每經編輯｜段煉    

6月(yue)29日晚間，深交所官網顯示，寶寶巴士股份有限公司（以下簡稱“寶寶巴士”）創業板IPO（首次公開發行）終止，這距離深交所受(shou)理(li)寶(bao)寶(bao)巴士創業板IPO申請正好一年(nian)時間。

深交所表示，寶寶巴士申(shen)(shen)請(qing)撤回(hui)發行(xing)上市申(shen)(shen)請(qing)文件(jian)，根據《深圳證券交易(yi)所創業(ye)板股票發行(xing)上市審核(he)規則(ze)》第六(liu)十七條，決(jue)定終止對其首次公開發行(xing)股票并在創業(ye)板上市的審核(he)。

寶(bao)(bao)(bao)寶(bao)(bao)(bao)巴士(shi)成(cheng)立于2009年，法人代表為公司創始(shi)人唐光(guang)宇。招股說明書(shu)顯(xian)示，寶(bao)(bao)(bao)寶(bao)(bao)(bao)巴士(shi)是一家的(de)(de)兒童(tong)啟(qi)蒙(meng)(meng)數字內容提供商，旗下的(de)(de)啟(qi)蒙(meng)(meng)品牌“寶(bao)(bao)(bao)寶(bao)(bao)(bao)巴士(shi)”在全(quan)球擁有(you)眾多用(yong)(yong)戶(hu)(hu)，公司目前以(yi)0-8歲兒童(tong)及其(qi)家長為主要目標(biao)用(yong)(yong)戶(hu)(hu)，持續研發、制(zhi)作、運營以(yi)“好(hao)聽、好(hao)看、好(hao)玩”為特征的(de)(de)音視頻(pin)、APP等產(chan)品。

公開資料顯示，寶(bao)(bao)寶(bao)(bao)巴士創業板IPO在2021年6月29日獲得受理，在當(dang)年8月11日進入(ru)已(yi)(yi)問詢(xun)狀態(tai)。但(dan)是，在IPO撤(che)單前，寶(bao)(bao)寶(bao)(bao)巴士步入(ru)已(yi)(yi)問詢(xun)階(jie)段(duan)超(chao)10個月，且未對外披露(lu)一輪(lun)問詢(xun)回(hui)復，無(wu)法查看監管層對公司IPO階(jie)段(duan)的問詢(xun)問題。

圖片來源：寶(bao)寶(bao)巴士(shi)微(wei)博

擬募資18億搞研發 大半用來養人

據(ju)中國經濟網，寶寶巴(ba)士原擬在深交所(suo)創(chuang)業板上市，本次(ci)擬公開發(fa)行股票(piao)不超過4,100萬股，不低(di)于發(fa)行后總股本10.00%。公司擬募資18.48億元，用于動畫產品研發項目、APP產品研發升級項目、兒童故事研發與升級項目、幼師貝殼研發項目、衍生品產業化及其配套項目、運營系統升級項目、大數據分析系統升級項目、福州研發中心項目。

寶寶巴士此次發(fa)行的保薦機構為中信(xin)建投證券股份有(you)限公司(si)，保薦代表(biao)人(ren)為韓新科、徐建青。

與(yu)一般的(de)(de)擬上(shang)市公司(si)不同，寶(bao)寶(bao)巴士(shi)整體算是(shi)輕資產(chan)運行的(de)(de)公司(si)，現金流比(bi)較充沛，負債率極低，正常情況下這(zhe)樣的(de)(de)公司(si)依(yi)靠自身(shen)的(de)(de)利潤滾存就(jiu)能發展得不錯，根(gen)本不太需要融資。根(gen)據寶(bao)寶(bao)巴士(shi)招股書， 事實上公司近三年一期一分錢銀行借款都沒有 。

