每(mei)經記者(zhe)｜劉艷美(mei)    每(mei)經編輯(ji)｜楊歡    

7月15日，備受關(guan)注的中國經濟半年報公(gong)布。

國家統(tong)計局(ju)數(shu)據顯示，今年上半年，我國GDP為562642億(yi)元，同(tong)比增長2.5%。其(qi)中，二季度(du)(du)GDP為292464億(yi)元，同(tong)比增長0.4%，增幅較一季度(du)(du)回(hui)落4.4個(ge)百分(fen)點(dian)。

“二季度經濟頂(ding)住壓力實現正增長。”國家統(tong)計局表示，2022年(nian)以來，國際環境更趨(qu)復(fu)雜嚴峻，國內疫情多發(fa)散發(fa)，不(bu)利影響(xiang)明(ming)顯加(jia)大，經濟發(fa)展極不(bu)尋(xun)常，超預期突發(fa)因素帶(dai)來嚴重(zhong)沖擊，主要經濟指標在4月深度下跌，5月降幅收(shou)窄，6月企(qi)穩回升。

一系列扎實穩住經濟政策(ce)成效(xiao)明顯(xian)，中國經濟克服(fu)超(chao)預期因素不利影響，呈現企(qi)穩回升(sheng)態勢(shi)，穩住了經濟大盤(pan)，成績來之不易(yi)。

分(fen)省份(fen)來看，二季度(du)，全國31個(ge)省（區(qu)、市）中(zhong)，有26個(ge)地區(qu)生產總值保(bao)持增(zeng)長。部分(fen)地區(qu)受疫情沖(chong)擊(ji)較大，上海、吉林二季度(du)GDP同比(bi)分(fen)別(bie)(bie)下降13.7%和(he)(he)4.5%，城鎮調查失業率分(fen)別(bie)(bie)為12.5%和(he)(he)7.6%，明顯(xian)高于全國水(shui)平。

國(guo)家統計(ji)局新聞發(fa)言人、國(guo)民經濟(ji)綜合(he)統計(ji)司司長付凌暉表(biao)示(shi)，隨著疫情防控(kong)形勢(shi)向好、政(zheng)策效應顯現，我國(guo)經濟(ji)體量大、市場(chang)空(kong)間廣、發(fa)展(zhan)韌(ren)性足(zu)、改(gai)革紅利多、治理能力強(qiang)的優(you)勢(shi)將(jiang)進一步發(fa)揮，經濟(ji)有望(wang)保持(chi)恢(hui)復發(fa)展(zhan)態勢(shi)。當然也要看到，外(wai)部(bu)不(bu)穩(wen)(wen)定不(bu)確定性因素(su)仍然較多，國(guo)內三重壓力猶存(cun)，穩(wen)(wen)定宏觀經濟(ji)大盤、推動經濟(ji)持(chi)續(xu)恢(hui)復還要付出不(bu)懈(xie)努(nu)力。

如何看待當前我(wo)國宏觀經(jing)(jing)濟(ji)整體運行(xing)情況？下半(ban)年(nian)要穩(wen)住宏觀經(jing)(jing)濟(ji)大盤，重點要做好(hao)哪(na)些方面的工作？7月15日(ri)，上海交通大學(xue)安泰(tai)經(jing)(jing)濟(ji)與管理學(xue)院(yuan)經(jing)(jing)濟(ji)系教(jiao)授陳憲、萬博新(xin)(xin)經(jing)(jing)濟(ji)研究院(yuan)副院(yuan)長張(zhang)海冰及華創證券首席宏觀分析(xi)師張(zhang)瑜做客騰訊財經(jing)(jing)&每(mei)日(ri)經(jing)(jing)濟(ji)新(xin)(xin)聞直播間(jian)，予以(yi)詳細解讀。

上半年中國經濟同比(bi)增長2.5%。圖為7月15日，江蘇省(sheng)海安市南莫鎮一家紡織公司生(sheng)產車間內，工人在生(sheng)產線上工作 新華(hua)社圖

