每(mei)經(jing)記者(zhe)｜吳(wu)治邦    每(mei)經(jing)實習編(bian)輯｜梁梟(xiao)    

圖片來源：東方IC

10月18日(ri)晚間，九州(zhou)通(tong)(600998，SH)發(fa)布公(gong)告稱，控股(gu)股(gu)東楚(chu)(chu)昌投(tou)資集團有限公(gong)司（以(yi)下簡(jian)稱楚(chu)(chu)昌投(tou)資）引(yin)入中國信達資產管理股(gu)份(fen)有限公(gong)司湖北省(sheng)分公(gong)司（以(yi)下簡(jian)稱中國信達）進行(xing)債務(wu)重(zhong)(zhong)組暨債轉股(gu)，債轉股(gu)后(hou)將(jiang)降低控股(gu)股(gu)東所持九州(zhou)通(tong)股(gu)票的質押(ya)比(bi)例，若重(zhong)(zhong)組債務(wu)全(quan)部實施債轉股(gu)，不考慮其他因素的影響，楚(chu)(chu)昌投(tou)資及一(yi)致(zhi)行(xing)動(dong)人的股(gu)權(quan)質押(ya)比(bi)例將(jiang)從83%降低至69%。

《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者注(zhu)意到，此次(ci)九州通債(zhai)務重組規模最高將達19.9億元，如(ru)果全部實(shi)施債(zhai)轉(zhuan)股，中國信(xin)達將成(cheng)為(wei)持股5%以上的(de)股東。值得一提的(de)是，楚昌投資及其背后的(de)劉(liu)寶林(lin)此前并未爆出資金緊(jin)缺問題，而此次(ci)引入四大不良(liang)資產(chan)管理公司進行(xing)債(zhai)務重組自然(ran)頗受關注(zhu)，公司董秘(mi)辦工作人員(yuan)表示：“公司的(de)股權(quan)并不是不良(liang)資產(chan)。”

公司現金流波動較大，市值持續縮水

九州通作(zuo)為(wei)(wei)醫藥(yao)流(liu)通領域的(de)(de)大公(gong)司，在(zai)行業內一直(zhi)都(dou)有一定的(de)(de)競(jing)爭力(li)，其主營業務為(wei)(wei)藥(yao)品(pin)、醫療器械、中藥(yao)材與中藥(yao)飲片、食品(pin)、保健品(pin)等產(chan)品(pin)的(de)(de)批發。在(zai)過去幾年(nian)里，公(gong)司的(de)(de)營收及盈利平穩增長，現(xian)金(jin)流(liu)也一直(zhi)都(dou)較為(wei)(wei)穩定。

不過，自2017年(nian)以來，公(gong)司(si)(si)現(xian)金流出現(xian)較大波(bo)動(dong)。因公(gong)司(si)(si)大力開發醫(yi)院客(ke)戶(hu)，而醫(yi)院客(ke)戶(hu)應收賬款賬期相對較長，導(dao)致(zhi)當年(nian)公(gong)司(si)(si)經營活動(dong)產(chan)生的現(xian)金流量凈額較上年(nian)同(tong)期減少334.67%。

從半年(nian)報來看，九(jiu)州通的(de)現金流有進一步變壞的(de)趨勢。2018年(nian)1月～6月，公(gong)司經營(ying)活動產(chan)生的(de)現金流量凈額為-48.95億元，較去年(nian)同期下(xia)降32.52%。公(gong)司解(jie)釋(shi)稱，主要原因(yin)是公(gong)司加大開發醫院客戶(hu)力度，因(yin)醫院客戶(hu)應收賬款賬期相對(dui)較長所致。

從二級(ji)市(shi)場(chang)的表(biao)(biao)(biao)現來看，九州通的市(shi)值較年初已(yi)經有大幅度(du)的縮水。杭州某投資公(gong)司的負責人對記者(zhe)表(biao)(biao)(biao)示：“在去杠(gang)桿的背景下，這半(ban)年來，很多現金流差的公(gong)司股(gu)價(jia)表(biao)(biao)(biao)現都(dou)不佳(jia)，市(shi)場(chang)主要是擔心這類公(gong)司的回款(kuan)能力，其(qi)估值自然受到壓(ya)力。”

