每經記(ji)者｜張(zhang)壽林(lin)    每經編輯｜廖丹(dan)    

西南(nan)財經大學信托與理(li)財研究所所長翟(zhai)立宏解讀《中國財富(fu)管理(li)市場(chang)報告（2019）》 圖片(pian)來源：每(mei)日經濟新聞

11月22日(ri)，每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞主辦的“2019中國(guo)金融發展論壇暨(ji)2019中國(guo)金鼎獎頒獎典禮”在(zai)京舉行。論壇期間，每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞、普益(yi)標準、西南財經(jing)大學(xue)信托與理財研究所(suo)共同發布了《中國(guo)財富管理市(shi)場報告（2019）》（下稱《報告》）。

《報告》指出，銀行對風險管理的(de)能力將直接傳(chuan)導至產品的(de)凈值表現，最(zui)終影(ying)響銀行的(de)市(shi)場(chang)占有率(lv)(lv)，如何快速提升風險管理能力及效率(lv)(lv)將是銀行不得不面臨的(de)挑戰。

《報告》還提出，由于金融體系客觀上(shang)存在著一(yi)個機(ji)制(zhi)獨特(te)、規(gui)模龐大且影響深遠的資(zi)管(guan)(guan)行業(ye)，可考慮(lv)以設立資(zi)管(guan)(guan)行業(ye)專門監管(guan)(guan)機(ji)構為(wei)突破口，深化金融監管(guan)(guan)體制(zhi)改革。

資管與銀行、保險、證券構成中國金融體系“四根支柱”

我國(guo)當前“一委+一行(xing)+兩會”的(de)金(jin)融監管(guan)架(jia)構，《報告》指出，其改革(ge)目標可以說是“傘+雙峰”的(de)架(jia)構方向(xiang)，但市場客觀上(shang)存在著一個(ge)機(ji)制獨(du)特(te)、規模龐大且影響(xiang)深遠的(de)資(zi)(zi)管(guan)行(xing)業(ye)，這個(ge)行(xing)業(ye)與(yu)銀行(xing)、保(bao)險(xian)、證券三業(ye)構成(cheng)了中國(guo)金(jin)融體系事實(shi)上(shang)的(de)四根支柱。資(zi)(zi)管(guan)行(xing)業(ye)以相對(dui)獨(du)立(li)的(de)業(ye)態模式存在，但卻沒有一個(ge)相對(dui)獨(du)立(li)的(de)監管(guan)機(ji)構，這使得(de)對(dui)這個(ge)行(xing)業(ye)的(de)監管(guan)即使在微觀審慎和(he)機(ji)構監管(guan)層面也多有不足。

因此，，在按照“傘+雙峰”的目(mu)標模式(shi)塑造和完善我(wo)國(guo)金融(rong)(rong)監(jian)(jian)(jian)管(guan)體制(zhi)的進程中(zhong)，可(ke)考(kao)慮以設立資管(guan)行業(ye)專(zhuan)門監(jian)(jian)(jian)管(guan)機構(gou)為(wei)突(tu)破口(kou)，深化金融(rong)(rong)監(jian)(jian)(jian)管(guan)體制(zhi)改革，搭建“1+1+3”的“傘+內雙峰”監(jian)(jian)(jian)管(guan)模式(shi)（即“國(guo)務院(yuan)金融(rong)(rong)穩定發展委員(yuan)(yuan)會+中(zhong)國(guo)人民銀行+‘銀保(bao)監(jian)(jian)(jian)會+證監(jian)(jian)(jian)會+資管(guan)業(ye)監(jian)(jian)(jian)督(du)管(guan)理委員(yuan)(yuan)會’”）。

此(ci)外(wai)，可(ke)考慮將(jiang)現行(xing)“一行(xing)兩會”中相分離的(de)金(jin)融消(xiao)費者權益保(bao)護(hu)功能(neng)進行(xing)合并，在中央銀(yin)行(xing)內(nei)部設(she)立行(xing)為(wei)監管(guan)機構，并設(she)立金(jin)融消(xiao)費者權益保(bao)護(hu)協會，受(shou)行(xing)為(wei)監管(guan)機構指(zhi)導與管(guan)理(li)，與審(shen)慎(shen)監管(guan)職(zhi)能(neng)相區別對待(dai)。

