每經(jing)記者(zhe)｜葉曉(xiao)丹    每經(jing)編輯｜張海妮    

2020年掛牌新三板精選層(ceng)的(de)球冠電纜（834682，NQ），此次趕上了(le)北交所開市的(de)風口(kou)。

從(cong)主營業務來(lai)(lai)看(kan)，球冠(guan)電纜(lan)主要產(chan)品為500kV及以下(xia)(xia)電線電纜(lan)，包括電力電纜(lan)系列產(chan)品、電氣裝備用電線電纜(lan)產(chan)品、裸電線類產(chan)品三個大(da)類。從(cong)營收(shou)結構來(lai)(lai)看(kan)，電力電纜(lan)是(shi)主要的(de)(de)營收(shou)來(lai)(lai)源。不過(guo)從(cong)最新披(pi)露的(de)(de)三季(ji)報業績(ji)來(lai)(lai)看(kan)，球冠(guan)電纜(lan)當前(qian)面臨著(zhu)原材料漲(zhang)價帶來(lai)(lai)的(de)(de)產(chan)品毛利率下(xia)(xia)降、利潤下(xia)(xia)滑(hua)的(de)(de)風險。

除此之外，從(cong)球(qiu)冠電纜2020年年報中前五大客(ke)(ke)戶的(de)情(qing)況(kuang)來看(kan)，其第一(yi)大客(ke)(ke)戶為國家電網，對公司全年營收貢獻率達66.96%。而(er)球(qiu)冠電纜在北交所上市后，在產(chan)品研發上能(neng)否持續(xu)創新，降低對大客(ke)(ke)戶的(de)依賴，提(ti)升企(qi)業抗風險能(neng)力亦有待進一(yi)步觀察。

11月15日(ri)，在北交所上(shang)市第(di)一天，球冠(guan)電纜報收于(yu)7.96元/股，下跌8.29%。

原材料漲價傳導 三季度增收降利

從最新(xin)披露的三(san)季(ji)報業績數據來看，不論是第三(san)季(ji)度(du)，還是2021年前三(san)季(ji)度(du)，球冠電纜都面臨增收降(jiang)利的局(ju)面。

2021年前(qian)三季度，球冠電纜營收額為(wei)19.58億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增33.35%，歸(gui)屬于(yu)掛(gua)牌公司股東(dong)的凈(jing)利(li)潤為(wei)0.47億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)下滑14.91%。

圖(tu)片來源(yuan)：2021年三季報截圖(tu)

而(er)單看第三季度(du)的數據，凈利(li)潤下滑(hua)的幅度(du)更(geng)大一些。第三季度(du)，球冠電纜營業(ye)收入為(wei)(wei)7.36億元，同比(bi)增40.89%，但歸(gui)屬于(yu)掛(gua)牌公司(si)股東(dong)的凈利(li)潤為(wei)(wei)0.14億元，同比(bi)下降28.69%。

增收卻降利(li)，背(bei)后原因何在？

球(qiu)冠電(dian)纜(lan)解釋稱，前(qian)三季(ji)(ji)度營(ying)業(ye)收入較去年(nian)同(tong)期增(zeng)長33.35%，第三季(ji)(ji)度同(tong)比(bi)增(zeng)長40.89%，主要系(xi)(xi)原材料(liao)價(jia)格(ge)上(shang)漲導致產品(pin)價(jia)格(ge)上(shang)漲以(yi)及公司銷售業(ye)務量增(zeng)長所(suo)致；而年(nian)初至(zhi)三季(ji)(ji)度末(mo)凈利潤較上(shang)年(nian)同(tong)期下降14.91%，第三季(ji)(ji)度同(tong)比(bi)下降28.69%，主要原因系(xi)(xi)報告期內公司產品(pin)原材料(liao)價(jia)格(ge)大幅上(shang)升，產品(pin)毛利率下降所(suo)致。

由于三季報(bao)中未(wei)披露球冠電(dian)纜最新(xin)毛利(li)率(lv)數據，《每日經濟新(xin)聞》記者從球冠電(dian)纜半年(nian)報(bao)中發現，今年(nian)上(shang)半年(nian)，球冠電(dian)纜的毛利(li)率(lv)為10.79%，比上(shang)年(nian)同期的13.31%，下降了2.52個(ge)百分點。

球冠電纜的原材料有哪些？

據公(gong)司此前(qian)披露，銅(tong)(tong)材、鋁材等(deng)原材料占公(gong)司主營業務(wu)成(cheng)本比(bi)例較大(da)。球冠(guan)電纜在2021年半年報中(zhong)提到，銅(tong)(tong)的(de)市場(chang)價格總體(ti)處于快速上(shang)(shang)(shang)升并突破前(qian)高的(de)過(guo)程(市場(chang)銅(tong)(tong)材均價同比(bi)上(shang)(shang)(shang)升超(chao)40%)，從(cong)而導致成(cheng)本上(shang)(shang)(shang)升，毛利率下(xia)降(jiang)。

