每經記者｜劉明濤    每經編輯｜吳永久    

圖片來源：攝圖網

即日起，每個周日，火山君（微信公眾號：huoshan5188）將打造《聚焦金牌分析師》，在每周交易前一日，為粉絲收集券商金牌分析師最新的市場解讀，希望對投資者有所啟發。

廣發戴康：春季躁動逐步進入“顛簸期”

本期關于廣發證券策略分析師戴康的觀點主要摘取兩點，一是商譽減值風險，二則是新機會。

商譽減值：

創業板需要在1月31日前公布2018年年報業績預告，由于2015年是創業板外延式并購的高峰期，3年業績承諾后的2018年年報中，商譽減值壓力將集中釋放。根據2017年年報業績預告的經驗，創業板的商譽減值預告一般會集中在1月28日~1月31日披露。截至1月26日，創業板年報業績預告的發布率僅為50%，業績預告發布進度低于預期，說明創業板年報業績可能并不樂觀。同時，當前披露商譽減值預告的創業板公司僅為35家，低于去年同期水平，這意味著下周創業板商譽減值壓力將集中釋放。其中，商譽占比較高的創業板細分行業將明顯承壓。

新投資機會：

“寬信用”預期夯實后（新）基建的投資機會：（1）銀行永續債CBS有助于提升商業銀行體系信用擴張的潛力，“寬信用”的供給端已經就緒，接下來需要關注實體經濟“寬信用”的需求端；（2）實體經濟能夠產生“信用”需求的部門有4個：政府債務“軟約束”的（新）基建、居民杠桿“硬約束”的房地產、順周期屬性較強的民企、居民消費（貸）。由此可見，（新）基建是政策助力最小的方向、將是“逆周期”刺激政策的發力點；（3）同時，從偏股型公募基金披露的2018年四季報的重倉持股數據來看：（新）基建產業鏈上的周期行業大多處于“低配”狀態：5G、特高壓、核電、鋼鐵。

海通姜超：為什么市場底會先于經濟底？

本期關于海通證券姜超最新觀點，著重了解其對當前股市的判斷，即股市有望領先經濟見底。

政策底已現：積極財政減稅降費

從政策來看，本輪財政政策以減稅降費為主，而減稅政策往往需要半年到1年的時滯才會陸續見效。由于去年的增值稅和個稅的減免主要發生在下半年，因此其見效需要等到2019年上半年。此外，去年末的中央經濟工作會議提出，2019年要實施更大規模的減稅降費政策。

融資底將現：直接融資發力，替代影子銀行

本輪社會融資增速的改善更多的是依靠企業債、地方政府專項債等直接融資，因此未來融資增速的見底更多的是呈現L型企穩，而非以往靠信貸和影子銀行激增導致的V型反轉，這反過來意味著未來的融資增速不會因為刺激過度而大幅回落，其穩定增長更可持續。

股市或已見底，領先經濟見底

雖然當前經濟仍在繼續下滑，但是由于減稅降費政策的逐步落地，政策底已經出現。此外隨著打破剛性兌付以后，企業債、政府債等直接融資的發力，貨幣和融資的底也即將出現。那么年初以來的股市上漲或許意味著市場底已經出現，而經濟底的出現也不會特別遙遠。

而且這一輪中國經濟見底伴隨著出口、地產等的下滑，靠的是減稅增加消費、直接融資改善企業和政府投資，這意味著未來經濟的底部增速或許會更低，但增長更加可持續。