出口很給力，投資在發力

每日經(jing)濟(ji)新聞（以下(xia)簡稱NBD）：我(wo)們都知(zhi)道拉動經(jing)濟(ji)的“三駕馬車(che)”，從最新公布的經(jing)濟(ji)數據來(lai)看，“三駕馬車(che)”目前處于(yu)怎樣(yang)的運行狀(zhuang)態？

張(zhang)海冰：平時大家說的(de)“三駕馬車”就(jiu)是經濟(ji)學中講的(de)三大需求：凈出口、投資和(he)消費。現(xian)在的(de)情況是，出口很給力(li)，投資在發力(li)，消費很乏力(li)。

從凈出(chu)(chu)口來看，6月份(fen)出(chu)(chu)口增(zeng)速(su)達(da)到22.0%，上半(ban)年增(zeng)速(su)有13.2%，貿易順差又創新高，可(ke)以(yi)說超(chao)出(chu)(chu)了(le)很多人的預期。這一方面(mian)體現(xian)了(le)我們國家全產業(ye)鏈(lian)的優(you)勢，另(ling)一方面(mian)也體現(xian)了(le)動態(tai)清零的優(you)勢。下一步(bu)我們還是(shi)繼續看好出(chu)(chu)口，但需(xu)要注意的風險是(shi)，如果西方市場出(chu)(chu)現(xian)衰退，可(ke)能(neng)會對外需(xu)有比較明顯的影響。

投資(zi)方面，目(mu)前我們各種穩增長(chang)(chang)政(zheng)策還是以投資(zi)為主，上半年固定(ding)(ding)資(zi)產投資(zi)增長(chang)(chang)6.1%，二(er)季(ji)度增長(chang)(chang)4.2%，都保持(chi)正增長(chang)(chang)。在最(zui)困難的(de)4、5月份(fen)，固定(ding)(ding)資(zi)產投資(zi)也是正增長(chang)(chang)，發力的(de)態(tai)勢還是比較明顯的(de)。

短(duan)期來(lai)看，投資領域可能(neng)存在的風險，現在已經(jing)逐漸暴露出來(lai)了，就是(shi)房(fang)地(di)(di)(di)產投資。上(shang)半年，無論房(fang)地(di)(di)(di)產開發投資（下降5.4%），還是(shi)房(fang)地(di)(di)(di)產銷(xiao)售(shou)面積（下降22.2%）和銷(xiao)售(shou)金額(e)（下降28.9%），都出現負增(zeng)長態(tai)勢。最近，我們這(zhe)種停貸、斷(duan)貸的事件也逐漸引起(qi)各大銀行、包括金融管理(li)部(bu)門和更高層(ceng)的重(zhong)視(shi)。相信這(zhe)個問題不是(shi)很大，我們通過各方協調可以得到解決，不會構(gou)成(cheng)系統性風險，但是(shi)也應當引起(qi)重(zhong)視(shi)。

不(bu)過，從(cong)中長(chang)(chang)期來看，投(tou)資更大(da)的(de)問題還在(zai)(zai)(zai)于不(bu)可(ke)持續(xu)性。我們已經(jing)經(jing)歷(li)了(le)快速工業化(hua)和快速城鎮化(hua)，高(gao)峰階段已經(jing)過去(qu)了(le)。在(zai)(zai)(zai)這種情況下，不(bu)管是房地產(chan)投(tou)資、基礎設(she)施建設(she)投(tou)資，還是廠房設(she)備投(tou)資等(deng)，都不(bu)可(ke)能保(bao)持像(xiang)前(qian)三四(si)十(shi)年的(de)高(gao)速增長(chang)(chang)態(tai)勢。投(tou)資在(zai)(zai)(zai)GDP當中的(de)占(zhan)比，也不(bu)可(ke)能長(chang)(chang)期保(bao)持百分之三四(si)十(shi)的(de)比例。

我們(men)之前提出(chu)了一個比較首創的預警，就(jiu)是要(yao)為(wei)投(tou)資(zi)規(gui)模下降1/3做好準備(bei)。在未來5~10年(nian)或更短時(shi)間內，我們(men)的投(tou)資(zi)規(gui)模可能會下降1/3甚至更多(duo)，要(yao)為(wei)這種轉變(bian)做好準備(bei)。