不過近(jin)日法興銀行預計(ji)(ji)，短期來看，對2022年(nian)(nian)銅(tong)供應(ying)前(qian)景(jing)略為看跌(die)，但(dan)未來幾年(nian)(nian)情況將(jiang)變(bian)(bian)得非常樂觀(guan)。預計(ji)(ji)銅(tong)價將(jiang)在(zai)2022年(nian)(nian)全年(nian)(nian)下跌(die)，在(zai)2022年(nian)(nian)第二(er)季度(du)平均銅(tong)價將(jiang)跌(die)至7500美(mei)元/噸的(de)低位。這種溫和的(de)價格(ge)變(bian)(bian)化表(biao)明，投資者在(zai)綠(lv)色(se)轉型中對銅(tong)的(de)狂熱正在(zai)消退，銅(tong)市場正重新(xin)與基(ji)本面(mian)聯系在(zai)一起。從(cong)長(chang)期來看，銅(tong)的(de)供需前(qian)景(jing)都極(ji)為樂觀(guan)。到2025年(nian)(nian)，預計(ji)(ji)平均價格(ge)為1.25萬美(mei)元/噸。

第一大客戶貢獻占比較大

2020年，球冠(guan)電(dian)纜主營(ying)業(ye)務收(shou)入(ru)占營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)的比重為99.98%，電(dian)力電(dian)纜、電(dian)氣(qi)裝備用電(dian)線(xian)電(dian)纜、裸電(dian)線(xian)三大類產(chan)品占主營(ying)業(ye)務收(shou)入(ru)比例分別為90.38%、9.29%和(he)0.33%。

由此不難發現，球(qiu)冠(guan)電纜(lan)的主(zhu)(zhu)要營收來源是(shi)電力電纜(lan)。從區(qu)域市場來看，華東(dong)地區(qu)是(shi)球(qiu)冠(guan)電纜(lan)的主(zhu)(zhu)要市場。

而從2020年(nian)的前(qian)五大(da)(da)客(ke)戶(hu)來看，國(guo)家(jia)電(dian)網是其(qi)第(di)一大(da)(da)客(ke)戶(hu)，銷售金額(e)達13.91億元，占銷售總(zong)額(e)的66.96%。事實上，球冠電(dian)纜前(qian)五大(da)(da)客(ke)戶(hu)占2020年(nian)營(ying)收總(zong)額(e)的比例為77.67%。第(di)一大(da)(da)客(ke)戶(hu)對球冠電(dian)纜營(ying)收的影響不容(rong)小覷。

圖片(pian)來源：2020年(nian)年(nian)報截圖 

此(ci)前，在(zai)2017年3月(yue)(yue)發(fa)生的“西安地鐵奧凱問題電(dian)纜事件”引(yin)發(fa)社會(hui)高(gao)度關注，國(guo)(guo)家(jia)相(xiang)關部門對電(dian)線電(dian)纜產(chan)(chan)品(pin)質量和產(chan)(chan)品(pin)性能要求進(jin)一步提高(gao)。 2020年5月(yue)(yue)20日，國(guo)(guo)家(jia)電(dian)網(wang)對《國(guo)(guo)家(jia)電(dian)網(wang)有限公司供應(ying)(ying)商(shang)不良(liang)行(xing)(xing)為處理(li)管(guan)理(li)細則》進(jin)行(xing)(xing)了(le)修訂。新版細則對供應(ying)(ying)商(shang)產(chan)(chan)品(pin)質量等(deng)不良(liang)行(xing)(xing)為顯(xian)著加重(zhong)了(le)處理(li)措施。

球(qiu)冠(guan)電纜在2021年半年報中(zhong)曾提(ti)及，如(ru)公司(si)(si)因故出現產品質量(liang)不(bu)良(liang)或其他供貨問題，如(ru)情節嚴重，將可能面臨公司(si)(si)關鍵客戶國家電網暫停中(zhong)標資格、直至列入黑名單的風(feng)險，對公司(si)(si)品牌(pai)和持(chi)續(xu)經營發展造成不(bu)利(li)影響(xiang)。

對于這種(zhong)潛在(zai)的風險，球(qiu)冠電纜給出的應(ying)(ying)對措施是，將進一步加強(qiang)質(zhi)量管理(li)，持續優(you)化質(zhi)保(bao)體系的有效性，不斷提升產品(pin)(pin)實物質(zhi)量和服務(wu)(wu)水平(ping)。快速、高效、安(an)全穩妥(tuo)地響應(ying)(ying)客戶需求。嚴格(ge)按照相關質(zhi)量標準以(yi)及(ji)合同(tong)約定的其(qi)他要求進行產品(pin)(pin)制造、交付及(ji)服務(wu)(wu)。

