每經(jing)記(ji)者｜李娜    每經(jing)編(bian)輯｜何(he)劍嶺    

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3月14日(ri)(ri)，中(zhong)概股再度受傷，納斯達克中(zhong)國金龍指數（HXC.O）收于5181.3點，跌幅(fu)達到了11.7%，同時創下了該指數有(you)史以(yi)來的最(zui)大(da)(da)單日(ri)(ri)跌幅(fu)。此前，該指數的最(zui)大(da)(da)單日(ri)(ri)跌幅(fu)記錄(lu)為2008年10月5日(ri)(ri)，當(dang)日(ri)(ri)下跌了11.61%。

上周五，曾經在2021年(nian)備受追捧而(er)贏得“海(hai)外(wai)最大(da)中國股(gu)票ETF”之(zhi)稱的中證中國互聯網基金（KWEB）也讓出了頭把交椅，被(bei)跟蹤MSCI中國指(zhi)數的MCHI取而(er)代之(zhi)。3月14日，KWEB再度(du)遭遇下挫(cuo)，跌幅(fu)(fu)超過11%。英(ying)為財情數據顯示，2022年(nian)以來(lai)該基金跌幅(fu)(fu)已(yi)超過40%，抹去了2013年(nian)上市以來(lai)的所(suo)有(you)漲(zhang)幅(fu)(fu)（包(bao)股(gu)息在內），也即(ji)是說九(jiu)年(nian)漲(zhang)幅(fu)(fu)一夜(ye)歸零。

2000年納斯達克下行行情再現？

用(yong)于衡(heng)量中(zhong)概股整體表現的納(na)斯達(da)克中(zhong)國金(jin)龍指數，在2022年又成(cheng)為(wei)了熱門指數。只是這次和過去有(you)些不一樣。

2021年(nian)2月16日，納斯達克中國金龍指數創下歷史(shi)新(xin)高。當日，該指數收于20688.32點，盤中最高甚至摸(mo)至20893.03點。然而僅僅一年(nian)多時間，該指數就進入不斷刷出新(xin)低的節奏(zou)。英為財(cai)情數據顯示，自(zi)2021年(nian)2月16日至2022年(nian)3月14日，該指數跌幅達到了74.45%。

圖片來源：Wind

“是(shi)的(de)，目前HXC指數(shu)自高點(dian)下來(lai)的(de)跌幅已逼近當年納斯達克的(de)跌幅。2001年納斯達克回落下來(lai)也(ye)只(zhi)有75%左右。QDII凈值變化情況現在（我(wo)們）已不想(xiang)再看，指數(shu)都已跌成那樣(yang)了。”某私募基金投研人(ren)士向《每日經濟(ji)新聞》記者感(gan)嘆(tan)道。

回顧2001年(nian)互聯(lian)網(wang)泡沫破裂(lie)之前，納斯達克指數在(zai)2000年(nian)3月(yue)開啟了(le)下跌行情。英為(wei)財情數據顯(xian)示，納斯達克指數在(zai)2000年(nian)3月(yue)10日現最高(gao)點5132.52點，隨后一路(lu)向下，并于2002年(nian)10月(yue)10日現最低點1108.49點，差價為(wei)4024.03點，期間跌幅達到了(le)75.32%。

由此可見(jian)，同樣自高點下來，如今納(na)斯達(da)克(ke)中國(guo)金龍指數(shu)的(de)跌幅已逼近(jin)納(na)斯達(da)克(ke)指數(shu)當年大(da)跌的(de)水平。

與(yu)此同時(shi)，3月(yue)(yue)14日(ri)也是納斯達克中國金龍指數連(lian)續第三個交易日(ri)跌幅(fu)超過(guo)(guo)10%，而該指數歷史上單日(ri)跌幅(fu)超過(guo)(guo)10%僅(jin)有5次(ci)，另外兩(liang)次(ci)發生在2008年9月(yue)(yue)29日(ri)與(yu)2008年10月(yue)(yue)15日(ri)，均(jun)處于全球金融危機時(shi)期。

