每(mei)經記者(zhe)｜趙李南(nan) 朱萬平(ping)    每(mei)經編輯(ji)｜梁梟 張海妮    

7月13日，科潤(run)智控（BJ834062，股價(jia)(jia)(jia)4.31元(yuan)，市(shi)值7.62億元(yuan)）登(deng)陸北交所，發行價(jia)(jia)(jia)僅為4.30元(yuan)/股，但依然(ran)破(po)發。截至(zhi)當日收(shou)盤，公司股價(jia)(jia)(jia)下(xia)跌1.16%，收(shou)于4.25元(yuan)/股。

數(shu)據來源：記者整理視覺中(zhong)國圖楊靖(jing)制圖

7月18日，科潤(run)智(zhi)控發布2022年(nian)半年(nian)度業績預告，預計上(shang)半年(nian)歸屬于上(shang)市(shi)公(gong)司(si)股東(dong)的凈利潤(run)1200萬元(yuan)至1500萬元(yuan)，同比(bi)增長7006.45%至8783.06%。

7月19日，科潤智控股(gu)(gu)價上漲4.11%，收(shou)于4.31元/股(gu)(gu)。

科潤(run)智控表(biao)示，2022年(nian)上半年(nian)，公司持(chi)續優(you)化生產(chan)(chan)經營，大力推進產(chan)(chan)品(pin)研發和創(chuang)新，抓住“雙碳”政策以及(ji)“能效”提升產(chan)(chan)生的市場需(xu)求(qiu)旺(wang)盛的有利時機，生產(chan)(chan)和銷售均呈穩定(ding)增長。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者注意到，科潤智控(kong)主要(yao)從事變壓(ya)器、高低壓(ya)成(cheng)套開關設(she)(she)備、智能(neng)集成(cheng)設(she)(she)備等輸配電核心設(she)(she)備的研發、制(zhi)造和銷售(shou)，產品應(ying)用(yong)于城鄉電網工(gong)程、建筑交通配電行業、工(gong)業電氣自(zi)動化(hua)控(kong)制(zhi)等領(ling)域。2021年，公司實現營收約6.51億元，凈(jing)利潤為4294.34萬元。

期貨交易產生投資損失

以2021年的(de)(de)營(ying)收結構(gou)而言(yan)，變壓(ya)器和(he)高低壓(ya)成套(tao)開關(guan)設備構(gou)成科潤智控收入的(de)(de)主要部分(fen)(fen)(fen)，分(fen)(fen)(fen)別貢(gong)獻(xian)營(ying)業(ye)收入約2.74億元(yuan)(yuan)和(he)2.22億元(yuan)(yuan)，占比分(fen)(fen)(fen)別約42.95%和(he)34.82%。

此外(wai)，2021年(nian)同期(qi)，受銅(tong)價(jia)格持續(xu)、劇烈上(shang)升(sheng)影響，科潤(run)智控期(qi)貨(huo)交易產生投資(zi)損失(shi)550.26萬元，2022年(nian)上(shang)半年(nian)無損失(shi)。科潤(run)智控曾(ceng)解釋稱，銅(tong)材和硅鋼片為(wei)其主要原材料(liao)，公司開展大宗(zong)(zong)商品(pin)期(qi)貨(huo)交易是為(wei)了借助期(qi)貨(huo)市場風險對沖功能以規(gui)避(bi)因大宗(zong)(zong)商品(pin)價(jia)格波動(dong)所帶來的經營(ying)風險。

然(ran)而，從實(shi)際開展(zhan)的(de)結果來看，科(ke)潤智控的(de)期貨交(jiao)易并未(wei)取(qu)得令(ling)人滿意(yi)的(de)效果。2020年(nian)(nian)和(he)2021年(nian)(nian)，科(ke)潤智控進行期貨交(jiao)易產生(sheng)的(de)投資收益分別為-38.63萬元和(he)-552.29萬元。科(ke)潤智控表示，其2021年(nian)(nian)業績下降的(de)重要原(yuan)因(yin)之一便是受期貨交(jiao)易影響。

根據科(ke)潤智控回復北交所審查問詢函的內容，2021年4月末，公司(si)對(dui)期貨(huo)全部清倉(cang)，此后未再從事期貨(huo)交易。2021年7月，公司(si)注(zhu)銷期貨(huo)交易賬戶(hu)。

值得注意的是，從(cong)電力(li)系統環(huan)節來(lai)看，發電、輸配(pei)電構成科潤(run)智(zhi)(zhi)控主營業務(wu)的重要組成部分(fen)，這兩個領域(yu)在2021年度分(fen)別為(wei)科潤(run)智(zhi)(zhi)控貢獻營業收入(ru)占(zhan)比5.66%和93.72%。因此，電源和電網投資(zi)是科潤(run)智(zhi)(zhi)控的直(zhi)接下游。

國(guo)(guo)家能(neng)源(yuan)局數據顯示，2022年1～5月，全國(guo)(guo)主要發電(dian)企業電(dian)源(yuan)工程(cheng)完(wan)成(cheng)投資(zi)1470億元，同比增長5.7%；電(dian)網工程(cheng)完(wan)成(cheng)投資(zi)1263億元，同比增長3.1%。

