每經(jing)記者(zhe)｜任鋼    每經(jing)編輯｜賀(he)娟娟

長期陪跑(pao)企業并(bing)上市后，投資方嘗(chang)到的甜頭總是要兌現的。

去年(nian)7月(yue)科創板解禁潮后，隨(sui)即西(xi)部超導（688122）持股(gu)5%以上的4名股(gu)東宣布(bu)減持計(ji)劃，今年(nian)6月(yue)另(ling)一股(gu)東西(xi)安(an)工投再(zai)公告詢價轉讓(rang)。

多位(wei)股東陸續在高(gao)位(wei)減持套現，前后總(zong)計擬(ni)減持股份占到上市(shi)公司的(de)20%。

資(zi)(zi)(zi)本總(zong)是逐利(li)，擇(ze)機減持退出也無可(ke)厚非。分享西部超導(dao)這(zhe)場(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)盛宴的，有(you)(you)退場(chang)者，如多年(nian)“潛伏”的國有(you)(you)投(tou)資(zi)(zi)(zi)和創投(tou)資(zi)(zi)(zi)金(jin)，亦有(you)(you)在(zai)路口等(deng)候(hou)的進(jin)場(chang)者，追(zhui)求長期資(zi)(zi)(zi)本收益的頂級(ji)私(si)募(mu)巨頭、公募(mu)基金(jin)和QFII瑞(rui)銀。

擬減持20%，投資方減持獲利 

去年(nian)7月，首批科創(chuang)板企業迎(ying)來(lai)解(jie)禁潮，陪著陜西科創(chuang)板第一股西部超導(dao)長跑多年(nian)的投(tou)資(zi)方，也趁機套現退出。

第(di)一批(pi)減持股東有(you)4名，分(fen)別是中信金(jin)(jin)屬股份有(you)限公司(si)(si)(si)（以(yi)(yi)下簡稱“中信金(jin)(jin)屬”）和深圳市(shi)創(chuang)新投(tou)資集團有(you)限公司(si)(si)(si)（以(yi)(yi)下簡稱“深圳創(chuang)投(tou)”），陜(shan)西(xi)創(chuang)業(ye)引(yin)導基金(jin)(jin)管(guan)理有(you)限公司(si)(si)(si)-陜(shan)西(xi)成(cheng)(cheng)長新興產(chan)業(ye)股權(quan)(quan)管(guan)理合(he)伙(huo)(huo)企業(ye)（有(you)限合(he)伙(huo)(huo)）（以(yi)(yi)下簡稱“陜(shan)西(xi)成(cheng)(cheng)長新興”）、陜(shan)西(xi)創(chuang)業(ye)引(yin)導基金(jin)(jin)管(guan)理有(you)限公司(si)(si)(si)-陜(shan)西(xi)成(cheng)(cheng)長新材料產(chan)業(ye)股權(quan)(quan)管(guan)理合(he)伙(huo)(huo)企業(ye)（有(you)限合(he)伙(huo)(huo)）（以(yi)(yi)下簡稱“陜(shan)西(xi)成(cheng)(cheng)長新材料”）。

根據公告，中(zhong)信(xin)金屬、深創(chuang)投(tou)、陜西(xi)(xi)成(cheng)長(chang)新(xin)興與(yu)陜西(xi)(xi)成(cheng)長(chang)新(xin)材料擬采取集(ji)中(zhong)競價(jia)、集(ji)中(zhong)招標及大宗交易等方(fang)式減持，分(fen)別計劃減持883萬(wan)(wan)股(gu)、2648萬(wan)(wan)股(gu)、2646萬(wan)(wan)股(gu)，占公司股(gu)份總數的14%。

實際的減(jian)持(chi)結果為(wei)，2020年7月至(zhi)2021年1月期間，中信金屬減(jian)持(chi)西部超導811.77萬(wan)股，減(jian)持(chi)比例(li)為(wei)1.98%；深創投(tou)減(jian)持(chi)2051.92萬(wan)股，減(jian)持(chi)比例(li)為(wei)4.65%；陜(shan)西成長新興減(jian)持(chi)1153萬(wan)股，減(jian)持(chi)比例(li)為(wei)2.61%。陜(shan)西成長新材料減(jian)持(chi)1051.3萬(wan)股，減(jian)持(chi)比例(li)為(wei)2.38%。