2021年上半年最新(xin)一期(qi)的(de)資產負債(zhai)表來(lai)看， 公司賬上有3.45億的銀行存款，還有2.93億的交易性金融資產 ，主要構成(cheng)是銀行理財產品和結構性(xing)存(cun)款(kuan)，這些高(gao)流動性(xing)現(xian)金(jin)類資(zi)產合計(ji)就有約6.4億元，而公(gong)司總資(zi)產也不過8.45億元，現(xian)金(jin)類資(zi)產占比高(gao)達75%。

負(fu)債端來看，一(yi)共才1.12億元，占比最大的(de)竟是(shi)三千多萬的(de)應交稅費(fei)。 近三年一期公司的資產負債率保持在15%左右的極低水平 。

“不差錢(qian)”的寶寶巴士(shi)在遞交IPO招股書之(zhi)前，進行了(le)兩波突擊分(fen)紅， 2020年分了1.5億元，2021年上半年分了5040萬元 ，要知道此前(qian)幾(ji)年公司是沒有(you)進(jin)行分(fen)紅(hong)的(de)。有(you)錢分(fen)紅(hong)且無銀行借款的(de)寶寶巴士，卻差錢搞“研(yan)發”，于是一(yi)開(kai)口就要募(mu)資超18億元，是總資產的(de)兩(liang)倍多。

據中(zhong)國基金報，該公司所謂的研發，并不是大家想(xiang)象中(zhong)的那種高科技， 主要就是開發兒童動畫、開發APP、建研發樓，其中最大頭的支出是研發人員的開支 。比(bi)如，“動畫產品研發(fa)項目(mu)”要投(tou)4.64億元，其中(zhong)3.75億用來(lai)“養人”，占比(bi)高(gao)達(da)81%。而(er)“APP產品研發(fa)升級項目(mu)”擬投(tou)入4.5億元，更是(shi)有4.26億是(shi)人員支出，占比(bi)達(da)到95%。粗略估(gu)算， 公司規劃的8個募投項目大約有七八成的資金是用來“養人” 。

一半營收由百度貢獻

雖然外界普遍認為寶(bao)寶(bao)巴士更(geng)像早教或(huo)游戲公司，但保(bao)薦機構中(zhong)信建(jian)投在(zai)招股書中(zhong)給公司包裝了一個“專注于0-8歲(sui)的兒童(tong)啟蒙數字內容提(ti)供商”的定位。

根據招股(gu)書的介紹，寶(bao)寶(bao)巴士在(zai)全(quan)球擁有眾多用戶(hu)，公(gong)司目前以0-8歲兒童及(ji)其家長為主(zhu)要目標用戶(hu)，研發、制作、運營(ying)以“好聽(ting)、好看、好玩”為特征的音視頻、APP等產品。

依托獲取的互聯(lian)網(wang)用戶(hu)資源(yuan)，公司通(tong)過下述(shu)方式實現收(shou)入：（1）APP接(jie)入互聯(lian)網(wang)廣告(gao)聯(lian)盟客戶(hu)（百度、谷歌等）的程序化(hua)廣告(gao)SDK，獲得(de)分成收(shou)入；（2）將音視(shi)頻(pin)(pin)產(chan)品授權給第三方網(wang)絡音視(shi)頻(pin)(pin)媒(mei)體（YouTube、愛奇藝、騰訊(xun)視(shi)頻(pin)(pin)、優酷、喜(xi)馬拉(la)雅等），獲取授權收(shou)入；（3）兒童啟(qi)蒙(meng)衍(yan)生品（公仔、玩具、書籍等）銷售(shou)；（4）用戶(hu)付(fu)費下載或(huo)訂閱等。

其中，APP合作推(tui)廣是公司營(ying)收的(de)絕(jue)對主力。2018年(nian)至2020年(nian)，該部分(fen)(fen)(fen)業務收入分(fen)(fen)(fen)別(bie)為1.85億(yi)元(yuan)、3.83億(yi)元(yuan)、4.98億(yi)元(yuan)，占(zhan)總(zong)營(ying)收的(de)比重分(fen)(fen)(fen)別(bie)為72.7%、72.87%、76.76%。具(ju)體(ti)而言，該部分(fen)(fen)(fen)業務就是“制作產(chan)品(pin)——提供用(yong)戶免(mian)費使用(yong)，獲取用(yong)戶——APP接入廣告(gao)——獲得分(fen)(fen)(fen)成”的(de)模式。而音視頻授權大(da)概貢獻兩成多的(de)收入，兒(er)童(tong)啟蒙衍生品(pin)和(he)用(yong)戶內容付(fu)費加起來也才幾個(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點。

