每(mei)經實習記者｜淡忠奎    每(mei)經編輯｜師(shi)安鵬(peng)

同年，陜(shan)西(xi)煤業(ye)以3025億元(yuan)(yuan)營收、155億元(yuan)(yuan)利潤，繼(ji)續蟬(chan)聯陜(shan)企盈利之王。

除主業持續發力之外，粉巷君（ID：nbdfxcj）注意到，其旗下上市公司陜西煤業（601225.SH）近年來在“副業”方面亦涉足頗深，如股權投資盈利已然成為其新亮點。

先(xian)是6月底股權投資浮盈超過100億(yi)(yi)元，收益率100%，后(hou)又(you)減持隆基(ji)股份約1.39億(yi)(yi)股，獲(huo)利規模約65億(yi)(yi)元。

一家地方能源類國企，投資做得風生水起，如此積極地去擁抱資本市場，開展投資嘗試，這是一個令人意外且欣喜的變化。

能源巨擘為何搞“副業”

投(tou)資業務的背后，是陜(shan)西煤業走過(guo)一(yi)段“彎路”后，對(dui)于多元化戰略(lve)的重新梳(shu)理和定位。

十年前，陜(shan)西煤業(ye)母(mu)公司(si)——陜(shan)煤集(ji)團(tuan)就意識到“不要把(ba)雞(ji)蛋放進(jin)(jin)同一個(ge)籃子”。其業(ye)務(wu)布局不僅有(you)建筑施工、機械制造、電力、物流(liu)、金融服務(wu)等(deng)，更是先后通過子公司(si)進(jin)(jin)軍飲水行業(ye)，通過資本運作進(jin)(jin)入乳制品行業(ye)……

不過這也一度(du)被詬病(bing)為“主業(ye)雜亂(luan)”。

2014年4月，楊照乾(qian)任(ren)陜(shan)煤集團董事長后(hou)，開始轉(zhuan)變(bian)思(si)路(lu)：專注主業，圍繞煤來發展，逐漸退出與(yu)煤無關(guan)的業務(wu)。

這在(zai)后來(lai)被更精(jing)準地概括(kuo)為 “去雜歸(gui)核”。

此后，逐漸從業務多元化轉向圍繞煤炭主業的多元化，陜西煤業亦積極布局新材料、新能源等細分行業的領軍企業，而實現方式就是股權投資。 

圖片來源(yuan)〡陜煤集(ji)團官網(wang)

2017年開始，陜西煤業(ye)引(yin)入了知名私(si)募(mu)——朱雀(que)投(tou)資(zi)（2018年“私(si)轉公”后，其(qi)證(zheng)券(quan)投(tou)資(zi)業(ye)務(wu)全部轉至(zhi)朱雀(que)基金平臺(tai)），尋找優秀(xiu)標的進行(xing)投(tou)資(zi)。

而(er)另一(yi)層面(mian)上(shang)，面(mian)對新(xin)(xin)一(yi)輪科技(ji)革命和產業(ye)(ye)變(bian)革，新(xin)(xin)能源和新(xin)(xin)材料被陜西煤業(ye)(ye)視(shi)為突破口。基于(yu)該領(ling)域(yu)的(de)多年深耕，其自有技(ji)術(shu)需(xu)要邁入產業(ye)(ye)化，投(tou)資相關行(xing)業(ye)(ye)的(de)領(ling)軍企業(ye)(ye)也就成為核心路(lu)徑。

比如，納米(mi)流體吸(xi)能新材料、透明導電薄膜等(deng)15項(xiang)成果過半數(shu)已開(kai)始生產。

陜西煤業還(huan)曾專門設立200億元轉型創新基金，布局相關跑道(dao)上的領軍(jun)企業……

如此(ci)，再(zai)說到搞股權投資，也就不足為怪了(le)。

持股多家上市公司

粉(fen)巷君梳理陜西煤(mei)業投資標(biao)的，發現(xian)其主要瞄準新能源、新材(cai)料領域等與主業互補的版塊(kuai)，投資相關龍頭企(qi)業的股(gu)權。

2017年6月，陜西煤業董(dong)事(shi)會(hui)批(pi)準一項對外投資額最高(gao)為30億元(yuan)的投資業務開(kai)展議案，是(shi)其(qi)(qi)投資業務的開(kai)端。而(er)僅僅半年，其(qi)(qi)投資資金(jin)就進入(ru)百億級別(bie)。

