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來源：道達號（微信號：daoda1997）

各(ge)位老鐵，大家(jia)周(zhou)末好！我是錢(qian)研(yan)君，每個周(zhou)六(liu)，我都在公眾號“道達號”上(shang)發布最新的(de)研(yan)究成果——錢(qian)瞻研(yan)報。

2020年的(de)(de)下半場開(kai)局，真的(de)(de)是刺激，不(bu)知不(bu)覺滬(hu)指已(yi)經回到(dao)3400點一帶(dai)，而(er)創業(ye)板指數(shu)也(ye)是連(lian)創階(jie)段新高。《錢瞻(zhan)研報》及白(bai)金版(ban)分(fen)享(xiang)的(de)(de)行(xing)業(ye)，同樣也(ye)走(zou)在牛途上(shang)，具體有哪些，端午(wu)期間《錢瞻(zhan)研報》白(bai)金版(ban)的(de)(de)中(zhong)期總結《》已(yi)有介紹！

行情剛剛“上道”，粉絲朋友都(dou)在積極“掘金”。今(jin)天，錢研君要(yao)給(gei)大家分享的(de)(de)(de)是(shi)蔚(yu)來(lai)汽(qi)車產業鏈。最近兩個月，蔚(yu)來(lai)的(de)(de)(de)股價漲了5倍。資本市場，就是(shi)一(yi)個充滿傳(chuan)奇的(de)(de)(de)地方(fang)！在蔚(yu)來(lai)的(de)(de)(de)身上，需要(yao)去找(zhao)尋復制特(te)斯拉(la)的(de)(de)(de)新機(ji)遇(yu)！

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了蔚來汽車產業鏈4家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

免責(ze)聲明：本文及《錢(qian)瞻研報》白(bai)金(jin)版(ban)是從行業(ye)前(qian)瞻去挖掘價值信(xin)息，整合最熱研報主要觀點(dian)，文章提供的信(xin)息僅(jin)供參考，不涉及操(cao)作建(jian)議(yi)。據此入市，風險(xian)自擔！

兩個月5倍的勵志“故事”

行情來了，就不(bu)能放過任何一個可能成牛的機(ji)會(hui)！

當(dang)市場還在聚焦(jiao)特斯(si)拉股(gu)價，這個錢(qian)研君(jun)去(qu)年就挖掘的題材之(zhi)時，有另外一家曾不(bu)被看好的新能源汽(qi)車——蔚來，僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)用時兩個月，股(gu)價漲(zhang)了(le)5倍之(zhi)多(duo)！

資本市場，就是一(yi)個充滿傳奇的地方！在蔚來的身上(shang)，需(xu)要去(qu)找尋復制(zhi)特斯拉的新機(ji)遇(yu)！

何為蔚來？

蔚(yu)(yu)來(lai)汽車(che)是(shi)一(yi)家從事高性能(neng)智能(neng)電動汽車(che)研發、生產(chan)(chan)和(he)銷售的公司，由頂尖互(hu)聯網(wang)企業(ye)和(he)企業(ye)家投資(zi)數億美元創建，投資(zi)人(ren)包括易車(che)創始人(ren)李(li)斌（現(xian)蔚(yu)(yu)來(lai)汽車(che)董事長）、互(hu)聯網(wang)巨頭騰(teng)訊、汽車(che)之(zhi)家創始人(ren)李(li)想、京東(dong)創始人(ren)劉強東(dong)，及知名投資(zi)機構高瓴資(zi)本(ben)等。公司自2014年成立以(yi)來(lai)發展迅(xun)速，首款(kuan)量(liang)產(chan)(chan)車(che)ES8已于(yu)2017年12月上市(shi)并于(yu)2018年6月起實現(xian)交付。

