每(mei)經(jing)記者(zhe)｜張卓青     每(mei)經(jing)編(bian)輯(ji)｜盧九安(an)    

圖片來源：每經(jing)記者 張卓青 攝

2019年可(ke)以被視(shi)作(zuo)銀行(xing)理財子(zi)(zi)公(gong)司(si)“元(yuan)年”，理財子(zi)(zi)公(gong)司(si)作(zuo)為(wei)資(zi)管“新兵”加(jia)入大(da)資(zi)管市場競(jing)爭中。目(mu)前，工農中建交(jiao)五大(da)行(xing)的(de)理財子(zi)(zi)公(gong)司(si)以及光大(da)理財均(jun)已開(kai)業(ye)，而多家股份(fen)制(zhi)銀行(xing)、城商行(xing)的(de)理財子(zi)(zi)公(gong)司(si)也緊隨其后，正在獲(huo)批與籌建的(de)路(lu)上。

在《財(cai)經》主辦的(de)(de)2019全(quan)球財(cai)富(fu)管(guan)理論壇上，《每日(ri)經濟新聞》記者專訪了國務院發(fa)展研究中心金(jin)融研究所副(fu)所長陳道(dao)富(fu)。他為我們解(jie)讀了資管(guan)市場“新玩家”——銀(yin)(yin)行(xing)理財(cai)子公司(si)在“逐鹿”資管(guan)市場中特有的(de)(de)優(you)勢，以及他們在展業過程(cheng)中可能(neng)會面臨的(de)(de)難(nan)題(ti)；同時，他也建(jian)議銀(yin)(yin)行(xing)理財(cai)子公司(si)要發(fa)揮好老百(bai)姓對(dui)于銀(yin)(yin)行(xing)系的(de)(de)信(xin)(xin)任(ren)，更多考慮被(bei)動型、指(zhi)數型的(de)(de)投(tou)資，這樣既(ji)滿足老百(bai)姓的(de)(de)信(xin)(xin)任(ren)，同時又使得信(xin)(xin)任(ren)能(neng)夠(gou)有一個堅實的(de)(de)基礎，保持(chi)基本穩健。

要發揮好老百姓對于銀行子公司的信任

陳道(dao)富表示，相(xiang)較于資(zi)(zi)管(guan)(guan)市場(chang)上已(yi)有的(de)(de)“玩(wan)家”，比如基金(jin)公司(si)或者券(quan)商資(zi)(zi)管(guan)(guan)等(deng)，銀行具(ju)有雄厚(hou)的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)背景和投資(zi)(zi)標的(de)(de)，其資(zi)(zi)金(jin)來源(yuan)和投資(zi)(zi)對象都相(xiang)當(dang)豐富，也有好的(de)(de)營銷渠道(dao)和政(zheng)府(fu)的(de)(de)信任背景，在這種情況下，關鍵是(shi)銀行是(shi)怎么用好（這種資(zi)(zi)源(yuan)）。

他認為(wei)(wei)(wei)銀行理(li)財子(zi)公司現在還在起步、組建(jian)的(de)(de)階段，需要在把握(wo)自身優勢和制約(yue)因(yin)素(su)的(de)(de)情況下(xia)，做好(hao)定位，有所為(wei)(wei)(wei)有所不為(wei)(wei)(wei)，找到自己合(he)理(li)的(de)(de)市場定位，并(bing)開發出相應的(de)(de)產品。

然而(er)新生事物的(de)(de)發展并(bing)不會一帆風順，理(li)財子(zi)公(gong)司在(zai)經營、展業的(de)(de)過程中會遇到一些難題(ti)。在(zai)他(ta)看(kan)來，未(wei)來理(li)財子(zi)公(gong)司面(mian)臨的(de)(de)問題(ti)可能會集中表現在(zai)三(san)個方(fang)面(mian)。

首先，銀(yin)(yin)行具備有競爭力的(de)(de)債(zhai)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)或者貨幣(bi)市場投(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)能力，而(er)且老百(bai)姓對銀(yin)(yin)行子公(gong)司具有天然的(de)(de)信(xin)任，所以(yi)銀(yin)(yin)行理財子公(gong)司如(ru)何發揮好信(xin)任，不濫用(yong)這個(ge)(ge)信(xin)任，這是一(yi)個(ge)(ge)關鍵。因此他建議，銀(yin)(yin)行理財子公(gong)司要更多地考慮一(yi)些被動型(xing)、指數(shu)型(xing)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)，既滿足(zu)老百(bai)姓的(de)(de)信(xin)任，又使得信(xin)任能夠有一(yi)個(ge)(ge)堅實(shi)的(de)(de)基(ji)礎，保持基(ji)本穩健(jian)。

其次，銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)“債權(quan)文(wen)(wen)化”和資(zi)產管理(li)的(de)(de)(de)“投資(zi)文(wen)(wen)化”之間可能會產生一(yi)些沖突。銀(yin)行(xing)(xing)是(shi)一(yi)個需(xu)(xu)要以(yi)證(zheng)明文(wen)(wen)化為主的(de)(de)(de)“債券(quan)文(wen)(wen)化”，也就是(shi)說它在(zai)做任(ren)何決策的(de)(de)(de)時候需(xu)(xu)要證(zheng)明自(zi)己是(shi)正確的(de)(de)(de)，需(xu)(xu)要大(da)部分人看(kan)到(dao)其所投資(zi)項目的(de)(de)(de)合(he)理(li)性。所以(yi)銀(yin)行(xing)(xing)一(yi)般會偏向于(yu)(yu)現金流(liu)比較充裕，處(chu)于(yu)(yu)比較成熟階段的(de)(de)(de)項目。