未來人(ren)口老齡化對于房(fang)地產的需求趨勢，大家都可以(yi)看得到了(le)，很(hen)多人(ren)口流(liu)出的城市，房(fang)子(zi)已(yi)經出現明顯過剩。我們的基礎設施(shi)建設，無論是高速公(gong)路、高鐵，還是公(gong)路，從人(ren)口密度(du)來看覆蓋(gai)率都相(xiang)當不錯了(le)，進步(bu)空間也有限。

在我(wo)們的研究當(dang)中還發現(xian)，某些(xie)省份固定資(zi)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)總額甚至已經(jing)超過當(dang)地GDP規模。也就(jiu)是說，一塊錢(qian)的投(tou)(tou)資(zi)，已經(jing)不(bu)能創造一塊錢(qian)的GDP。在這種情況下，如果還要將投(tou)(tou)資(zi)作為(wei)未(wei)來(lai)穩增長的抓手(shou)，可能存(cun)在一定風(feng)險。

最(zui)后(hou)看消(xiao)(xiao)(xiao)費，無論是(shi)(shi)社(she)會消(xiao)(xiao)(xiao)費品(pin)零售總(zong)額(e)，還(huan)是(shi)(shi)居民(min)消(xiao)(xiao)(xiao)費支出，表現(xian)都不是(shi)(shi)很好。上半(ban)年社(she)會消(xiao)(xiao)(xiao)費品(pin)零售總(zong)額(e)是(shi)(shi)0.7%的負增(zeng)長，二季(ji)度(du)整(zheng)體下(xia)降(jiang)4.6%。全國居民(min)人均(jun)消(xiao)(xiao)(xiao)費支出扣除價(jia)格(ge)因(yin)素影響，上半(ban)年實際(ji)增(zeng)長只有0.8%，城鎮居民(min)的消(xiao)(xiao)(xiao)費支出還(huan)下(xia)降(jiang)了(le)0.9%。

表(biao)面(mian)上看，消(xiao)費(fei)(fei)受(shou)疫情管控措施(shi)的(de)影(ying)響(xiang)比(bi)較大，有(you)些城市(shi)可(ke)能(neng)對(dui)人員(yuan)流動有(you)限制，公(gong)共場(chang)所都(dou)封閉了，影(ying)響(xiang)比(bi)較大。但實際上，消(xiao)費(fei)(fei)更(geng)多是(shi)受(shou)居(ju)民收入增速和收入預期影(ying)響(xiang)。我們未來的(de)增長動力結構在發(fa)生變化(hua)，以(yi)投資穩增長不可(ke)持(chi)續(xu)，這(zhe)種(zhong)情況(kuang)下消(xiao)費(fei)(fei)應該發(fa)揮更(geng)大的(de)作用。但目前來看，消(xiao)費(fei)(fei)這(zhe)方面(mian)的(de)轉(zhuan)機還(huan)沒有(you)出現，這(zhe)是(shi)我們需(xu)要注意的(de)。

貨幣政策還是以內為主

NBD：在外部環境復雜多變(bian)的(de)情況下(xia)，下(xia)一(yi)步國(guo)內利率政策(ce)會不會有新的(de)改(gai)變(bian)？

張瑜：這個問題先要看美國(guo)加(jia)息(xi)的(de)背景是通脹(zhang)(zhang)，現在(zai)美國(guo)通脹(zhang)(zhang)率是9.1%左右，雖然看高(gao)度感(gan)覺(jue)跟1980年大滯脹(zhang)(zhang)時(shi)有點小差(cha)距，當年頂點是14.8%；但(dan)是看寬度，已經(jing)跟1980年差(cha)不(bu)多了，超預期的(de)通脹(zhang)(zhang)風(feng)險在(zai)增加(jia)。