2019年(nian)(nian)9月，蔚(yu)來汽(qi)車二(er)季(ji)度財報虧損加大，其股價(jia)一(yi)度跌破2美元(yuan)，與此同時，ES8自燃，以及在(zai)當(dang)年(nian)(nian)6月份又通過國家質檢總局召回部分搭(da)載了2018年(nian)(nian)4月2日(ri)到2018年(nian)(nian)10月19日(ri)期間生產的動力電池包的蔚(yu)來ES8電動汽(qi)車，共(gong)計4803輛(liang)，約占ES8所有交付量的20%以上，蔚(yu)來經歷了上市以來最黑(hei)暗的時間。

不過(guo)，經(jing)歷了風雨，才能見(jian)彩虹。

2020年6月蔚來的(de)銷量(liang)已經在不(bu)(bu)斷創(chuang)新高，持(chi)續超預(yu)期，其中ES6和(he)ES8分別銷售(shou)2476輛和(he)1264輛，同比增長(chang)500%和(he)36%，環比增長(chang)-8%和(he)68%，與(yu)5月不(bu)(bu)同的(de)是，ES8恢復到銷量(liang)高位(wei)。

縱觀前五月(yue)，蔚(yu)來(lai)汽車成(cheng)為(wei)造車新勢力中(zhong)的佼佼者，連續(xu)稱霸(ba)榜(bang)首，換電模式和高端定位策略成(cheng)為(wei)其增長的核心動力。另外，6月(yue)29日，蔚(yu)來(lai)官方披(pi)露收到合肥戰略投資(zi)者的資(zi)金(jin)投入，有助于在(zai)政策、資(zi)金(jin)等方面獲(huo)得更大優勢。

另外，據(ju)美國(guo)證券交易委員會6月19日(ri)披(pi)露，騰訊通過其全(quan)資(zi)子公司黃(huang)河(he)投(tou)資(zi)再次買入了蔚(yu)來汽車168萬股美國(guo)存(cun)托股（ADS），共斥資(zi)1000萬美元(yuan)，約7070萬元(yuan)人(ren)民(min)幣。

本次增(zeng)持(chi)過后，騰(teng)訊共持(chi)有蔚來約(yue)1.59億普通股票，占比達(da)到15.1%，坐穩第二大股東。而蔚來汽車創始人(ren)、CEO李斌目前持(chi)有蔚來汽車154,689,253股，股權比例達(da)到13.8%，并擁有47%投票權。

6月(yue)20日，在(zai)《中國(guo)企業(ye)家》主辦的(de)會議(yi)上，蔚(yu)來汽(qi)車(che)創始人(ren)(ren)李斌在(zai)演講中透露(lu)，在(zai)今年5月(yue)份(fen)，蔚(yu)來交(jiao)付(fu)了3436臺車(che)，也創造了歷史(shi)交(jiao)付(fu)的(de)新高，而且ES6從去年10月(yue)份(fen)開始，已連續8個(ge)月(yue)都是純電(dian)SUV銷(xiao)量的(de)冠軍，平均售(shou)價在(zai)40多萬人(ren)(ren)民幣。這說(shuo)明(ming)，在(zai)疫情期間，高端乘(cheng)用(yong)車(che)用(yong)戶(hu)對于電(dian)動車(che)的(de)喜好度上升了，跟疫情對于用(yong)戶(hu)行為改(gai)變的(de)關聯度非常大。

經歷磨難，蔚來的股價也就詮釋了什(shen)么是鳳凰涅槃。新能源汽車，不僅僅有特斯拉(la)，還有蔚來，以及(ji)準備(bei)上市的理想。

蔚來的未來：政府+金融雙支持

要論蔚來(lai)汽車的未來(lai)，目前從政府政策(ce)和金融支持力度(du)能(neng)看到端倪。

2020年4月(yue)29日(ri)下午，蔚(yu)來(lai)(lai)與(yu)合肥市建設投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)控股（集團）有限(xian)(xian)公司、國投(tou)(tou)(tou)招商投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)管(guan)理有限(xian)(xian)公司以(yi)及(ji)安徽省高新(xin)技(ji)術產業投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)有限(xian)(xian)公司等戰略投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者簽署關于投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)蔚(yu)來(lai)(lai)中(zhong)國的(de)最終協議，并與(yu)合肥經濟技(ji)術開發區(qu)就蔚(yu)來(lai)(lai)中(zhong)國總(zong)部入(ru)駐(zhu)達成(cheng)協議。

