每經記(ji)者｜陳晨    每經編(bian)輯(ji)｜肖(xiao)芮冬    

陜西(xi)老牌券商(shang)(shang)——開(kai)源證(zheng)券7月5日披(pi)露了IPO招股(gu)說明(ming)(ming)書，預計發行不超過11.53億股(gu)，占本次發行后公司總股(gu)本的(de)(de)比例不超過20%，并將在(zai)深交所(suo)主板(ban)(ban)掛牌上市。記者注意到(dao)，在(zai)眾多(duo)的(de)(de)業(ye)(ye)務中，新(xin)(xin)三板(ban)(ban)業(ye)(ye)務絕對算得(de)上是(shi)開(kai)源證(zheng)券的(de)(de)明(ming)(ming)星業(ye)(ye)務，自2016年取得(de)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)業(ye)(ye)務資格以來，業(ye)(ye)績穩步(bu)上升，在(zai)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)掛牌項目和持(chi)續督(du)導(dao)數(shu)量方面(mian)，位居行業(ye)(ye)前(qian)列(lie)。因此，開(kai)源證(zheng)券提出將依托在(zai)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)業(ye)(ye)務、北(bei)(bei)交所(suo)業(ye)(ye)務的(de)(de)領先(xian)優勢(shi)，建設具有北(bei)(bei)交所(suo)特色(se)的(de)(de)綜合(he)服務券商(shang)(shang)。

不(bu)(bu)(bu)過，不(bu)(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)(bu)看(kan)到的(de)是，相較于同行業(ye)領先(xian)企業(ye)，開源(yuan)證券在(zai)資(zi)(zi)產規模、資(zi)(zi)本實力(li)、客戶基礎以(yi)及業(ye)務均衡性等(deng)方面(mian)存在(zai)較大劣勢。開源(yuan)證券表示，受限于資(zi)(zi)本規模，公(gong)司在(zai)行業(ye)內(nei)(nei)整體(ti)排名并不(bu)(bu)(bu)突出(chu)。未來如(ru)果能成功(gong)上(shang)(shang)市，可(ke)彌(mi)補(bu)在(zai)凈資(zi)(zi)本上(shang)(shang)的(de)不(bu)(bu)(bu)足(zu)，將有利于拓展業(ye)務，提升行業(ye)內(nei)(nei)的(de)整體(ti)競爭(zheng)能力(li)。

實控人為陜西省國資委

開(kai)源證券(quan)股份(fen)有限公司（以下簡稱開(kai)源證券(quan)）成立于(yu)1994年2月，注(zhu)冊資(zi)本46.14億(yi)元，總部位(wei)于(yu)陜(shan)西(xi)西(xi)安高(gao)新區，并(bing)在北京(jing)、上(shang)海(hai)、深圳設(she)(she)三大區域(yu)管理中心；下設(she)(she)90家(jia)分支機構(gou)，轄長安期貨、上(shang)海(hai)開(kai)源思創(chuang)、深圳開(kai)源投資(zi)和前(qian)海(hai)開(kai)源基金等(deng)6家(jia)控、參(can)股子公司，初步完成證券(quan)、基金、期貨、私募股權(quan)投資(zi)多業態金融(rong)控股布(bu)局。

公開(kai)信(xin)息(xi)顯示，開(kai)源證券(quan)控股(gu)股(gu)東為陜(shan)(shan)西(xi)煤業化(hua)工集團(tuan)有(you)限責任(ren)公司(si)(si)（以下簡(jian)稱陜(shan)(shan)煤集團(tuan)），持有(you)開(kai)源證券(quan)本次發行前總股(gu)本58.80%。陜(shan)(shan)西(xi)省國(guo)資(zi)(zi)委擁有(you)陜(shan)(shan)煤集團(tuan)、長安匯(hui)通(tong)(tong)(tong)投(tou)資(zi)(zi)管理有(you)限公司(si)(si)（以下簡(jian)稱匯(hui)通(tong)(tong)(tong)投(tou)資(zi)(zi)）的實際控制(zhi)權(quan)，并通(tong)(tong)(tong)過陜(shan)(shan)煤集團(tuan)、匯(hui)通(tong)(tong)(tong)投(tou)資(zi)(zi)間接擁有(you)開(kai)源證券(quan)59.84%的表決權(quan)，為開(kai)源證券(quan)的實際控制(zhi)人。