值得一(yi)提的(de)是，九州通控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東楚昌投(tou)資及其一(yi)致行動人的(de)股(gu)(gu)權質押(ya)率(lv)一(yi)直(zhi)均處于較高(gao)的(de)比例，目前約為83%。從一(yi)些數(shu)據服(fu)務商給(gei)出的(de)數(shu)據來看(kan)，上述股(gu)(gu)權質押(ya)預警線大部分在10元左(zuo)右(you)。

控股股東擬引入中國信達以紓困

面對節(jie)節(jie)縮水的(de)(de)市(shi)值，九州通(tong)控股股東(dong)楚(chu)(chu)昌投(tou)資(zi)擬引入中國(guo)信(xin)(xin)達以紓困。公告顯示，楚(chu)(chu)昌投(tou)資(zi)與中國(guo)信(xin)(xin)達簽(qian)訂了(le)《債(zhai)(zhai)務重組合同(tong)(tong)》，楚(chu)(chu)昌投(tou)資(zi)擬引入投(tou)資(zi)者中國(guo)信(xin)(xin)達以解決相關債(zhai)(zhai)務事項。同(tong)(tong)時，中國(guo)信(xin)(xin)達有(you)權通(tong)過(guo)債(zhai)(zhai)權轉(zhuan)股權的(de)(de)方式受讓楚(chu)(chu)昌投(tou)資(zi)和(he)一致行動(dong)人持有(you)的(de)(de)不超過(guo)1億股公司股份。

具體來看(kan)，中國信達(da)及債(zhai)務人楚昌投(tou)資擬分別(bie)與漢口銀(yin)行(xing)股(gu)份(fen)有限公司漢陽支行(xing)、中誠信托(tuo)有限責任公司等銀(yin)行(xing)或機構簽訂一(yi)系列債(zhai)權(quan)(quan)(quan)收購協議，信達(da)向原債(zhai)權(quan)(quan)(quan)人收購原債(zhai)權(quan)(quan)(quan)人對債(zhai)務人的債(zhai)權(quan)(quan)(quan)，債(zhai)權(quan)(quan)(quan)總額將(jiang)達(da)到19.9億元，楚昌投(tou)資及一(yi)致行(xing)動人的股(gu)權(quan)(quan)(quan)質押(ya)比例將(jiang)從83%降(jiang)低(di)至69%。

值得一提的是，此次引入的中國(guo)信達為不良資(zi)(zi)(zi)產(chan)管理機構(gou)，而作為湖(hu)北省知名企業的楚昌投資(zi)(zi)(zi)此前并未傳出資(zi)(zi)(zi)金緊缺的問題，其(qi)債轉股(gu)的運(yun)作自然(ran)引發關(guan)注。據其(qi)公司(si)官網(wang)介紹，楚昌投資(zi)(zi)(zi)為大型綜合性集團，業務(wu)囊括醫藥物(wu)流(liu)、地產(chan)開發、金融投資(zi)(zi)(zi)、精(jing)細化(hua)工、國(guo)際(ji)貿易等板塊。集團總資(zi)(zi)(zi)產(chan)約(yue)460億元，凈資(zi)(zi)(zi)產(chan)約(yue)115億，旗下參控股(gu)企業40余家(jia)，其(qi)中上(shang)市公司(si)1家(jia)（即九州通(tong)），其(qi)創始人(ren)劉寶(bao)林(lin)曾一度問鼎湖(hu)北首富。

對此(ci)，公(gong)司(si)董秘辦(ban)工作人(ren)員表(biao)示：“公(gong)司(si)的股權并不是不良資產。此(ci)外，中國信(xin)達(da)成為公(gong)司(si)的股東對公(gong)司(si)以后的融資會有幫助，不排除(chu)其后續派駐人(ren)員進(jin)入上市公(gong)司(si)董事會。”