圖片來源：英為財情

此外(wai)，作為觀察(cha)中(zhong)(zhong)概股(gu)的另一指(zhi)標KWEB也在今(jin)年(nian)遭受挫折。上周末，曾經在2021年(nian)備受追捧而(er)贏得“海(hai)外(wai)最大中(zhong)(zhong)國(guo)股(gu)票ETF”之(zhi)(zhi)稱的中(zhong)(zhong)概互聯(lian)網指(zhi)數(shu)（KWEB）讓出(chu)了(le)頭把交椅，被跟蹤MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)指(zhi)數(shu)的MCHI取而(er)代之(zhi)(zhi)。

3月(yue)14日，KWEB再度遭遇下挫，跌幅超(chao)過11%。英為財(cai)情數據顯示(shi)，2022年(nian)以來該基金跌幅已超(chao)過40%，抹去(qu)了(le)2013年(nian)上市以來的所有漲幅（包股息在(zai)內(nei)），也即是說九年(nian)漲幅一(yi)夜歸零。

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值得注意的(de)是，該基(ji)金的(de)五(wu)大重倉股（包(bao)括騰訊、阿里巴巴、京東、百度和美團）占到持倉份額(e)的(de)46%，這些公司今年跌(die)幅均超過25%。

英為財(cai)情數(shu)據(ju)顯示(shi)，KEWB的單日跌幅(fu)數(shu)據(ju)超過10%也只出現(xian)過3次，最近三年每年一次。

中概股總市值自高點縮水60%

Wind數據顯示，3月14日(ri)，已上市的(de)280只(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)中(zhong)(zhong)(zhong)只(zhi)有26只(zhi)股(gu)價出(chu)現上漲，7只(zhi)股(gu)價未有變(bian)化，其余247只(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)全線(xian)下跌(die)。就跌(die)幅來看(kan)，醫美國際(ji)等3只(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)跌(die)幅超過(guo)(guo)40%，金山云和安派科兩只(zhi)股(gu)票價格已是接(jie)近腰斬，跌(die)幅超過(guo)(guo)47%。25只(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)當日(ri)跌(die)幅超過(guo)(guo)20%，106只(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)股(gu)價跌(die)幅超過(guo)(guo)10%。

如果將時間區間拉長，以2021年2月(yue)16日HXC指數(shu)最(zui)高點時算(suan)起，Wind數(shu)據顯示(shi)，期間280只(zhi)(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)平均(jun)跌幅(fu)(fu)為65.76%，66只(zhi)(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)跌幅(fu)(fu)超(chao)(chao)過90%；71只(zhi)(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)的跌幅(fu)(fu)位于(yu)80%~90%；37只(zhi)(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)跌幅(fu)(fu)位于(yu)70%~80%區間。另外，跌幅(fu)(fu)超(chao)(chao)過50%的中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)數(shu)量高達225只(zhi)(zhi)，占比(bi)高達80%，這也意(yi)味著有八成的中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)（含2021年2月(yue)16日以后上市的中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)）自去(qu)年高點以來均(jun)被腰斬(zhan)。

具體(ti)來(lai)看(kan)，中概(gai)股中的教(jiao)培行業成為重(zhong)災(zai)區(qu)，掌門教(jiao)育、精(jing)銳教(jiao)育、高途集團(tuan)、好未來(lai)教(jiao)育等位于跌幅榜前列。

如果從上(shang)市以來(lai)中(zhong)(zhong)概股整體(ti)表(biao)現(xian)來(lai)看(kan)，280只中(zhong)(zhong)概股平均漲(zhang)幅已(yi)只剩20.84%，而超過此平均線(xian)的(de)中(zhong)(zhong)概股數量也僅有40只。而從個股漲(zhang)跌的(de)情況來(lai)看(kan)，234只中(zhong)(zhong)概股上(shang)市以來(lai)錄得負收益，占(zhan)比達到了(le)83.5%，已(yi)超過八成。仔細分(fen)析(xi)不難看(kan)出，中(zhong)(zhong)概股上(shang)市以來(lai)平均正收益主要來(lai)自網易、南太地產、唯(wei)品(pin)會等個股的(de)貢獻。

