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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

今天，服裝(zhuang)板(ban)塊突然爆發。

爆(bao)發的原(yuan)因，大(da)(da)家都(dou)知道，H&M等外國(guo)服(fu)裝(zhuang)品(pin)牌(pai)發布荒(huang)謬言(yan)論，引發市場對國(guo)產服(fu)裝(zhuang)品(pin)牌(pai)的高度(du)關注。新(xin)疆棉花企業新(xin)賽股(gu)份(fen)直接一字板漲停，同時(shi)(shi)，今天(tian)服(fu)裝(zhuang)板塊集體(ti)大(da)(da)漲，日(ri)播時(shi)(shi)尚(shang)、美邦服(fu)飾、起(qi)步股(gu)份(fen)等漲停。港股(gu)市場上，李寧漲幅超(chao)過10%，安踏體(ti)育漲幅也一度(du)超(chao)過10%。

服裝股的春天，是(shi)不是(shi)真的來了(le)？

先說(shuo)一下服(fu)裝股(gu)(gu)近幾(ji)年來的表現，不(bu)論是關注(zhu)度還是存在感，都很(hen)低，絕大多數服(fu)裝股(gu)(gu)的股(gu)(gu)價也不(bu)斷下跌。服(fu)裝公司的經營情況也不(bu)行，拉夏貝爾、貴人鳥還被*ST。而上(shang)市不(bu)久的欣(xin)賀股(gu)(gu)份(fen)，2月份(fen)股(gu)(gu)價還破發(fa)。

看一(yi)下(xia)大智慧服(fu)裝(zhuang)指數的(de)表現(xian)，2015年(nian)達到頂峰之(zhi)后，最近5年(nian)都沒有漲(zhang)過。2016年(nian)-2018年(nian)連續(xu)三年(nian)下(xia)跌。2019年(nian)漲(zhang)了(le)7%，而2020年(nian)的(de)結(jie)構性牛(niu)市里服(fu)裝(zhuang)指數還是下(xia)跌。直(zhi)到今年(nian)春節之(zhi)后，服(fu)裝(zhuang)股才(cai)終于(yu)有所反(fan)彈。

目前，A股市場(chang)的(de)服裝股超(chao)過(guo)50家公(gong)司，再加(jia)上(shang)港股的(de)多家知(zhi)名(ming)公(gong)司，這確實是(shi)一(yi)個不(bu)小的(de)行(xing)業。同樣(yang)是(shi)大(da)消費行(xing)業，為什么服裝股不(bu)像白酒、醫藥、食品等一(yi)樣(yang)，被(bei)市場(chang)重(zhong)視？

可能有幾個原(yuan)因。首先，雖然市(shi)場大，但集中度很低，服裝品牌太多，競(jing)爭激烈(lie)，尤(you)其是(shi)A股市(shi)場沒有出(chu)現真正的(de)龍頭。由(you)于(yu)競(jing)爭太過激烈(lie)，使(shi)得很多服裝品牌的(de)業績并不理(li)想。

其次，大眾崇洋媚(mei)外的理(li)念，使得國際品(pin)牌(pai)更(geng)受青睞，不論(lun)是(shi)休閑服還(huan)是(shi)運動服飾，國產(chan)品(pin)牌(pai)處(chu)于(yu)競爭(zheng)劣(lie)勢地位。大家不難發現，很多明(ming)(ming)明(ming)(ming)是(shi)國產(chan)的服裝公司，卻要使用一個英文名。當然，國產(chan)服裝品(pin)牌(pai)處(chu)于(yu)競爭(zheng)劣(lie)勢，還(huan)有(you)一些其他(ta)主觀原因，比如服裝設計、審美(mei)偏好等。

而A股(gu)方面，服(fu)裝(zhuang)股(gu)普遍市值很低，百億以上市值的(de)(de)(de)只有(you)雅戈爾、海瀾之家(jia)、森馬服(fu)飾(shi)等不到10家(jia)公司(si)。而過去幾年，A股(gu)的(de)(de)(de)審美(mei)(mei)觀是以大為美(mei)(mei)，幾十億市值的(de)(de)(de)服(fu)裝(zhuang)股(gu)確實提(ti)不起機(ji)構(gou)的(de)(de)(de)興趣。另外，有(you)些服(fu)裝(zhuang)股(gu)，搞不好哪天就(jiu)爆雷(lei)了(le)(le)，大股(gu)東搞不好就(jiu)減持了(le)(le)，所(suo)以關(guan)注度就(jiu)很低。

那(nei)么，現在(zai)，H&M事件(jian)的(de)(de)突然出現，是(shi)否給(gei)國產服(fu)裝品牌帶來了重新崛起(qi)的(de)(de)機會，服(fu)裝股的(de)(de)春天真的(de)(de)就來了？

先(xian)說一下機(ji)構(gou)的觀(guan)點。中信證券認(ren)為(wei)，此(ci)次事件確(que)實是國(guo)產(chan)品牌的崛起機(ji)會(hui)，如(ru)果相關國(guo)際(ji)品牌拒不悔(hui)改，將對其(qi)在中國(guo)市場銷(xiao)售產(chan)生較(jiao)(jiao)大負(fu)面影(ying)響，同(tong)時該事件還(huan)將對行(xing)業格局和(he)產(chan)業鏈上市公司產(chan)生較(jiao)(jiao)大影(ying)響。

