圖片來源：攝圖網

11月(yue)8日，證監(jian)會發布重磅消息(xi)，分別涉及新三(san)板改革、科創板和創業板再融資(zi)，以及擴大(da)股票股指(zhi)期權試點。

其(qi)中值得關注的(de)(de)是，新(xin)三板全面(mian)深改的(de)(de)各項政策舉措(cuo)細節出爐，在(zai)征求(qiu)意見中提到(dao)(dao)，新(xin)三板精選層掛牌滿一年的(de)(de)企業(ye)可申請轉板上市。在(zai)創(chuang)業(ye)板再融資方面(mian)，在(zai)征求(qiu)意見中提到(dao)(dao)，取消創(chuang)業(ye)板非(fei)公開發行股(gu)票連續2年盈利的(de)(de)條(tiao)件。

新三板改革細則出爐

在新三板改革方面，證(zheng)監(jian)會擬對《非上(shang)市公(gong)眾(zhong)公(gong)司監(jian)督(du)管(guan)理辦(ban)法(fa)》（以(yi)下簡稱《公(gong)眾(zhong)公(gong)司辦(ban)法(fa)》）進行修訂，同時起草了(le)《非上(shang)市公(gong)眾(zhong)公(gong)司信(xin)息披(pi)露管(guan)理辦(ban)法(fa)（征求意見(jian)稿）》（以(yi)下簡稱《信(xin)息披(pi)露辦(ban)法(fa)》）。

《公(gong)眾公(gong)司(si)辦法(fa)》和(he)《信(xin)息(xi)披露辦法(fa)》是本次新三(san)板改革(ge)的基礎(chu)文件，證監會、全國股轉公(gong)司(si)將圍繞兩個部門規章，制定出臺一系(xi)列與(yu)之相配套的規范(fan)性文件和(he)自律規則，形成較(jiao)為完備的制度規則體系(xi)，保障各項改革(ge)措施扎實落地。

據上(shang)海證券報報道，新三板全面深改的(de)各項政(zheng)策舉措細節出爐！其中涵蓋了包括精選層遴選標準、公(gong)開發行(xing)、連續競價交易機(ji)制、投資者適當性管理要求、轉(zhuan)板要求等在內(nei)的(de)七大政(zheng)策亮點。

新三板政策細節(jie)中明確的重(zhong)要(yao)改革內容(rong)：

新(xin)三板(ban)精選(xuan)層掛牌滿一年的企業可申請(qing)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)上市(shi)；申請(qing)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)上市(shi)須履(lv)行(xing)內部決(jue)策程序，由證(zheng)券公司保(bao)薦，向(xiang)交易所提出轉(zhuan)(zhuan)板(ban)上市(shi)申請(qing)，交易所審(shen)核并作出是否同意(yi)上市(shi)的決(jue)定(ding)，無需證(zheng)監會核準。

對(dui)精選層(ceng)、創新層(ceng)和基(ji)礎層(ceng)分(fen)別設置投資(zi)者準入(ru)(ru)標(biao)準，精選層(ceng)門(men)檻最低。引入(ru)(ru)公募基(ji)金等長期資(zi)金投資(zi)新三(san)板市場。

精(jing)選層(ceng)入層(ceng)標準以市值(zhi)為核(he)心，圍(wei)繞盈(ying)利能力、成(cheng)長性、市場(chang)認可度、研發能力等設(she)定，各項要求均(jun)顯(xian)著(zhu)低于科(ke)創板上市條件(jian)和創業板公司平均(jun)水平。

精選層(ceng)實施(shi)連續競價交易機制(zhi)，創新層(ceng)、基礎層(ceng)集合競價撮合頻次適當提高(gao)。

新(xin)(xin)三板引入公開發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)制(zhi)度，允許掛牌公司(si)向(xiang)不(bu)特(te)定(ding)合格投資者公開發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)，配套實行(xing)(xing)(xing)(xing)保薦、承(cheng)銷制(zhi)度；允許公開路演、詢價(jia)；發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)人可以(yi)尚未(wei)盈利；新(xin)(xin)三板定(ding)向(xiang)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)取(qu)消單次融(rong)(rong)資新(xin)(xin)增(zeng)股東35人限(xian)制(zhi)、允許小額融(rong)(rong)資實施自辦發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)。

