每經(jing)記(ji)者(zhe)｜蔡(cai)鼎    每經(jing)編輯｜吳永久    

圖片來源：攝圖網

北京時間12月12日(ri)凌晨3時，美(mei)聯儲(chu)年內(nei)(nei)的(de)(de)最后一次利率決(jue)議宣(xuan)布維(wei)持聯邦基金利率在(zai)1.5%~1.75%不變(bian)，并(bing)表示并(bing)不急于在(zai)短時間內(nei)(nei)加息。在(zai)連續(xu)三(san)次降息后，美(mei)聯儲(chu)官員周三(san)表示，在(zai)關注這些(xie)風(feng)險(xian)的(de)(de)同時，讓美(mei)國(guo)貨(huo)幣政策在(zai)明(ming)年保持不變(bian)將是(shi)合適的(de)(de)選擇。此外，經濟展(zhan)望(wang)報告下調(diao)了失(shi)業率預期(qi)；而點陣圖則(ze)顯示2020年全年利率將維(wei)持不變(bian)。

利率(lv)決議公布后(hou)，美元指(zhi)(zhi)數(shu)溫和下挫至近5個月(yue)低點，美國三大(da)股指(zhi)(zhi)小幅收漲——納指(zhi)(zhi)、標普500和道指(zhi)(zhi)分(fen)別收漲0.44%、0.29%和0.11%，現(xian)貨(huo)黃金漲幅一度擴大(da)至近1%。

今年5月以來FOMC首次獲得全票通過議息結果

“我(wo)們的(de)(de)經濟前景仍然有(you)利(li)，”美(mei)聯儲主(zhu)席鮑威爾表示。具(ju)體來看，此次美(mei)聯儲公開市場委(wei)員會(hui)(hui)（FOMC）以(yi)10票(piao)贊成、0票(piao)反對的(de)(de)結果宣(xuan)布維持利(li)率不變，這也是(shi)自今(jin)年5月份以(yi)來 FOMC首次以(yi)全票(piao)表決當次會(hui)(hui)議(yi)的(de)(de)議(yi)息結果。

會(hui)后美(mei)聯儲發(fa)布的(de)(de)最新預(yu)測顯示，大多(duo)(duo)數(shu)官員認為目前(qian)的(de)(de)利率已經足夠低(di)(di)，足以刺激經濟增長。在(zai)他們預(yu)期(qi)中的(de)(de)前(qian)景保持不變的(de)(de)情況(kuang)下，大多(duo)(duo)數(shu)官員則預(yu)計(ji)可以在(zai)明年全(quan)年保持利率不變。在(zai)那之后，大多(duo)(duo)數(shu)官員認為美(mei)聯儲會(hui)降息(xi)1~2次(ci)。然而，鮑威(wei)爾在(zai)FOMC官方聲(sheng)明的(de)(de)措辭(ci)和言論表(biao)明，美(mei)聯儲再(zai)次(ci)降息(xi)的(de)(de)門檻要比(bi)加息(xi)的(de)(de)門檻要低(di)(di)。

鮑(bao)威爾還表示，美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)最近(jin)為保持短期(qi)利率穩定而(er)進行的(de)市(shi)場干預操作正在發(fa)揮作用，但如(ru)果需要(yao)的(de)話，美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)還可以采(cai)取更(geng)多的(de)措施來(lai)應對年底市(shi)場面臨的(de)壓力。“到目前為止(zhi)，我們的(de)干預進展順利。最近(jin)幾周貨幣(bi)市(shi)場的(de)壓力有所緩解。我們隨時(shi)準(zhun)備在必要(yao)時(shi)調整我們的(de)操作細節，從而(er)將(jiang)聯(lian)(lian)(lian)邦基金(jin)利率保持在目標范圍內”鮑(bao)威爾說(shuo)道(dao)。

美(mei)聯儲官員(yuan)在(zai)2018年(nian)(nian)連續(xu)加息四次，一年(nian)(nian)前還(huan)預計(ji)今年(nian)(nian)將繼(ji)續(xu)加息，理由是對美(mei)國經濟保持強勁勢頭的(de)預期，以及非常低的(de)失業率將推(tui)高(gao)通脹。然而，由于情況的(de)變化，美(mei)聯儲在(zai)2019年(nian)(nian)年(nian)(nian)初調(diao)轉了方向，去(qu)年(nian)(nian)年(nian)(nian)底，由于全球(qiu)增長低迷(mi)的(de)跡(ji)象以及投資(zi)者對利率上升可能引發衰退的(de)擔憂(you)，導(dao)致股市暴(bao)跌(die)，公司(si)債券(quan)的(de)發行(xing)也(ye)減少。

這也開啟了對美(mei)聯(lian)儲框架的(de)(de)(de)反(fan)思(si)——美(mei)聯(lian)儲思(si)考的(de)(de)(de)核心是其如(ru)何(he)看待(dai)在(zai)(zai)實(shi)現最大就業(ye)(ye)率和接近(jin)2%的(de)(de)(de)通脹(zhang)這兩個目(mu)標(biao)方(fang)面(mian)取得的(de)(de)(de)進展。最新公布的(de)(de)(de)非農數據顯示，美(mei)國的(de)(de)(de)失(shi)業(ye)(ye)率已經從2009年(nian)的(de)(de)(de)10%降至了3.5%的(de)(de)(de)近(jin)50年(nian)低(di)點。“正如(ru)你所看到的(de)(de)(de)，盡(jin)管(guan)失(shi)業(ye)(ye)率處于50年(nian)低(di)點，但通脹(zhang)幾乎沒有變化(hua)，而且我(wo)們預(yu)計通脹(zhang)將(jiang)會保持在(zai)(zai)這一水平，因(yin)此加息的(de)(de)(de)需求減少了。”鮑(bao)威爾說(shuo)道。