這次，國際品牌耐(nai)克(ke)也卷入其中(zhong)。而(er)前不久耐(nai)克(ke)公布的(de)(de)最新季(ji)報顯示，截(jie)止(zhi)2月28日的(de)(de)2020/2021財年第三季(ji)度，耐(nai)克(ke)整體營收(shou)同比(bi)增(zeng)(zeng)長3%，至103.57億(yi)美(mei)元。而(er)該季(ji)度，耐(nai)克(ke)在(zai)大中(zhong)華區收(shou)入的(de)(de)增(zeng)(zeng)幅是51%，北美(mei)、歐洲、拉(la)美(mei)等地(di)區的(de)(de)營收(shou)都是同比(bi)下降的(de)(de)。

由(you)此可見，中國(guo)(guo)市(shi)場對于這(zhe)些國(guo)(guo)際(ji)品牌是何等重(zhong)要。如(ru)今，如(ru)果(guo)這(zhe)些國(guo)(guo)際(ji)品牌真的一意(yi)孤(gu)行，不想(xiang)再要中國(guo)(guo)市(shi)場如(ru)此大的蛋糕，那對于國(guo)(guo)產品牌來說，無疑真的是巨大的崛起機會(hui)。

還有一點，國產服(fu)裝(zhuang)品牌其實也有不少的優質龍頭(tou)公司。比如在港股上市(shi)的安踏體(ti)育，總市(shi)值3000多億(yi)港元(yuan)，就在3月(yue)24日晚(wan)間，安踏還發布了2020年業績公告，集團全年實現(xian)收益(yi)355.1億(yi)元(yuan)，實現(xian)年內(nei)溢利(li)55.7億(yi)元(yuan)。而(er)阿迪達斯的全年凈利(li)潤約為33億(yi)人民幣，同比下降76%。這意(yi)味著，安踏體(ti)育的凈利(li)潤首(shou)次(ci)超越阿迪達斯。所以，對于國產服(fu)裝(zhuang)品牌，我(wo)覺得(de)我(wo)們還是要(yao)有充分的信(xin)心。

接下來，再說A股市場的服裝股，今(jin)天因(yin)為突(tu)發事件的影響，出現了集體大漲。那么，A股服裝股的吸引力究竟在(zai)哪兒(er)呢？

首先(xian)，絕對(dui)股價(jia)低，服裝(zhuang)股大面積都是股價(jia)在10元(yuan)以下的(de)低價(jia)股，整體(ti)估值也很(hen)便(bian)宜。據長城證券的(de)統計(ji)數據，截至(zhi)3月19日(ri)，紡織(zhi)服裝(zhuang)行業的(de)市盈(ying)率(lv)為19.14倍(bei)，而滬深300的(de)市盈(ying)率(lv)為26.43倍(bei)。紡織(zhi)服裝(zhuang)行業相對(dui)滬深300的(de)市盈(ying)率(lv)溢價(jia)水平(ping)為-27.56%，當(dang)前(qian)溢價(jia)水平(ping)較低，板塊估值具備吸引力。

還有一點值(zhi)得關注，截至(zhi)去(qu)年末，全部機(ji)構(gou)對(dui)(dui)紡織服裝行(xing)業(ye)的持倉比例僅為(wei)0.15%，相比于(yu)去(qu)年三季(ji)度末仍在下(xia)降。目前，機(ji)構(gou)對(dui)(dui)于(yu)紡織服裝行(xing)業(ye)的持倉比例，處于(yu)近10年來的最低水平(ping)。

此(ci)前，我(wo)們反(fan)復強調(diao)一個邏輯(ji)，近期(qi)市(shi)場的(de)(de)主角(jiao)，就是股價長期(qi)沒漲過(guo)的(de)(de)、估值(zhi)很低(di)的(de)(de)、沒有機構重倉的(de)(de)板塊(kuai)。服裝板塊(kuai)，剛好就符合上述邏輯(ji)，現(xian)(xian)在又遇到(dao)突發事(shi)件，引起市(shi)場的(de)(de)高度關注(zhu)，可能短期(qi)還(huan)會有所表現(xian)(xian)。所以，如果你問我(wo)服裝股的(de)(de)行情(qing)值(zhi)不值(zhi)得參(can)與，我(wo)的(de)(de)回(hui)答是肯定(ding)的(de)(de)。

最后再(zai)說(shuo)大盤，今天滬指下跌，但(dan)創(chuang)業板反彈(dan)了。創(chuang)業板的(de)抱團股(gu)很(hen)多，近期(qi)跌幅也(ye)很(hen)大，但(dan)感覺到了該反彈(dan)的(de)位置了。

有(you)機構統計了今年(nian)以(yi)來部分大(da)市(shi)值公司(si)從年(nian)內高點以(yi)來的最大(da)跌幅(fu)，立訊精(jing)密、天齊鋰業、金(jin)龍魚、陽光電源、中微公司(si)等(deng)跌幅(fu)超過48%，愛(ai)美客、英科醫療、龍蟒(mang)佰利、華友鈷(gu)業、恒力(li)石化、長城汽(qi)車等(deng)跌幅(fu)超過45%。還有(you)不少大(da)市(shi)值公司(si)跌幅(fu)超過40%，短期如(ru)此大(da)的跌幅(fu)之后，或許距(ju)離反彈(dan)也就不遠了。

（張道達）

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