每經(jing)(jing)記者｜王硯丹    每經(jing)(jing)編(bian)輯｜吳永久(jiu)    

又有券商宣(xuan)布(bu)再融資了！

3月(yue)7日晚間，華創陽(yang)安（600155，收盤(pan)價10.94元）發布公(gong)告稱，公(gong)司董事會通過(guo)一(yi)項(xiang)非(fei)公(gong)開(kai)發行股(gu)票(piao)計劃(hua)。本次(ci)非(fei)公(gong)開(kai)發行股(gu)票(piao)的發行對(dui)象(xiang)為不超(chao)過(guo)35名特(te)定對(dui)象(xiang)，數(shu)量不超(chao)過(guo)約5.22億(yi)股(gu)（含(han)本數(shu)），募集金額上(shang)限為不超(chao)過(guo)80億(yi)元。

這(zhe)已(yi)是(shi)今年以來(lai)第五家提出再融資計劃的券(quan)(quan)(quan)商。前期國海(hai)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、東興(xing)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國聯證(zheng)券(quan)(quan)(quan)和中信證(zheng)券(quan)(quan)(quan)已(yi)先后拋(pao)出再融資方案，尤其(qi)是(shi)中信證(zheng)券(quan)(quan)(quan)宣布擬配(pei)股(gu)后股(gu)價暴跌更引發了市(shi)場關注(zhu)。

擬30億元投資自營 并提出降低財務風險

華(hua)(hua)創陽安前身為寶碩(shuo)股份，華(hua)(hua)創證(zheng)券為華(hua)(hua)創陽安的子(zi)公(gong)司。根據公(gong)告，本(ben)(ben)次定增(zeng)，發行價格為不低于定價基(ji)準日前20個交易日公(gong)司股票交易均價的80%。扣除發行費用后擬全部用于向(xiang)華(hua)(hua)創證(zheng)券增(zeng)資(zi)，以增(zeng)加華(hua)(hua)創證(zheng)券資(zi)本(ben)(ben)金(jin)，補充其營運資(zi)金(jin)，優(you)化業務結構(gou)，擴(kuo)大業務規模，提升市場競爭力和抗風險能力。

對(dui)華創(chuang)證券增資后(hou)，華創(chuang)證券對(dui)資金的主要用途(tu)如(ru)下(xia)：

證券自營業(ye)務(wu)不(bu)(bu)超過(guo)30億元(yuan)，信(xin)用(yong)交易業(ye)務(wu)不(bu)(bu)超過(guo)20億元(yuan)，股(gu)權投資業(ye)務(wu)不(bu)(bu)超過(guo)12億元(yuan)，資產管理業(ye)務(wu)不(bu)(bu)超過(guo)5億元(yuan)，信(xin)息系統建設不(bu)(bu)超過(guo)3億元(yuan)，償還債務(wu)不(bu)(bu)超過(guo)10億元(yuan)。

華創(chuang)陽(yang)安明確指出，本(ben)次(ci)定增(zeng)充(chong)分且(qie)必要(yao)：截至(zhi)2020年末(mo)，華創(chuang)證券(quan)凈(jing)(jing)資本(ben)為(wei)109.06億元，行業排名第(di)43位，與領先券(quan)商(shang)相(xiang)比仍有較大差距，凈(jing)(jing)資本(ben)規(gui)模已(yi)成為(wei)制約相(xiang)關業務(wu)發展的主(zhu)要(yao)因素。本(ben)次(ci)定增(zeng)將進一步補充(chong)華創(chuang)證券(quan)凈(jing)(jing)資本(ben)，滿足各類業務(wu)尤其是投資業務(wu)、資本(ben)中介業務(wu)的需(xu)求，提升(sheng)公司盈利(li)能力(li)，提高股東回(hui)報。

