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每經(jing)(jing)記者 王(wang)海慜 每經(jing)(jing)編輯 謝欣

隨著今年A股(gu)(gu)被正(zheng)式(shi)納入MSCI，以及陸股(gu)(gu)通(tong)北向資金持續流入，外(wai)資對(dui)(dui)A股(gu)(gu)市場的(de)影響力越(yue)來越(yue)明顯。明年，A股(gu)(gu)“入摩”的(de)比例有(you)望大(da)幅提(ti)升，同時“入富”也已然確(que)定，外(wai)資對(dui)(dui)A股(gu)(gu)的(de)投入更有(you)望進一步(bu)增長。

據火山君(jun)（微(wei)信(xin)公眾號：huoshan5188）梳理，目前(qian)，多家券(quan)商對明年A股的(de)外(wai)資增(zeng)量資金規模測算為3000億元(yuan)~4000億元(yuan)。而(er)每年的(de)11月~12月，由于正是三(san)季報和年報業(ye)績預告之間(jian)的(de)空窗期，是各路機構(gou)密集(ji)調研上(shang)市(shi)公司的(de)時間(jian)段(duan)。

據Wind資訊統計顯(xian)示，11月以來，除了勤(qin)跑調(diao)研的(de)國(guo)內券商、基金、私募外(wai)，一(yi)些(xie)(xie)(xie)大牌(pai)的(de)外(wai)資機(ji)(ji)(ji)構也(ye)(ye)不時出現(xian)在Ａ股上(shang)市公司(si)(si)的(de)調(diao)研機(ji)(ji)(ji)構之列(lie)。從這些(xie)(xie)(xie)外(wai)資機(ji)(ji)(ji)構調(diao)研的(de)對(dui)(dui)象來看，不僅有(you)(you)近年來深受外(wai)資青睞的(de)大消費(fei)板塊，而且(qie)對(dui)(dui)電子、計算機(ji)(ji)(ji)、電力設備、金融(rong)等各行業內的(de)一(yi)些(xie)(xie)(xie)中小型公司(si)(si)也(ye)(ye)多有(you)(you)涉及。

外資機構調研標的趨于廣泛

隨(sui)著A股國際化不斷推進(jin)，近年(nian)來(lai)，國內的賣方(fang)分析師在(zai)外(wai)出調(diao)研上(shang)市公司時越來(lai)越多地遇(yu)到金發碧眼的老外(wai)研究員。

某券商家電行業首席向火山君(jun)（微信(xin)公(gong)眾號(hao)：huoshan5188）表示，11月下旬(xun)，她(ta)本人赴A股某廚房(fang)用具白馬(ma)股上市(shi)公(gong)司(si)調研，發(fa)現公(gong)司(si)現場在(zai)座的(de)有不少金發(fa)碧眼的(de)外資機構研究(jiu)員，她(ta)感慨道“國內(nei)金融市(shi)場的(de)國際化(hua)可能會比預期來(lai)(lai)得快，看來(lai)(lai)需要把英文重新撿起(qi)來(lai)(lai)了。” 

每年11月~12月，由于(yu)是三季報和年報業績預(yu)告之間的空窗期，正是各路機(ji)構密集調研上市(shi)公司的時(shi)間段。據Wind資(zi)訊統計，今年11月，A股總共有752家公司被各類機(ji)構調研，而10月這(zhe)一數據才339家。

按照調研機構統計，今(jin)年11月以來，有1060家(jia)各類機構對A股上市公司進(jin)行了調研。其中(zhong)調研總次數排名前10位(wei)的(de)機構幾乎都是國(guo)內(nei)的(de)券商，其中(zhong)廣發證券、中(zhong)信建投、國(guo)泰君安位(wei)居(ju)三甲(jia)。此(ci)外，各類基金公司、私募公司、保險機構也較多地參(can)與了調研。

不過(guo)火山君（微信(xin)公(gong)眾號：huoshan5188）特別注(zhu)意到，在上述(shu)1000多家調研(yan)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)中，不乏一些(xie)知(zhi)名(ming)外(wai)資(zi)(zi)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)的身(shen)影。而這些(xie)外(wai)資(zi)(zi)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)調研(yan)的對象也比(bi)較多元化(hua)，并非(fei)大消(xiao)費行業的龍頭(tou)公(gong)司(si)是外(wai)資(zi)(zi)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)集中光(guang)顧的對象，不少電(dian)子、計(ji)算機(ji)(ji)(ji)、電(dian)力設備、金(jin)融(rong)等行業的中小型(xing)公(gong)司(si)外(wai)資(zi)(zi)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)也多有(you)涉及(ji)。

如全球最大的資產管理公(gong)司(si)貝(bei)(bei)萊(lai)德集團于11月(yue)7日(ri)~27日(ri)先后調(diao)研(yan)了(le)金(jin)風科技、邁瑞醫療、埃斯頓(dun)這(zhe)三家公(gong)司(si)，貝(bei)(bei)萊(lai)德資管于11月(yue)20日(ri)調(diao)研(yan)了(le)石基(ji)信息。 ;

