每(mei)經記(ji)者｜肖世清  ;  每(mei)經編(bian)輯｜廖丹    

人民(min)銀(yin)行(xing)7月5日公告稱，為維(wei)護銀(yin)行(xing)體系流動性合理充(chong)裕，以利(li)率(lv)招標方(fang)式開展30億元(yuan)逆(ni)回購(gou)操作，期限7天，中標利(li)率(lv)為2.1%。由(you)于(yu)今日有(you)1100億元(yuan)逆(ni)回購(gou)到期，實現資金凈(jing)回籠1070億元(yuan)。

《每日經濟新聞》記(ji)者注意(yi)到，今年以(yi)來，逆回(hui)購(gou)單日操(cao)(cao)作規模(mo)多(duo)數(shu)時間維(wei)持在(zai)100億(yi)元(yuan)，就在(zai)7月(yue)4日央行(xing)將(jiang)逆回(hui)購(gou)操(cao)(cao)作規模(mo)降至30億(yi)元(yuan)。但在(zai)6月(yue)底，央行(xing)也曾開展過千億(yi)規模(mo)逆回(hui)購(gou)操(cao)(cao)作，例如，6月(yue)27日，央行(xing)開展7天(tian)期逆回(hui)購(gou)1000億(yi)元(yuan)。

光大銀行金(jin)融市(shi)(shi)場部宏觀研究員(yuan)周茂華(hua)對記者(zhe)表示：“主(zhu)要(yao)是此(ci)前央行凈(jing)投放呵護年中資(zi)(zi)金(jin)面，隨著月(yue)末年中時點過后，機構融出資(zi)(zi)金(jin)意愿(yuan)進一步(bu)增強(qiang)，市(shi)(shi)場利率下得快，明顯偏離政(zheng)策利率，反(fan)映市(shi)(shi)場流動性(xing)短期過度充裕，央行靈活操(cao)作，主(zhu)要(yao)就是確保流動性(xing)回歸合理充裕，讓(rang)市(shi)(shi)場利率圍繞政(zheng)策利率附近波動。”

逆回購單日投放量降至30億元

Wind數據(ju)顯示，30億(yi)元的7天期逆回購操作量為今年(nian)以來最低(di)值(zhi)。

從(cong)近期(qi)市場上(shang)各(ge)短(duan)期(qi)利率(lv)指(zhi)標(biao)來(lai)看(kan)，短(duan)期(qi)品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)利率(lv)全線下跌。今日(ri)，上(shang)海銀行(xing)(xing)間同業拆(chai)放利率(lv)（Shibor）短(duan)期(qi)品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)利率(lv)中，隔夜品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)較前(qian)一個(ge)交(jiao)易日(ri)下行(xing)(xing)5.1個(ge)基點(dian)，報1.3670%；7期(qi)品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)較前(qian)一個(ge)交(jiao)易日(ri)上(shang)行(xing)(xing)4.5個(ge)基點(dian)，報1.6690%；14天期(qi)品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)較前(qian)一個(ge)交(jiao)易日(ri)下行(xing)(xing)0.8個(ge)基點(dian)，報1.5940%。

值得(de)注(zhu)意的是(shi)，上周五（7月1日），銀行(xing)(xing)間質押式回購(gou)利(li)(li)率全線大(da)幅下(xia)行(xing)(xing)，DR007加(jia)權(quan)平均(jun)利(li)(li)率較前一(yi)個交(jiao)易日下(xia)行(xing)(xing)超60個基點至1.6748%；DR001加(jia)權(quan)平均(jun)利(li)(li)率大(da)幅下(xia)行(xing)(xing)超50個基點至1.4208%。今日DR007、DR001加(jia)權(quan)平均(jun)利(li)(li)率進一(yi)步下(xia)行(xing)(xing)，截至發稿分(fen)別(bie)報1.5936%、1.3579%。

