每經評論員 杜恒峰

雖然(ran)“雙(shuang)減”政(zheng)策針對的是義務教(jiao)育(yu)(yu)階段的學科教(jiao)育(yu)(yu)，但與這(zhe)輪政(zheng)策調(diao)整并不(bu)直接相(xiang)關的中(zhong)公教(jiao)育(yu)(yu)還(huan)是和(he)其他教(jiao)育(yu)(yu)股一(yi)樣(yang)一(yi)路(lu)滑(hua)落。今年以(yi)來，中(zhong)公教(jiao)育(yu)(yu)股價累計下(xia)跌超(chao)過71%（截至(zhi)14日收(shou)盤(pan)），市值損(sun)失(shi)超(chao)過1500億元。股價大(da)部分時(shi)間(jian)陰(yin)跌可能會讓(rang)人(ren)“痛到麻(ma)木”，但第三季度(du)單(dan)季巨虧(kui)7.9億元的事實還(huan)是為利(li)益相(xiang)關者們敲響了(le)警(jing)鐘。虧(kui)損(sun)形(xing)成的原因是什么(me)？會不(bu)會持續？預收(shou)培訓費且幫(bang)助(zhu)學員支付學費貸款利(li)息(xi)的商業(ye)模式是否需(xu)要(yao)調(diao)整？這(zhe)不(bu)僅(jin)僅(jin)是投(tou)資者們渴望知道的，也是深交(jiao)所第一(yi)次(ci)發(fa)函詢問的一(yi)部分。

在(zai)宣(xuan)布借殼上(shang)市前后，中(zhong)公(gong)教育股價累計漲幅最高達到11倍(bei)，絕(jue)對的(de)行(xing)業(ye)龍(long)頭地(di)(di)(di)位、大(da)(da)幅增(zeng)長的(de)業(ye)績(ji)、優異的(de)現(xian)(xian)(xian)金流和高額現(xian)(xian)(xian)金分紅使其成為典型的(de)優質白馬股。但在(zai)預告今年三季報業(ye)績(ji)大(da)(da)幅虧損后，公(gong)司(si)先是收到深交所(suo)的(de)關注函，要(yao)求說明業(ye)績(ji)虧損相關問(wen)題；接著是11月30日又收到安徽(hui)證監局的(de)警示函，證監局現(xian)(xian)(xian)場檢查發(fa)現(xian)(xian)(xian)，2019~2020年公(gong)司(si)與多家(jia)關聯方存在(zai)業(ye)務合作(zuo)，相關交易金額達到應披露標(biao)準但未按規定履(lv)行(xing)董(dong)事會、股東大(da)(da)會審批程序及信息披露義務；12月6日，中(zhong)公(gong)教育終(zhong)止(zhi)了39億元(yuan)定增(zeng)并撤(che)回申請文件，失(shi)去這筆(bi)融資也意(yi)味著其懷柔(rou)學習基地(di)(di)(di)項(xiang)目(mu)面臨重大(da)(da)變數，而(er)在(zai)此之前公(gong)司(si)已經支(zhi)付(fu)了30億元(yuan)地(di)(di)(di)價款項(xiang)，這塊地(di)(di)(di)如何(he)處理也就成了新問(wen)題。