對于(yu)美聯儲加(jia)(jia)息(xi)，現在的一(yi)致(zhi)預(yu)期(qi)是(shi)(shi)7月(yue)、9月(yue)，年底包括11月(yue)、12月(yue)，就(jiu)是(shi)(shi)未來美國還有四次(ci)美聯儲議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)，大家的一(yi)致(zhi)預(yu)期(qi)是(shi)(shi)75BP、50BP、25BP、25BP的加(jia)(jia)法，我個人(ren)感覺每一(yi)次(ci)都有超(chao)預(yu)期(qi)的可能。如果通脹(zhang)比預(yu)期(qi)要(yao)高，美聯儲加(jia)(jia)息(xi)不比市場預(yu)期(qi)高，如何制伏通脹(zhang)呢？

所以我們現在認(ren)為美國通(tong)脹(zhang)是(shi)不是(shi)一定見頂了、到拐點了？我覺得這個判斷太(tai)早了，還是(shi)應該對美國通(tong)脹(zhang)的風險(xian)保持(chi)充(chong)分警惕性。

在(zai)國(guo)內“傳染(ran)性”上，前幾次我們(men)(men)跟美(mei)國(guo)貨(huo)幣政策大(da)反向的時候(hou)，就(jiu)是(shi)我們(men)(men)這邊(bian)偏(pian)穩增長(chang)、偏(pian)寬松，美(mei)國(guo)那(nei)邊(bian)偏(pian)緊，比較典型的像2015年、2018年，基(ji)本上三年一小次。當時會(hui)被動(dong)一些，因為那(nei)個時候(hou)匯(hui)(hui)率(lv)不夠(gou)(gou)有彈性，現在(zai)匯(hui)(hui)率(lv)彈性夠(gou)(gou)開，貨(huo)幣正獨立性可以因為匯(hui)(hui)率(lv)彈性加大(da)而(er)得到更好的呵護和保證。

最(zui)后到(dao)對國(guo)內(nei)貨幣(bi)政策的(de)看法，我認(ren)為還(huan)是(shi)以內(nei)為主。現在匯率(lv)在6.7、6.8左右，距離前期敏感位7.2，還(huan)有可以接受(shou)貶(bian)值或(huo)彈性(xing)加(jia)大(da)的(de)空間。只(zhi)要內(nei)部需要，我們用(yong)匯率(lv)彈性(xing)去(qu)保護或(huo)捍衛國(guo)內(nei)貨幣(bi)政策獨立性(xing)，這個問題(ti)是(shi)不大(da)的(de)，因為目前還(huan)是(shi)有戰略縱深(shen)的(de)位置。

消費補貼的步子應該更大一點

NBD：其實現在從消(xiao)費端和(he)投(tou)資端來看(kan)，都遇到了對未(wei)來的預期、對未(wei)來信心(xin)的問題。下一階段拉動消(xiao)費和(he)投(tou)資，特別(bie)需要注意什(shen)么？

張(zhang)海冰：消費這(zhe)一塊，從(cong)中央到(dao)地(di)方都出臺了(le)很多紓困和幫扶措施。但我們分析后發現，這(zhe)些政策基本都不(bu)是鼓勵(li)消費政策，而(er)是就業幫扶政策。

比如你開一家奶茶(cha)店(dian)，給你減免一點房租或緩繳社保，讓(rang)奶茶(cha)店(dian)可以開下(xia)去(qu)，員工也得到了就業(ye)機(ji)會。這當然是必(bi)要的，但從另外一個角度來說(shuo)，如果消(xiao)費(fei)(fei)者不進店(dian)消(xiao)費(fei)(fei)、沒有客流，這種情況(kuang)下(xia)繼續(xu)開下(xia)去(qu)，實際(ji)上(shang)是繼續(xu)失(shi)血，對小微(wei)企(qi)業(ye)等維持生存是不利的。

