每經記者｜李卓    每經編輯｜王麗娜    

圖(tu)片來源：每(mei)日經濟新聞 資(zi)料圖(tu)

5月(yue)17日剛滿(man)上市(shi)(shi)一(yi)周年的(de)瑞幸咖啡（NASDAQ：LK），在自曝財(cai)務造假40余天后，正式(shi)收(shou)到納斯達克(ke)退(tui)市(shi)(shi)通知。

“終究(jiu)是要有人(ren)對造假負(fu)責的。”一(yi)位接(jie)近瑞幸的知情(qing)人(ren)士如是對《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者感嘆。

就在(zai)幾天前的5月12日晚間，瑞幸(xing)咖啡宣布調(diao)整董(dong)事(shi)會和高級(ji)管(guan)理(li)層(ceng)，CEO錢治(zhi)亞(ya)和COO劉劍被(bei)暫停職(zhi)務，并從董(dong)事(shi)會辭職(zhi)。這被(bei)視作針對瑞幸(xing)造假獨立調(diao)查的一個階段性結果呈現。不(bu)僅于此(ci)(ci)，在(zai)此(ci)(ci)輪調(diao)整中，陸正耀(yao)雖(sui)然保留了瑞幸(xing)董(dong)事(shi)長職(zhi)位(wei)，但(dan)也退(tui)出(chu)了公司治(zhi)理(li)委員(yuan)會。

納斯達克(ke)周二(er)同(tong)時表示，計劃于美(mei)國東部時間5月20日(ri)上(shang)午7點（北京時間5月20日(ri)晚上(shang)7點）恢復瑞幸(xing)咖啡的(de)交(jiao)易。

納斯達克下重手

北京時間5月(yue)19日晚間，按照瑞(rui)幸(xing)咖啡的(de)最新(xin)公告，公司是(shi)在(zai)5月(yue)15日收到納斯達克交易所的(de)退市通(tong)(tong)知，公司計劃(hua)就此(ci)舉行聽(ting)證(zheng)(zheng)會，在(zai)聽(ting)證(zheng)(zheng)會結果出(chu)爐(lu)前，瑞(rui)幸(xing)將繼續在(zai)納斯達克上市，聽(ting)證(zheng)(zheng)會通(tong)(tong)常安排在(zai)聽(ting)證(zheng)(zheng)請求日期后的(de)30至45天(tian)舉行。

根據(ju)披(pi)露的(de)文(wen)件，美國證券交(jiao)易委(wei)員會（SEC）上市資格委(wei)員會做(zuo)出摘牌的(de)決(jue)定基于兩個理由：根據(ju)納斯達克交(jiao)易所上市規(gui)則(ze)5101，瑞幸咖啡于4月(yue)2日披(pi)露的(de)虛假交(jiao)易引發(fa)了公眾利益(yi)的(de)擔憂；根據(ju)納斯達克交(jiao)易所上市規(gui)定5250，瑞幸咖啡在過去未(wei)能公開披(pi)露有(you)效信息，并通過此前的(de)商業模式進行了虛假交(jiao)易。

對(dui)此(ci)，就(jiu)在5月20日(ri)凌晨1點(dian)，陸(lu)正(zheng)耀(yao)朋友圈發布個(ge)人聲(sheng)明，再次就(jiu)瑞(rui)(rui)幸咖(ka)(ka)啡事件造成的(de)惡劣影響(xiang)致歉(qian)之外，正(zheng)面回應瑞(rui)(rui)幸被納斯達(da)克(ke)勒令(ling)退市：“根(gen)據瑞(rui)(rui)幸咖(ka)(ka)啡的(de)公(gong)(gong)開披露，目前公(gong)(gong)司(si)也已根(gen)據階段性調查結果(guo)，第(di)一(yi)時(shi)間處(chu)理(li)相關責任(ren)人、重組董事會、更新管(guan)理(li)層、積極(ji)進行整改，但納斯達(da)克(ke)不等最終(zhong)調查結果(guo)就(jiu)要求公(gong)(gong)司(si)退市，出(chu)乎意料(liao)，對(dui)此(ci)我個(ge)人深感失望和遺憾。”