東北證券研究總監付立(li)春(chun)指(zhi)出(chu)，轉板(ban)機制是我國資本市場(chang)重大突破(po)。在實(shi)行注(zhu)冊制的這個(ge)大方(fang)向(xiang)前提(ti)下(xia)，可降低(di)企業跨市場(chang)轉換成本。

武漢科技大學金(jin)融證券研究所(suo)所(suo)長董登新認為，“將精選層和滬深交易所(suo)對接，實現多層次(ci)資本市場互聯(lian)互通，這是(shi)切實可行的(de)做法。”掛(gua)牌(pai)(pai)(pai)公司轉板(ban)上市要求要在精選層掛(gua)牌(pai)(pai)(pai)一(yi)定(ding)期限，這對于(yu)企業(ye)的(de)信息披(pi)露和經營(ying)穩定(ding)性等方面也是(shi)一(yi)個考(kao)驗期，在此期間(jian)可以(yi)觀察投資者對掛(gua)牌(pai)(pai)(pai)公司的(de)認可程度(du)和評價。

就科創板創業板再融資征求意見

值得(de)注意的(de)是，今日證監會(hui)也發布了科創(chuang)板(ban)(ban)和創(chuang)業板(ban)(ban)再融資方面的(de)征求(qiu)意見。

按照《關于在(zai)上海證(zheng)券交易所設立科(ke)創板(ban)并試(shi)點注冊制的實施意(yi)見》的具體要求(qiu)，證(zheng)監會起草了《科(ke)創板(ban)上市公(gong)司證(zheng)券發行(xing)注冊管理辦(ban)法（試(shi)行(xing)）》（征求(qiu)意(yi)見稿(gao)）（以(yi)下簡稱《科(ke)創板(ban)再融資(zi)辦(ban)法》）。現向社會公(gong)開征求(qiu)意(yi)見。

本次征求意見的(de)《科(ke)創板(ban)再融(rong)資(zi)(zi)辦法(fa)》主要(yao)內容(rong)包括：一是(shi)設定基本發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)條件(jian)，規(gui)范上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)再融(rong)資(zi)(zi)行(xing)(xing)為，切實保(bao)護(hu)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)合法(fa)權(quan)益(yi)和社會公(gong)(gong)眾利(li)益(yi)。二(er)是(shi)優(you)化調整非(fei)公(gong)(gong)開(kai)(kai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)股票(piao)制度安排，支(zhi)持(chi)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)引(yin)入戰(zhan)略投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)。鑒于非(fei)公(gong)(gong)開(kai)(kai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)對象主要(yao)針對具(ju)有(you)較(jiao)高風險識別和承受能力的(de)合格投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，非(fei)公(gong)(gong)開(kai)(kai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)股票(piao)從保(bao)護(hu)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)利(li)益(yi)、投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)合法(fa)權(quan)益(yi)和社會公(gong)(gong)共利(li)益(yi)角度，設置相(xiang)對公(gong)(gong)開(kai)(kai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)較(jiao)低的(de)負面清(qing)單形式的(de)基本發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)條件(jian)。同(tong)時，支(zhi)持(chi)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)引(yin)入戰(zhan)略投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，有(you)效(xiao)提升(sheng)非(fei)公(gong)(gong)開(kai)(kai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)股票(piao)的(de)便捷性。三(san)是(shi)設置便捷高效(xiao)的(de)注(zhu)(zhu)冊(ce)程序，提升(sheng)融(rong)資(zi)(zi)效(xiao)率(lv)。一方面，最大限度壓縮監(jian)管部門的(de)審核(he)和注(zhu)(zhu)冊(ce)期(qi)限，上(shang)(shang)海證(zheng)券交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)審核(he)期(qi)限為2個月，證(zheng)監(jian)會注(zhu)(zhu)冊(ce)期(qi)限為15個工作日。另一方面，授權(quan)上(shang)(shang)海證(zheng)券交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)根(gen)據科(ke)創板(ban)再融(rong)資(zi)(zi)運行(xing)(xing)總體情況和市場(chang)實際(ji)需要(yao)，研究(jiu)制定小額融(rong)資(zi)(zi)的(de)業務規(gui)則。

