每(mei)經(jing)實習(xi)記(ji)者(zhe)｜劉晨光 記(ji)者(zhe) 郭榮村    每(mei)經(jing)編輯｜文(wen)多(duo)    

高(gao)特佳投(tou)資集團執行(xing)合伙人于建林 圖(tu)片來(lai)源：每日經濟新聞

數據(ju)顯示，2010年(nian)(nian)~2016年(nian)(nian)，全國(guo)衛生總費(fei)用從20000億元上升到了45500億元。毫無疑問，作(zuo)(zuo)為國(guo)計民(min)生的(de)(de)重要領域，醫(yi)藥產業的(de)(de)良性發展對國(guo)民(min)經濟(ji)的(de)(de)穩(wen)定健(jian)康起著(zhu)關鍵作(zuo)(zuo)用。

然而，醫藥(yao)(yao)行業由于其自身(shen)專業性壁(bi)壘，如(ru)何展開對醫藥(yao)(yao)產業的(de)(de)有效(xiao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)一直是資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場考(kao)量的(de)(de)問題之一。作為(wei)國(guo)內(nei)醫藥(yao)(yao)行業投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)領(ling)軍企業之一，高特佳(jia)深耕醫藥(yao)(yao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)18年(nian)，擁有一只近200人的(de)(de)醫藥(yao)(yao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)研究(jiu)團隊(dui)，曾推動了11家企業成功上市(shi)，其中(zhong)包括(kuo)控(kong)股投(tou)資(zi)(zi)(zi)國(guo)內(nei)血液制品(pin)龍頭企業博雅(ya)生物。

12月(yue)3日，由每日經濟(ji)新聞主辦的(de)“2018中國(guo)醫藥資本論(lun)壇(tan)”在廣州(zhou)舉行。論(lun)壇(tan)舉行期間，《每日經濟(ji)新聞》記者專訪(fang)了(le)高特佳執行合伙(huo)人(ren)于建林，他分析了(le)近年來(lai)我(wo)國(guo)醫藥發展的(de)新局面，并(bing)分享了(le)高特佳的(de)獨特投(tou)資經驗。

談形勢：政策利好引導醫藥產業發展

NBD：經歷(li)了去年的投融(rong)資(zi)短(duan)暫下(xia)滑，今(jin)年以來醫藥領域的投融(rong)資(zi)并購逐漸(jian)增加，規模和數量都有一定(ding)程度的增長，不過醫藥行業也出現了黑天鵝事件。您如何看待這些情況？

于建林：近年來(lai)醫療水平不(bu)斷提高，但(dan)人口老齡(ling)化趨勢也比較明顯，疾病(bing)譜發(fa)生了(le)很大變(bian)化，原來(lai)占(zhan)比較大的是(shi)感染類疾病(bing)，而現在(zai)更(geng)多(duo)的則(ze)是(shi)慢性疾病(bing)。老百(bai)姓對醫療的需(xu)求越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)高，醫保費(fei)用的壓力逐(zhu)漸增大。國家(jia)陸續出臺(tai)了(le)一系列政策，包括增強醫藥(yao)行(xing)業(ye)的規范(fan)性、實施仿制藥(yao)一致性評價、鼓勵(li)創新(xin)藥(yao)發(fa)展、實行(xing)“帶量采購”等(deng)措施，其核心還是(shi)要讓老百(bai)姓用得起藥(yao)，用上好藥(yao)。

從2015年開始到現(xian)在，國家(jia)在這(zhe)些(xie)(xie)方面還(huan)出臺了(le)很(hen)多改革措施(shi)，進一(yi)(yi)步加強(qiang)對醫藥產業(ye)的(de)(de)監管，取得了(le)很(hen)大成效。但(dan)是過去幾(ji)十年積累下來的(de)(de)很(hen)多問(wen)題，要在短短幾(ji)年時間里改變，肯定會(hui)(hui)有一(yi)(yi)些(xie)(xie)問(wen)題企業(ye)顯現(xian)出來，這(zhe)本質上也是市場“良幣驅逐劣(lie)幣”的(de)(de)過程，行業(ye)一(yi)(yi)定會(hui)(hui)經歷這(zhe)樣的(de)(de)陣痛。通過這(zhe)種大浪淘沙，我國今后會(hui)(hui)出現(xian)一(yi)(yi)些(xie)(xie)世界級的(de)(de)醫藥企業(ye)。