本次減持，上述(shu)四(si)位(wei)股東合(he)計減持西(xi)部(bu)超(chao)導股份11.62%。而從減持的時間來看，正好(hao)是西(xi)部(bu)超(chao)導股價的高(gao)位(wei)區間。

圖(tu)片來源〡粉巷君 制(zhi)

今年2月25日，中信金(jin)屬再(zai)度計(ji)劃以(yi)集中競價、大宗(zong)交易的方式(shi)，擬(ni)減持(chi)西(xi)部超導(dao)883萬股(gu)，不(bu)超過(guo)公(gong)司總股(gu)本(ben)的2%。不(bu)過(guo)目前為(wei)止，中信金(jin)屬的減持(chi)計(ji)劃時間已過(guo)半，但減持(chi)股(gu)份(fen)仍(reng)為(wei) 0 股(gu)，尚未完成(cheng)減持(chi)計(ji)劃。

仍未減持的原因，粉巷君（ID：nbdfxcj）猜測與股(gu)價下(xia)跌有關，中信金屬再(zai)度減持公布(bu)后，西(xi)部超(chao)導股(gu)價一直處(chu)于下(xia)跌趨勢，直到4月中下(xia)旬才開始(shi)反彈上行。

6月，西部超導再次公(gong)布新的(de)股(gu)東減(jian)持計(ji)劃(hua)，西安工(gong)業投資集團有限公(gong)司（以下簡稱(cheng)西工(gong)投資）以詢價轉(zhuan)讓(rang)方式減(jian)持上市公(gong)司股(gu)份882.544萬股(gu)，占上市公(gong)司總股(gu)本比例為2.00%，詢價轉(zhuan)讓(rang)的(de)價格為51.95元/股(gu)。

此次權益變(bian)動后(hou)，西(xi)工投資的(de)持(chi)股比例(li)將由6.97%減(jian)少至4.97%。粉巷君(jun)注意(yi)到，這也是(shi)西(xi)部超導股東(dong)減(jian)持(chi)時，采取科創板新規的(de)減(jian)持(chi)方式。

至此，上述擬(ni)減持(chi)(chi)股份共計占到(dao)上市公(gong)司總股本(ben)的(de)20%。粉(fen)巷君梳理發現，這(zhe)些宣(xuan)布減持(chi)(chi)的(de)股東(dong)均(jun)為持(chi)(chi)股5%以上的(de)股東(dong)，且很早(zao)就埋伏在西(xi)部(bu)超導，可以說(shuo)長期陪跑并耐心等待西(xi)部(bu)超導登(deng)陸資本(ben)市場了。

如2012 年(nian) 7 月(yue) 6 日, 西(xi)(xi)部超(chao)導設立股份公(gong)司(si)時(shi), 股東(dong)名單就有(you)中信金屬（20.67%）、深(shen)創(chuang)投(tou)（19.18%）和西(xi)(xi)安工投(tou)（8.10%）的身(shen)影。2016 年(nian)，公(gong)司(si)定(ding)向發(fa)行籌資 8.5億元時(shi)，陜西(xi)(xi)成長(chang)新興(xing)和陜西(xi)(xi)成長(chang)新材(cai)料進場，分別持股5.04%、4.03 %。

如(ru)今，科創板首(shou)批解(jie)禁后，最初陪伴西部(bu)超導并耐心(xin)等待的投資方，減持獲得回(hui)報也無可厚(hou)非。

資本運作，隱現的陜西創投 

前段時間(jian)，合肥(fei)(fei)市委書(shu)記虞(yu)愛華在接受媒體采(cai)訪，解(jie)密為何(he)投(tou)資蔚來汽車時，談到合肥(fei)(fei)政府風投(tou)成功的很重(zhong)要(yao)原(yuan)因之(zhi)一，首先(xian)要(yao)與企業共患難，在企業“至(zhi)暗時刻”伸出(chu)援手。

