每經記(ji)者｜王海慜    每經編輯｜彭水萍

7月(yue)18日，中信(xin)證券（SH600030，股價19.87元，市值2945億(yi)元）研究部發(fa)布(bu)了《從拆解(jie)Model3看智能(neng)電動車發(fa)展(zhan)趨勢》研報，引發(fa)了市場(chang)的廣泛關注。

從這份(fen)研報披露的(de)(de)情(qing)況來看，這份(fen)研報的(de)(de)內容主要基(ji)于由中信證(zheng)券研究部TMT和汽車團隊協同多家公司(si)和機構經過(guo)兩(liang)個月的(de)(de)時間(jian)對一(yi)輛特斯(si)拉Model3的(de)(de)完整拆解(jie)。

不過，如今這(zhe)篇重磅(bang)拆車研(yan)報(bao)(bao)卻遭(zao)到(dao)了(le)質疑(yi)。今日(ri)，賬號(hao)名為“01芯聞(wen)”的雪(xue)球(qiu)用戶在雪(xue)球(qiu)上發帖稱，這(zhe)份(fen)研(yan)報(bao)(bao)的有(you)關(guan)部分涉嫌(xian)抄襲(xi)了(le)其之前(qian)發表(biao)的原創(chuang)文章(zhang)，此(ci)外，這(zhe)篇研(yan)報(bao)(bao)還存(cun)在多處錯誤。就相關(guan)問題，記者(zhe)今日(ri)向(xiang)中信證券方面發去(qu)了(le)采(cai)訪(fang)函(han)，截至發稿，記者(zhe)尚未從中信證券方面收(shou)到(dao)回復。

圖片來源：視覺中(zhong)國(guo)-VCG211285221075

研報配圖水印留痕跡：部分內容摘自他人文章未注明？

最近，在賣方研(yan)究圈流行一個(ge)“拆(chai)(chai)(chai)”字(zi)，從“拆(chai)(chai)(chai)車(che)”到“拆(chai)(chai)(chai)臉”再到“拆(chai)(chai)(chai)APP”，各路分析師們紛紛念起了“拆(chai)(chai)(chai)”字(zi)訣(jue)。而帶起這波熱(re)潮的(de)是海通證券(quan)(quan)(quan)和中信證券(quan)(quan)(quan)兩(liang)大券(quan)(quan)(quan)商(shang)，它們不到一個(ge)月的(de)時(shi)間內相繼發布兩(liang)篇重磅拆(chai)(chai)(chai)車(che)研(yan)報。

圖(tu)片(pian)來源：中信證券研報截(jie)圖(tu)

7月(yue)18日(ri)，中信證券(quan)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)部發(fa)布的《從(cong)拆(chai)解(jie)Model3看智能電動(dong)車發(fa)展趨勢(shi)》研(yan)(yan)(yan)報(bao)引發(fa)了市(shi)場(chang)的廣(guang)泛關注(zhu)。從(cong)這份(fen)研(yan)(yan)(yan)報(bao)披露的情(qing)況來看，該研(yan)(yan)(yan)報(bao)的源起為中信證券(quan)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)部TMT和汽車團(tuan)隊協聯合多家公司(si)和機構對一輛特(te)斯(si)拉Model 3進行的完(wan)整拆(chai)解(jie)，而(er)此次拆(chai)解(jie)耗時兩個月(yue)。

值得注(zhu)意(yi)的是，這(zhe)篇研報的署(shu)名分(fen)析師陣(zhen)容也堪稱(cheng)豪華，云集了中信證券云基(ji)礎設(she)施行(xing)業(ye)、科(ke)技產業(ye)、新能源汽車行(xing)業(ye)、汽車及零部件(jian)行(xing)業(ye)、計算(suan)機行(xing)業(ye)等多個行(xing)業(ye)的首席分(fen)析師。

不過，這(zhe)篇研報(bao)的原(yuan)創性卻遭到(dao)了(le)質疑。今日(ri)，賬(zhang)號名(ming)為(wei)“01芯(xin)聞”的某雪球用戶在雪球上(shang)發帖對中信證(zheng)券的這(zhe)份研報(bao)提出(chu)了(le)多(duo)處疑問(wen)。

圖片(pian)來源：“01芯聞”在雪(xue)球上(shang)發帖截圖

首先，這篇帖子(zi)指出，中(zhong)信證券的(de)這份研報的(de)有關部(bu)分涉嫌抄襲了(le)其(qi)(qi)之前(qian)發表的(de)原(yuan)創文章，“作(zuo)為智能電動(dong)汽車核(he)心部(bu)件(jian)之一的(de)電動(dong)動(dong)力(li)總(zong)成(cheng)(cheng)，特(te)別(bie)是逆(ni)變(bian)器部(bu)分，研報中(zhong)卻沒有提供多少原(yuan)創內容(rong)(rong)。30-32頁對特(te)斯拉上(shang)一款車型Model S動(dong)力(li)總(zong)成(cheng)(cheng)回顧，其(qi)(qi)內容(rong)(rong)和配圖(tu)幾乎(hu)都是從筆者之前(qian)的(de)原(yuan)創文章《特(te)斯拉澎湃動(dong)力(li)來(lai)自何方？》而來(lai)，僅是重(zhong)組了(le)語句(ju)，拆分了(le)圖(tu)片(pian)。”