其次(ci)，證(zheng)監(jian)會擬對(dui)《上(shang)(shang)市公司(si)證(zheng)券發(fa)行管理(li)辦法》《創(chuang)業板上(shang)(shang)市公司(si)證(zheng)券發(fa)行管理(li)暫(zan)行辦法》《上(shang)(shang)市公司(si)非公開發(fa)行股票實施細則》等再融資規則進行修訂。現向社會公開征求(qiu)意見。

此次擬修訂(ding)內容主要包(bao)括：

一(yi)是精簡發(fa)行(xing)(xing)條(tiao)件(jian)(jian)(jian)，拓(tuo)寬創業板(ban)再融資(zi)服務(wu)覆蓋面(mian)。取消(xiao)創業板(ban)公(gong)開(kai)發(fa)行(xing)(xing)證券最近一(yi)期末資(zi)產負債(zhai)率(lv)高于45%的條(tiao)件(jian)(jian)(jian)；取消(xiao)創業板(ban)非公(gong)開(kai)發(fa)行(xing)(xing)股票連續(xu)2年盈利的條(tiao)件(jian)(jian)(jian)；將創業板(ban)前次募集(ji)資(zi)金基(ji)本使用完畢(bi)，且使用進(jin)度和效果與披(pi)露情況基(ji)本一(yi)致由發(fa)行(xing)(xing)條(tiao)件(jian)(jian)(jian)調整為信(xin)息披(pi)露要求(qiu)。

二是(shi)優(you)化非(fei)公(gong)(gong)(gong)開制(zhi)度安排，支持上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司引入戰略(lve)投(tou)(tou)資(zi)者。上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司董事會決(jue)議提(ti)前確定(ding)(ding)全部發(fa)(fa)行(xing)對(dui)象且(qie)為(wei)戰略(lve)投(tou)(tou)資(zi)者等的(de)，定(ding)(ding)價(jia)(jia)基(ji)準日(ri)可(ke)以為(wei)關(guan)于本(ben)次(ci)非(fei)公(gong)(gong)(gong)開發(fa)(fa)行(xing)股票(piao)的(de)董事會決(jue)議公(gong)(gong)(gong)告日(ri)、股東大(da)會決(jue)議公(gong)(gong)(gong)告日(ri)或者發(fa)(fa)行(xing)期首(shou)日(ri)；調整非(fei)公(gong)(gong)(gong)開發(fa)(fa)行(xing)股票(piao)定(ding)(ding)價(jia)(jia)和鎖定(ding)(ding)機制(zhi)，將(jiang)發(fa)(fa)行(xing)價(jia)(jia)格不(bu)得(de)低于定(ding)(ding)價(jia)(jia)基(ji)準日(ri)前20個交易日(ri)公(gong)(gong)(gong)司股票(piao)均價(jia)(jia)的(de)9折改為(wei)8折；將(jiang)鎖定(ding)(ding)期由(you)(you)現在(zai)的(de)36個月(yue)和12個月(yue)分別縮短(duan)至18個月(yue)和6個月(yue)，且(qie)不(bu)適用(yong)減持規(gui)則的(de)相關(guan)限制(zhi)；將(jiang)目(mu)前主(zhu)板（中(zhong)小板）、創業板非(fei)公(gong)(gong)(gong)開發(fa)(fa)行(xing)股票(piao)發(fa)(fa)行(xing)對(dui)象數(shu)量(liang)由(you)(you)分別不(bu)超(chao)過10名和5名，統一調整為(wei)不(bu)超(chao)過35名。

