yin)(yin)瑞信、農(nong)銀(yin)(yin)(yin)匯理(li)、中銀(yin)(yin)(yin)基(ji)金(jin)(jin)、建信基(ji)金(jin)(jin)等一批規(gui)模(mo)實力雄厚的(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)系背景公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)。站在(zai)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)母公(gong)司(si)(si)的(de)(de)角度，設(she)(she)(she)立(li)一家資管(guan)子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)發行(xing)(xing)資管(guan)產品，足(zu)以實現(xian)表內外(wai)風險隔離的(de)(de)目標，而同時設(she)(she)(she)立(li)資管(guan)子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)與公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)可能會存在(zai)資源(yuan)分散、重(zhong)復建設(she)(she)(she)、品牌(pai)稀釋等經營管(guan)理(li)問(wen)(wen)題。這也(ye)就解釋了(le)為何到目前為止(zhi)積極(ji)推進(jin)資管(guan)子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)建設(she)(she)(she)的(de)(de)都是(shi)股(gu)份制銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)，而國有大(da)型銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)顯(xian)得不(bu)那么積極(ji)。

面臨多重挑戰

由于(yu)資(zi)管子公司目(mu)前(qian)(qian)均(jun)在籌備階段，銀行當前(qian)(qian)應做哪些準備工作，同時(shi)還遇到哪些挑戰，同樣值得關注。

董希(xi)淼認為，“當(dang)前，銀(yin)行(xing)首先需(xu)要獲得董事會審議通(tong)過以及(ji)資本(ben)金的(de)(de)(de)準(zhun)備(bei)，當(dang)然(ran)，這些(xie)對大(da)中型銀(yin)行(xing)來(lai)(lai)說(shuo)都不是問題(ti)。因此，最(zui)主(zhu)要則是人、才和物(wu)的(de)(de)(de)準(zhun)備(bei)，要有一批專業(ye)的(de)(de)(de)人員(yuan)，由(you)于目前一些(xie)銀(yin)行(xing)資管部(bu)門(men)大(da)概僅有幾十人在(zai)管理著幾百億元(yuan)甚至(zhi)上千億元(yuan)的(de)(de)(de)資管規模，從數(shu)量(liang)上來(lai)(lai)看，是不夠的(de)(de)(de)，質(zhi)量(liang)上來(lai)(lai)看，也缺乏(fa)一些(xie)專業(ye)性很強的(de)(de)(de)一些(xie)人員(yuan)。”

從物的角(jiao)度(du)，董希淼認為，需要(yao)搭建整(zheng)個(ge)資產管理系(xi)統(tong)，系(xi)統(tong)又(you)如何與母行進行對(dui)接，這一(yi)工作量(liang)也很大，包(bao)括整(zheng)個(ge)IT系(xi)統(tong)、整(zheng)個(ge)營(ying)運系(xi)統(tong)。

“資(zi)管子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)成立之后，它和銀行將是(shi)兩個(ge)(ge)獨立的法人主體，今后資(zi)管子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)如何(he)定位，如何(he)與銀行內(nei)部(bu)業務部(bu)門(men)開(kai)展競爭合(he)作仍需要進一(yi)步探索。”董希(xi)淼認為，結合(he)國外資(zi)管子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)發展經驗，未來資(zi)管子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)將會是(shi)一(yi)個(ge)(ge)開(kai)放式(shi)的綜(zong)合(he)服務平(ping)臺。資(zi)管子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)不應局限于(yu)單一(yi)的產(chan)品(pin)部(bu)門(men)或者客戶部(bu)門(men)，應更(geng)傾向于(yu)打造一(yi)個(ge)(ge)開(kai)放式(shi)的綜(zong)合(he)平(ping)臺。

董(dong)希淼表示，在產品(pin)(pin)(pin)方(fang)(fang)面，資(zi)管子公司既可根(gen)據自身(shen)投(tou)研能力設(she)計相應的資(zi)產管理產品(pin)(pin)(pin)，也可引入第三(san)方(fang)(fang)發(fa)行的產品(pin)(pin)(pin)，為客(ke)戶提供(gong)多樣的資(zi)產管理產品(pin)(pin)(pin)和投(tou)資(zi)服務。