未來(lai)可以(yi)拿到(dao)112.6億元的(de)現金流，能夠(gou)大幅改善(shan)蔚來(lai)的(de)財務(wu)情況，也能使其能夠(gou)順利進行戰略布局、產品開發、市(shi)場開拓，在現有的(de)基礎上(shang)(shang)能夠(gou)存活(huo)下去，在市(shi)場上(shang)(shang)分(fen)得一(yi)定份額。后續(xu)蔚來(lai)的(de)銷(xiao)量以(yi)及一(yi)季度財報(bao)都顯示了其潛力及合肥的(de)眼光(guang)。

2020年5月的(de)交付量，對于蔚(yu)來而言是(shi)個里程碑，這是(shi)自2018年5月交付以來，單月交付量最高的(de)一(yi)個月，上一(yi)個交付記(ji)錄是(shi)2018年12月的(de)3318輛(liang)。而2018年12月的(de)3318輛(liang)，更多(duo)是(shi)完(wan)成產(chan)能(neng)爬坡(po)后(hou)，積壓訂單支撐(cheng)起(qi)的(de)數量，而今年5月的(de)3436輛(liang)，基本來自新增(zeng)的(de)需求，能(neng)夠顯(xian)示(shi)出蔚(yu)來市(shi)場的(de)良性發展。

今年一季度(du)，蔚(yu)來營收(shou)為13.7億元(yuan)人民幣(bi)(bi)，環比(bi)(bi)下滑51.8%，同(tong)比(bi)(bi)下滑15.9%；凈虧損16.91億元(yuan)人民幣(bi)(bi)，環比(bi)(bi)收(shou)窄(zhai) 40.9%，同(tong)比(bi)(bi)收(shou)窄(zhai)35.5%；蔚(yu)來的銷售成本為15.39億元(yuan)，環比(bi)(bi)下降(jiang) 50.4%，創出了2018年三(san)季度(du)以(yi)來新低。

創始人(ren)李斌(bin)表示，公司(si)的汽車(che)業務毛(mao)利率有(you)望在二(er)季度(du)達(da)到5%，公司(si)整體(ti)的毛(mao)利率有(you)望達(da)3%，這將是(shi)蔚來汽車(che)首次實現毛(mao)利率轉正。都顯示出健(jian)康發展(zhan)有(you)競爭力的態勢(shi)。

金(jin)(jin)融(rong)方(fang)面，7月10日，蔚來(lai)中國與建行(xing)、工行(xing)、中行(xing)、農行(xing)、興業、招行(xing)舉行(xing)了(le)銀企戰(zhan)略合(he)(he)作簽約儀(yi)式。根據協議，六家銀行(xing)將(jiang)向蔚來(lai)中國提(ti)供104億元人(ren)民幣(bi)綜合(he)(he)授(shou)信。蔚來(lai)中國將(jiang)與各銀行(xing)在(zai)企業賬(zhang)戶體(ti)系搭(da)建、供應鏈金(jin)(jin)融(rong)、汽車金(jin)(jin)融(rong)等業務領(ling)域展開廣泛合(he)(he)作。

錢研(yan)君如(ru)果沒有記錯(cuo)的話，特斯拉當時拿到(dao)中國銀(yin)行貸款(kuan)后(hou)，股價翻了2倍之多，此次蔚來汽車得到(dao)各(ge)大(da)行支持，未來想象空間值得去期(qi)待。

機遇：享受行業成長紅利

2020年(nian)是新(xin)能源汽車新(xin)周(zhou)期開(kai)局之年(nian)。

第一(yi)、新能源汽車(che)車(che)型升(sheng)級，帶(dai)動電(dian)動化發展，2020-2022年有50多款新能源汽車(che)發售(shou)，大(da)眾(zhong)MEB平臺(tai)、TESLA MODEL3、MODEL Y、BMW、BENZ等車(che)型投(tou)產面市(shi)，合資中高端車(che)發力點燃(ran)市(shi)場消費熱點。