若(ruo)從市(shi)(shi)值的(de)(de)角度來看，Wind數據顯(xian)示，2021年(nian)2月16日，美(mei)(mei)國上市(shi)(shi)中概(gai)股(gu)(gu)的(de)(de)數量(liang)為(wei)252只(zhi)，總(zong)市(shi)(shi)值為(wei)27697.84億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)；如果不考(kao)(kao)慮2021年(nian)2月16日以后上市(shi)(shi)的(de)(de)個股(gu)(gu)，截至2022年(nian)3月14日，上述252只(zhi)中概(gai)股(gu)(gu)的(de)(de)總(zong)市(shi)(shi)值降為(wei)10615.23億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)減少了(le)17082.61億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，縮水幅(fu)度達(da)到了(le)61.67%。若(ruo)考(kao)(kao)慮后續上市(shi)(shi)的(de)(de)28只(zhi)中概(gai)股(gu)(gu)，280只(zhi)中概(gai)股(gu)(gu)在今年(nian)3月14日的(de)(de)總(zong)市(shi)(shi)值為(wei)10892.48億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，縮水幅(fu)度也(ye)有60.67%。

中概股下跌的導火索

從前述數據(ju)不難看出，本次(ci)中概(gai)股的下跌幅度已堪比2000~2002年度互(hu)聯(lian)網泡沫破(po)裂時期納斯(si)達克指(zhi)數的跌幅。

方正證券(quan)海外策略分(fen)析師黨崇鈺認(ren)(ren)為(wei)，美(mei)國(guo)(guo)《外國(guo)(guo)公(gong)司(si)問責(ze)法(fa)案(an)》及相關(guan)事(shi)件是(shi)美(mei)股(gu)中(zhong)概(gai)股(gu)走低的(de)導火(huo)索，但跨境(jing)金(jin)融監(jian)管問題不是(shi)本(ben)(ben)質(zhi)，展望未(wei)(wei)來，本(ben)(ben)質(zhi)仍是(shi)中(zhong)美(mei)關(guan)系的(de)變化。北京時(shi)間3月10日晚(wan)，SEC（美(mei)國(guo)(guo)證券(quan)交易(yi)委員(yuan)會）根(gen)據《外國(guo)(guo)公(gong)司(si)問責(ze)法(fa)案(an)》（HFCAA）認(ren)(ren)定5家在美(mei)上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)企業(ye)為(wei)有(you)退市(shi)(shi)風(feng)險(xian)的(de)“相關(guan)發行人”。這五(wu)家企業(ye)分(fen)別為(wei)百(bai)濟神州、再鼎(ding)醫(yi)藥、和黃醫(yi)藥、百(bai)勝中(zhong)國(guo)(guo)、盛美(mei)半導體。該(gai)法(fa)案(an)在2021年(nian)(nian)12月份公(gong)布(bu)，規(gui)定如果外國(guo)(guo)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)連(lian)續三(san)年(nian)(nian)未(wei)(wei)能提交美(mei)國(guo)(guo)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)會計(ji)監(jian)督委員(yuan)會所要求的(de)報告，SEC有(you)權(quan)將其從交易(yi)所摘(zhai)牌。盡管中(zhong)美(mei)未(wei)(wei)來可能在證券(quan)監(jian)管領域(yu)達成合作，但中(zhong)概(gai)股(gu)的(de)未(wei)(wei)來仍取決于中(zhong)美(mei)關(guan)系的(de)變化。