《每日經濟新聞》記(ji)者注意(yi)到(dao)，無(wu)論從絕對值(zhi)還是(shi)同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)速看，太(tai)陽能(neng)的表現都(dou)“首屈一指(zhi)”。2022年(nian)1～5月(yue)，太(tai)陽能(neng)電(dian)(dian)源基本(ben)建(jian)設(she)投資(zi)完成額409億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長248.7%。電(dian)(dian)源基本(ben)建(jian)設(she)投資(zi)完成額絕對值(zhi)位列(lie)第二位的為風電(dian)(dian)，2022年(nian)1～5月(yue)完成390億(yi)元(yuan)(yuan)。從裝機容量(liang)看，風電(dian)(dian)與太(tai)陽能(neng)在(zai)1～5月(yue)增(zeng)速也較高。中(zhong)電(dian)(dian)聯數據顯示，截(jie)至5月(yue)底，全國發(fa)電(dian)(dian)裝機容量(liang)24.2億(yi)千(qian)(qian)瓦(wa)，同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長7.9%。其中(zhong)，風電(dian)(dian)3.4億(yi)千(qian)(qian)瓦(wa)，同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長17.6%；太(tai)陽能(neng)發(fa)電(dian)(dian)3.3億(yi)千(qian)(qian)瓦(wa)，同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長24.4%。

此前，科潤(run)智控在招股書中分析(xi)稱，在“碳達峰-碳中和(he)30/60”國(guo)家戰略目標的(de)引導下，我國(guo)風力發(fa)電產業和(he)光伏發(fa)電產業的(de)高速(su)發(fa)展(zhan)將助推其(qi)所配套的(de)輸配電及控制(zhi)(zhi)設(she)備(bei)市場的(de)發(fa)展(zhan)動能，促進輸配電及控制(zhi)(zhi)設(she)備(bei)在研(yan)發(fa)設(she)計與生(sheng)產制(zhi)(zhi)造技術方面的(de)不斷革新(xin)，催生(sheng)更大的(de)市場需求規模。

原料漲價致毛利率下滑

此次(ci)IPO，科(ke)潤智控(kong)共募(mu)得資金(jin)1.75億元(yuan)，并成功引入青島晨(chen)融鼎力私募(mu)股(gu)(gu)權投(tou)資基金(jin)合伙企業（有(you)限(xian)合伙）、浙江日新控(kong)股(gu)(gu)有(you)限(xian)公(gong)(gong)司、一(yi)鼎私募(mu)基金(jin)管理（山東）有(you)限(xian)公(gong)(gong)司（一(yi)鼎新精選1號私募(mu)證(zheng)券(quan)投(tou)資基金(jin)）、嘉興金(jin)長川貳號股(gu)(gu)權投(tou)資合伙企業（有(you)限(xian)合伙）4名戰略投(tou)資者。

就IPO定(ding)價(jia)(jia)而(er)言(yan)，科(ke)潤智(zhi)控(kong)定(ding)價(jia)(jia)并(bing)不高，其發行價(jia)(jia)格為4.30元/股，其發行市(shi)(shi)盈率為21.65倍，也低(di)于行業最近一(yi)個月的靜態市(shi)(shi)盈率，后者(zhe)為33.09倍。盡管發行價(jia)(jia)和發行市(shi)(shi)盈率均較低(di)，但公司(si)在(zai)上市(shi)(shi)首日還是(shi)以(yi)破(po)(po)發告(gao)終(zhong)。不過破(po)(po)發的幅度并(bing)不大，只有1.16%。

作為一家輸(shu)配電設(she)備(bei)廠商(shang)，科潤智(zhi)控輸(shu)配電前(qian)五大客戶包括(kuo)國家電網、南(nan)方電網、中(zhong)國西(xi)電集(ji)團等。

在業績方面，2018~2021年，科潤(run)(run)智控(kong)的營(ying)收(shou)分別為(wei)3.96億元(yuan)(yuan)、4.75億元(yuan)(yuan)、5.71億元(yuan)(yuan)和6.51億元(yuan)(yuan)；同(tong)期(qi)，歸母凈利潤(run)(run)分別為(wei)3263.70萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、3823.61萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、5079.2萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和4321.48萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。除(chu)2021年外，公司業績整體呈現(xian)增(zeng)長態(tai)勢。2022年一季度(du)，科潤(run)(run)智控(kong)實(shi)現(xian)營(ying)收(shou)1.37億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長65.93%；歸母凈利潤(run)(run)為(wei)331.56萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長135.84%。

相較于業(ye)績(ji)持續增長，科潤智控的毛利率(lv)卻持續下滑。招股(gu)書顯(xian)示，2019~2021年和2022年一(yi)季度(du)，科潤智控的毛利率(lv)分別(bie)為24.87%、22.11%、19.29%和18.18%。短短數年，已經下滑超過6個百分點。

科(ke)潤(run)智控的毛利率(lv)下滑，很(hen)大程度(du)上(shang)與原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)漲價(jia)有(you)關。科(ke)潤(run)智控的原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)是銅材(cai)(cai)、硅鋼片(pian)等(deng)金(jin)屬材(cai)(cai)料(liao)(liao)及斷路器(qi)、互感(gan)器(qi)、電容(rong)器(qi)等(deng)電器(qi)元件。2021年，國內(nei)銅材(cai)(cai)、硅鋼片(pian)等(deng)原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)價(jia)格大漲，使得公司盈利能力承(cheng)壓。

不過(guo)，2022年6月以來，大(da)宗(zong)商品價(jia)(jia)格出現調整。以倫(lun)(lun)銅（LME銅）為(wei)例，如果從(cong)3月的最高(gao)點算起，倫(lun)(lun)銅已經累計下(xia)跌31%。Wind資(zi)訊顯示，截(jie)至7月12日，倫(lun)(lun)銅的價(jia)(jia)格為(wei)7370.5美(mei)元/噸，而3月高(gao)點時的價(jia)(jia)格為(wei)10730美(mei)元/噸。

隨著銅(tong)等原料價格下降，科潤智控的毛利(li)率狀況有望好轉。

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