據了解(jie)，該公(gong)司的營(ying)(ying)業收(shou)(shou)(shou)(shou)入主要來(lai)源于(yu)證券(quan)(quan)市(shi)(shi)場，其(qi)經營(ying)(ying)業績和盈利能(neng)力直接受到證券(quan)(quan)市(shi)(shi)場波動的影響。2019年，開源證券(quan)(quan)實(shi)現(xian)營(ying)(ying)業收(shou)(shou)(shou)(shou)入20.84億(yi)(yi)元(yuan)，實(shi)現(xian)凈利潤4.07億(yi)(yi)元(yuan)。2020年，開源證券(quan)(quan)實(shi)現(xian)營(ying)(ying)業收(shou)(shou)(shou)(shou)入28.35億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)(tong)比增長36.06%，實(shi)現(xian)凈利潤6.05億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)(tong)比增長48.71%。營(ying)(ying)業收(shou)(shou)(shou)(shou)入增加主要系手(shou)續費及(ji)傭金凈收(shou)(shou)(shou)(shou)入、投資收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)增加所(suo)致。

2021年(nian)，開源證券實(shi)現(xian)營(ying)業收入(ru)(ru)27.00億元、同比下(xia)(xia)降(jiang)4.76%，實(shi)現(xian)凈利潤(run)5.33億元、同比下(xia)(xia)降(jiang)11.93%。記(ji)者(zhe)了(le)解到(dao)，2021年(nian)開源證券營(ying)業收入(ru)(ru)下(xia)(xia)滑主要系其投(tou)資銀行業務實(shi)現(xian)的手(shou)續費及傭金收入(ru)(ru)、公允價值變動收益下(xia)(xia)降(jiang)所致。

定位北交所特色券商

開源證(zheng)(zheng)券在招(zhao)股書（申報稿）中表示，公(gong)司在積(ji)極發展證(zheng)(zheng)券經紀業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)、證(zheng)(zheng)券自營業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)等傳統業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)基礎上(shang)，重(zhong)點布局以新(xin)三板(ban)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)為主的(de)投資(zi)銀行創新(xin)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)、債(zhai)券承(cheng)銷業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)、資(zi)產管理業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)等新(xin)興業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)領(ling)域和公(gong)司具有(you)比較優(you)勢的(de)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)，經過多年的(de)重(zhong)點開拓，逐(zhu)步在上(shang)述領(ling)域擁(yong)有(you)了較強的(de)競(jing)爭優(you)勢。

從數據來看，在眾多(duo)的業(ye)務(wu)領域中，新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)業(ye)務(wu)是其明星(xing)業(ye)務(wu)，自(zi)2016年(nian)取得新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)業(ye)務(wu)資格以來，其業(ye)績穩步(bu)上升。2017年(nian)，該公司新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)掛牌(pai)項(xiang)(xiang)目行(xing)(xing)業(ye)排名第(di)二(er)；2018年(nian)和2019年(nian)，新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)掛牌(pai)項(xiang)(xiang)目行(xing)(xing)業(ye)排名第(di)一；2020年(nian)，新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)持續(xu)督(du)導數量行(xing)(xing)業(ye)排名第(di)二(er)；2021年(nian)，新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)持續(xu)督(du)導數量行(xing)(xing)業(ye)排名第(di)一。

2019年(nian)(nian)~2021年(nian)(nian)，開(kai)源(yuan)證券分別推薦56家(jia)、33家(jia)和28家(jia)企(qi)業(ye)掛牌新三板，累計推薦掛牌家(jia)數117家(jia)，覆蓋軟(ruan)件和信息技術、專用設(she)備制造等多個行(xing)業(ye)。截至2021年(nian)(nian)12月31日，其持(chi)續督導新三板企(qi)業(ye)616家(jia)。