此外，華(hua)創陽(yang)安還(huan)特(te)別指出，截至2020年(nian)9月30日(ri)，華(hua)創證券(quan)(quan)合并資產負(fu)債(zhai)(zhai)率為73.50%，扣除(chu)代理買(mai)賣證券(quan)(quan)款后為68.95%。雖(sui)然借助(zhu)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)融資加(jia)快業務(wu)(wu)發(fa)展是(shi)證券(quan)(quan)行(xing)業常規發(fa)展模(mo)式，華(hua)創證券(quan)(quan)仍需主(zhu)動降低(di)有(you)息(xi)負(fu)債(zhai)(zhai)的規模(mo)，以平衡經營收益與(yu)財(cai)務(wu)(wu)風險(xian)。本次募集資金將部分(fen)用于償還(huan)到期債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)，以降低(di)財(cai)務(wu)(wu)風險(xian)。

華創證(zheng)(zheng)券(quan)在競爭激(ji)烈的券(quan)商行業(ye)中，其業(ye)績一(yi)貫中規中矩。引發市(shi)場關(guan)注(zhu)的更多(duo)是其股(gu)權結構或資本運作上(shang)的起(qi)起(qi)伏伏——去年2月，隨著新(xin)希望系(xi)不(bu)斷減持(chi)，華創陽(yang)安發布了一(yi)份關(guan)于無控股(gu)股(gu)東(dong)(dong)(dong)及實(shi)際控制人的公告(gao)，顯示公司不(bu)存在持(chi)股(gu)比例(li)50%以(yi)上(shang)控股(gu)股(gu)東(dong)(dong)(dong)或可以(yi)實(shi)際支配公司30%以(yi)上(shang)股(gu)份表(biao)決權的投(tou)資者(zhe)。此外(wai)，華創證(zheng)(zheng)券(quan)還一(yi)度(du)希望聯姻太平(ping)洋(yang)證(zheng)(zheng)券(quan)，卻(que)因15億元保證(zheng)(zheng)金問題和太平(ping)洋(yang)的股(gu)東(dong)(dong)(dong)北京嘉(jia)裕對簿公堂。

在近兩年A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場的牛市(shi)中，華創陽安股(gu)(gu)(gu)價(jia)表現不(bu)佳，繼去年下跌5.99%后，今年以來，股(gu)(gu)(gu)價(jia)繼續下跌17.06%。

巨額再融資潮中券商板塊表現不佳

但這份80億元(yuan)(yuan)定增更引(yin)人關注的(de)，是(shi)近(jin)年來(lai)券(quan)商(shang)板塊的(de)巨額融(rong)資(zi)(zi)潮。今年以來(lai)，在華創陽安(an)之前(qian)，國(guo)海(hai)證(zheng)券(quan)、東興證(zheng)券(quan)、國(guo)聯(lian)證(zheng)券(quan)和中信證(zheng)券(quan)已拋(pao)出再融(rong)資(zi)(zi)方案，預計(ji)計(ji)劃募集(ji)資(zi)(zi)金上限(xian)為合計(ji)不超(chao)過490億元(yuan)(yuan)。加上華創陽安(an)本次(ci)的(de)80億元(yuan)(yuan)，券(quan)商(shang)今年的(de)再融(rong)資(zi)(zi)計(ji)劃上限(xian)已被拉高至570億元(yuan)(yuan)。也(ye)就是(shi)說，不管是(shi)大券(quan)商(shang)還是(shi)中型券(quan)商(shang)，不管是(shi)第一梯隊還是(shi)第二梯隊，都在努力(li)尋求再融(rong)資(zi)(zi)。

其(qi)中(zhong)，中(zhong)信證券幾乎占據(ju)了半(ban)壁江(jiang)山(shan)。根據(ju)公(gong)司公(gong)告，中(zhong)信證券擬配股(gu)募(mu)資不(bu)超過280億(yi)元(yuan)；在扣除發行費用(yong)后將用(yong)于四項業務：不(bu)超過190億(yi)元(yuan)擬用(yong)于發展資本中(zhong)介業務，不(bu)超過50億(yi)元(yuan)擬用(yong)于增加(jia)對子(zi)公(gong)司的(de)投(tou)入，剩下不(bu)超過40億(yi)元(yuan)則用(yong)于加(jia)強信息系統(tong)建設及補(bu)充其(qi)他營運資金(jin)。