但是對“投(tou)資(zi)文(wen)化”來說(shuo)，可能需(xu)要(yao)在絕大部分人還看不太清(qing)楚的時候來進(jin)行(xing)投(tou)資(zi)。所(suo)以這(zhe)時候兩種(zhong)文(wen)化會產(chan)生沖突，那么銀(yin)行(xing)就需(xu)要(yao)在這(zhe)兩種(zhong)文(wen)化上進(jin)行(xing)適當平衡(heng)(heng)。他認為平衡(heng)(heng)這(zhe)兩種(zhong)文(wen)化的最好方(fang)法是通過(guo)類似于母基金的方(fang)式，將投(tou)資(zi)決(jue)策等(deng)逐步交給(gei)更(geng)加市(shi)場化的主體(ti)，如(ru)一些主要(yao)從事股權投(tou)資(zi)的機構(gou)(gou)來進(jin)行(xing)。那么對于子公司本身(shen)來說(shuo)更(geng)多的是通過(guo)對投(tou)資(zi)機構(gou)(gou)的選擇(ze)來平衡(heng)(heng)這(zhe)兩種(zhong)文(wen)化。

最后，銀行(xing)理財子公(gong)司新開展的(de)業(ye)務跟母行(xing)的(de)存(cun)量(liang)業(ye)務之(zhi)間的(de)關系。他表示要解決(jue)這個問題(ti)，首先在設計子公(gong)司之(zhi)初就要有(you)基本的(de)統籌安排(pai)。

隨著資(zi)管新規逐(zhu)步推進(jin)、銀行理財子公司陸(lu)續的(de)開業(ye)與展業(ye)，那(nei)么未來(lai)我國(guo)資(zi)管市(shi)場(chang)格(ge)局(ju)將(jiang)會有怎樣的(de)變(bian)局(ju)？

陳道富對《每日經濟新聞》記者(zhe)表(biao)示：這些(xie)年(nian)以來(lai)，資(zi)產管理(li)的(de)(de)總規模趨于穩定，過(guo)去一(yi)些(xie)不(bu)規范(fan)的(de)(de)行(xing)為(wei)在(zai)(zai)快速地萎(wei)縮，整個資(zi)管市場逐漸走向規范(fan)發展的(de)(de)過(guo)程(cheng)。還(huan)有一(yi)些(xie)不(bu)規范(fan)的(de)(de)做法將在(zai)(zai)明年(nian)過(guo)渡期之前進行(xing)清(qing)理(li)，目(mu)前仍處(chu)在(zai)(zai)資(zi)產管理(li)規范(fan)和發展的(de)(de)階段，未(wei)來(lai)隨著規范(fan)的(de)(de)進行(xing)，資(zi)管市場將迎來(lai)一(yi)些(xie)巨大的(de)(de)發展前景(jing)。

在利率市場化改革中銀行要提高自身風險定價能力

在(zai)今年8月，人(ren)民銀行完善了貸款市(shi)場利率(lv)報(bao)價(jia)（LPR）形(xing)成機制，迄(qi)今為止已(yi)經經過(guo)了三輪的(de)報(bao)價(jia)。從長遠來看，央(yang)行有意通(tong)過(guo)LPR引導市(shi)場利率(lv)下行，降低實體經濟融(rong)資成本。

在陳道富看來，完(wan)善LPR形成(cheng)機(ji)制是利率市場化的(de)產(chan)物，也是疏通貨幣政策傳(chuan)導機(ji)制的(de)過程，在一定程度(du)上發揮了利率信號(hao)的(de)作用。

LPR機制進行改(gai)革之后(hou)，市場上(shang)有部分觀點(dian)認為這會導致銀(yin)行凈利差(cha)、凈息差(cha)收窄，壓縮(suo)銀(yin)行的利潤空間(jian)。

針(zhen)對上述觀點，陳道(dao)富表示：從國際經驗(yan)來看(kan)，在利(li)率市場(chang)化(hua)過(guo)程中，銀(yin)(yin)行的無風(feng)險(xian)利(li)差往(wang)往(wang)都會(hui)(hui)出現下降的趨勢，銀(yin)(yin)行需要逐步提(ti)高(gao)自己的風(feng)險(xian)定價能(neng)力，然后風(feng)險(xian)利(li)差會(hui)(hui)隨著銀(yin)(yin)行定價能(neng)力和風(feng)險(xian)管理(li)能(neng)力的提(ti)高(gao)而會(hui)(hui)有所恢復。

從目前來看，LPR對(dui)于銀行利(li)(li)差(cha)還(huan)沒有產生直(zhi)接(jie)的(de)影響(xiang)(xiang)，但是未來隨著利(li)(li)率市場(chang)化的(de)進(jin)程，當金融供(gong)給側機(ji)構(gou)改(gai)革要理(li)順貨幣政策創造機(ji)制的(de)時候，對(dui)銀行的(de)利(li)(li)差(cha)可能會(hui)帶來一定的(de)影響(xiang)(xiang)，但是這種影響(xiang)(xiang)在他看來是提高市場(chang)效率過程中(zhong)的(de)不(bu)得不(bu)面對(dui)的(de)調(diao)整。

封面圖片來(lai)源：每經記者 張(zhang)卓青