同(tong)年，陜(shan)(shan)(shan)西煤業陸續(xu)與朱雀(que)基金、西部(bu)(bu)(bu)信(xin)(xin)托(tuo)合作(zuo)，設(she)立朱雀(que)基金-西部(bu)(bu)(bu)信(xin)(xin)托(tuo)·陜(shan)(shan)(shan)煤朱雀(que)新材(cai)料資管計劃(hua)、西部(bu)(bu)(bu)信(xin)(xin)托(tuo)·陜(shan)(shan)(shan)煤-朱雀(que)產業投(tou)資單一(yi)信(xin)(xin)托(tuo)（以下簡稱“陜(shan)(shan)(shan)煤朱雀(que)產業信(xin)(xin)托(tuo)”），主要的股權投(tou)資皆是圍(wei)繞(rao)這個資管計劃(hua)和(he)信(xin)(xin)托(tuo)進行。

陜西煤業(ye)的股權(quan)(quan)投資力度亦不斷加大。年(nian)報(bao)顯示，從2017年(nian)至2019年(nian)，其股權(quan)(quan)投資額(e)從35.76億(yi)元(yuan)增長至121.04億(yi)元(yuan)，漲幅(fu)238%。

那么什么樣的企業更受陜西煤業青睞呢？

從行業上來看，從2017年至今，陜西煤業主要投資了隆基股份（601012.SH）、贛鋒鋰業（01772.HK）和寶鈦股份（600456.SH）等企業。其投資標的主要是圍繞著其主業上下游的企業，當然這也與其戰略布局密切相關。 

圖片來源〡視覺中國

具體來看，陜西煤業對于隆基股份的股權投資，就主要圍繞陜煤朱雀產業信托來展開。

2017年7月至2018年1月，陜西煤業和一(yi)致行動人陜煤朱雀產(chan)業信托，分別增(zeng)持隆(long)基股份9959萬(wan)股、10.95萬(wan)股，占(zhan)隆(long)基股份總股本的5%，投資金額(e)合計(ji)約27.15億(yi)元(yuan)（皆以(yi)2017年增(zeng)持均(jun)價27.23元(yuan)/股計(ji)）。

相關(guan)公(gong)告(gao)披露，2018年2月至8月，陜西(xi)煤(mei)(mei)業增持(chi)隆基股(gu)份(fen)約(yue)8319萬(wan)股(gu)（2018年配股(gu)新增約(yue)3983萬(wan)股(gu)），累計增持(chi)數量占總股(gu)本(ben)的2.98%，增持(chi)金額(e) 16.60億(yi)元。2019年5月至12月，陜西(xi)煤(mei)(mei)業增持(chi)隆基股(gu)份(fen)約(yue)3804萬(wan)股(gu)，占總股(gu)本(ben)的1.01%，累計增持(chi)金額(e)為8.52億(yi)元。

至此(ci)，陜西(xi)煤業(ye)累計增持隆基股(gu)份金(jin)額約52.27億元(yuan)。陜西(xi)煤業(ye)及(ji)其(qi)一致行動人合計持有(you)隆基股(gu)份數量為3.28億股(gu)（其(qi)中因公司2019年(nian)4月配股(gu)新增股(gu)份6683萬股(gu)），占總股(gu)本的8.69%。

同時，2019年陜西煤業還通過知名公募機構朱雀基金，曲線持股全球領先的鋰化合物生產商——贛鋒鋰業。從2019年10月開始，朱雀基金累計加倉約24次，持股比例一度達到28.13%。

2019年10月至12月，朱雀基金(jin)累計增倉(cang)13次(ci)，累計增持1753萬股，期間股價在13至17港(gang)元(yuan)之(zhi)間波動上升(sheng)，取(qu)中間值15港(gang)元(yuan)/股，增持金(jin)額約2.63億港(gang)元(yuan)，約合人民幣2.38億元(yuan)。

2020年(nian)1月(yue)至7月(yue)，朱雀基金累計加(jia)倉11次，增持(chi)1718萬股(gu)，期間(jian)股(gu)價主要圍(wei)繞29至30港元附近波(bo)動(dong)，粗(cu)略估算其增持(chi)金額約為5.15億港元，約合(he)人民幣4.66億元。

至(zhi)此，朱(zhu)雀(que)基金對贛鋒鋰業(ye)的股(gu)權投(tou)資額合計(ji)約7.04億元。今年2月，陜西(xi)煤業(ye)財務部副(fu)經(jing)理楊娟娟還被(bei)提(ti)名(ming)為贛鋒鋰業(ye)的非執行董事，為朱(zhu)雀(que)基金提(ti)名(ming)。

今(jin)年5月(yue)，朱雀基(ji)金作為寶鈦股(gu)份引入的戰投方之一，旗下7家(jia)基(ji)金合(he)計出資(zi)(zi)10億元，認購(gou)(gou)5184萬股(gu)，本次公(gong)開發行后，朱雀基(ji)金持有(you)公(gong)司股(gu)權(quan)比例預計超過5%。其中認購(gou)(gou)金額最大的是(shi)陜煤朱雀新材料資(zi)(zi)管(guan)，出資(zi)(zi)8.5億，認購(gou)(gou)4406萬股(gu)。