其(qi)他國際知名(ming)資管機構，如富(fu)蘭克林鄧(deng)(deng)普頓(dun)(dun)(dun)和富(fu)達投(tou)資11月以來同樣調(diao)研(yan)了(le)多家A股(gu)公司，其(qi)中富(fu)蘭克林鄧(deng)(deng)普頓(dun)(dun)(dun)調(diao)研(yan)了(le)紫光股(gu)份(fen)、華東醫藥(yao)、迪安診(zhen)斷，富(fu)達投(tou)資先(xian)后調(diao)研(yan)了(le)金風科技、埃斯頓(dun)(dun)(dun)、欣旺達、溫氏股(gu)份(fen)。其(qi)中前(qian)些年的(de)牛股(gu)迪安診(zhen)斷目前(qian)市值已(yi)縮水(shui)至不足100億元(yuan)。

幾家華爾(er)街(jie)的(de)大投行11月以來，也(ye)有調研(yan)A股的(de)記(ji)錄。高(gao)盛(sheng)近期調研(yan)了(le)兩家A股的(de)中(zhong)小(xiao)銀行。高(gao)盛(sheng)資(zi)產(chan)管(guan)理（香港）有限公司(si)11月20日(ri)調研(yan)了(le)常熟銀行，高(gao)盛(sheng)資(zi)產(chan)管(guan)理有限公司(si)于(yu)11月21日(ri)調研(yan)了(le)寧(ning)波(bo)銀行。

摩根士(shi)丹利(li)在11月(yue)內先后調研(yan)了萬達電影、洋河股份(fen)、華宇(yu)軟件、合(he)力(li)泰，其中華宇(yu)軟件、合(he)力(li)泰目前的市值都在100億~200億元之間。

日本的(de)(de)幾家(jia)大投行加入(ru)了跑調研(yan)的(de)(de)行列。如野村(cun)證(zheng)券11月以來調研(yan)了得(de)(de)潤(run)電子、尚品宅配、新宙邦、利亞德、深南電路(lu)等中(zhong)(zhong)小規模(mo)的(de)(de)A股公(gong)司，其中(zhong)(zhong)得(de)(de)潤(run)電子目(mu)前的(de)(de)市(shi)值不足60億元。日本瑞穗證(zheng)券今年11月下旬(xun)調研(yan)了一(yi)家(jia)中(zhong)(zhong)小板(ban)公(gong)司維信諾(nuo)。

一些(xie)具有政(zheng)府背景的大型外(wai)資機構(gou)近期也頻頻造訪A股(gu)公司。如(ru)新加坡(po)淡馬錫11月中(zhong)旬(xun)以來(lai)分(fen)別(bie)調研(yan)了華(hua)宇軟(ruan)件(jian)、愛(ai)爾眼科、華(hua)東醫藥。阿布扎比投資局11月中(zhong)旬(xun)調研(yan)了利亞德、廣(guang)發(fa)證券。

此(ci)外(wai)，一(yi)(yi)些(xie)境外(wai)保(bao)(bao)險(xian)機構也加入了調研大(da)軍。如11月中(zhong)旬，日本(ben)最大(da)的保(bao)(bao)險(xian)公(gong)司之一(yi)(yi)——第一(yi)(yi)生命保(bao)(bao)險(xian)分別調研了杭鍋股份、海康威視，其中(zhong)杭鍋股份目前(qian)市值不足50億元。友邦保(bao)(bao)險(xian)11月以來先后(hou)調研了云南白藥(yao)、寧波(bo)銀行(xing)。

值得一提的(de)(de)是(shi)，上述近期(qi)得到外資(zi)機構調(diao)研的(de)(de)中(zhong)小型公司(si)近年來股價(jia)(jia)大多出現(xian)了大幅下挫，其(qi)中(zhong)杭鍋股份、得潤電子(zi)(zi)、維信諾目前股價(jia)(jia)距離(li)2015年的(de)(de)高點均(jun)下跌(die)超60%，得潤電子(zi)(zi)的(de)(de)跌(die)幅更是(shi)超80%。

外資配置A股進程有望加快

隨著(zhu)陸股(gu)通北向資(zi)金持續流入，明(ming)年(nian)A股(gu)“入摩”的比例有望提(ti)升(sheng)及“入富”已然確定，外資(zi)機構對(dui)A股(gu)的影響在不(bu)斷增長。

據Wind資訊統計，截至12月3日(ri)收盤，陸(lu)股通(tong)持股比例(li)排名前列的A股公司(si)大多來自大消費板塊和白(bai)馬(ma)龍頭，如(ru)上(shang)海機場、顧家(jia)家(jia)居、歐普照明、伊利股份、宇通(tong)客車、美的集團(tuan)、中(zhong)國(guo)國(guo)旅、恒瑞醫藥、白(bai)云機場等(deng)幾只個(ge)股長期位于(yu)陸(lu)股通(tong)持股比例(li)前20名。