這樣的(de)商業(ye)模(mo)式下，公司的(de)客戶非常集中。

2018 年(nian)、2019 年(nian)、2020 年(nian)、2021 年(nian) 1-6 月(yue)，公司來自前五大客(ke)戶的營(ying)業收入占比(bi)分別為89.39%、90.29%、88.98%、85.14%，主要客(ke)戶包括百度(du)、Google 等規(gui)模較大、管理(li)較完善的廣告聯盟。尤其是， 2019年及2020年公司來自百度的營業收入占比分別為57.12%、50.74% 。

旗下當紅IP形象 面臨知識產權糾紛

據中國(guo)基金(jin)報，2019年8月，寶(bao)(bao)寶(bao)(bao)巴(ba)士的(de)「超級寶(bao)(bao)貝(bei)(bei)JOJO」動畫(hua)系列(lie)在(zai)國(guo)內(nei)騰(teng)訊、愛奇藝(yi)、優(you)酷(ku)三大(da)視(shi)頻平臺(tai)上架，但(dan)反(fan)響(xiang)平平。讓人意(yi)外(wai)的(de)是(shi)，寶(bao)(bao)寶(bao)(bao)巴(ba)士9月在(zai)國(guo)外(wai)的(de)youtube上更新「超級寶(bao)(bao)貝(bei)(bei)JOJO」海外(wai)版「super jojo」系列(lie)后卻很快爆火，這也引來知識產權糾紛。

根據招股(gu)書，2021年8月，發行人(ren)子公司(si)寶寶巴(ba)士網絡(luo)被(bei) Moonbug Entertainment Limited 和(he) Treasure Studio, Inc.在美(mei)國加利(li)福尼亞北區聯邦地區法院（United States District Court Northern District of California）起訴(su)，訴(su)稱(cheng)“Super JoJo”形象(xiang)及相關視頻故意侵犯其知識產權。

根(gen)據公(gong)(gong)司(si)的說(shuo)法(fa)，“Super JoJo”形象(xiang)(xiang)及主要作品均系公(gong)(gong)司(si)自主創作，于2019年上線，其(qi)形象(xiang)(xiang)可追溯至2016年公(gong)(gong)司(si)創作完成并上線的2D 版人物卡(ka)通(tong)形象(xiang)(xiang)“豆豆”。公(gong)(gong)司(si)“Super JoJo”從骨骼、五官上都比(bi)較精致小(xiao)巧，是東(dong)方(fang)小(xiao)男孩形象(xiang)(xiang)，與原告(gao)“JJ”歐美風格存較大差異，且原告(gao)主張(zhang)的形象(xiang)(xiang)特征(zheng)是幼(you)兒卡(ka)通(tong)形象(xiang)(xiang)的常用設(she)定，在原告(gao)使用之前已大量出現。?

但截(jie)至招股說(shuo)明書簽署(shu)之日，訴訟案件尚在(zai)審(shen)理(li)階段，公司已提(ti)交答(da)辯狀并提(ti)起反訴；若敗(bai)訴，發行人將可能無法再使(shi)用“Super JoJo”形象，且面臨對原(yuan)告(gao)的賠償（原(yuan)告(gao)尚未(wei)提(ti)出(chu)具體的侵權賠償金(jin)額(e)），從而可能會給公司帶來一定的不利(li)影響。

編輯|段煉 杜恒峰 杜波

校對| 程鵬

每(mei)日經(jing)(jing)濟新聞綜合自寶寶巴士招股書、中國經(jing)(jing)濟網、澎湃新聞、中國基金報(bao)、公開資料等(deng)