銀行理財風險管理需持續延伸深度與廣度

對于銀(yin)行理(li)(li)財，《報告》分析(xi)，銀(yin)行理(li)(li)財風險(xian)管理(li)(li)的深度(du)與廣(guang)度(du)需要(yao)持續延伸。資管業務轉型下，在資產端，銀(yin)行需要(yao)對所(suo)投資產做(zuo)到風險(xian)穿透，并(bing)進行全面的風險(xian)管理(li)(li)；在產品端，銀(yin)行需要(yao)做(zuo)好(hao)流動(dong)性管理(li)(li)與壓(ya)力(li)測試。

銀(yin)行對風(feng)險(xian)管理(li)的能力將直接(jie)傳導至產品的凈值表(biao)現(xian)，最終(zhong)影響銀(yin)行的市場(chang)占有(you)率，如何快速(su)提升風(feng)險(xian)管理(li)能力及效率將是銀(yin)行不得不面臨(lin)的挑戰。

銀(yin)行(xing)理財(cai)(cai)在資(zi)(zi)管市場中仍將具有(you)資(zi)(zi)金(jin)端(duan)得天獨厚的渠(qu)道(dao)資(zi)(zi)源(yuan)優(you)勢(shi)和客戶(hu)(hu)資(zi)(zi)源(yuan)優(you)勢(shi)。隨(sui)著理財(cai)(cai)子公(gong)司的成立、投(tou)資(zi)(zi)門檻下調，有(you)實力(li)的銀(yin)行(xing)將進一步借(jie)助銷售渠(qu)道(dao)和客戶(hu)(hu)資(zi)(zi)源(yuan)優(you)勢(shi)，擴充(chong)理財(cai)(cai)資(zi)(zi)金(jin)來源(yuan)，為(wei)高(gao)凈值(zhi)客戶(hu)(hu)提(ti)供更(geng)(geng)高(gao)質量的服(fu)務、更(geng)(geng)豐富的理財(cai)(cai)產品、得到(dao)更(geng)(geng)廣泛的長尾(wei)客戶(hu)(hu)獲客渠(qu)道(dao)，提(ti)供更(geng)(geng)多元的服(fu)務手段(duan)。

而對于實力欠佳的中小銀(yin)行，可找準戰(zhan)略定位(wei)，發揮優勢、彌補短板，在資管市場中謀得一(yi)席(xi)之(zhi)地。

信托正提升主動管理能力

受市場信(xin)用風(feng)(feng)險(xian)(xian)攀(pan)升影響(xiang)，信(xin)托行(xing)業風(feng)(feng)險(xian)(xian)資產(chan)規模較(jiao)大、風(feng)(feng)險(xian)(xian)項目數量增加值得關注。截(jie)至2019年(nian)2季度末(mo)，信(xin)托行(xing)業風(feng)(feng)險(xian)(xian)項目1100個，規模為3474.39億(yi)元，信(xin)托資產(chan)風(feng)(feng)險(xian)(xian)率為1.54%，較(jiao)2019年(nian)1季度末(mo)上升0.28個百分(fen)點(dian)。

這主要是因為2018年金(jin)融領域“去杠桿、強監(jian)管”的政策壓力下，銀行表外資金(jin)加速回表，同時平(ping)臺公(gong)司舉債受(shou)到限制，企業現金(jin)流相(xiang)對緊張，部分信托公(gong)司展業比較(jiao)激進，信用下沉較(jiao)大，導致逾期甚至違約事件增多(duo)。

《報告》分析(xi)，信(xin)(xin)托(tuo)是服(fu)務實(shi)體(ti)經濟的重要(yao)載體(ti)，在(zai)大資管(guan)主(zhu)體(ti)中，信(xin)(xin)托(tuo)行業受(shou)托(tuo)資管(guan)規模僅次于(yu)銀行理(li)(li)財。在(zai)資管(guan)新規下(xia)，信(xin)(xin)托(tuo)正提升主(zhu)動管(guan)理(li)(li)能力(li)，回歸資產管(guan)理(li)(li)與信(xin)(xin)托(tuo)主(zhu)業，探索(suo)消(xiao)費信(xin)(xin)托(tuo)、慈(ci)善信(xin)(xin)托(tuo)、家族(zu)信(xin)(xin)托(tuo)等創新信(xin)(xin)托(tuo)業務。