據寶鈦(tai)(tai)股(gu)份一季度財報顯示(shi)，陜煤朱雀新(xin)材(cai)料資(zi)管和陜煤朱雀產業信(xin)托共(gong)增持寶鈦(tai)(tai)股(gu)份787萬股(gu)，增持資(zi)金約1.80億元（以(yi)報告期末收盤價22.82元/股(gu)計）。

不論陜煤朱雀新材料資管，還是陜煤朱雀產業投資信托，背后的支持者皆有陜煤集團。其投資邏輯也愈發清晰：聚焦與主業互補的新能源和新材料行業的領軍企業，通過與專業的投資顧問合作，曲線持股上市公司。

股權投資浮盈超百億

陜煤(mei)集團(tuan)官(guan)網(wang)披(pi)露(lu)，截至今年6月底，陜西煤(mei)業股權投資(zi)浮盈超過(guo)100億(yi)元，收益率100%。而三年間，其投資(zi)收益增長率亦高(gao)達40%。

在此期間，陜(shan)西(xi)煤業投(tou)資的隆基股份股價(jia)早已水漲船高，成為西(xi)北的市值(zhi)之(zhi)王。截至7月28日收盤，隆基股份總市值(zhi)2002億元。

隆(long)基(ji)股份(fen)7月23日公告稱，陜西(xi)(xi)煤(mei)業通過(guo)陜煤(mei)朱雀產投資信托減持(chi)1.39億股，陜西(xi)(xi)煤(mei)業持(chi)股持(chi)股比例(li)降至4.999%。在(zai)此(ci)(ci)期(qi)間(jian)，隆(long)基(ji)股份(fen)維持(chi)上漲，主要圍繞47元/股波動(dong)，以此(ci)(ci)價格水平粗略計算(suan)此(ci)(ci)次(ci)獲利規(gui)模或超過(guo)65億元。

至此，陜(shan)西煤業持有隆基股(gu)份(fen)1.886億股(gu)，占上市公司總股(gu)本的4.999%，市值約108.11億元(yuan)（7月30日收盤價(jia)57.32元(yuan)計(ji)）。

以此估算，陜西煤業投資隆基股份股權合計獲利約120.84億元。 

圖片來源〡視覺中國

再說到其投資的港股公司贛鋒鋰業。

近三(san)個月(yue)，朱雀(que)基金7次減持贛鋒(feng)鋰業。截至(zhi)7月(yue)7日，朱雀(que)金合計減倉876.32萬股，以最后一次減倉均價44.22港元(yuan)/股計，獲利規模約(yue)3.88億港元(yuan)，換算為(wei)人民幣(bi)為(wei)3.51億元(yuan)。

目前，朱雀基(ji)金持贛鋒鋰業(ye)4600.96萬股，市值約19.83億港元（以(yi)7月30日收盤價計(ji)），約合人民幣(bi)17.93億元。

以此估算，朱(zhu)雀基金投資贛鋒(feng)鋰(li)業股權合計獲利(li)約14.4億元。

而今年新進入的寶鈦股份，受鈦價(jia)上(shang)漲影(ying)響(xiang)，股價(jia)已經上(shang)浮(fu)59%。陜西煤(mei)業(ye)通過陜煤(mei)朱雀(que)新材料資(zi)管和(he)陜煤(mei)朱雀(que)產(chan)業(ye)信托，合計持(chi)有787萬股，市(shi)值約為2.86億元(yuan)。除去增持(chi)資(zi)金，股權(quan)浮(fu)盈約1.06億元(yuan)。

粉巷君粗略估算，陜西煤業截至目前為止，股權投資收益約為136.3億元。作為能源型的地方國企，股權投資盈利頗豐，這確實讓人感到意外。

印象中，以往陜(shan)西國企的(de)投資(zi)業(ye)務，在運(yun)(yun)用(yong)金融(rong)工具上(shang)趨向于保守。如(ru)陜(shan)西煤業(ye)這般(ban)通過資(zi)本(ben)運(yun)(yun)作優化資(zi)本(ben)市場布局，實(shi)現國資(zi)保值增(zeng)值的(de)案(an)例(li)并(bing)不(bu)多見(jian)。

不過近(jin)年(nian)來，陜(shan)西國資動作頻頻，聚(ju)焦主業優化(hua)、國有資本布(bu)局(ju)結構的(de)問(wen)題亦被省(sheng)級(ji)層面頻頻提及，如陜(shan)旅重(zhong)組陜(shan)體、延(yan)長(chang)重(zhong)組陜(shan)天然氣、陜(shan)建重(zhong)組延(yan)長(chang)化(hua)建……

路徑也相當清晰，即圍繞主業，整合上下游資源，推動國企保值增值，實現國資證券化。在此邏輯下，陜煤是一個值得學習的樣本。