圖片來源：中國貨(huo)幣網

東方金誠(cheng)首(shou)席宏觀(guan)分(fen)析師(shi)王(wang)青對記(ji)者表示，對貨幣市(shi)場(chang)來(lai)說，7月(yue)4日30億的逆回(hui)購(gou)(gou)規(gui)模與100億元常態規(gui)模相比(bi)，在絕對數量上(shang)的差別(bie)意義(yi)不大，或主要釋(shi)放了(le)監管層引(yin)導市(shi)場(chang)利率適度上(shang)行、縮小DR007與短端(duan)政(zheng)策(ce)利率（央行7天(tian)期逆回(hui)購(gou)(gou)利率）之間偏離程度的信號。

招(zhao)聯金(jin)(jin)融首席(xi)研究(jiu)員董希淼表(biao)示，半年節點過(guo)去(qu)，市(shi)場資(zi)金(jin)(jin)需求回(hui)落明顯。根據往年慣例，半年底(di)之前央行會加大(da)對(dui)流(liu)動(dong)性的投放(fang)，以助力資(zi)金(jin)(jin)面(mian)(mian)平穩過(guo)渡。隨著節點過(guo)去(qu)，疊加近期(qi)市(shi)場資(zi)金(jin)(jin)面(mian)(mian)寬松，央行減(jian)少了逆回(hui)購投放(fang)量。

王青認為，疫情影響緩和(he)后，當前(qian)經濟已轉入修(xiu)復過(guo)程，此前(qian)略高(gao)于合(he)理充裕水平的市場流動性接下(xia)來(lai)會有所收斂。這符合(he)貨幣政策操(cao)作(zuo)靈活精準、合(he)理適度的基調。

分析師：預計短期內市場利率上行幅度有限

預測未來(lai)利(li)率(lv)(lv)(lv)走(zou)勢，王青(qing)表示(shi)，考慮到下半年經(jing)濟(ji)修(xiu)復(fu)力度(du)(du)(du)會比(bi)較溫和(he)，仍(reng)需(xu)政策(ce)面提供(gong)支持性(xing)的(de)(de)貨幣金融環境。預計(ji)短期內市(shi)場(chang)利(li)率(lv)(lv)(lv)上行幅(fu)度(du)(du)(du)將(jiang)較為有限(xian)，DR007月均值(zhi)仍(reng)將(jiang)運行在(zai)2.1%（當前央(yang)行7天期逆(ni)回購(gou)利(li)率(lv)(lv)(lv)）下方。接下來(lai)判斷市(shi)場(chang)利(li)率(lv)(lv)(lv)上行幅(fu)度(du)(du)(du)，可重點觀察低于100億逆(ni)回購(gou)操作(zuo)的(de)(de)持續時(shi)間(jian)。

周茂華認為，流(liu)(liu)動性(xing)過度(du)寬松和資(zi)金(jin)利率(lv)下行過快(kuai)可能(neng)引發市場(chang)加杠桿、套利活躍。從趨勢(shi)看，央行將繼續(xu)通過逆回(hui)購、MLF等多種(zhong)工具，靈(ling)活對(dui)沖短(duan)期資(zi)金(jin)面擾動因素，確保流(liu)(liu)動性(xing)保持合理充裕。

每經(jing)(jing)記者(zhe)注意到，此前(qian)央行貨幣(bi)政(zheng)策(ce)委員會二季(ji)度(du)例(li)會指(zhi)出，要按照“疫情要防住、經(jing)(jing)濟(ji)要穩(wen)住、發展要安全(quan)”的(de)明確(que)要求，統籌抓好穩(wen)就業和穩(wen)物(wu)價(jia)，穩(wen)字當頭、穩(wen)中求進，強化跨(kua)周(zhou)期和逆周(zhou)期調節，加大穩(wen)健貨幣(bi)政(zheng)策(ce)實施力度(du)，發揮好貨幣(bi)政(zheng)策(ce)工具的(de)總(zong)量(liang)和結構雙重功能(neng)，主動應對，提振(zhen)信心(xin)，為(wei)實體經(jing)(jing)濟(ji)提供(gong)更有力支持，穩(wen)定宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)大盤。進一步疏通(tong)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)傳導機(ji)制，保(bao)持流動性合理(li)充裕，增(zeng)強信貸總(zong)量(liang)增(zeng)長的(de)穩(wen)定性，保(bao)持貨幣(bi)供(gong)應量(liang)和社(she)會融資規模增(zeng)速同名義經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)速基本匹配。

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