每(mei)經(jing)記者｜陳晨    每(mei)經(jing)實習編輯｜段(duan)煉    

周末，關于東吳證券表(biao)示“開始戰略撤(che)退”的消息在(zai)朋友圈引發熱烈討論。不過今日早上(shang)，東吳證券研究所緊急辟謠表(biao)示，并未發布過以上(shang)觀點(dian)，上(shang)述觀點(dian)為已離(li)職員(yuan)工(gong)所發。

當然，發布官方聲明的(de)(de)同時，東吳證券研(yan)究所還發布了策略(lve)陳李團(tuan)隊(dui)看法，表示牛市(shi)并沒有結(jie)束(shu)！其中重點提到(dao)：在各類別(bie)投(tou)資(zi)品中，股票對于個(ge)人投(tou)資(zi)者的(de)(de)吸(xi)引力沒有消退。此外，今日上證重回3300點，對于后市(shi)，天風策略(lve)首席劉明晨認為，后市(shi)指數級別(bie)牛市(shi)概(gai)率(lv)較小，未來仍(reng)然是少部分公司的(de)(de)牛市(shi)，即戰略(lve)配置還是建議以科技和消費的(de)(de)核心資(zi)產為主。

東吳證券研究所否認“戰略撤退”觀點

“市(shi)場進入炒估(gu)值行(xing)情的尾聲，即將(jiang)進入時間周(zhou)期(qi)長達一年左右的殺估(gu)值階段，開始戰略撤退”，該(gai)觀(guan)點一出便引(yin)發了(le)市(shi)場強(qiang)烈(lie)討(tao)論(lun)，同時，引(yin)發了(le)投資者恐慌(huang)性擔憂。而(er)這一消息被稱為來自(zi)東吳證券周(zhou)末觀(guan)點。

今日早晨，東吳證券研究(jiu)所緊(jin)急發(fa)布辟謠稱，關于研究(jiu)所“市場進入炒估值(zhi)行情尾聲”、“殺估值(zhi)階段”、“戰略撤(che)退”等(deng)網絡言論被一些網絡營(ying)銷賬號發(fa)布并(bing)通過網絡傳播，對我司造(zao)成(cheng)極其惡劣影響(xiang)。

另外，以上觀(guan)點(dian)為已離職(zhi)員(yuan)工(gong)發布(bu)，東吳證(zheng)券(quan)研(yan)究所并(bing)未發布(bu)過以上觀(guan)點(dian)，上述言(yan)論(lun)不代表我司(si)觀(guan)點(dian)。以上不實觀(guan)點(dian)已對我司(si)的名譽造成嚴重(zhong)損害，望不實觀(guan)點(dian)的發布(bu)者和傳播者立即停止傳播，同時(shi)刪除(chu)一(yi)(yi)切虛(xu)假信(xin)息并(bing)不再傳播，我司(si)將徹查此事并(bing)保留進一(yi)(yi)步追(zhui)究相關人員(yuan)法律責任(ren)的權利。

圖片(pian)來(lai)源：東吳證券(quan)官(guan)方(fang)微(wei)信公(gong)眾號

那么(me)，該(gai)離(li)職員(yuan)工到(dao)(dao)底(di)是如何闡述(shu)的呢(ni)？《每日經濟新聞》記者查看到(dao)(dao)，該(gai)論(lun)述(shu)主要包括以下(xia)：

一是(shi)(shi)：自18年Q3提出(chu)“市(shi)場(chang)進入歷史(shi)性(xing)底部區域且將(jiang)迎來反轉”以來，雖然中(zhong)間(jian)不斷有小波段變化，但對市(shi)場(chang)中(zhong)期觀點一直沒有大的(de)更改，而(er)站在當前，需要強調(diao)的(de)是(shi)(shi)，“市(shi)場(chang)將(jiang)進入消化高估(gu)值的(de)持(chi)久戰，開始戰略撤退”。

二(er)是(shi)：此前(qian)曾提出“如果對本(ben)輪牛市進(jin)行定性，可概(gai)括為‘新經濟的(de)泡沫化’，這與盈利驅動的(de)牛市有所不(bu)同也會制約牛市的(de)最終高度”，綜合(he)近期的(de)經濟數據以(yi)及美(mei)股中報(bao)情(qing)況等,，預計本(ben)輪拔估值行情(qing)已經進(jin)入尾聲(sheng)，當前(qian)是(shi)戰略撤退的(de)關(guan)鍵期。

三是：結論上(shang)看，以(yi)科技(ji)為核(he)心方向(xiang)，市場(chang)進入炒估值(zhi)行情的尾聲，即將進入時間周期長達(da)一年左右的殺估值(zhi)階段，開始戰略撤退。