從自曝虛增(zeng)收入自查(cha)，到勒令摘牌，這(zhe)一次(ci)納斯達克對瑞幸咖(ka)啡事(shi)件出手之重(zhong)，某種程度(du)確實非同以(yi)往，各(ge)種緣由，值得(de)關注。

曾代(dai)理(li)(li)過多(duo)起(qi)中概(gai)股(gu)集體訴訟的(de)(de)北京郝俊波(bo)律(lv)師事務所主任律(lv)師郝俊波(bo)接受《每日經濟新聞》記者采訪(fang)表示，納斯達克(ke)要(yao)求退市會(hui)有詳細的(de)(de)理(li)(li)由(you)說明，從公開的(de)(de)這(zhe)兩點(dian)理(li)(li)由(you)來(lai)看(kan)，他個(ge)人(ren)認為瑞幸(xing)咖(ka)啡(fei)抗辯難度會(hui)比(bi)較大，這(zhe)也(ye)(ye)意味著(zhu)被摘(zhai)牌(pai)的(de)(de)可能性也(ye)(ye)是(shi)比(bi)較大。但是(shi)，可以預料(liao)到(dao)的(de)(de)是(shi)，在一(yi)個(ge)月后(hou)即將舉(ju)辦的(de)(de)聽證會(hui)上，瑞幸(xing)咖(ka)啡(fei)肯(ken)定(ding)會(hui)就是(shi)否違(wei)反納斯達克(ke)上市的(de)(de)相關規定(ding)提出自己的(de)(de)抗辯理(li)(li)由(you)，這(zhe)將會(hui)是(shi)最(zui)大焦點(dian)。

而另一(yi)方(fang)面(mian)，深陷財(cai)務造假(jia)風波的(de)瑞幸咖啡(fei)也仍然沒有(you)放棄自(zi)救。正(zheng)如(ru)陸正(zheng)耀最(zui)新個人聲明(ming)中所(suo)言，目前，盡管(guan)有(you)疫情和造假(jia)風波的(de)雙重打(da)擊，瑞幸數千家門店仍在努力堅(jian)持運營。據知情人士對《每日(ri)經濟新聞》記者透(tou)露，瑞幸內部與管(guan)理(li)層“換血”正(zheng)在同(tong)時(shi)進(jin)行的(de)還包括門店優化、瑞劃算停推、小鹿茶收縮等一(yi)系列戰(zhan)略調整。目標就(jiu)是“活下去(qu)”。

“多米諾骨牌”效應？

“我們(men)此(ci)前(qian)對于(yu)造假事件一(yi)點也(ye)不知(zhi)情，毫無心(xin)理(li)準備。”漩渦(wo)之下，正如一(yi)位瑞幸(xing)咖啡員工直(zhi)言，剛剛過(guo)去(qu)的(de)40多天(tian)對于(yu)很多的(de)瑞幸(xing)員工來說都堪稱(cheng)“魔幻現實”，也(ye)歷經了一(yi)番心(xin)理(li)“過(guo)山車”。

而瑞幸財務造假事件在經(jing)過40多天的發酵后，似乎正(zheng)在顯現“多米諾骨牌”效應。

復盤(pan)(pan)自(zi)4月2日(ri)(ri)美(mei)股盤(pan)(pan)前公告自(zi)曝(pu)財務造假以來，瑞幸咖啡不僅股價坐(zuo)“過山車”，當日(ri)(ri)盤(pan)(pan)前一度暴跌超(chao)80%。美(mei)股開(kai)盤(pan)(pan)暴跌78.5%觸發當日(ri)(ri)首(shou)次(ci)熔(rong)斷，公司(si)恢(hui)復交易后，在40分鐘內又連續發生了5次(ci)熔(rong)斷。震驚資本市場。

隨后，中國監(jian)管層陸續表(biao)示高度(du)關注(zhu)并密集發(fa)聲(sheng)。

4月7日，在歷經連續三個(ge)交易(yi)日暴跌(die)之(zhi)后，瑞幸咖啡股票于盤前宣告(gao)停(ting)(ting)牌。停(ting)(ting)牌后每股報(bao)價4.39美元(yuan)，股價下跌(die)了近89%，市值僅剩(sheng)11億美元(yuan)。