我(wo)們(men)要拉動消(xiao)費，關鍵是(shi)要有(you)客流，要讓(rang)消(xiao)費者(zhe)敢上(shang)街、敢進店，這是(shi)一方面(mian)。另(ling)一方面(mian)是(shi)消(xiao)費者(zhe)的收(shou)入(ru)情況和(he)收(shou)入(ru)預期(qi)。近十(shi)多年(nian)(nian)來，我(wo)國(guo)居民可(ke)(ke)支配收(shou)入(ru)增速(su)一直(zhi)處于緩慢下行狀(zhuang)態。收(shou)入(ru)增速(su)下行，會影響到人的預期(qi)。再(zai)疊加前(qian)幾年(nian)(nian)房(fang)價上(shang)漲(zhang)對消(xiao)費的擠(ji)壓，無(wu)論對日常消(xiao)費還是(shi)可(ke)(ke)選消(xiao)費，都產(chan)生了(le)不(bu)利影響。

加(jia)上這(zhe)兩年疫(yi)(yi)情(qing)(qing)影響，居民(min)收入(ru)情(qing)(qing)況可能更加(jia)嚴(yan)峻。在(zai)這(zhe)種(zhong)情(qing)(qing)況下，我們(men)還是(shi)呼(hu)吁消(xiao)費政(zheng)策能夠真正(zheng)從(cong)需(xu)求端(duan)發力(li)，就是(shi)從(cong)消(xiao)費補貼的(de)角度應當步子再大(da)一(yi)點。不(bu)光是(shi)說現(xian)在(zai)部分地(di)方出臺的(de)消(xiao)費券措(cuo)施，在(zai)需(xu)要的(de)時候，還應當從(cong)全國層面對低收入(ru)群體(ti)、包括受疫(yi)(yi)情(qing)(qing)沖擊(ji)比較(jiao)嚴(yan)重的(de)一(yi)些(xie)行(xing)業(ye)群體(ti)，對他們(men)的(de)收入(ru)進行(xing)補貼，提(ti)升消(xiao)費信(xin)心。

低收(shou)入群體(ti)的(de)(de)(de)邊際消(xiao)費傾(qing)向是很高的(de)(de)(de)，因(yin)為(wei)他(ta)的(de)(de)(de)收(shou)入有(you)(you)時候(hou)是入不敷出的(de)(de)(de)，在這(zhe)(zhe)種情(qing)況(kuang)下(xia)如果能夠得到一些(xie)補貼(tie)，會很快(kuai)把錢(qian)花(hua)出去維持自己(ji)的(de)(de)(de)基本生活或稍有(you)(you)改(gai)善。在這(zhe)(zhe)種情(qing)況(kuang)下(xia)，對消(xiao)費的(de)(de)(de)拉動或消(xiao)費激活，是真正有(you)(you)效的(de)(de)(de)政策。

再(zai)從投資(zi)的角(jiao)度來(lai)講，一(yi)定要正視投資(zi)增速不可持續的問題。我們疫情(qing)(qing)之前(qian)和一(yi)些專業機(ji)構做過一(yi)些調(diao)查，各地在發專項債過程中(zhong)都覺(jue)得很困難(nan)，困難(nan)在哪兒呢？就(jiu)(jiu)是沒有項目，項目荒(huang)。很多(duo)地方為了完成申報任務或拿到資(zi)金，就(jiu)(jiu)會出現部分項目“注(zhu)水(shui)”的情(qing)(qing)況。

現在(zai)我們(men)也在(zai)努力挖掘新(xin)基建領(ling)域的(de)潛力，比(bi)如儲能、充電樁等，這是(shi)非常好的(de)，也是(shi)調(diao)整經濟結構(gou)所必需的(de)，但它的(de)體量相對來(lai)(lai)說還比(bi)較小。什(shen)么東西能頂上來(lai)(lai)？還是(shi)要靠消(xiao)費。

我們要(yao)建設統一的國內(nei)大(da)市場(chang)也(ye)好，暢通國內(nei)國際大(da)循環(huan)也(ye)好，都(dou)必須消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)更多(duo)發力(li)，讓消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)更多(duo)增長(chang)。短期(qi)來看(kan)，消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)要(yao)真正從需(xu)求端(duan)去發力(li)，改善居民收(shou)入(ru)狀況和收(shou)入(ru)預期(qi)。長(chang)期(qi)來看(kan)，穩消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)、促消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)，要(yao)有適(shi)當的體制(zhi)和機制(zhi)保障，提(ti)高居民收(shou)入(ru)，包括深化(hua)收(shou)入(ru)分配制(zhi)度的改革等，都(dou)是促消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)的長(chang)遠措施。

