每(mei)經記者｜唐(tang)宗(zong)全    每(mei)經編(bian)輯｜吳永久    

WTI原油期貨的本次下跌(die)，為何如(ru)此慘烈(lie)？分析人士(shi)認為，影(ying)響因素可(ke)以概括為“四輪驅(qu)動”。

疫情是第一下跌動力

新冠(guan)疫情影響了(le)交通(tong)運(yun)輸和基礎設施(shi)，而石(shi)油行業嚴重依賴交通(tong)運(yun)輸和基礎設施(shi)。

比(bi)如：航空業受到疫(yi)情(qing)重創(chuang)，大量的(de)(de)客機(ji)停(ting)在地(di)面，影響了(le)航空煤(mei)油(you)(you)的(de)(de)需求(qiu)。航空煤(mei)油(you)(you)是油(you)(you)品(pin)中增(zeng)長最快，潛力最大的(de)(de)成品(pin)油(you)(you)品(pin)種。

隆眾資(zi)訊副總經理閆建濤表(biao)示，飛機、汽(qi)車、輪船、鐵路等構成的(de)“交(jiao)(jiao)通(tong)(tong)(tong)用(yong)油(you)(you)(you)”在(zai)全(quan)球石油(you)(you)(you)消費中占(zhan)比近60%。在(zai)中國，“交(jiao)(jiao)通(tong)(tong)(tong)用(yong)油(you)(you)(you)”的(de)消費占(zhan)比近50%；在(zai)美國，“交(jiao)(jiao)通(tong)(tong)(tong)用(yong)油(you)(you)(you)”的(de)消費占(zhan)比是70%。

石(shi)油(you)需求的一(yi)大半，尤其是美國，“交通用油(you)”都受到了(le)疫(yi)情影(ying)響，其中(zhong)汽油(you)又占了(le)消費(fei)的一(yi)半。“油(you)價本身就有很多問題，疫(yi)情就像(xiang)一(yi)個(ge)催化(hua)劑，疫(yi)情沒有結束，這個(ge)事兒(er)很難說……”

庫存是重要影響因素

驅動油價下(xia)跌的第二個(ge)輪子是庫(ku)存因素(su)。

過去，我們說油(you)價(jia)受(shou)開(kai)采成本支撐，15美(mei)元也好(hao)，35美(mei)元也好(hao)，油(you)價(jia)不(bu)應(ying)該跌破。但是此(ci)時(shi)此(ci)刻，庫存(cun)比生產成本更影響油(you)價(jia)，疫情影響了美(mei)國和加拿大的(de)(de)內陸產區。庫存(cun)問題(ti)，運(yun)不(bu)出(chu)去的(de)(de)問題(ti)，倒貼賣都是迫不(bu)得已。

能(neng)不能(neng)關(guan)閉(bi)(bi)油(you)井停產(chan)？閆(yan)建濤(tao)表示，停產(chan)關(guan)閉(bi)(bi)油(you)井也有問題。油(you)田關(guan)閉(bi)(bi)之后重啟采油(you)，成本比(bi)現在虧錢賣還(huan)要高(gao)。雖然不是每個，但是很多油(you)井會出現這種情況(kuang)。兩(liang)害(hai)相權(quan)取(qu)其輕(qing)，虧著賣也是迫(po)不得已。

全球GDP陷入負增長

經(jing)濟是石(shi)油消費的(de)最大驅動力，經(jing)濟增速(su)(su)的(de)百分之五十左右是石(shi)油需求的(de)增速(su)(su)。

“全球經(jing)濟(ji)增長(chang)3%的(de)(de)時候(hou)，石(shi)油需求(qiu)增長(chang)百分之一點多(duo)。” 閆建濤表示(shi)。兩個因子之間是有相關(guan)性的(de)(de)。

