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小(xiao)伙伴(ban)們覺(jue)得(de)五一節過得(de)太快了，今日(ri)A股也將開市了。

在假期(qi)里，康美(mei)藥業300億貨幣資金(jin)“一筆勾銷”的消息炸鍋了，引(yin)起了多方的討論。

300億資金(jin)可不(bu)是小數(shu)，想一想要(yao)是用卡車去(qu)拉現鈔，這(zhe)得拉多少車？

為什(shen)么300億貨(huo)(huo)幣資金(jin)要轉(zhuan)成存(cun)貨(huo)(huo)和在(zai)建工程等？新增(zeng)的(de)195億存(cun)貨(huo)(huo)是(shi)什(shen)么呢，倉庫放(fang)得了嗎(ma)？在(zai)爆雷之前，財(cai)務報(bao)表上(shang)有沒有一(yi)些(xie)蛛絲馬跡？

為了(le)防(fang)止(zhi)以后少(shao)“踩雷(lei)”，在這(zhe)幾(ji)天(tian)，火山君(jun)（微(wei)信公眾號：huoshan5188）對這(zhe)個事情(qing)進行了(le)一番(fan)了(le)解，今(jin)天(tian)就來梳(shu)理一番(fan)。

（一）

在康美藥(yao)業發布(bu)高達近300億“會計差錯”后，4月30日，股價一字(zi)跌停，后續還有多少個跌停，這就不(bu)得(de)而知(zhi)了。

想(xiang)一想(xiang)，在(zai)去年5月(yue)份，康美藥業市(shi)值(zhi)曾(ceng)高達(da)1400多億(yi)，如今(jin)市(shi)值(zhi)跌(die)至470多億(yi)，近一年里，股價最高達(da)28.25元，最低達(da)5.75元，曾(ceng)經(jing)的(de)白馬股居然跌(die)成這樣，讓投資(zi)者損(sun)失慘(can)重。

為了防止以后(hou)少“踩雷”，火山君就來梳理(li)一番來龍去(qu)脈。

實際早(zao)在2012~2013年，中能興業與一家媒體聯合發布了《康美(mei)謊(huang)言(yan)》和(he)《康美(mei)謊(huang)言(yan)第二(er)季》，文章稱(cheng)“康美(mei)藥業在土(tu)地購買和(he)項目建設上涉嫌造假，至少虛增了18.47億元的(de)資產(chan)，幾乎(hu)是公(gong)司2002~2010年9年凈利潤的(de)總和(he)。”

在去(qu)年10月15日，又(you)有自媒體質疑康美(mei)藥業存(cun)貸(dai)雙高、經(jing)營現(xian)金流量凈額遠(yuan)低于(yu)凈利潤(run)、應(ying)收賬款和存(cun)貨高企等，10月16日，公司股價拉開下跌之路。

在隨后，公(gong)(gong)司(si)(si)發布了澄(cheng)清公(gong)(gong)告，針對存貸雙高(gao)，公(gong)(gong)司(si)(si)回應稱，“公(gong)(gong)司(si)(si)未來幾年(nian)(nian)預計的(de)項目投(tou)資資金需求為443.91億元(yuan)，公(gong)(gong)司(si)(si)2018年(nian)(nian)6月30日(ri)賬面貨(huo)幣(bi)資金為398.85億元(yuan)，加(jia)上公(gong)(gong)司(si)(si)日(ri)常的(de)業務經營和(he)中藥材貿易，公(gong)(gong)司(si)(si)需要保持(chi)較高(gao)的(de)貨(huo)幣(bi)資金余額。”

之后，有自媒體對此回應也進行了(le)質疑(yi)，公(gong)司2018年(nian)7~12月、2019年(nian)、2020年(nian)和2021年(nian)具體的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金需求(qiu)分(fen)別為50億(yi)(yi)(yi)、166億(yi)(yi)(yi)、131億(yi)(yi)(yi)和98億(yi)(yi)(yi)。截至2017年(nian)12月31日，公(gong)司賬上貨幣資(zi)(zi)(zi)金規模高達342億(yi)(yi)(yi)，至少滿足2018年(nian)和2019年(nian)的(de)(de)合(he)計(ji)216億(yi)(yi)(yi)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金需求(qiu)了(le)。可是(shi)(shi)康美藥(yao)業(ye)2018年(nian)直(zhi)接融(rong)資(zi)(zi)(zi)了(le)182億(yi)(yi)(yi)，其(qi)中(zhong)有大部(bu)分(fen)是(shi)(shi)短(duan)期融(rong)資(zi)(zi)(zi)券，短(duan)期融(rong)資(zi)(zi)(zi)券的(de)(de)期限是(shi)(shi)1年(nian)以內，對于公(gong)司融(rong)資(zi)(zi)(zi)方式更(geng)是(shi)(shi)讓人費解(jie)，提前融(rong)資(zi)(zi)(zi)不(bu)是(shi)(shi)傻就是(shi)(shi)壞，商業(ye)邏輯在哪里？