我們首先還是要給企業信心

NBD：市場主體(ti)是我們經濟(ji)大(da)盤的“細胞”。對(dui)于企業來(lai)說(shuo)，下半年如何(he)應對(dui)挑戰和(he)機遇？

陳憲(xian)：現在講到(dao)企業，大家都知道(dao)很艱難。除了前面說的要(yao)改善外(wai)部環境(jing)、放(fang)松外(wai)部約(yue)束，對于企業自己，現在最(zui)重要(yao)的就是活下(xia)去。

怎么活下去(qu)？我們首(shou)先還是要(yao)給企業信(xin)心(xin)，現在(zai)又到了說“信(xin)心(xin)比黃金更重(zhong)要(yao)”的(de)(de)時候。雖然現在(zai)短期矛(mao)盾很集中(zhong)，但(dan)中(zhong)國經(jing)濟的(de)(de)基本(ben)面是沒有變的(de)(de)。比如出口超預期的(de)(de)增(zeng)長，還有很重(zhong)要(yao)的(de)(de)外商投資數據，這(zhe)都說明中(zhong)國經(jing)濟中(zhong)長期向(xiang)好，企業要(yao)有信(xin)心(xin)。

中國經濟還(huan)在進行很多(duo)結構性調整，企(qi)業(ye)(ye)可以從中看到(dao)自己應(ying)該怎(zen)么(me)順勢而為，就(jiu)是產(chan)業(ye)(ye)發(fa)展放在什(shen)么(me)地方(fang)，發(fa)展的(de)(de)重點在什(shen)么(me)地方(fang)。我們可以看到(dao)，很多(duo)新興產(chan)業(ye)(ye)、高科(ke)技(ji)產(chan)業(ye)(ye)增長還(huan)是很快的(de)(de)。

另外(wai)，在有信心的(de)(de)條件下，活(huo)下去的(de)(de)具體辦(ban)法，就是(shi)拿(na)到(dao)(dao)現金(jin)流。尤其(qi)對于科技型企業和(he)“0到(dao)(dao)1”的(de)(de)企業，是(shi)有條件的(de)(de)、手里是(shi)有籌(chou)碼的(de)(de)，因為(wei)各種創(chuang)投資(zi)(zi)金(jin)、產投資(zi)(zi)本還是(shi)很活(huo)躍的(de)(de)，也是(shi)有錢的(de)(de)。這(zhe)個時候(hou)哪怕降低一(yi)點估值、便宜一(yi)點出(chu)讓股權(quan)，也要拿(na)到(dao)(dao)現金(jin)流，不然(ran)你怎么活(huo)下去？

流動性三季度將逐漸回歸常態化

NBD：市(shi)場主(zhu)體(ti)當下確實面臨(lin)著(zhu)發展上的(de)壓力和(he)(he)困難，我們(men)也看到，今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)一系列金(jin)融政策也在(zai)持續為市(shi)場主(zhu)體(ti)提供助力和(he)(he)幫扶。同時為了增加流動(dong)性供給，金(jin)融機構(gou)也在(zai)加大對(dui)實體(ti)經濟信貸方面的(de)支(zhi)持力度(du)。然而近期央行也多次(ci)進行了30億元7天逆(ni)回(hui)購操(cao)作，結(jie)合(he)15日看到的(de)宏(hong)觀數(shu)據，釋放出什(shen)么(me)樣的(de)市(shi)場信號(hao)？

張瑜：30億元的投放操作其實(shi)并不是首(shou)次(ci)，在(zai)2021年年初的時候用過。大家可(ke)能認(ren)為這(zhe)是央行整個貨幣政策變(bian)化的前置(zhi)信(xin)號，因為確實(shi)在(zai)2021年的操作當中產生了這(zhe)樣的效果，資金(jin)面快速(su)收斂，資金(jin)利率回歸政策利率附近(jin)運行。