轉型仍面臨挑戰

對于電線電纜制造企業的(de)未(wei)來發展(zhan)方(fang)向，在2020年年報中，球冠電纜也(ye)提到了五大趨勢：

第(di)一(yi)，電(dian)(dian)線(xian)電(dian)(dian)纜(lan)行業集中(zhong)度將(jiang)進一(yi)步(bu)提(ti)升。在下(xia)游需求不(bu)斷提(ti)升的(de)情況(kuang)下(xia)，中(zhong)國電(dian)(dian)線(xian)電(dian)(dian)纜(lan)制(zhi)造(zao)企(qi)業的(de)并購(gou)重組步(bu)伐將(jiang)會加快(kuai)，加之(zhi)銅期權的(de)推出，會進一(yi)步(bu)減少(shao)原材料價格波動對制(zhi)造(zao)企(qi)業的(de)影響，推動行業集中(zhong)度的(de)提(ti)升。

第二，高壓(ya)、超(chao)高壓(ya)電(dian)力電(dian)纜及特種電(dian)線電(dian)纜將成為行(xing)業的主要增長點。

第三，城鎮(zhen)化、基(ji)礎設施建設等(deng)為線纜(lan)產業(ye)提供穩定持(chi)久的市場。

第四(si)，行(xing)業的研發能力(li)和技術水平有望提高。

第五，行(xing)業競爭(zheng)將從價格轉(zhuan)向品牌、質量等。

基于上(shang)述趨(qu)勢，球冠電纜(lan)當前的(de)發展(zhan)戰(zhan)略為以市場為導向，專(zhuan)注電線電纜(lan)主業，堅(jian)持技術創(chuang)新，質量為先，推動企業運營從傳統制(zhi)造型向科技驅動型轉化(hua)。競爭(zheng)戰(zhan)略是中低壓(ya)鞏固提升(sheng)，超(chao)高壓(ya)重(zhong)點突破，特纜(lan)差異化(hua)發展(zhan)，由(you)單純線纜(lan)產品制(zhi)造商向具(ju)有國際(ji)競爭(zheng)力的(de)專(zhuan)業化(hua)系(xi)統集成服務商轉變。

2020年掛(gua)牌精選層，為球冠(guan)電纜(lan)(lan)補(bu)充了“糧草彈藥”，推(tui)動(dong)其(qi)轉型(xing)發(fa)展(zhan)。據了解，此次(ci)掛(gua)牌募(mu)集資(zi)金(jin)3.64億元，扣除發(fa)行費用后(hou)，募(mu)集資(zi)金(jin)主要(yao)用于城市軌(gui)道交(jiao)通(tong)及(ji)裝備用環保型(xing)特(te)種電纜(lan)(lan)建設項目、電線電纜(lan)(lan)研發(fa)中心(xin)建設項目，以及(ji)補(bu)充流動(dong)資(zi)金(jin)。

當(dang)然(ran)，要從傳統制造型(xing)向科技驅動型(xing)轉(zhuan)型(xing)，球冠電纜仍(reng)面臨(lin)各(ge)方面的(de)挑戰。

其一是銅(tong)材等原材料價格的大(da)幅波動風險。從(cong)今年前(qian)三(san)季度毛利(li)率來(lai)看，公司的產品毛利(li)率在持續走低，增收不(bu)增利(li)狀況如何破解？

其二，我國電線(xian)電纜(lan)(lan)行(xing)(xing)業(ye)企業(ye)數目(mu)眾多，行(xing)(xing)業(ye)高(gao)度分散，市(shi)場集中度低。截止(zhi)到2019年(nian)(nian)年(nian)(nian)底，我國電線(xian)電纜(lan)(lan)行(xing)(xing)業(ye)內(nei)規(gui)模以上企業(ye)達4281家。目(mu)前(qian)，中低壓電力電纜(lan)(lan)技術含量以及對(dui)設(she)備投(tou)資的(de)要求不高(gao)，相關市(shi)場競爭激(ji)烈，呈(cheng)現(xian)集中趨勢。此外，國外電線(xian)電纜(lan)(lan)生產廠商直接(jie)(jie)或通過聯營、合資等(deng)間接(jie)(jie)方式進入(ru)國內(nei)市(shi)場，加劇了行(xing)(xing)業(ye)競爭，上述因素均(jun)使公司中低壓產品面臨激(ji)烈的(de)市(shi)場競爭，公司面臨一定(ding)程度的(de)市(shi)場競爭風險(xian)。

封面(mian)圖片來源：視覺(jue)中(zhong)國(guo)