NBD： 您如何(he)看待我(wo)國目前整(zheng)體的醫藥(yao)投資(zi)環境，過去一年中出現了(le)哪些重要(yao)的機會，公司目前主(zhu)要(yao)看好哪些醫療細分領域？

于建林：不管是從(cong)中國(guo)還(huan)是全球來看，醫(yi)(yi)藥(yao)投(tou)資(zi)始終是投(tou)資(zi)的(de)熱門(men)領域，而且回報率較高，這與醫(yi)(yi)藥(yao)行業的(de)特點密切相關——市(shi)場空間大且增速快，行業穿(chuan)越周期、穿(chuan)越“牛熊”。隨著我(wo)國(guo)整(zheng)體醫(yi)(yi)藥(yao)產業政(zheng)策的(de)變(bian)化(hua)，藥(yao)企行業也(ye)在洗牌，像進口替代、創新藥(yao)以及(ji)生物醫(yi)(yi)藥(yao)這些(xie)(xie)領域會有一些(xie)(xie)很好的(de)投(tou)資(zi)機會。

高(gao)特佳主要(yao)聚焦(jiao)醫(yi)療大健康(kang)產(chan)業，我們從(cong)早(zao)期(qi)的(de)VC到PE，再到并購然(ran)后到如(ru)今(jin)二級市場(chang)的(de)PIPE，實現全產(chan)業鏈(lian)覆蓋，因為醫(yi)藥行業盤子(zi)較大，細分領域非常多(duo)，不同(tong)領域的(de)發展階段是(shi)不一樣的(de)，這就需要(yao)多(duo)元化投資。

在醫藥(yao)方面(mian)，仿制藥(yao)方面(mian)主要關注(zhu)(zhu)大品種的(de)并購整(zheng)合機會，此(ci)外(wai)(wai)還會特別(bie)關注(zhu)(zhu)包括正在向創新型(xing)(xing)藥(yao)企(qi)轉型(xing)(xing)的(de)傳統醫藥(yao)企(qi)業。另外(wai)(wai)，生物醫藥(yao)方面(mian)則更(geng)多關注(zhu)(zhu)抗體、創新型(xing)(xing)疫(yi)苗、免疫(yi)細胞治療等。

醫(yi)(yi)療(liao)(liao)器械(xie)方面，一方面受益于技(ji)術(shu)升級和進口替代(dai)帶(dai)來的存量市(shi)場(chang)空間——同時分(fen)級診療(liao)(liao)使(shi)得滲透(tou)率提(ti)升，會(hui)帶(dai)來很大的增量市(shi)場(chang)；加上藥械(xie)比失衡，我們(men)看好(hao)國內醫(yi)(yi)院醫(yi)(yi)療(liao)(liao)設(she)備的技(ji)術(shu)升級、進口替代(dai)機會(hui)以及IVD（體(ti)外診斷產品）領域。

而在醫(yi)療服務(wu)上，我(wo)們會關(guan)注比(bi)如眼科(ke)、婦產及輔助生殖(zhi)、兒科(ke)連鎖等方面。這些都同(tong)時具備醫(yi)療屬性、消費屬性，也需(xu)要塑(su)造很強(qiang)的(de)市場品(pin)牌，而在公立(li)醫(yi)院(yuan)這些需(xu)求(qiu)往往得(de)不(bu)到滿足(zu)，這就給民營醫(yi)療帶來(lai)發展空間(jian)。

談發展：看好生物醫藥行業未來

NBD：高(gao)特(te)佳已經連續3年業(ye)(ye)績翻番，公司投(tou)資秉承了怎樣投(tou)資理念？您覺(jue)得投(tou)資醫藥企業(ye)(ye)應該注意哪些方面？

于建林：首先，做一家投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公司一定要專(zhuan)業(ye)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機構的(de)核心(xin)能力(li)還是對資(zi)(zi)產端(duan)的(de)識別及判斷(duan)。高特(te)佳有18年(nian)(nian)的(de)歷史了，擁有規模較大的(de)一個醫(yi)(yi)(yi)療(liao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)團隊(dui)，接近200人(ren)左右，合伙(huo)人(ren)絕大部(bu)分來自于醫(yi)(yi)(yi)療(liao)產業(ye)，擁有在行業(ye)內十年(nian)(nian)以(yi)上的(de)產業(ye)經驗；第(di)二(er)個要足夠專(zhuan)注，高特(te)佳近年(nian)(nian)來專(zhuan)注醫(yi)(yi)(yi)療(liao)行業(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，把為產業(ye)服務(wu)作為出發(fa)點(dian)，形成了大比例、長周期、高參與、全階(jie)段等獨特(te)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)理念(nian)。