而自財(cai)務造假(jia)事(shi)件爆發后，瑞幸(xing)也(ye)已(yi)發生多次重要人事(shi)變(bian)動。這其中，包括4月(yue)23日(ri)，瑞幸(xing)獨立董事(shi)、審計(ji)委員會委員Thomas P.Meier辭職；5月(yue)1日(ri)，瑞幸(xing)咖啡(fei)首席技術官何剛因個人原因辭職。

5月12日晚間，瑞幸咖(ka)啡(fei)進(jin)一步宣布調整(zheng)董事(shi)會和高級(ji)管理層(ceng)，CEO錢治(zhi)亞和COO劉劍(jian)被暫停職(zhi)務，并從(cong)董事(shi)會辭(ci)職(zhi)。瑞幸咖(ka)啡(fei)還對參與造假的6名(ming)員工進(jin)行停職(zhi)或離職(zhi)安(an)排。

蒙(meng)受損失的多(duo)家機(ji)構投資者亦(yi)“用腳(jiao)投票”。根據5月11日(ri)瑞幸(xing)咖啡(fei)發布(bu)的公(gong)告(gao)，其(qi)原第三大(da)機(ji)構股(gu)東Capital Research Global Investors（以(yi)下(xia)簡稱“CRGI”）清倉了公(gong)司所有股(gu)份。而據瑞幸(xing)咖啡(fei)向美國證(zheng)券交易委員會(SEC)提(ti)交的文(wen)件，截至今年2月10日(ri)，CRGI還持有瑞幸(xing)咖啡(fei)9.2%的股(gu)權。除了CRGI，孤(gu)松(song)資本也于(yu)4月3日(ri)清倉離場，它(ta)在渾水做空(kong)報告(gao)發布(bu)前持股(gu)10.6%。

退市不影響集體訴訟，法院仍未選出首席原告

除此之外，針(zhen)對(dui)瑞幸財務造假，中美兩地律師宣布發起集體訴訟，瑞幸還將面臨巨額罰款和(he)涉事高管(guan)入獄等風險。

據郝俊(jun)波表示，瑞(rui)幸咖啡財務造假(jia)給投(tou)(tou)資者造成損失，不論退市(shi)與(yu)否，投(tou)(tou)資者都是(shi)可以繼續索賠的。

不過，就(jiu)該案件目前進展來講(jiang)，郝(hao)俊(jun)波5月19日晚間在接受《每日經(jing)濟新聞》記者采訪時透露，法院還沒有(you)選(xuan)出首(shou)席(xi)(xi)原告(gao)(gao)以及首(shou)席(xi)(xi)律師(shi)，按照美(mei)國證券集(ji)體訴(su)訟制度，只有(you)先選(xuan)出首(shou)席(xi)(xi)原告(gao)(gao)、選(xuan)出首(shou)席(xi)(xi)律師(shi)才能進行下一步訴(su)訟程序(xu)。

對于首席(xi)(xi)原告至今沒有選出的(de)(de)(de)原因，郝俊波分(fen)析認為，申(shen)請首席(xi)(xi)原告的(de)(de)(de)競爭會非(fei)常激烈，很多損失大的(de)(de)(de)投資者都會希望擔任首席(xi)(xi)原告，都會由(you)他們的(de)(de)(de)律師代(dai)為提出各方(fang)面(mian)的(de)(de)(de)理(li)由(you)。

“投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)都(dou)會向法院表(biao)明自己會更有(you)資(zi)(zi)格擔任該案(an)件(jian)的首席(xi)原告，比如(ru)擁有(you)比較(jiao)豐富的證券(quan)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)驗、受過比較(jiao)良好(hao)的教育，或者(zhe)損(sun)失(shi)比較(jiao)大(da)等等。單純從競爭角度來(lai)講，每個(ge)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)都(dou)可能會有(you)自己的一定優勢。而瑞(rui)幸咖啡這個(ge)案(an)件(jian)因為有(you)很多投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)損(sun)失(shi)都(dou)比較(jiao)大(da)，導致申請者(zhe)比較(jiao)多，情況比較(jiao)復(fu)雜。”郝俊波(bo)說。