市場也曾擔(dan)憂，如果該(gai)法案(an)不能進(jin)(jin)行修改或(huo)者PCAOB（美國公(gong)眾公(gong)司(si)會(hui)計監督委(wei)員會(hui)）獲得允許(xu)進(jin)(jin)行審查，那么隨(sui)著披露年報(bao)的中(zhong)概(gai)股(gu)越(yue)來越(yue)多，會(hui)不斷有中(zhong)概(gai)股(gu)公(gong)司(si)進(jin)(jin)入到(dao)《外國公(gong)司(si)問責法》的暫(zan)定(ding)清單中(zhong)。

安信證券張(zhang)真楨認為，五家中國(guo)(guo)ADR被(bei)納入“臨時退(tui)(tui)市清單”，此事件(jian)結(jie)果(guo)或(huo)與(yu)2021年初(chu)美(mei)國(guo)(guo)強制中國(guo)(guo)三(san)(san)大(da)(da)電信運(yun)(yun)(yun)營商(shang)摘(zhai)(zhai)牌的事件(jian)結(jie)果(guo)有(you)類似之處。1）這兩次“被(bei)迫退(tui)(tui)市”事件(jian)對公(gong)(gong)司日常(chang)經營與(yu)基本(ben)面(mian)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)，象(xiang)征意(yi)義大(da)(da)于實際(ji)意(yi)義，市場此前已(yi)有(you)一(yi)定預(yu)期。三(san)(san)大(da)(da)運(yun)(yun)(yun)營商(shang)摘(zhai)(zhai)牌退(tui)(tui)市，時間(jian)和內容要求(qiu)均(jun)符合預(yu)期。三(san)(san)大(da)(da)運(yun)(yun)(yun)營商(shang)主要業(ye)務均(jun)在國(guo)(guo)內，在美(mei)國(guo)(guo)市場的業(ye)務占比極低，且(qie)三(san)(san)大(da)(da)運(yun)(yun)(yun)營商(shang)ADR總(zong)體規模不大(da)(da)，合計市值(zhi)不到200億(yi)元人民幣，在三(san)(san)家公(gong)(gong)司總(zong)股本(ben)中的占比最大(da)(da)只有(you)2.2%，且(qie)流動性不足，交(jiao)易量很小，融資與(yu)定價功能(neng)缺失(shi)。該次摘(zhai)(zhai)牌以(yi)象(xiang)征意(yi)義為主，對公(gong)(gong)司發展(zhan)和市場運(yun)(yun)(yun)行的直接影(ying)響(xiang)相(xiang)當有(you)限(xian)。

3月(yue)11日(ri)凌晨，中國證監(jian)(jian)(jian)會(hui)相(xiang)關(guan)部門(men)(men)負責(ze)(ze)人(ren)回應(ying)稱，這是美(mei)(mei)國監(jian)(jian)(jian)管(guan)部門(men)(men)執行《外國公司(si)問責(ze)(ze)法》及相(xiang)關(guan)實施細則的一個正常步(bu)驟。“我(wo)(wo)們(men)此(ci)前已多次(ci)就《外國公司(si)問責(ze)(ze)法》的實施表(biao)明(ming)過(guo)(guo)態度(du)。我(wo)(wo)們(men)尊重境外監(jian)(jian)(jian)管(guan)機構為提高(gao)上市公司(si)財(cai)務信息質量加強對相(xiang)關(guan)會(hui)計師事(shi)務所的監(jian)(jian)(jian)管(guan)，但堅決(jue)反對一些(xie)勢力(li)將證券監(jian)(jian)(jian)管(guan)政治化(hua)的錯誤做法。我(wo)(wo)們(men)始(shi)終堅持(chi)開放合(he)作精神，愿意通過(guo)(guo)監(jian)(jian)(jian)管(guan)合(he)作解決(jue)美(mei)(mei)方(fang)監(jian)(jian)(jian)管(guan)部門(men)(men)對相(xiang)關(guan)事(shi)務所開展檢查和調查問題，這也符合(he)國際通行的做法。”