在這里，粉巷(xiang)君并不想(xiang)探討合(he)(he)肥模(mo)式(shi)的(de)成功(gong)，能(neng)否被我們借鑒，我們想(xiang)說的(de)是(shi)，合(he)(he)肥模(mo)式(shi)背后(hou)，以(yi)風投為(wei)代(dai)表(biao)的(de)創投資(zi)本對企業發展(zhan)的(de)重要性，尤其是(shi)相比僅(jin)以(yi)獲利為(wei)目標(biao)的(de)市場資(zi)本，政府創投力量的(de)重要性。

所(suo)以(yi)，粉巷君關(guan)心和感興趣的(de)是，西(xi)(xi)部超導投資盛宴(yan)背后，陜西(xi)(xi)創投的(de)身影和運作。

我們注意(yi)到，以上減持股東中(zhong)，主(zhu)要有兩支本土的(de)政府投(tou)資力量，西(xi)(xi)安工投(tou)和陜西(xi)(xi)創業引導(dao)基金旗下的(de)陜西(xi)(xi)成長新(xin)興暨陜西(xi)(xi)成長新(xin)材料。

公開資料(liao)顯示，西安工(gong)(gong)投(tou)是西安市(shi)政府授權的國(guo)有資產經(jing)營管理機構，其(qi)發(fa)展定位是推進區域(yu)工(gong)(gong)業(ye)產業(ye)結構調整和(he)轉型(xing)升級(ji)，擴(kuo)大工(gong)(gong)業(ye)經(jing)濟(ji)發(fa)展規模，提升工(gong)(gong)業(ye)國(guo)有資本投(tou)資運營效益。引導投(tou)資優化(hua)結構和(he)股權投(tou)資資本運作(zuo)，是這個國(guo)有投(tou)資平臺的兩大重要功能(neng)。

除了在西部超導股改時，西安工投便進場陪(pei)跑外，其(qi)還位列(lie)陜鼓動力(li)和(he)天力(li)股份的前十大股東(dong)。

目前為(wei)止，所(suo)有減(jian)持股東中，只(zhi)有西安(an)工投采(cai)取詢價轉(zhuan)讓(rang)的減(jian)持方式(shi)。這里簡(jian)單介(jie)紹下(xia)詢價轉(zhuan)讓(rang)的背景(jing)，A 股原有集中競價、大宗(zong)交易、協議轉(zhuan)讓(rang)三(san)種退出方式(shi)，為(wei)了讓(rang)創投資(zi)本有序減(jian)持退出，也為(wei)了避免減(jian)持對二(er)級市場造成沖(chong)擊(ji)，在解禁(jin)潮之前, 科創板推出新(xin)政，新(xin)增詢價轉(zhuan)讓(rang)和(he)配售(shou)的減(jian)持方式(shi)。

從西安工投詢(xun)價轉讓的運(yun)作(zuo)方式來(lai)看(kan)，一(yi)是陪伴(ban)企業成(cheng)長、壯大并上(shang)市(shi)之后，減持獲得一(yi)定(ding)的投資收益；二是降低減持對(dui)二級市(shi)場(chang)造(zao)成(cheng)的沖擊(ji)，引導長期資本接(jie)力進(jin)場(chang)。

可以看出，國有投資在獲益之外(wai)，在企業長期發展、產業引(yin)導、區域(yu)助力上的長期目標和責(ze)任。

另一(yi)支(zhi)是陜西(xi)省創業(ye)投資引導基金管理中(zhong)心旗下(xia)的(de)兩支(zhi)創投基金，陜西(xi)成長(chang)新興和陜西(xi)成長(chang)新材料。

資(zi)(zi)料顯示，陜西省(sheng)創業(ye)(ye)投資(zi)(zi)引導(dao)(dao)基(ji)金(jin)管理(li)中心為省(sheng)創業(ye)(ye)投資(zi)(zi)引導(dao)(dao)基(ji)金(jin)的(de)執(zhi)行機構，負責引導(dao)(dao)基(ji)金(jin)的(de)日常管理(li)與投資(zi)(zi)運作事務。而陜西成(cheng)長新(xin)興和(he)陜西成(cheng)長新(xin)材料主要從事投資(zi)(zi)業(ye)(ye)務。