“與之相對(dui)，經濟增速每(mei)下(xia)降一個百分(fen)點，石油的(de)需求要下(xia)降兩個百分(fen)點或更多。” 閆建濤表示。

需(xu)(xu)求方面(mian)，最近國際能源署公布數據，今年全球石(shi)(shi)油需(xu)(xu)求增長(chang)是“負一千萬桶(tong)/日(ri)”。過去，從1965年到2020年，這么長(chang)時(shi)間石(shi)(shi)油需(xu)(xu)求的(de)年平(ping)均增速(su)是正125萬桶(tong)/日(ri)。一般情況下，當石(shi)(shi)油需(xu)(xu)求年增速(su)在100萬桶(tong)/日(ri)之上(shang)的(de)時(shi)候(hou)，石(shi)(shi)油市場(chang)是不錯的(de)，油價是上(shang)升的(de)，而現在是負增長(chang)。

這次疫(yi)情(qing)(qing)(qing)發生在(zai)(zai)發達經(jing)濟(ji)體，歐洲、中國(guo)、美國(guo)這些(xie)國(guo)家是(shi)石(shi)(shi)油(you)(you)需(xu)求大國(guo)。在(zai)(zai)疫(yi)情(qing)(qing)(qing)發生之前，經(jing)濟(ji)增速(su)在(zai)(zai)下滑(hua)，石(shi)(shi)油(you)(you)需(xu)求增速(su)也在(zai)(zai)下滑(hua)，疫(yi)情(qing)(qing)(qing)作(zuo)為催化劑(ji)使得經(jing)濟(ji)增速(su)下滑(hua)和石(shi)(shi)油(you)(you)需(xu)求下滑(hua)互(hu)相促進(jin)，加劇了(le)石(shi)(shi)油(you)(you)市(shi)場的(de)問題，加速(su)了(le)油(you)(you)價的(de)下跌，加大了(le)油(you)(you)價的(de)震蕩。

從歷史(shi)上(shang)看，地(di)緣政治因(yin)素都是(shi)推高油價的(de)，這次不(bu)一樣，地(di)緣政治和(he)疫情(qing)聯手，也成為了油價下跌的(de)打壓因(yin)素。

以(yi)上四(si)個(ge)方面共同作用(yong)，造(zao)成了(le)石油的(de)期貨和現貨價格(ge)陷入(ru)麻煩。

實業界空逼多，散戶多殺多

本輪原油期貨價格(ge)下跌，除了上述(shu)“四輪驅動”之(zhi)外(wai)，還包(bao)括(kuo)技術上的因素。

比如，市場(chang)多(duo)空力量不平衡。從目(mu)前的市場(chang)多(duo)空態(tai)勢看，以散戶為代表的個人投資者一(yi)邊(bian)倒地看多(duo)。

目(mu)前銀行有(you)“紙原油(you)”、“賬(zhang)戶(hu)原油(you)”等理財產品(pin)，大量個人投資者借道入市。還(huan)有(you)就是期貨市場的(de)商品(pin)基金，比如(ru)：美國WTI油(you)價ETF（代(dai)碼USO），還(huan)有(you)石油(you)基金等。

“每(mei)個(ge)(ge)人都看(kan)(kan)多(duo)油(you)價(jia)，尤其是(shi)散戶，特別堅信油(you)價(jia)會漲，抄底(di)油(you)價(jia)。” 閆建濤表示。所以就形(xing)成了美(mei)國石油(you)期(qi)貨(huo)最重要的人氣指(zhi)標之(zhi)(zhi)一(yi)USO，從參與者上看(kan)(kan)，是(shi)散戶投(tou)資者居(ju)多(duo)的一(yi)個(ge)(ge)指(zhi)數基(ji)金(jin)。這(zhe)個(ge)(ge)基(ji)金(jin)是(shi)個(ge)(ge)看(kan)(kan)多(duo)指(zhi)標，這(zhe)個(ge)(ge)基(ji)金(jin)百(bai)分之(zhi)(zhi)百(bai)掛鉤WTI油(you)價(jia)，目前占了WTI持倉(cang)量的25%或者更(geng)多(duo)的水平。

在目前情況下(xia)，WTI原(yuan)油(you)期貨交割地(di)的庫存在高位，儲(chu)存成本非(fei)常高，多頭無法(fa)實物交割被迫平倉，加劇了油(you)價的下(xia)跌。

“過去一兩周(zhou)，美國WTI油(you)價ETF發生(sheng)大量的平倉。” 閆建(jian)濤表(biao)示。多(duo)殺多(duo)的局面，加劇了市場(chang)下跌。

封面圖來自攝圖網