開源(yuan)證券表示，憑借較(jiao)為(wei)(wei)豐富的(de)客戶資(zi)(zi)源(yuan)儲(chu)備和長期品(pin)牌形象(xiang)積累，在北交(jiao)(jiao)所歷史發展(zhan)機遇下(xia)，公司(si)引導經紀業務(wu)(wu)(wu)、研(yan)究業務(wu)(wu)(wu)、自(zi)營業務(wu)(wu)(wu)、投資(zi)(zi)銀行(xing)業務(wu)(wu)(wu)、資(zi)(zi)產管理業務(wu)(wu)(wu)等各業務(wu)(wu)(wu)條線協同發展(zhan)，堅(jian)定以北交(jiao)(jiao)所保薦(jian)上市(shi)及新三板掛(gua)牌為(wei)(wei)支點，打通北交(jiao)(jiao)所和新三板市(shi)場綜(zong)合(he)金融服務(wu)(wu)(wu)產業鏈，建設(she)具有北交(jiao)(jiao)所特色的(de)綜(zong)合(he)服務(wu)(wu)(wu)券商(shang)。

坦言競爭中存在的劣勢

“經(jing)過多年發展，雖然公司(si)憑借股(gu)東資(zi)源、自(zi)身發展積(ji)累等不斷增(zeng)強資(zi)本規(gui)模，但與頭部券(quan)(quan)商(shang)及上市券(quan)(quan)商(shang)相比，資(zi)本規(gui)模仍然有待提高。”開源證券(quan)(quan)在招股(gu)書中坦言。

記者注意到(dao)，相較于同行業(ye)(ye)領先企業(ye)(ye)，開(kai)源證券在(zai)(zai)資產(chan)(chan)規(gui)模、資本實力、客(ke)戶基礎等(deng)方面存在(zai)(zai)較大劣勢。根據證券業(ye)(ye)協會統(tong)計數據，2020年末公司的總資產(chan)(chan)、凈(jing)資產(chan)(chan)和(he)凈(jing)資本規(gui)模行業(ye)(ye)排(pai)名，分別為第(di)61位(wei)(wei)、第(di)50位(wei)(wei)和(he)第(di)48位(wei)(wei)。2021年末，該公司總資產(chan)(chan)在(zai)(zai)行業(ye)(ye)中僅(jin)排(pai)第(di)55名，凈(jing)資產(chan)(chan)排(pai)第(di)42名。

開(kai)源(yuan)證券表示，證券行(xing)業(ye)(ye)(ye)是資本密集(ji)(ji)型(xing)行(xing)業(ye)(ye)(ye)，公司(si)凈(jing)資本規(gui)模(mo)與頭部(bu)券商相比差距(ju)較大，不利于業(ye)(ye)(ye)務拓展，甚至(zhi)可能會影(ying)響公司(si)未來申請新的業(ye)(ye)(ye)務資格。面(mian)對激(ji)烈(lie)的市(shi)場(chang)競爭及不斷變化的監管環境，亟需通(tong)過(guo)本次發行(xing)募集(ji)(ji)資金進一步擴大凈(jing)資本規(gui)模(mo)，彌(mi)補凈(jing)資本規(gui)模(mo)不足的劣(lie)勢。

此外，在業(ye)(ye)務(wu)均(jun)衡性(xing)方面也有(you)待提(ti)(ti)高(gao)(gao)，收(shou)入(ru)結構還(huan)需優化。開源證券表示，公司雖(sui)然建立(li)了多(duo)元化業(ye)(ye)務(wu)體(ti)系，但業(ye)(ye)務(wu)之(zhi)間(jian)的(de)發展不(bu)均(jun)衡，與新三板(ban)業(ye)(ye)務(wu)、北(bei)交所(suo)業(ye)(ye)務(wu)、債券業(ye)(ye)務(wu)等排名(ming)靠前(qian)的(de)業(ye)(ye)務(wu)及行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)(zheng)體(ti)水(shui)平(ping)相比(bi)，部(bu)分業(ye)(ye)務(wu)整(zheng)(zheng)體(ti)實力(li)、市(shi)場競爭(zheng)力(li)仍顯不(bu)足(zu)，如投行(xing)股權(quan)類業(ye)(ye)務(wu)基礎較差(cha)、國際(ji)業(ye)(ye)務(wu)仍是空白、金(jin)融科(ke)技創新應用能力(li)有(you)待突破等。未來，需要加(jia)大薄(bo)弱業(ye)(ye)務(wu)的(de)投入(ru)，提(ti)(ti)高(gao)(gao)業(ye)(ye)務(wu)均(jun)衡性(xing)，優化收(shou)入(ru)結構。

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