三是適當延長批文有(you)(you)效(xiao)期，方便上市公(gong)司(si)選擇發行窗口。將再融資批文有(you)(you)效(xiao)期從6個(ge)月延長至(zhi)12個(ge)月。

另(ling)外，為深(shen)化資本市(shi)場(chang)改革(ge)，激發市(shi)場(chang)活力，經國(guo)務院同(tong)意，證監會正式啟動擴大股票(piao)股指期(qi)權(quan)試點(dian)工作(zuo)，將按程序批準上(shang)交所、深(shen)交所上(shang)市(shi)滬(hu)深(shen)300ETF期(qi)權(quan)，中金所上(shang)市(shi)滬(hu)深(shen)300股指期(qi)權(quan)。

中金(jin)公司(si)對(dui)(dui)此認為，這些(xie)資本市場改革舉措是(shi)在落(luo)實此前9月份(fen)證監會提出的(de)資本市場改革的(de)12個(ge)方面重點任務，從中長期來看是(shi)在完(wan)善(shan)資本市場機制，有(you)利(li)(li)于(yu)促進優勝(sheng)劣汰、分化，對(dui)(dui)券商開(kai)展(zhan)業務有(you)利(li)(li)。

對這些措施(shi)及近期(qi)(qi)市(shi)(shi)場(chang)特征我們快評如下：資(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)改革(ge)旨在推(tui)進(jin)(jin)建(jian)設(she)有(you)(you)(you)活(huo)力、有(you)(you)(you)韌性(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)。證(zheng)監會今日(ri)宣布(bu)的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)些列改革(ge)項(xiang)目是在落(luo)實(shi)9月份提(ti)出的(de)(de)(de)(de)12方(fang)面的(de)(de)(de)(de)重(zhong)點改革(ge)任務。修(xiu)改再融資(zi)(zi)(zi)規則，有(you)(you)(you)利(li)于(yu)提(ti)高市(shi)(shi)場(chang)活(huo)力、支持金融服務實(shi)體經濟；擴大股票(piao)股指期(qi)(qi)權(quan)的(de)(de)(de)(de)試點，使得投資(zi)(zi)(zi)者面臨的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)和風險對沖工具更(geng)加豐富(fu)和便利(li)，有(you)(you)(you)助(zhu)(zhu)于(yu)價格發現、有(you)(you)(you)助(zhu)(zhu)于(yu)豐富(fu)投資(zi)(zi)(zi)策略，并(bing)推(tui)動多類型機構(gou)投資(zi)(zi)(zi)者發展。修(xiu)訂新三板相關的(de)(de)(de)(de)制度，也有(you)(you)(you)利(li)于(yu)進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)搞活(huo)新三板、幫助(zhu)(zhu)中(zhong)(zhong)小企業融資(zi)(zi)(zi)發展。沿(yan)著市(shi)(shi)場(chang)化(hua)、法治(zhi)化(hua)的(de)(de)(de)(de)方(fang)向推(tui)進(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)改革(ge)，中(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)將(jiang)推(tui)進(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)成熟，促進(jin)(jin)優勝劣汰，增(zeng)強市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)活(huo)力、韌性(xing)(xing)及有(you)(you)(you)效性(xing)(xing)。短期(qi)(qi)來看(kan)，券商可能會從潛(qian)在新業務中(zhong)(zhong)獲益，而受到提(ti)振。后續(xu)我們還將(jiang)進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)跟蹤征求意見稿及推(tui)進(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)情(qing)況，做(zuo)進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)更(geng)深入的(de)(de)(de)(de)分(fen)析。

（本文內容綜合(he)自上海證券(quan)報、中國(guo)證券(quan)報、證監會網站等）