但我(wo)并不認為(wei)需要過(guo)度關注30億。因為(wei)本身在目前的(de)(de)央(yang)行框架當中，價(jia)格(ge)比量重(zhong)要。流(liu)動性整個量的(de)(de)管理，包括降(jiang)準工具，我(wo)們現在都不能完全算作貨幣政策(ce)轉向或者(zhe)不轉向的(de)(de)操作，更多(duo)是(shi)一(yi)個流(liu)動性管理工具，其(qi)實還是(shi)價(jia)格(ge)、利率更重(zhong)要，因為(wei)是(shi)最(zui)終交易的(de)(de)核心。

不過，我認為流(liu)動性在整個(ge)三季度確(que)實會逐漸回歸常(chang)態化(hua)。

短端(duan)5~7月資(zi)金端(duan)銀(yin)行(xing)間利率(lv)非常便宜，只有1.6%、1.7%的水平，大家覺得非常寬(kuan)松。但(dan)我(wo)對(dui)這個(ge)寬(kuan)松的定義是“被動(dong)寬(kuan)松”，因為這段時間經(jing)濟需求本身比(bi)較弱，沒有人用錢嘛，錢都(dou)淤在銀(yin)行(xing)間，是被動(dong)流(liu)動(dong)性淤積的結(jie)果(guo)。

三季度，我們認為流動(dong)性也是“被動(dong)收緊”，慢慢經(jing)濟復蘇了，咱們也慢慢放開了，人流、物流、貨運流已經(jing)在做一些(xie)邊際優化。整個信用擴張數(shu)據(ju)，也看到企業中長期融資貸款開始有一些(xie)修復。原來(lai)淤積的水，多(duo)多(duo)少(shao)(shao)少(shao)(shao)隨著經(jing)濟好轉，大家慢慢“喝”下去一些(xie)，水位下來(lai)了，利(li)率自然就(jiu)上去了。

但(dan)是再(zai)往后，會不(bu)會有(you)主(zhu)動收緊(jin)的(de)(de)(de)風險？我(wo)的(de)(de)(de)主(zhu)觀判斷是傾向于收緊(jin)的(de)(de)(de)概(gai)率比較(jiao)(jiao)小，一是因為(wei)經濟結構(gou)修復得(de)不(bu)夠(gou)均衡，投資占比依然(ran)較(jiao)(jiao)高(gao)、消費服務業(ye)占比較(jiao)(jiao)低。另外，通(tong)脹(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)高(gao)度(du)雖(sui)然(ran)有(you)了，但(dan)是通(tong)脹(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)寬度(du)是不(bu)夠(gou)的(de)(de)(de)，比如說(shuo)PPI單邊回(hui)落、大宗商品最(zui)近價格掉(diao)得(de)很兇，同(tong)時核心服務業(ye)的(de)(de)(de)通(tong)脹(zhang)(zhang)也是上行偏緩慢的(de)(de)(de)，所以通(tong)脹(zhang)(zhang)范圍也不(bu)夠(gou)大。

服務業領域要進一步發力

NBD：今年政府(fu)工作報(bao)告(gao)確(que)定了(le)全年5.5%左右(you)的增長目(mu)標。怎么看下半(ban)年經濟走(zou)勢？

張海冰(bing)：二季(ji)度(du)經濟度(du)過了非常(chang)艱難的時刻，下(xia)一步，我們還是(shi)應該在服務業領域進一步發力(li)。今年來看，三大產業中，農(nong)業是(shi)很穩的，工業增長也(ye)不錯，相比之(zhi)下(xia)，服務業面臨更大的困難。