而(er)信(xin)托具備的(de)(de)(de)橫(heng)跨貨幣市場、資(zi)本市場、實業市場領域的(de)(de)(de)制度優勢(shi)，擁有(you)股權(quan)、債權(quan)以及其他(ta)多種靈活的(de)(de)(de)資(zi)金運用方式，將能夠(gou)通過與其他(ta)金融(rong)機構(gou)的(de)(de)(de)合(he)作，為實體經濟提供全方位的(de)(de)(de)金融(rong)服務，滿足(zu)實體經濟多樣化、多層次的(de)(de)(de)深(shen)度需求。

新形勢下(xia)，信(xin)托(tuo)公司亦需(xu)找準定位，轉型發(fa)展。

投向股票資產的權益基金規模較小

對于公募(mu)基金(jin)，《報(bao)告》指出，資管新規(gui)統一(yi)監管將加劇大(da)資管行業的市場(chang)競爭，特別(bie)是銀(yin)行理財子公司(si)的成(cheng)立，將依托銀(yin)行龐(pang)大(da)的銷(xiao)售(shou)網點和資金(jin)優勢，成(cheng)為基金(jin)公司(si)的直(zhi)接(jie)競爭者。

貨幣基(ji)金規模過大(da)，投向股票資(zi)(zi)產(chan)的權益基(ji)金規模較小，產(chan)品結構(gou)失衡(heng)還在(zai)延續，導致(zhi)公募基(ji)金長期價值投資(zi)(zi)能力(li)和專業定價能力(li)未得以充(chong)分體現，也側面反映(ying)出我國公募基(ji)金投資(zi)(zi)者機構(gou)化程度(du)不(bu)足(zu)，缺少長期資(zi)(zi)金來源。

對(dui)于大型(xing)基金(jin)(jin)公司(si)，可開發(fa)權益、債(zhai)券、貨幣類(lei)等(deng)(deng)多種類(lei)型(xing)基金(jin)(jin)產品，且要提高(gao)對(dui)主題基金(jin)(jin)、指數(shu)基金(jin)(jin)等(deng)(deng)創新或熱點產品的重視程度，同(tong)時投資市(shi)場范圍要盡可能覆蓋(gai)國內外，滿足(zu)不同(tong)類(lei)型(xing)客戶的資產配(pei)置需(xu)求。

而(er)對于中小型基金公司而(er)言，可聚焦(jiao)于個別市場(chang)、領域，開(kai)發特色產品、明星產品，提升自身競爭(zheng)力。

券商定向資管計劃轉型壓力較大

2018年(nian)(nian)資管(guan)(guan)(guan)新規及配套細則發布(bu)實施，促使券(quan)商(shang)資管(guan)(guan)(guan)持續去(qu)杠桿、去(qu)通道。據中國(guo)基金(jin)業協會(hui)數(shu)據，從產(chan)(chan)品管(guan)(guan)(guan)理方式來(lai)(lai)看，截至2019年(nian)(nian)8月(yue)末，通道類(lei)產(chan)(chan)品規模11.85萬(wan)億(yi)元，自2018年(nian)(nian)10月(yue)以來(lai)(lai)累計下降(jiang)21.5%，券(quan)商(shang)資管(guan)(guan)(guan)去(qu)通道業務持續進行(xing)。