不過火山君（微信公眾號：huoshan5188）注(zhu)意到，東吳證券(quan)日前發(fa)布(bu)研(yan)報指出(chu)，國內(nei)投資(zi)(zi)者(zhe)對外(wai)資(zi)(zi)存(cun)在較強的“臉譜化(hua)”認(ren)識(shi)，即(ji)認(ren)為外(wai)資(zi)(zi)只偏好大(da)盤藍籌，而事(shi)實上并(bing)非(fei)如此。

據東吳證券統計，陸股(gu)通(tong)對(dui)(dui)創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)的(de)(de)配(pei)置(zhi)在近兩個月顯著(zhu)提(ti)升(sheng)，具(ju)體來(lai)看，今(jin)年(nian)(nian)(nian)11月以(yi)來(lai)陸股(gu)通(tong)對(dui)(dui)創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)持(chi)(chi)倉(cang)(cang)市值(zhi)環比上升(sheng)17.8%，高(gao)于(yu)主(zhu)板(ban)和中(zhong)小(xiao)板(ban)；10月份陸股(gu)通(tong)對(dui)(dui)創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)的(de)(de)持(chi)(chi)倉(cang)(cang)市值(zhi)環比下(xia)降12.2%，顯著(zhu)低于(yu)主(zhu)板(ban)和中(zhong)小(xiao)板(ban)的(de)(de)降幅(fu)。此外，今(jin)年(nian)(nian)(nian)前三(san)季度，QFII超配(pei)了(le)中(zhong)小(xiao)板(ban)、創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)，對(dui)(dui)主(zhu)板(ban)選擇(ze)了(le)低配(pei)。從(cong)QFII的(de)(de)持(chi)(chi)倉(cang)(cang)市值(zhi)情況來(lai)看，2012年(nian)(nian)(nian)以(yi)來(lai)，QFII配(pei)置(zhi)主(zhu)板(ban)的(de)(de)比例(li)逐年(nian)(nian)(nian)遞減(jian)，配(pei)置(zhi)創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)的(de)(de)比例(li)則是逐年(nian)(nian)(nian)提(ti)升(sheng)，2012年(nian)(nian)(nian)，QFII配(pei)置(zhi)創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)的(de)(de)比例(li)不到(dao)1%，截(jie)至今(jin)年(nian)(nian)(nian)前三(san)季度，這一(yi)比例(li)為8.9%。

盡管外(wai)資(zi)配置A股的方向呈現多元化趨勢，不過目前機(ji)構普遍預計，明年外(wai)資(zi)將進一步加(jia)碼A股。有機(ji)構坦言(yan)，外(wai)資(zi)已(yi)經成為影響A股的關鍵變量。

據火(huo)山君（微信公(gong)眾號：huoshan5188）梳理發現(xian)，目前，多家券商對明年(nian)外(wai)資(zi)(zi)給A股帶來的(de)增量資(zi)(zi)金規(gui)模測(ce)算區間為3000億(yi)(yi)元~4000億(yi)(yi)元，如(ru)國盛證券預計，若(ruo)A股納(na)入富(fu)時(shi)羅素指數和MSCI納(na)入因子的(de)提升能夠如(ru)期落(luo)地，則2019年(nian)外(wai)資(zi)(zi)增量在(zai)3700億(yi)(yi)元左右。興業證券預計，明年(nian)外(wai)資(zi)(zi)增量規(gui)模有望(wang)在(zai)570億(yi)(yi)美元，而今年(nian)的(de)規(gui)模只有170億(yi)(yi)美元。

國盛(sheng)證(zheng)券上周發布研報(bao)指(zhi)出，以當前A股(gu)(gu)53萬(wan)億(yi)元(yuan)的總市(shi)值(zhi)、境外機構和(he)個人1.27萬(wan)億(yi)元(yuan)的持(chi)股(gu)(gu)市(shi)值(zhi)為基準，若未來(lai)外資持(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)達到5%，則將帶來(lai)1.38萬(wan)億(yi)元(yuan)的增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)資金；若外資持(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)達到10%，則將帶來(lai)約4萬(wan)億(yi)元(yuan)的增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)資金；更進一步，倘若外資持(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)能夠達到15%，則增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)資金規模將達到6.68萬(wan)億(yi)元(yuan)。

某公(gong)募基金經理日前向火山君(jun)表示，從投資(zi)風格(ge)來看，外資(zi)偏重(zhong)價值股，持倉更穩(wen)定(ding)。他指(zhi)出，尤其那些具有良好現金流、高分紅、高ROE、業績(ji)穩(wen)定(ding)等各項優秀基本面指(zhi)標(biao)的股票更容易受(shou)到(dao)外資(zi)青睞(lai)。

此外，他(ta)還表示，從周(zhou)邊市(shi)場(chang)(chang)過往的案例(li)來(lai)(lai)看，外資對一些(xie)具有(you)長期投資價(jia)值的標(biao)的增倉是一種長期行為(wei)。他(ta)預計，未來(lai)(lai)外資流入、配置A股(gu)的進程(cheng)可能會快于周(zhou)邊市(shi)場(chang)(chang)，因(yin)為(wei)從全球配置的角度，A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)很重要(yao)。