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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

5月(yue)5日凌晨，美聯儲加息落地，美股、A股周四迎(ying)來(lai)反彈。就在投資者(zhe)們（包括我(wo)在內）認為，市場已(yi)經充分兌現短(duan)期(qi)加息縮表(biao)預期(qi)時，北(bei)京時間周四晚間美股冷(leng)不丁又來(lai)了(le)那么(me)一下，離岸人民幣(bi)匯率隨即下跌(die)，而A股投資者(zhe)也迎(ying)來(lai)了(le)5月(yue)行情的(de)壓力測試。

“水分”被擠了多少？

無比(bi)懷念2019-2021年的美好日子，那(nei)時交易(yi)勝率高，投資體(ti)驗極度舒適。“指(zhi)哪(na)兒(er)打(da)哪(na)兒(er)”和(he)“打(da)哪(na)兒(er)指(zhi)哪(na)兒(er)”都無所謂(wei)，各種交易(yi)體(ti)系(xi)都能賺到錢。

我統計了近(jin)5年上市公司和(he)當年IPO市值的變化，給各位老師做(zuo)個匯報：

1、在(zai)【近5年市值(zhi)增長額】那一欄，以5月6日為(wei)時間節點來看：

2018年(nian)當年(nian)上市的公司，總市值(zhi)4年(nian)增長(chang)額為2.84萬億；

2019年當年上市(shi)的公司，總(zong)市(shi)值3年增長額為(wei)3.23萬(wan)億(yi)；

2020年當(dang)年上市的公司，總市值2年增長額為4.33萬(wan)億；

2021年(nian)當年(nian)上市的(de)公司，總市值(zhi)1年(nian)增長額為4.33萬億；

而在2018年(nian)之前上(shang)市(shi)(shi)(shi)的公司(si)，其總(zong)市(shi)(shi)(shi)值一共才增長4.28萬億。也就是說(shuo)，2019年(nian)以后上(shang)市(shi)(shi)(shi)的公司(si)，貢獻了最近幾年(nian)絕大(da)部分的賺錢效應。

2、從市(shi)值分布(bu)變化，小市(shi)值公司猛增

俗話說(shuo)，每家上市公(gong)(gong)司都有(you)一個炒(chao)(chao)作(zuo)故事，但當故事越(yue)來越(yue)多(duo)、越(yue)來越(yue)同質化時，故事的(de)(de)炒(chao)(chao)作(zuo)也就會愈發視(shi)覺疲勞。經過最(zui)(zui)近幾年的(de)(de)統計，數量最(zui)(zui)穩定(ding)的(de)(de)公(gong)(gong)司，主要(yao)集中在(zai)市值(zhi)300億元以上的(de)(de)層面，總體(ti)占比(bi)不超過10%。也可以從側面說(shuo)明，市場優質的(de)(de)公(gong)(gong)司就這么(me)多(duo)，絕大部(bu)分公(gong)(gong)司就沒有(you)那么(me)優質了。

結論：從數據上，我們(men)可以發現，2018年(nian)之前上市的公司(si)(si)，在前幾年(nian)市值增長(chang)額(e)并不大，“水分”已經不多了(le)，反而2018年(nian)至今上市的公司(si)(si)，可能“水分”擠得還不夠，也(ye)算是新股的估值回歸吧。另外，小(xiao)市值公司(si)(si)泛(fan)濫，可能會強(qiang)化(hua)大市值公司(si)(si)的流(liu)動性優勢。

A股的信仰在哪里？

每次(ci)面對這種級別的調整(zheng)，我們(men)總會去(qu)思考關于市場(chang)的“底線(xian)問題”。我請教了達(da)哥(ge)，投資者如果反(fan)復在“看好”和(he)“看空”方向(xiang)上(shang)被(bei)打臉，那后續該怎么整(zheng)理思路？達(da)哥(ge)原話：