“其實，相比去(qu)年所面臨的環(huan)境(jing)，只有俄烏(wu)局勢這個是新出現的事件。”某私募基金投資(zi)人(ren)士向記者(zhe)表示(shi)。

重塑信心最關鍵

拋(pao)開外在(zai)因素，不(bu)少機(ji)構人士指出(chu)，盈(ying)利預測(ce)下調(diao)、市場情緒(xu)悲觀也對中(zhong)概股有不(bu)小(xiao)的影響。

瑞銀(yin)中(zhong)國股(gu)票策略研究主管王宗(zong)豪近(jin)日指(zhi)出，ADR拋售似乎反(fan)應過度(du)。2022年(nian)3月(yue)8日，美國證(zheng)券交易委員會根據(ju) 《外國公司問(wen)責法案》把5家中(zhong)概(gai)(gai)股(gu)公司列入預(yu)摘牌名單，這導(dao)致之后兩天所有(you)在(zai)美上市的中(zhong)概(gai)(gai)股(gu)股(gu)價下(xia)跌20%，MSCI中(zhong)國下(xia)跌約4%。由于(yu)(yu)大部分消息(xi)已(yi)在(zai)去年(nian)12月(yue)被大幅報道，且年(nian)初至(zhi)3月(yue)10日前中(zhong)概(gai)(gai)股(gu)已(yi)下(xia)跌18%，此次拋售的幅度(du)超(chao)出我們(men)預(yu)期。投(tou)資者情緒疲弱、宏觀數(shu)據(ju)不(bu)佳以及近(jin)期盈利預(yu)測下(xia)調也(ye)可能(neng)是下(xia)跌的原因。盡管如(ru)此，隨著政(zheng)府刺(ci)激(ji)政(zheng)策開始(shi)起效以及一季(ji)度(du)業績同比(bi)(bi)比(bi)(bi)較基數(shu)更為有(you)利，盈利增(zeng)長(chang)勢頭有(you)望提升，從而支(zhi)撐(cheng)MSCI中(zhong)國，包(bao)括中(zhong)概(gai)(gai)股(gu)，它們(men)的12個月(yue)動態市盈率目前處于(yu)(yu)8年(nian)低點。

談(tan)到企業盈利時(shi)，王宗豪稱(cheng)，迄今為止有(you)(you)7%的(de)MSCI中(zhong)國成分股(gu)公布業績。在公布業績的(de)公司中(zhong)，高于/低(di)于預期(qi)的(de)數量基本相當(dang)（39%的(de)盈利低(di)于預期(qi)，45%高于預期(qi)）。業績發(fa)布期(qi)開始后(hou)，市場一(yi)(yi)致預期(qi)下調了1%。我們認為由于近(jin)期(qi)大宗商品價格上(shang)漲，市場的(de)一(yi)(yi)致預期(qi)可(ke)能會(hui)面臨更大短期(qi)壓力。業績期(qi)表(biao)現不(bu)佳、宏觀數據乏力（如房地(di)產及2月(yue)信貸脈沖）可(ke)能是導致拋售的(de)基本面因素。即使如此(ci)，我們預計兩會(hui)后(hou)將出臺更多刺激措施，有(you)(you)望帶(dai)動(dong)中(zhong)概股(gu)復(fu)蘇。

此外，王宗(zong)豪(hao)認(ren)為，港交所上(shang)市(shi)規則可(ke)能放松(song)，小(xiao)型中概股有(you)望重新上(shang)市(shi)。

黨(dang)崇鈺也指出，港交所不斷(duan)優化上(shang)市(shi)發(fa)(fa)行(xing)制度(du)，未(wei)來或將承(cheng)接中概(gai)股的(de)(de)回流。中國未(wei)來或將成為中資企業上(shang)市(shi)的(de)(de)首選地。堅定看(kan)好中國資本市(shi)場的(de)(de)改革開放和長(chang)遠發(fa)(fa)展。