針對(dui)近日(ri)公告(gao)的300億“會(hui)計差錯(cuo)”，有自媒體分析道，貨(huo)幣資金不能憑空消失，轉成(cheng)存(cun)貨(huo)和在建工程(cheng)后，以(yi)后還可以(yi)計提存(cun)貨(huo)損失啊(a)。

有(you)分析(xi)人(ren)士認為，從(cong)業績(ji)增(zeng)長(chang)的質量來(lai)看，長(chang)周期(qi)（如10年）來(lai)看，經營活動現(xian)金(jin)流(liu)量凈(jing)(jing)額/凈(jing)(jing)利(li)潤應該(gai)大于1，當然越大越好(hao)。比如貴州茅臺從(cong)2007年至2016年十年間實現(xian)凈(jing)(jing)利(li)潤1067億元，產生的經營活動現(xian)金(jin)流(liu)量凈(jing)(jing)額為1197億。

對(dui)于經(jing)(jing)營(ying)現金流量(liang)凈(jing)(jing)額遠(yuan)低(di)(di)于凈(jing)(jing)利潤(run)的情(qing)況，火山君舉一(yi)個例子(zi)，堅瑞沃(wo)能(neng)2014~2017年營(ying)業收(shou)入從3.51億元(yuan)增長至96.60億元(yuan)，凈(jing)(jing)利從800多萬元(yuan)起步，2016年達4.25億元(yuan)，不過2017年卻巨虧37億元(yuan)。從現金流量(liang)表來(lai)看，其經(jing)(jing)營(ying)活動產生的現金流量(liang)凈(jing)(jing)額在2016年和2017年分別為-21.54億元(yuan)、-20.09億元(yuan)。公司(si)股價從2017年9月以來(lai)，出(chu)現了(le)暴跌，最(zui)高股價達12.64元(yuan)（前復權），最(zui)低(di)(di)達1.28元(yuan)。

可見，在營(ying)收和凈(jing)利飛(fei)速增長時(shi)期，需要(yao)關(guan)注經營(ying)現金流量凈(jing)額是否遠低于凈(jing)利潤。

還比(bi)如，那些(xie)商譽(yu)較高的(de)公司也需要(yao)引起重視，謹防商譽(yu)大(da)額減值。

以上(shang)是針對康美(mei)藥(yao)業這(zhe)個事情(qing)的一個簡要(yao)梳(shu)理，這(zhe)表明，大家(jia)在研究個股的時候，需要(yao)重視財務報(bao)表的學習(xi)和(he)分析。

（二）

今日，A股就要(yao)開市了，火山君來說說市場。

對于(yu)上述康美(mei)300億(yi)“會計(ji)差錯”，估計(ji)這會降(jiang)低市場對垃(la)圾(ji)股的(de)風(feng)險偏好，因此垃(la)圾(ji)股的(de)風(feng)險還(huan)會繼續釋放。同時，市場避險情(qing)緒會提高，一些績(ji)優股會受到資(zi)金(jin)的(de)青睞(lai)。

從(cong)資金線來看，目前離牛(niu)熊分(fen)界線還有(you)10%的跌幅，從(cong)滬指來看，已經跌至(zhi)牛(niu)熊分(fen)界線，這表明(ming)后市滬指可能要企穩了(le)，但是市場內部一些個(ge)股風險(xian)還沒釋放(fang)完畢。

對于投資(zi)機會(hui)，需要補(bu)充一下的是，在節前(qian)公布知名(ming)私募一季(ji)報(bao)持股名(ming)單(dan)中，火山(shan)君發現，高毅(yi)資(zi)產(chan)的鄧曉峰看(kan)(kan)好光伏(fu)產(chan)業鏈，其(qi)重倉的中環(huan)股份和福斯特(te)均是光伏(fu)行業。看(kan)(kan)來，這個行業有必(bi)要進行一番研究。

節日(ri)期(qi)間，一個重(zhong)要消(xiao)息是(shi)，美國食品(pin)藥(yao)品(pin)監(jian)督管理局（FDA）近日(ri)宣(xuan)布，已授權世界(jie)第一大煙(yan)草(cao)制造商(shang)(shang)菲利普·莫里斯公司生產的(de)新煙(yan)草(cao)產品(pin)用于(yu)IQOS“煙(yan)草(cao)加熱系統”。可以預見的(de)是(shi)，IQOS登陸(lu)美國將對美國電子煙(yan)市(shi)場產生重(zhong)大影(ying)響。A股中(zhong)，盈趣科技是(shi)IQOS的(de)二級供(gong)應(ying)商(shang)(shang)。

還有(you)就(jiu)是，3月1日(ri)，明晟公司(MSCI)宣布將擴(kuo)大(da)中(zhong)(zhong)國A股在MSCI全球基準(zhun)指數中(zhong)(zhong)的(de)納入因(yin)子至20% (當前為5%)。分三個階段落實，5月份擴(kuo)大(da)至10%、8月份擴(kuo)大(da)至15%、11月份擴(kuo)大(da)至20%。據華創證券測(ce)算(suan)，這將給A股帶來(lai)4000億(yi)的(de)增量資金(jin)。其中(zhong)(zhong)，5月份，約有(you)1500億(yi)的(de)增量資金(jin)。