這兩支創投基(ji)金在西(xi)部(bu)超導定(ding)向增發時進(jin)場，在資本運作(zuo)上是市場化的(de)打法，眾所(suo)周知(zhi)創投基(ji)金的(de)商業模式是“募投管退”，而退出(chu)是關鍵的(de)一(yi) 環。因此(ci)其(qi)選擇解禁后，隨(sui)即在高位(wei)部(bu)分減(jian)持退出(chu)，也(ye)就不難理解。

后續，粉(fen)巷君猜測(ce)這兩支創投(tou)基金(jin)不(bu)排除進一步的(de)減持計劃，加速資(zi)本(ben)循環和再(zai)投(tou)資(zi)安排，也能吸引更多資(zi)本(ben)進場(chang)，在早期(qi)階段參與(yu)科創企業的(de)融資(zi)。

之所以談創投(tou)的力量，我們知道美國硅谷崛起(qi)，背(bei)后是創投(tou)資本和科(ke)技完(wan)美耦合，風投(tou)進入高風險的科(ke)技企業初創階(jie)段，成為連接華爾街和科(ke)技企業的橋梁，創造了硅谷的神話。

而(er)政府創投(tou)力量，國內(nei)則(ze)有的“政府風投(tou)”的合肥模式(shi)大(da)獲成功。

相比純(chun)血資本的(de)(de)創投，政府創投出于培育扶持(chi)企(qi)業(ye)產業(ye)的(de)(de)目的(de)(de)，能更耐心(xin)地陪伴企(qi)業(ye)成長，粉巷(xiang)君很欣喜地看到越來越多的(de)(de)陜西本土投資力量隱現，特別是國有背景的(de)(de)投資，資本運作的(de)(de)成功。

我們也希(xi)望政府創投(tou)，將(jiang)會是本土資本和科技(ji)結合的重(zhong)要(yao)推手之一。

進場者，頂級私募、外資接盤 

有退場者，便(bian)有進場者。

西部超(chao)導是目(mu)前國內唯(wei)一低溫(wen)超(chao)導線材商(shang)業(ye)化生產企業(ye)，是國際上唯(wei)一的鈮鈦鑄錠(ding)、棒材、超(chao)導線材生產及超(chao)導磁體制造全流(liu)程企業(ye)，典型(xing)的強科技屬(shu)性和色彩的企業(ye)。

因此，西工投資的詢價轉讓吸引了眾多投資者入局，據西部超導公告，詢價受讓方有13家機構，目前初步確定的受讓方為3家投資機構，擬受讓股份總數為8825440股。

第一家機構，上海高毅資產管(guan)理合伙企業（有限(xian)合伙）受讓 8000000 股，投資額 4.156億(yi)(yi)元，持股比例1.81%。高毅資產是(shi)國(guo)內頂級的(de)私募(mu)投資基金(jin)，管(guan)理的(de)基金(jin)規模已(yi)超(chao)過千億(yi)(yi)。

高毅資(zi)產2021圍(wei)爐座談上(shang)，高毅資(zi)產合伙人(ren)、首(shou)席投資(zi)官鄧曉(xiao)峰談及(ji)對市場(chang)(chang)的看法(fa)時表示，作為(wei)基(ji)金經(jing)理，其希望能在中國(guo)香港、美(mei)國(guo)市場(chang)(chang)上(shang)找到(dao)有(you)獨特性(xing)、有(you)特點或(huo)者因(yin)為(wei)種種原因(yin)導致明顯低估的資(zi)產。

國內市場，則看好(hao)未(wei)來可能從小公(gong)(gong)(gong)司(si)成(cheng)長成(cheng)中型公(gong)(gong)(gong)司(si)或(huo)者更(geng)大(da)公(gong)(gong)(gong)司(si)的機會。

其次是(shi)UBS AG 受讓800000 股，投資(zi) 4156萬元，持股0.18%。UBS即瑞(rui)銀集(ji)團，是(shi)全球最負(fu)盛名的(de)(de)(de)頂尖銀行之一(yi)，致力于為遍布全球的(de)(de)(de)富裕(yu)人士、機構和公司客戶(hu)以及瑞(rui)士的(de)(de)(de)私人客戶(hu)提供(gong)金融咨(zi)詢服務和解決方(fang)案。