“反(fan)復錯(cuo)，就應該暫時(shi)停止操作，比如去健身，去旅游。很多(duo)(duo)投(tou)資高手(shou)，逆境時(shi)都(dou)(dou)是(shi)靠倉位控制熬出來(lai)的(de)(de)(de)，那些(xie)喜歡沖(chong)(chong)鋒陷陣的(de)(de)(de)，能(neng)沖(chong)(chong)過(guo)一(yi)次(ci)兩次(ci)，但不可(ke)能(neng)次(ci)次(ci)都(dou)(dou)沖(chong)(chong)得過(guo)。市場(chang)總是(shi)有漲跌(die)周期的(de)(de)(de)，這次(ci)跌(die)得多(duo)(duo)，跌(die)得相對(dui)久一(yi)點，下次(ci)也肯定有漲得多(duo)(duo)，漲得久的(de)(de)(de)時(shi)候。對(dui)普(pu)通(tong)投(tou)資者來(lai)講，倉位控制是(shi)自救法(fa)寶，拿到臺面上的(de)(de)(de)成功案(an)例，背(bei)后(hou)的(de)(de)(de)辛(xin)酸很多(duo)(duo)人(ren)并不知(zhi)道(dao)。”

達哥對市場的信仰是“經濟發展不可(ke)能停，需求和供給(gei)都能靠調(diao)控激發出來(lai)。在這種情(qing)況下，股市賺(zhuan)錢的窗(chuang)口就一(yi)定有。”

而我的(de)(de)信仰更偏向于數據：宏(hong)觀(guan)的(de)(de)股市周(zhou)期(qi)看總(zong)市值和GDP的(de)(de)比值，也就(jiu)是我們(men)說的(de)(de)巴(ba)菲特指標；中觀(guan)的(de)(de)牛熊(xiong)周(zhou)期(qi)，看股債性價比；微(wei)觀(guan)的(de)(de)情緒(xu)(xu)周(zhou)期(qi)，看情緒(xu)(xu)寶就(jiu)行。

目前(qian)總市值與GDP之比，還沒有到一個絕(jue)對低(di)估的(de)階段(duan)，但股債(zhai)性價(jia)比已(yi)經出現了比較高的(de)性價(jia)比窗(chuang)口，而情緒寶目前(qian)也在低(di)倉位運(yun)行(xing)中(zhong)。

我堅信，目前市場被低(di)估(gu)，當然，這種低(di)估(gu)跟操作沒有多大的關系。倉(cang)位參考(kao)我們(men)只看(kan)情緒寶就行，這里我要(yao)多提(ti)一(yi)句，情緒寶在恐懼(ju)區已(yi)經(jing)運行了第九天(tian)，也就是說，情緒寶是在4月20日下調了倉(cang)位參考(kao)。

關于公(gong)司和行業，現(xian)在市場貌似并不關心(xin)這些，我就不過多去(qu)討(tao)論(lun)，現(xian)在倉位控制是核心(xin)競爭(zheng)力。

聊下美債

既然這次美(mei)聯儲加息幅(fu)度比(bi)較大，縮表(biao)的節奏也來(lai)得(de)比(bi)較急，那(nei)(nei)么未(wei)來(lai)如(ru)果加息和縮表(biao)行為對經濟的“壓(ya)力測試”達到極(ji)限，后續的緊縮動作(zuo)一定會趨緩，那(nei)(nei)么有(you)沒有(you)一個明確的度呢？我分享(xiang)一個可以觀察的指標：美(mei)國10年(nian)期國債利率(lv)。

這是二戰后美(mei)國(guo)國(guo)債收益率(lv)的(de)(de)走勢圖，自1980年以(yi)來，收益率(lv)一直成單邊下行(xing)趨勢，這里面(mian)也暗含一個經濟規(gui)律，全球化(hua)過程(cheng)中，美(mei)元長(chang)期(qi)(qi)的(de)(de)超(chao)發，自然(ran)導致(zhi)長(chang)期(qi)(qi)利率(lv)的(de)(de)走低(di)。而每一次(ci)加(jia)息周期(qi)(qi)，利率(lv)都大概率(lv)比上一次(ci)的(de)(de)加(jia)息周期(qi)(qi)的(de)(de)利率(lv)頂點(dian)還要低(di)。

因此，觀察美國十年期(qi)國債(zhai)收益率，是否(fou)達(da)到(dao)2018年的頂點，或許是市(shi)場判(pan)斷(duan)未來流動性重新由緊變(bian)松(song)的一個重要指(zhi)標(biao)。

現在已(yi)經很接近了(le)，我(wo)們不(bu)應該再對后市過度悲觀。

（本文內容僅供參考，不作為參考依據，據此入市，風險自擔）