在客戶(hu)方(fang)面，董希淼表示(shi)認為(wei)，既(ji)可以(yi)為(wei)保險公(gong)司(si)(si)、中小(xiao)金融機(ji)構等機(ji)構客戶(hu)提(ti)供(gong)服務(wu)，也可以(yi)圍繞行(xing)內(nei)高(gao)凈值私人客戶(hu)提(ti)供(gong)投資建議和財富管(guan)理服務(wu)等。同時，資管(guan)子公(gong)司(si)(si)也要加大(da)和母行(xing)業務(wu)部(bu)門、分行(xing)的(de)合作(zuo)，提(ti)供(gong)從資產管(guan)理到融資、融智等綜合金融服務(wu)，通過(guo)產品和客戶(hu)的(de)聯動、子公(gong)司(si)(si)與母公(gong)司(si)(si)的(de)聯動成為(wei)真正的(de)綜合金融平(ping)臺。

“資管(guan)子公(gong)(gong)司(si)(si)如(ru)何(he)與母(mu)銀行(xing)、母(mu)銀行(xing)的分支機構以及(ji)與其(qi)它部(bu)門進(jin)行(xing)聯動和(he)協(xie)調，這(zhe)(zhe)一(yi)挑戰(zhan)也(ye)非(fei)常大，這(zhe)(zhe)一(yi)職(zhi)責的邊界(jie)要界(jie)定好不太(tai)容易。其(qi)實部(bu)分大銀行(xing)已經有基金子公(gong)(gong)司(si)(si)和(he)保(bao)險子公(gong)(gong)司(si)(si)，這(zhe)(zhe)些(xie)公(gong)(gong)司(si)(si)下面也(ye)下設(she)了資管(guan)子公(gong)(gong)司(si)(si)，因此(ci)，當前母(mu)公(gong)(gong)司(si)(si)設(she)立的資管(guan)子公(gong)(gong)司(si)(si)與上述這(zhe)(zhe)些(xie)子公(gong)(gong)司(si)(si)如(ru)何(he)協(xie)調和(he)配合(he)同樣也(ye)是個挑戰(zhan)。”

許文兵(bing)也表示，從設(she)立子公(gong)司的(de)(de)(de)(de)情況看(kan)，監管部(bu)門的(de)(de)(de)(de)態度較為支(zhi)持(chi)，有(you)利于(yu)子公(gong)司的(de)(de)(de)(de)設(she)立。但在原有(you)產品的(de)(de)(de)(de)銜(xian)接(jie)，如(ru)何通過制度性的(de)(de)(de)(de)安排在合規的(de)(de)(de)(de)框架下(xia)對子公(gong)司進行(xing)必要的(de)(de)(de)(de)支(zhi)持(chi)等(deng)問題仍需要進一步探索。

另外，許文兵認為(wei)，從子公司籌備(bei)和未(wei)來發展的(de)角度看(kan)，銀行資管業務(wu)應當(dang)在進(jin)一步加強主動資產配(pei)置(zhi)的(de)能(neng)力同時(shi)，發揮好自(zi)身風險管理方面的(de)優勢，同時(shi)要做好相應的(de)人才儲備(bei)工作(zuo)。

值(zhi)得注意的是，資管新規中提出，“資產(chan)(chan)管理產(chan)(chan)品應(ying)當(dang)在賬戶開立、產(chan)(chan)權登記、法律訴訟等方面享(xiang)有平等的地位”。

對此(ci)，董(dong)希淼認為，這為資(zi)(zi)管(guan)子(zi)公司未來(lai)進入股票等資(zi)(zi)本市場預留了很大的(de)(de)想象空間。下一步，資(zi)(zi)管(guan)子(zi)公司將可能成為打通間接融資(zi)(zi)與直接融資(zi)(zi)的(de)(de)重要(yao)載體。