而對投資者(zhe)來講，當(dang)下(xia)似乎也并沒有(you)什么更好的措施可(ke)以采取，只能等著看證券訴訟索賠(pei)的發展(zhan)情況。

瑞幸求生

資本市場之外(wai)，對(dui)于瑞幸來(lai)講，也正在面臨(lin)一場生死時速(su)。

一方面，財務造假事件曝出后，對瑞幸(xing)(xing)咖啡商業(ye)模式的質疑再次達到頂峰，尤(you)其是在資本市(shi)場深(shen)陷信任危機，多方擔憂包括來自監(jian)管層(ceng)可能(neng)的重(zhong)拳懲治(zhi)，隨時都將(jiang)可能(neng)讓瑞幸(xing)(xing)“大廈(sha)傾倒”。

但(dan)就在(zai)5月(yue)20日深夜的(de)最新聲明中(zhong)，陸(lu)正耀再次表(biao)示“堅信瑞幸咖啡的(de)商業模(mo)式和商業邏(luo)輯是(shi)成立的(de)，瑞幸咖啡自運營以來(lai)每年的(de)營收都在(zai)持續增長。”

陸正耀(yao)在聲明中表示其(qi)本人一直在實業(ye)一線，風格可能太激進(jin)，企業(ye)跑得太快，也導(dao)致(zhi)很(hen)多問題，“但我(wo)絕不是(shi)以‘概(gai)念做(zuo)局’去(qu)欺騙投資人，我(wo)是(shi)真心想(xiang)把(ba)企業(ye)做(zuo)大做(zuo)好，為社(she)會創造價(jia)值！”

“過去的(de)一個(ge)多月，我一直處于深(shen)深(shen)的(de)痛苦和(he)自責之中，夜不能寐(mei)。公司如果退(tui)市，面(mian)臨的(de)困難和(he)壓力必將繼續(xu)加(jia)大，但不論怎樣，我都會傾盡全力維持門店運(yun)營，竭盡所能挽回股(gu)東損失，讓瑞(rui)幸這個(ge)品牌(pai)能夠走下去。最(zui)后(hou)，再(zai)次(ci)誠摯地為事件帶來的(de)惡劣影(ying)響向社(she)會各界(jie)致(zhi)歉！”陸正(zheng)耀(yao)在聲(sheng)明中如是說(shuo)。

與(yu)此同時(shi)，從瑞幸近期(qi)的密集(ji)發聲和動作來(lai)看(kan)，瑞幸確(que)實也正在試圖通過(guo)重組(zu)董事會(hui)、更(geng)新管理(li)層、發送員工(gong)內(nei)部信等方式來(lai)重塑信心(xin)。

根據瑞幸5月12日官(guan)方公(gong)(gong)告，董(dong)(dong)(dong)事(shi)會已任(ren)命公(gong)(gong)司董(dong)(dong)(dong)事(shi)、高級副總裁郭謹一先生為代理CEO。董(dong)(dong)(dong)事(shi)會還宣布任(ren)命曹(cao)文寶和吳(wu)剛為董(dong)(dong)(dong)事(shi)會成員。

值得一提的是，依據公告，曹(cao)文寶自2018年(nian)6月起擔(dan)任瑞幸咖(ka)啡高級副總(zong)(zong)裁，負(fu)責(ze)門店(dian)運營和客戶服(fu)務。在(zai)加入(ru)瑞幸之前，在(zai)麥(mai)當(dang)勞(lao)中(zhong)國(guo)擁有23年(nian)的經驗，擔(dan)任過包(bao)括麥(mai)當(dang)勞(lao)中(zhong)國(guo)副總(zong)(zong)裁和北方大區經理等不同(tong)職務。吳(wu)剛(gang)則于(yu)2019年(nian)3月加盟瑞幸咖(ka)啡出任副總(zong)(zong)裁，負(fu)責(ze)公司戰(zhan)略合作業務，在(zai)民航領域工作超過20年(nian)，曾(ceng)任中(zhong)國(guo)聯合航空執行(xing)副總(zong)(zong)裁。兩位新任董事(shi)都是在(zai)瑞幸成立(li)之后(hou)加入(ru)的職業經理人，均非此前陸正耀的神州系員工。