第二(er)、政(zheng)(zheng)策層面，德(de)國(guo)等歐洲各國(guo)已經加大政(zheng)(zheng)策補貼力(li)度，短(duan)期(qi)國(guo)內(nei)補貼延后，中(zhong)長(chang)期(qi)國(guo)內(nei)實行(xing)雙積分政(zheng)(zheng)策。新(xin)(xin)能(neng)源汽車(che)產業發展(zhan)規劃提(ti)出，2025年新(xin)(xin)能(neng)源汽車(che)滲(shen)透率達25%要求，后續政(zheng)(zheng)策利好(hao)有望持續出臺，促進行(xing)業前進發展(zhan)。

第(di)三、產(chan)業(ye)鏈板塊，經歷(li)2019年的磨底，上、中、下(xia)游價格(ge)利潤都處(chu)于(yu)歷(li)史(shi)低位，落后產(chan)能(neng)在壓力下(xia)淘汰退出，整(zheng)個行業(ye)格(ge)局更(geng)加清晰(xi)。

短期(qi)(qi)受到疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)(xiang)，下游新(xin)能源車企生產進度將會有一定延后(hou)，對(dui)行(xing)業整(zheng)體銷(xiao)量及需(xu)求造(zao)成影(ying)響(xiang)(xiang)。從國內來看，疫(yi)情(qing)恢復較(jiao)好(hao)，復工率已逐(zhu)步恢復至正常水平；海外(wai)疫(yi)情(qing)相對(dui)較(jiao)為悲觀(guan)，下游車企生產端短期(qi)(qi)將會受到沖擊(ji)，但歐洲電動車銷(xiao)量情(qing)況超預期(qi)(qi)，后(hou)續有望持續增長。

國內政(zheng)策落地，疊加國產特斯拉和合資車企放量(liang)(liang)，疫(yi)情(qing)影響消退后，2020年(nian)下(xia)半年(nian)開始(shi)，新(xin)能(neng)源汽車銷量(liang)(liang)有(you)望(wang)(wang)(wang)繼(ji)續(xu)快速(su)增長。中(zhong)長期來看(kan)，行業(ye)集(ji)中(zhong)度有(you)望(wang)(wang)(wang)向頭部集(ji)中(zhong)，隨著(zhu)電動新(xin)車型的持續(xu)推出(chu)，預(yu)計(ji)疫(yi)情(qing)恢(hui)復后行業(ye)有(you)望(wang)(wang)(wang)迎來新(xin)的發展。

那么，蔚來汽車產業鏈重點涉(she)及哪(na)些A股上市公(gong)司？請(qing)粉絲(si)朋(peng)友關注(zhu)微信公(gong)眾號(hao)“道達號(hao)”，閱(yue)讀本期《錢瞻(zhan)研報》的白金版！

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了蔚來汽車產業鏈4家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

風險提示：1、銷量與業績不及預期；2、流動性與再融資風險；3、業務模式長期可持續性風險；4、市場競爭與行業風險。

本(ben)期錢瞻研報(bao)的參(can)考研報(bao)如下：

華金證券(quan)：蔚來(lai)汽車，“蔚來(lai)”有沒有未(wei)來(lai)

光大(da)證券：蔚(yu)來(lai)：2020年一(yi)季度(du)業績點評(ping)報告(gao)，1Q20業績略超指引，2Q20E或尤為關鍵

華安證券：解(jie)析安徽(hui)產(chan)業(ye)布局(ju)新能源汽(qi)車和(he)動力電池：進擊(ji)的(de)安徽(hui)新興產(chan)業(ye)

財通證(zheng)券：新能源車(che)迎來向上拐(guai)點，光伏高景(jing)氣增長(chang)可期(qi)

長城(cheng)證券：特(te)斯拉(la)Q2交付超預期，蔚(yu)來6月銷量齊(qi)發力

（本文內容僅供參考，不作為投資建議，據此入市，風險自擔。）