盡管中信(xin)證券的配股比例僅(jin)為10配1.5，但卻遭遇投(tou)資者“用腳(jiao)投(tou)票”，公告次日大跌(die)近(jin)6%。

此外，已經完(wan)成再融資的公司(si)，其近期股(gu)價表現也(ye)不佳。如中(zhong)原(yuan)證券去(qu)年7月(yue)完(wan)成了2019年提(ti)出(chu)的定(ding)增，價格為(wei)每(mei)股(gu)4.71元(yuan)，今(jin)年2月(yue)1日首批定(ding)增限售股(gu)解禁(jin)上市，中(zhong)原(yuan)證券當天(tian)卻以跌停(ting)報收并跌破定(ding)增價，3月(yue)5日收盤仍距(ju)離定(ding)增股(gu)東解套有2分(fen)錢差(cha)距(ju)。

雖然是牛(niu)市，但券(quan)(quan)商板(ban)塊近(jin)兩年來卻難以形成長時(shi)間熱點(dian)，行情(qing)多以脈沖(chong)為(wei)主。有觀點(dian)認為(wei)，券(quan)(quan)商行業(ye)不(bu)斷攀升(sheng)的融資需求降低了ROE，是制約券(quan)(quan)商板(ban)塊表現的重要(yao)因(yin)素。

這如同曾經的銀(yin)行(xing)(xing)板塊。2011年(nian)左右上市(shi)銀(yin)行(xing)(xing)掀起了(le)補(bu)血高(gao)潮，多(duo)家上市(shi)銀(yin)行(xing)(xing)提(ti)出(chu)再融資計(ji)劃(hua)。如2011年(nian)招(zhao)(zhao)行(xing)(xing)提(ti)出(chu)了(le)不(bu)超(chao)過350億元(yuan)的A+H股(gu)(gu)配股(gu)(gu)計(ji)劃(hua)，這距(ju)離2010年(nian)完(wan)成(cheng)(cheng)上次配股(gu)(gu)僅(jin)有(you)一年(nian)多(duo)，因此引起了(le)市(shi)場諸多(duo)議論。最終(zhong)招(zhao)(zhao)行(xing)(xing)以每股(gu)(gu)9.29元(yuan)的價格(ge)于2013年(nian)9月完(wan)成(cheng)(cheng)了(le)配股(gu)(gu)。

但長期來看(kan)，招行最(zui)終成為銀行板(ban)塊的翹楚之(zhi)一，2013年(nian)(nian)完(wan)成配股(gu)幾乎是其之(zhi)后2014年(nian)(nian)以(yi)來慢牛走勢的起點。目前其市(shi)場價已(yi)突破50元大關，較(jiao)2013年(nian)(nian)配股(gu)時上漲超(chao)過(guo)4倍。

目前銀行板塊(kuai)估值(zhi)分化巨大。如(ru)招行市(shi)凈率超(chao)過2倍(bei)(bei)，而華夏銀行卻不足0.5倍(bei)(bei)。其背后是市(shi)場做出(chu)的選擇(ze)——對于有(you)特色、有(you)獨特核心競爭力的公司給予的溢價。

從目前情況來看，券(quan)商板(ban)塊(kuai)公司之間(jian)雖因(yin)(yin)凈資(zi)本規(gui)模、地域因(yin)(yin)素(su)等原因(yin)(yin)盈利能(neng)力差異巨大，然(ran)而在(zai)財富管理、資(zi)產管理等方面仍然(ran)充斥著諸多同質化競爭。以銀行板(ban)塊(kuai)歷史為鑒，40余家上市券(quan)商（將來預計還將繼續增(zeng)加）中，誰將在(zai)巨額融資(zi)潮中搶得先(xian)機、又能(neng)將所募集(ji)資(zi)金善加利用為投資(zi)者真正創造回報？只(zhi)有(you)時間(jian)能(neng)檢驗。

封(feng)面(mian)圖片來(lai)源：攝圖網(wang)