四是(shi)(shi)：消化高估值的(de)過程將(jiang)是(shi)(shi)持(chi)久(jiu)戰，在下(xia)跌(die)早(zao)期(qi)，對投資者而(er)言，控制倉位是(shi)(shi)首(shou)選，其次才是(shi)(shi)結構選擇(ze)。而(er)最(zui)關鍵的(de)是(shi)(shi)，下(xia)半年(nian)需要(yao)從(cong)前兩年(nian)上漲(zhang)市(shi)的(de)進攻思維轉為下(xia)跌(die)市(shi)的(de)防守思維。

陳李：牛市沒有結束

在發布官方聲明的同時，東吳證券研究(jiu)所也發布了(le)策略陳李團隊(dui)的報告，首(shou)先便肯定(ding)的表示(shi)：牛市沒(mei)有結束！最(zui)近幾天(tian)股市出現劇烈下(xia)跌(die)，是一(yi)些(xie)事(shi)件(jian)催(cui)化(hua)劑恰(qia)好引(yin)發了(le)調整，比如有關(guan)“茅臺”的新聞報道，放大了(le)部分個人投資者的憂(you)慮，“中(zhong)芯”上市，是兌(dui)現了(le)一(yi)些(xie)事(shi)件(jian)驅動下(xia)的資金(jin)收益。

另外，陳李(li)團隊(dui)還(huan)表示，市場(chang)活躍(yue)短(duan)期(qi)內沒有結(jie)束，股(gu)票對于(yu)個人投資(zi)者的吸引力沒有消退，只不過(guo)快速(su)上漲(zhang)的市場(chang)在短(duan)期(qi)已經不便宜，我們(men)處于(yu)牛市的中期(qi)。

如(ru)果簡單把全部行(xing)(xing)業(ye)劃(hua)分為(wei)四(si)個類(lei)別：金融、周期(qi)、消(xiao)(xiao)費和(he)科技(ji)，我們認為(wei)性(xing)價(jia)比最(zui)高(gao)(gao)(gao)的(de)(de)是周期(qi)，業(ye)績上(shang)有基建投資(zi)(zi)的(de)(de)推(tui)(tui)動，估值(zhi)處(chu)于歷史較低(di)(di)水平。科技(ji)也有性(xing)價(jia)比，盡(jin)管估值(zhi)較高(gao)(gao)(gao)，但業(ye)績受出(chu)口持(chi)續推(tui)(tui)動，在股價(jia)調整(zheng)中(zhong)獲(huo)得投資(zi)(zi)者(zhe)加倉概率最(zui)大。金融行(xing)(xing)業(ye)，盡(jin)管估值(zhi)較低(di)(di)，但業(ye)績難有起色(se)。而(er)消(xiao)(xiao)費行(xing)(xing)業(ye)，短期(qi)性(xing)價(jia)比最(zui)差，長期(qi)故(gu)事有吸引力(li)，但估值(zhi)很高(gao)(gao)(gao)業(ye)績沒有趨勢上(shang)調。

今日(ri)，上證(zheng)指(zhi)(zhi)數上漲3.11%，報3314.15點，上證(zheng)重(zhong)回(hui)3300點，那么意味著牛(niu)市(shi)又回(hui)來了(le)嗎？天風策略首席劉(liu)明晨認為，后(hou)市(shi)指(zhi)(zhi)數級別牛(niu)市(shi)概率較小，未來仍然是少部分公司的牛(niu)市(shi)。

劉明晨表(biao)示(shi)：“指數(shu)級別牛市一般需(xu)要(yao)近幾個月信(xin)用(yong)(yong)擴(kuo)(kuo)張帶來的估值全面(mian)拔升（類(lei)似19Q1），而今年5月以來穩貨幣(bi)寬信(xin)用(yong)(yong)，預計全年債(zhai)務(wu)總額同比13.66%，與(yu)去年Q1的寬貨幣(bi)寬信(xin)用(yong)(yong)明顯不(bu)同，今年信(xin)用(yong)(yong)擴(kuo)(kuo)張速度不(bu)具(ju)備支持全面(mian)牛市。”

另外(wai)，在他(ta)看來，今年主(zhu)要是(shi)北(bei)上資金和公募基金等長(chang)線資金，強(qiang)化少部(bu)分牛市的邏輯(ji)。還有，政策其(qi)實傾(qing)向于科(ke)創企業加杠桿，而(er)非全行業加杠桿。

“如果政策邊(bian)際(ji)收縮(suo)，將使得存量資金集中尋(xun)找業績持續(xu)性(xing)和確定(ding)性(xing)的個股，強化(hua)少部分(fen)公司(si)牛(niu)市(shi)(shi)的邏輯(ji)。因此，未來指數(shu)級別牛(niu)市(shi)(shi)概(gai)率較小，仍然(ran)是(shi)少部分(fen)公司(si)的牛(niu)市(shi)(shi)。以(yi)科技和消(xiao)費的核心(xin)資產為主，業績好(hao)的公司(si)未來大概(gai)率可以(yi)繼(ji)續(xu)創新高”，劉明晨進一(yi)步(bu)總(zong)結道。

封(feng)面(mian)圖片來源：攝圖網