上半(ban)年(nian)(nian)第三產業(ye)(ye)的(de)增長(chang)是1.8%，二季度則下(xia)降了(le)0.4%。第三產業(ye)(ye)是承載(zai)就業(ye)(ye)最大的(de)產業(ye)(ye)，就業(ye)(ye)影響著(zhu)大家的(de)收入(ru)，收入(ru)影響著(zhu)消費，消費又反(fan)過(guo)來影響GDP增長(chang)。下(xia)半(ban)年(nian)(nian)希望疫情(qing)防控措施更加科學化，讓居民(min)能夠上得(de)了(le)街(jie)、進得(de)了(le)店(dian)，能夠把(ba)錢(qian)花出(chu)去(qu)，讓困(kun)難群體也有錢(qian)可花。在這種情(qing)況下(xia)，我們下(xia)半(ban)年(nian)(nian)的(de)穩增長(chang)局(ju)勢將是非(fei)常有利的(de)。

陳憲(xian)：上(shang)半(ban)年實現正增長確實很(hen)不容易，尤其是中國(guo)經(jing)濟的核(he)心區域(yu)都受到疫(yi)情(qing)影響，最早是珠三(san)角，然(ran)后是上(shang)海、北京。

前面的(de)(de)數(shu)據已經出來了(le)(le)，我們現在更(geng)多是往后看，要(yao)實(shi)現全年(nian)5.5%的(de)(de)目標(biao)，下半年(nian)增速要(yao)8%以上了(le)(le)，確實(shi)有點難(nan)度(du)。其中的(de)(de)一(yi)個關鍵因素(su)，還是要(yao)考(kao)慮疫情(qing)防控的(de)(de)科(ke)學化(hua)和精準化(hua)。你至少使得三季度(du)跑(pao)到6%、7%，四季度(du)再跑(pao)到更(geng)高一(yi)點，全年(nian)的(de)(de)情(qing)況才會好一(yi)點。

NBD：今(jin)年上(shang)半年疫情(qing)對于整個經濟的(de)影(ying)響是比較明顯的(de)，這(zhe)種情(qing)況下，我們怎么進一步統籌疫情(qing)防控和經濟發展？

陳憲(xian)：統籌疫(yi)情防控、穩定經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長，現在處(chu)于首要地位。這兩年多來可以(yi)看到，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長的(de)(de)最大變(bian)量就(jiu)(jiu)是(shi)疫(yi)情。疫(yi)情反復時，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)下行(xing)壓(ya)力(li)較大，民生(sheng)困難相對也更大。一(yi)旦疫(yi)情趨(qu)緩，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)馬上就(jiu)(jiu)會反彈，民生(sheng)也就(jiu)(jiu)好一(yi)些(xie)。這就(jiu)(jiu)說明(ming)，中國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)的(de)(de)基本面還(huan)是(shi)好的(de)(de)，長期向(xiang)好的(de)(de)趨(qu)勢(shi)沒有變(bian)。處(chu)理(li)好疫(yi)情防控跟經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長的(de)(de)關(guan)系，是(shi)一(yi)個很大的(de)(de)問題。

我們(men)一定要好好地(di)把防控端、經濟端研(yan)判(pan)一下(xia)，現在(zai)的痛點、難(nan)點到底在(zai)什么地(di)方。比(bi)如從經濟的角度(du)來看(kan)，上海疫(yi)情暴露出來的產(chan)業(ye)鏈協同問題(ti)，難(nan)點、痛點到底怎(zen)么緩解(jie)？再(zai)比(bi)如接觸(chu)性服務業(ye)有很(hen)多小微企業(ye)，它們(men)抗打擊(ji)能力是很(hen)弱的，在(zai)供(gong)給端、需求端、民生端要綜合研(yan)判(pan)，找到痛點、難(nan)點，再(zai)有針對(dui)性地(di)解(jie)決問題(ti)。

另(ling)外(wai)，要嚴肅處理防控當中出現的簡單化、“一刀切”、層層加碼(ma)問題。現在有(you)(you)些(xie)專家認為下半(ban)年(nian)經(jing)(jing)濟增速可以達到(dao)5.5%，甚(shen)至還有(you)(you)說(shuo)可能到(dao)5.5%~6%。我同意這個說(shuo)法，但前提是(shi)我們的經(jing)(jing)濟和民生要回(hui)歸正常、回(hui)歸常態(tai)。

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