不過，最(zui)大爭議在，郭謹一盡管是瑞幸(xing)咖(ka)啡的聯合創始人，但由于曾是陸正(zheng)耀的助理(li)，從(cong)履歷上(shang)則(ze)仍然被(bei)視作“神(shen)州(zhou)系”。

對(dui)此(ci)，批(pi)判(pan)者(zhe)(zhe)有之，肯定者(zhe)(zhe)亦有之。知情人(ren)士對(dui)《每(mei)日經(jing)(jing)濟新(xin)(xin)聞(wen)》記(ji)者(zhe)(zhe)評價稱，“他（郭謹一(yi)）在(zai)(zai)神州的(de)(de)時間其實很短，能夠(gou)在(zai)(zai)此(ci)時上(shang)任一(yi)定是(shi)經(jing)(jing)過獨(du)立調查考驗(yan)的(de)(de)。”在(zai)(zai)該人(ren)士看來，瑞(rui)幸最新(xin)(xin)管理(li)層背(bei)景已經(jing)(jing)相(xiang)對(dui)多元化(hua)，董事(shi)會是(shi)想要重新(xin)(xin)建立健康的(de)(de)公司治理(li)團隊(dui)。并且，與管理(li)層換(huan)血同時進行的(de)(de)還包括門店優化(hua)、瑞(rui)劃算停推、小鹿(lu)茶收縮等一(yi)系列戰略調整(zheng)。

同時，據其透露，雖然(ran)高層換(huan)血(xue)看似(si)動(dong)蕩，但瑞幸(xing)當前(qian)2萬(wan)多(duo)員工工資都(dou)能及時發放，隊伍相對穩(wen)定，尤其很多(duo)中高層老員工幾乎(hu)沒有離職；再加上賬(zhang)上現金充(chong)足，供應商貨款都(dou)能如期支付，供應鏈穩(wen)定。

這(zhe)種(zhong)說(shuo)法也在(zai)公(gong)司(si)回應此前媒(mei)體報道“北京(jing)關(guan)店(dian)潮”的(de)(de)(de)說(shuo)法中得到部分印(yin)證。據瑞(rui)幸稱：受疫情等相關(guan)因素(su)的(de)(de)(de)影響(xiang)，公(gong)司(si)確(que)實在(zai)進(jin)行(xing)正常(chang)的(de)(de)(de)門店(dian)優化，對個別效益不好(hao)或客戶覆蓋重合的(de)(de)(de)門店(dian)進(jin)行(xing)“關(guan)停并轉(zhuan)”，同時持(chi)續新開門店(dian)。按照瑞(rui)幸方面的(de)(de)(de)表述：“這(zhe)也是公(gong)司(si)門店(dian)戰略(lve)調整的(de)(de)(de)方向。疫情后(hou)全(quan)國門店(dian)復(fu)工超過(guo)90%，一切運(yun)營正常(chang)。”

不(bu)過，不(bu)論瑞幸(xing)如何展開自救，瑞幸(xing)財務造假事件究竟會面臨監管層的(de)何種處罰仍然(ran)未知，而這也始終是(shi)一(yi)把懸在瑞幸(xing)頭上的(de)“達摩(mo)克利(li)斯之(zhi)劍”。

郝俊波認為(wei)(wei)，對瑞幸咖(ka)啡來講，目(mu)前唯一可(ke)以做的就(jiu)是(shi)盡量(liang)爭(zheng)取(qu)在聽證(zheng)會上(shang)繼續為(wei)(wei)自己(ji)保留上(shang)市資(zi)格作出努力，爭(zheng)取(qu)說服納斯(si)達克聽證(zheng)委員會，但這個難度還是(shi)比較大的。

業(ye)內人士分析稱，目前，瑞幸想(xiang)要活下去(qu)、或者(zhe)說(shuo)自(zi)證商業(ye)模式(shi)的唯一方法，就(jiu)是盡快實現自(zi)我“造血”和盈利。