當(dang)業績優(you)異(yi)、股價(jia)走好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候(hou)，有(you)(you)些(xie)(xie)信(xin)披和內部治理方面的(de)(de)(de)(de)(de)問(wen)題可能會被(bei)掩蓋(gai)，一旦業績和股價(jia)轉衰，這(zhe)些(xie)(xie)問(wen)題可能被(bei)放大審(shen)視。中(zhong)公(gong)教育(yu)要(yao)重(zhong)新(xin)(xin)獲得(de)公(gong)信(xin)力(li)，報(bao)喜不報(bao)憂或少報(bao)憂的(de)(de)(de)(de)(de)策略在注冊(ce)制以信(xin)披為(wei)(wei)核心的(de)(de)(de)(de)(de)大環境(jing)下已經(jing)不再好(hao)用(yong)，堅持“零容(rong)忍”的(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)管原則下，所(suo)有(you)(you)疑點將無所(suo)遁形，對此中(zhong)公(gong)教育(yu)應當(dang)深有(you)(you)體會。在第一次回復深交所(suo)問(wen)詢(xun)函之(zhi)后，深交所(suo)又拋出了更多問(wen)題，且(qie)這(zhe)些(xie)(xie)問(wen)題直指中(zhong)公(gong)教育(yu)商業模式的(de)(de)(de)(de)(de)核心：比如，今年(nian)三(san)季度因(yin)退費(fei)導致(zhi)經(jing)營現金流為(wei)(wei)負，那預收(shou)培訓(xun)費(fei)的(de)(de)(de)(de)(de)真(zhen)實性(xing)如何(he)，培訓(xun)費(fei)與(yu)經(jing)營現金流、學(xue)員人數(shu)有(you)(you)何(he)詳(xiang)細關(guan)(guan)系(xi)；公(gong)司(si)(si)為(wei)(wei)學(xue)員學(xue)費(fei)貸款(kuan)(kuan)支(zhi)付利息與(yu)公(gong)司(si)(si)財務費(fei)用(yong)的(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)(guan)系(xi)，提(ti)供貸款(kuan)(kuan)的(de)(de)(de)(de)(de)金融機(ji)構與(yu)公(gong)司(si)(si)是否有(you)(you)關(guan)(guan)聯關(guan)(guan)系(xi)；公(gong)司(si)(si)短(duan)期負債和現金類(lei)資產（含短(duan)期理財、定期存款(kuan)(kuan)等(deng)）雙高的(de)(de)(de)(de)(de)原因(yin)，等(deng)等(deng)。尤其是最(zui)后一點，也(ye)是投資者們最(zui)希(xi)望(wang)得(de)到解(jie)答的(de)(de)(de)(de)(de)問(wen)題，因(yin)為(wei)(wei)康(kang)美(mei)藥業和康(kang)得(de)新(xin)(xin)兩個財務造假大案也(ye)有(you)(you)類(lei)似(si)的(de)(de)(de)(de)(de)特點。

如(ru)果將(jiang)信(xin)披(pi)看作(zuo)一(yi)場(chang)考(kao)試，中(zhong)公(gong)教育(yu)的目標(biao)(biao)必須(xu)是100分，要實(shi)現這(zhe)一(yi)目標(biao)(biao)，公(gong)司(si)(si)需要對(dui)照信(xin)披(pi)規則(ze)，一(yi)條(tiao)條(tiao)執行到(dao)位，無論是收入確(que)認(ren)規則(ze)還(huan)是關(guan)聯交(jiao)易(yi)，任(ren)何一(yi)道(dao)題都不應(ying)留下(xia)疑問。尤其(qi)是在整個校外培訓(xun)市場(chang)徹(che)底重構，更多學科類機構可(ke)能涌入公(gong)考(kao)培訓(xun)市場(chang)的新形勢下(xia)，中(zhong)公(gong)教育(yu)更應(ying)當充分進行信(xin)息(xi)(xi)披(pi)露，讓投資者(zhe)了解公(gong)司(si)(si)的現狀(zhuang)和未來的機會，減(jian)少信(xin)息(xi)(xi)不對(dui)稱(cheng)帶來的股(gu)價(jia)劇烈波(bo)動(dong)。同時還(huan)要注意的是，交(jiao)易(yi)所的反復問詢并(bing)非是要增(zeng)加工作(zuo)量或者(zhe)障礙，中(zhong)公(gong)共教育(yu)應(ying)當將(jiang)其(qi)視為重要的經驗，學到(dao)如(ru)何真正(zheng)充分、有效地(di)披(pi)露信(xin)息(xi)(xi)，這(zhe)是公(gong)眾公(gong)司(si)(si)的必修課。