作為外(wai)資(zi)機構(gou)，瑞(rui)銀(yin)集團近(jin)年來不斷增強在A股(gu)的資(zi)產(chan)配置(zhi)，目前持股(gu)了近(jin)200家(jia)國內上市公司，明星級(ji)的跨(kua)國金融機構(gou)進入西部超(chao)導，某種程度(du)說明了西部超(chao)導的高(gao)成長性。

圖片來源〡粉巷君 制

第三家機(ji)構是富榮基金(jin)管理有限(xian)公(gong)司(si)，其受讓西(xi)部超導(dao)25440股(gu)(gu)(gu)， 投資132.16萬元，持(chi)股(gu)(gu)(gu)0.01%。富榮基金(jin)的股(gu)(gu)(gu)東結構，背后(hou)有廣(guang)州科技(ji)金(jin)融創新投資控股(gu)(gu)(gu)有限(xian)公(gong)司(si)、深圳(zhen)嘉年實業和湖(hu)南省(sheng)典勤投資開發。

這(zhe)樣(yang)的(de)股東背(bei)景涵蓋了(le)產業(ye)基(ji)金(jin)(jin)和實業(ye)資(zi)本，讓富榮基(ji)金(jin)(jin)在產融結合(he)，鏈接一二級市場上極占優勢(shi)。粉巷君認(ren)為(wei)，這(zhe)也是13家機構中(zhong)，西部超導選擇其(qi)的(de)緣由。當然西部超導也與富榮基(ji)金(jin)(jin)一貫的(de)投資(zi)標準(zhun)相符合(he)。

這些后進入的(de)投(tou)(tou)資者，顯然(ran)相比目(mu)前減持的(de)多數股東，是完全市場化的(de)投(tou)(tou)資者，選擇在二級市場進入，目(mu)的(de)是要分享科創板紅利，分享科創板中(zhong)高成長性的(de)科技企(qi)業(ye)。

據西(xi)部(bu)超(chao)導2020年(nian)報，公司2020年(nian)度(du)實(shi)現(xian)營收21.1億(yi)元(yuan)，同比上(shang)升(sheng)46.1%；歸母(mu)凈利(li)(li)潤同比大(da)幅上(shang)升(sheng)134.3%至3.7億(yi)元(yuan)；扣非凈利(li)(li)潤為2.9億(yi)元(yuan)，同比上(shang)升(sheng)164.4%。

圖片來源(yuan)〡粉巷君(jun) 制

券(quan)商的評價是，公(gong)司全年(nian)凈(jing)利潤翻番，報告期內公(gong)司核心利潤貢獻度為(wei)96.4%(上(shang)年(nian)同期：87%)，成長動力強勁。順其自然，多家券(quan)商給出了買入和(he)推薦的投資(zi)建議。

初(chu)期陪伴企業成(cheng)長(chang)、上(shang)市(shi)(shi)的創(chuang)投資本(ben)減持退出，其(qi)他長(chang)期資本(ben)進(jin)入，科創(chuang)板才能步入更(geng)平穩、更(geng)成(cheng)熟的下一階段(duan)，同(tong)時，對于科創(chuang)板上(shang)市(shi)(shi)公司而言，解禁(jin)潮也是(shi)對上(shang)市(shi)(shi)公司底色(se)和成(cheng)色(se)的檢驗，估值分(fen)化是(shi)必然(ran)。

雖然以上3家機構與(yu)西部超導(dao)是相互選擇的(de)合(he)作伙(huo)伴，但投資方的(de)錢并(bing)不好拿，科創(chuang)板開(kai)板即將兩年，西部超導(dao)的(de)資本之(zhi)路也才剛剛開(kai)始，怎么利用好科創(chuang)板，利用好資本的(de)力量，讓(rang)企(qi)業實現長遠且穩定的(de)發展，同(tong)時與(yu)投資者(zhe)獲益共贏，考驗著這家頭頂光環(huan)的(de)年輕企(qi)業。

粉巷君希(xi)望，沒有輸(shu)家，都是(shi)贏家。

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