對(dui)于醫藥產業投資有些(xie)需(xu)要(yao)注意的地方：首先我們會看這(zhe)個細分行業的市(shi)(shi)(shi)場(chang)空間有多大(da)，當(dang)前(qian)市(shi)(shi)(shi)場(chang)格局如(ru)何；其(qi)次(ci)，要(yao)看企(qi)業提供的產品是(shi)(shi)不是(shi)(shi)真實滿足(zu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)需(xu)求，特(te)別(bie)是(shi)(shi)滿足(zu)真實的臨床需(xu)求，符合(he)技術發展趨勢(shi)；第三點重要(yao)因素就是(shi)(shi)團(tuan)隊，特(te)別(bie)是(shi)(shi)帶(dai)頭人有沒有企(qi)業家精神與特(te)質、有沒有足(zu)夠的定力和耐力，能(neng)不能(neng)持(chi)續帶(dai)領團(tuan)隊往前(qian)走(zou)。

NBD：近年來生(sheng)物(wu)(wu)醫(yi)藥(yao)產業備受資本(ben)市場(chang)重視，港交所也出臺了允許尚未盈利生(sheng)物(wu)(wu)科技公司上市，您如何(he)看(kan)待(dai)近年來生(sheng)物(wu)(wu)醫(yi)藥(yao)飛(fei)速發展的局面，公司有沒(mei)有加強對這些領域的投入？

于建林：受益國(guo)(guo)家(jia)的政策推(tui)動(dong)(dong)以及眾多海外人才歸國(guo)(guo)創業(ye)(ye)，再加上(shang)資本的介(jie)入，推(tui)動(dong)(dong)了中國(guo)(guo)生(sheng)物(wu)醫(yi)藥(yao)行業(ye)(ye)最近幾(ji)年的快速發(fa)展。中國(guo)(guo)生(sheng)物(wu)醫(yi)藥(yao)產業(ye)(ye)離發(fa)達國(guo)(guo)家(jia)的差距沒(mei)有那么傳統(tong)化學藥(yao)那么大(da)，甚至于在某些局(ju)部領(ling)域處(chu)于同(tong)一(yi)起跑線。

生(sheng)物(wu)醫藥公司(si)的(de)(de)(de)研(yan)發(fa)周期較(jiao)長，需要資(zi)(zi)金較(jiao)多，而國內的(de)(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)此(ci)前(qian)沒有很好(hao)地(di)解決尚未(wei)盈利(li)生(sheng)物(wu)醫藥公司(si)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)化問題(ti)，港交所今年(nian)出(chu)臺政策允(yun)許(xu)尚未(wei)盈利(li)的(de)(de)(de)生(sheng)物(wu)醫藥公司(si)上(shang)(shang)市(shi)(shi)，陸續有十幾家(jia)生(sheng)物(wu)制藥企(qi)業(ye)(ye)上(shang)(shang)市(shi)(shi)或遞交招(zhao)股書，這些企(qi)業(ye)(ye)基(ji)本(ben)上(shang)(shang)也是業(ye)(ye)內公認的(de)(de)(de)創新藥龍(long)頭(tou)。這些企(qi)業(ye)(ye)成功登陸資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)，不(bu)論(lun)是對企(qi)業(ye)(ye)本(ben)身的(de)(de)(de)持續發(fa)展(zhan)還是對于資(zi)(zi)本(ben)，都是極大的(de)(de)(de)利(li)好(hao)和支(zhi)持。此(ci)前(qian)高特(te)佳已(yi)經看(kan)到生(sheng)物(wu)醫藥行業(ye)(ye)在中國市(shi)(shi)場(chang)較(jiao)好(hao)的(de)(de)(de)前(qian)景，比如兩年(nian)前(qian)就已(yi)經布局像(xiang)抗體、疫苗、血液(ye)制品以及(ji)免(mian)疫細胞治療等重點領域。公司(si)未(wei)來還是會(hui)尋找和支(zhi)持這些領域的(de)(de)(de)龍(long)頭(tou)企(qi)業(ye)(ye)，乃至推(tui)動他們(men)在港交所或者即(ji)將開啟的(de)(de)(de)科(ke)創板(ban)上(shang)(shang)市(shi)(shi)。