《報告(gao)》指出，從(cong)當前情況來看(kan)，券(quan)(quan)商(shang)資管(guan)去通(tong)(tong)道業(ye)務取(qu)得(de)了一定(ding)(ding)的(de)(de)實質性進(jin)展，2019年(nian)半年(nian)度以通(tong)(tong)道業(ye)務為主的(de)(de)定(ding)(ding)向資管(guan)計(ji)劃規(gui)模(mo)較去年(nian)同期(qi)下降2.87萬億(yi)元，但從(cong)絕對占比(bi)方(fang)面來看(kan)，定(ding)(ding)向資管(guan)計(ji)劃規(gui)模(mo)仍占比(bi)八成(cheng)以上，轉型(xing)(xing)壓力較大。且如(ru)果券(quan)(quan)商(shang)資管(guan)不(bu)能很好地(di)完成(cheng)“單一通(tong)(tong)道”業(ye)務的(de)(de)轉型(xing)(xing)升(sheng)級(ji)，也(ye)將(jiang)喪失管(guan)理(li)規(gui)模(mo)方(fang)面的(de)(de)優(you)勢。

在(zai)(zai)(zai)通道業務不斷收縮(suo)及產(chan)品凈值化轉型大環境下，券(quan)商資管(guan)(guan)應將其發展重心轉向主動管(guan)(guan)理類資管(guan)(guan)產(chan)品上(shang)。在(zai)(zai)(zai)此過(guo)程中，券(quan)商資管(guan)(guan)要憑(ping)借(jie)證(zheng)券(quan)公(gong)司在(zai)(zai)(zai)投研和(he)團隊(dui)建設(she)等方面多(duo)年的積淀，升級自身管(guan)(guan)理團隊(dui)，提升專業投資能力，在(zai)(zai)(zai)不斷地轉型改進中打造核心競爭力，形成差(cha)異化競爭。

各大保險資管公司應發揮比較優勢

保險資管在發展中面(mian)臨挑戰(zhan)。從資金來(lai)源上(shang)看，2018年保費的主(zhu)要來(lai)源之一(yi)壽險保費收入(ru)呈下降態勢，這可能引(yin)發現(xian)金流風險，導致償(chang)付(fu)能力降低、資產(chan)配(pei)置(zhi)調整(zheng)等負面(mian)效應。從資金運(yun)用上(shang)看，外部環境不(bu)確定性(xing)增加，全球經濟放緩、貿易摩擦持續發酵，為(wei)實(shi)體經濟和資本市場(chang)帶來(lai)負面(mian)沖擊。

《報告》建議，對于各大保(bao)險資(zi)管公司，應采(cai)取(qu)差異化戰略(lve)，結合機構內部資(zi)源稟賦(fu)，充分(fen)發(fa)揮(hui)比較優(you)勢(shi)，以應對監管要求(qiu)、行業挑戰。

此外(wai)，將金(jin)融(rong)科技(ji)(ji)運用于資產管(guan)理行(xing)業，能夠激(ji)發(fa)資產管(guan)理市場的活力(li)，提(ti)供合規、高質(zhi)量的金(jin)融(rong)服(fu)務(wu)，提(ti)高資本配置效(xiao)率。但金(jin)融(rong)科技(ji)(ji)的本質(zhi)是(shi)一種技(ji)(ji)術、一種手段，金(jin)融(rong)科技(ji)(ji)應(ying)當(dang)為人服(fu)務(wu)，為金(jin)融(rong)業的需求服(fu)務(wu)。

消金公司應加強借款人與貸款人審核

2019年互金行業依然保持監管力(li)度、監管態度也并未放松，各(ge)分支業務均面臨不同程度的監管壓力(li)。

2019年，銀(yin)保監會、中(zhong)國人(ren)民銀(yin)行、公安部門(men)聯手整治消費金融(rong)行業(ye)亂象(xiang)。監管部門(men)此舉意在維護行業(ye)正常秩序(xu)，打擊非法企業(ye)；另一方面，從頂層(ceng)設計上，鼓勵正規消費金融(rong)的發(fa)展。

消費金融公(gong)司應主動加強風險監測、識(shi)別、預警，從內部加強風險管理；提高(gao)用(yong)戶隱私保護(hu)，保證信息(xi)安全性；加強借(jie)(jie)款人與貸(dai)款人審核，防止(zhi)資金流(liu)向不(bu)合規(gui)領域；完善信用(yong)數據庫建設，防止(zhi)多(duo)頭借(jie)(jie)貸(dai)等。

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