鮑(bao)威爾今年面臨著艱難的局面，其(qi)中包(bao)括來自特朗普的公開抨(peng)擊，特朗普已經明確表示(shi)，他(ta)希(xi)望降(jiang)低(di)利率，通過(guo)壓低(di)美元(yuan)兌其(qi)他(ta)貨幣的匯率來幫助提振出(chu)口(kou)。對于受(shou)到(dao)日益加劇(ju)的貿(mao)易(yi)緊(jin)張局勢(shi)、商業投資下降(jiang)和全球制(zhi)造業放緩沖擊的經濟前景，美聯儲內部也存在分歧。官員們從(cong)6月(yue)(yue)份開始權(quan)衡降(jiang)息，并(bing)在7月(yue)(yue)份實施(shi)降(jiang)息，當時貿(mao)易(yi)不(bu)確定性(xing)損害了(le)增長前景，加劇(ju)了(le)華爾街對衰退(tui)的擔憂，并(bing)引發了(le)對通脹持續(xu)不(bu)足(zu)的擔憂。

預測美聯儲明年保持利率不變概率僅為36%

今(jin)年7月(yue)、9月(yue)和10月(yue)的連續(xu)降(jiang)息(xi)(xi)標志(zhi)著貨(huo)幣政策特(te)別緊張的時期，并(bing)將(jiang)參與政策審議的17名票委分成(cheng)了(le)兩(liang)派。一些(xie)票委希(xi)望等待更(geng)多(duo)證據(ju)，全(quan)球制造業低迷正在(zai)影(ying)響更(geng)廣泛(fan)的美國(guo)經(jing)(jing)濟，美國(guo)經(jing)(jing)濟一直受到(dao)堅實的消費者支出的提振。另一些(xie)票委則擔心(xin)，如果(guo)經(jing)(jing)濟疲軟，他們降(jiang)息(xi)(xi)的空(kong)間(jian)就會變小，因此他們應該(gai)比過(guo)去(qu)更(geng)早采取行動。此外，今(jin)年的數(shu)據(ju)修正表明，經(jing)(jing)濟并(bing)不像官員(yuan)們去(qu)年加息(xi)(xi)時想象(xiang)的那樣強勁。

三(san)菱日聯(lian)集團董事(shi)總(zong)經(jing)理、首席金融(rong)經(jing)濟(ji)學(xue)家克里斯·魯普基（Chris Rupkey）在(zai)(zai)接受《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者采訪時表示：“美(mei)聯(lian)儲表示將在(zai)(zai)明年全年維持(chi)利率(lv)不(bu)變，這(zhe)(zhe)意味著在(zai)(zai)這(zhe)(zhe)期(qi)間，10年期(qi)美(mei)債收(shou)益率(lv)將非常接近美(mei)聯(lian)儲1.75%的(de)聯(lian)邦基金利率(lv)目標。在(zai)(zai)我看(kan)來(lai)，現(xian)在(zai)(zai)的(de)美(mei)聯(lian)儲完全是無(wu)所作為(wei)——沒有(you)經(jing)濟(ji)衰退(tui)就(jiu)不(bu)能(neng)降(jiang)息(xi)，沒有(you)通脹就(jiu)不(bu)能(neng)加息(xi)。看(kan)起來(lai)，現(xian)在(zai)(zai)的(de)政(zheng)策利率(lv)在(zai)(zai)沒有(you)衰退(tui)或(huo)通脹的(de)情(qing)況正處在(zai)(zai)中性利率(lv)的(de)水平，然(ran)而這(zhe)(zhe)兩者都不(bu)太可能(neng)在(zai)(zai)短期(qi)內發生(sheng)。”

圖片(pian)來(lai)源(yuan)：芝商所“美聯儲觀察”工具

截至(zhi)北京時間12月12日14時，據芝(zhi)商所“美聯(lian)(lian)儲觀察(cha)”工(gong)具，美聯(lian)(lian)儲在2020年全(quan)年維持當前(qian)1.5%~1.75%的(de)(de)(de)利率不變的(de)(de)(de)概(gai)(gai)(gai)率是(shi)36.1%、降(jiang)息一次(ci)的(de)(de)(de)概(gai)(gai)(gai)率是(shi)39.3%、降(jiang)息兩次(ci)的(de)(de)(de)概(gai)(gai)(gai)率為18.7%、降(jiang)息三次(ci)的(de)(de)(de)概(gai)(gai)(gai)率為5%，降(jiang)息四次(ci)至(zhi)0.5%~0.75%的(de)(de)(de)概(gai)(gai)(gai)率為0.8%。此外(wai)，就(jiu)目(mu)前(qian)來看(kan)，美聯(lian)(lian)儲明年加息的(de)(de)(de)概(gai)(gai)(gai)率為0。

圖(tu)片來源：芝(zhi)商(shang)所“美(mei)聯(lian)儲觀察(cha)”工具