圖片來(lai)源：《特斯拉澎湃動力來(lai)自何方？》一文截圖

記(ji)者注意到，《特(te)(te)斯(si)拉澎湃動力來自何方(fang)？》一文(wen)的(de)發(fa)表(biao)時間(jian)為(wei)今年(nian)(nian)1月份(fen)，與(yu)(yu)中信(xin)證券《從拆解Model3看智能電動車發(fa)展趨勢(shi)》研報在發(fa)表(biao)時間(jian)相(xiang)隔(ge)了(le)(le)半(ban)年(nian)(nian)左右(you)。而《特(te)(te)斯(si)拉澎湃動力來自何方(fang)？》一文(wen)今年(nian)(nian)1月在雪球(qiu)發(fa)布后，僅獲得了(le)(le)1次(ci)轉發(fa)和0次(ci)評(ping)論，顯(xian)得關注度并不高。“01芯聞(wen)”目前在雪球(qiu)上的(de)粉絲(si)數量也只有120位左右(you)，與(yu)(yu)許多大V的(de)粉絲(si)數差距較大。此外，該文(wen)在名(ming)為(wei)“01芯聞(wen)”的(de)個人公眾號平臺上也有發(fa)布。

記者對比了(le)研報30-32頁的內(nei)容(rong)和《特斯拉澎湃(pai)動力(li)來自何(he)方？》一文的有(you)關內(nei)容(rong)之后，發現了(le)一些相(xiang)似之處。

例如，中(zhong)信證券(quan)(quan)研報30-32頁(ye)中(zhong)的插圖(tu)35、插圖(tu)36與《特斯拉澎湃(pai)動(dong)力來(lai)自何方(fang)？》一文的部(bu)分插圖(tu)的重合度較高。值(zhi)得一提(ti)的是，中(zhong)信證券(quan)(quan)研報插圖(tu)36的右下角(jiao)恰好帶有(you)“01芯(xin)聞”的微(wei)信水印，而(er)研報標注(zhu)的資(zi)料來(lai)源(yuan)卻為“Damien Maguire，Turbo Electric”。

中信(xin)證券研報第31頁(ye)中的插圖(tu)35、36

《特斯拉(la)澎湃動力來自何(he)方？》一文中的插圖

此(ci)外，記者對(dui)比發現，中信證券(quan)上述拆車研報(bao)第30頁的(de)(de)部分文(wen)字內容也(ye)與《特斯拉澎湃動力來自(zi)何方？》一(yi)文(wen)的(de)(de)相(xiang)關內容存(cun)在著一(yi)定程(cheng)度的(de)(de)重合。

圖片來源：中信證券研報第30頁截(jie)圖

圖片來(lai)源：《特斯拉澎湃動力來(lai)自何方？》一文截圖

對此，“01芯(xin)聞(wen)”在(zai)帖子中(zhong)進一步指出(chu)，“（中(zhong)信證(zheng)券(quan)）研報不但沒有給出(chu)引(yin)用出(chu)處，而且還把筆(bi)者原文中(zhong)的一處筆(bi)誤也原封不動的復制到(dao)研報中(zhong)。希望(wang)中(zhong)信證(zheng)券(quan)在(zai)下(xia)次引(yin)用時(shi)，至(zhi)少找筆(bi)者校對一下(xia)。”

研報或存在一些錯誤

除了上述涉(she)嫌抄襲(xi)的(de)(de)部分外，“01芯聞”還在(zai)今日發(fa)布的(de)(de)帖子中(zhong)指出，中(zhong)信證(zheng)券的(de)(de)這份拆(chai)車(che)研報疑(yi)似存在(zai)多處錯誤(wu)。

例(li)如，“01芯聞”指出，中(zhong)信證券研(yan)報(bao)(bao)中(zhong)存在一些疏漏之處，以及(ji)解釋較為模糊的(de)地方，例(li)如在研(yan)報(bao)(bao)對(dui)Model 3動力總成介紹內容(rong)中(zhong)，出現了(le)錯誤的(de)配圖，涉及(ji)插圖38、39。

圖(tu)片來(lai)源(yuan)：“01芯聞”雪球帖子截(jie)圖(tu)

此外，帖(tie)子(zi)還(huan)對(dui)中信證券(quan)研(yan)報(bao)中存在的(de)(de)一些不足之(zhi)處(chu)進行(xing)了(le)分析。例如，“01芯(xin)聞”在帖(tie)子(zi)中指出(chu)：“碳(tan)(tan)化(hua)硅”在中信證券(quan)的(de)(de)研(yan)報(bao)中共出(chu)現了(le)74次，重要程度相(xiang)當高。遺憾的(de)(de)是研(yan)報(bao)中只是定性解(jie)釋了(le)碳(tan)(tan)化(hua)硅在電動汽車中應(ying)用(yong)的(de)(de)優劣(lie)之(zhi)處(chu)，并沒有(you)定量(liang)的(de)(de)分析特斯拉的(de)(de)需求對(dui)整(zheng)個碳(tan)(tan)化(hua)硅市(shi)場(chang)的(de)(de)影(ying)響。而“01芯(xin)聞”則在帖(tie)子(zi)中對(dui)此定量(liang)分析進行(xing)了(le)補(bu)充。

在這(zhe)篇帖子的(de)(de)(de)最后(hou)，“01芯聞”略帶委婉的(de)(de)(de)指出，“雖然中信證(zheng)券的(de)(de)(de)這(zhe)份Model 3拆解(jie)研報有(you)一(yi)些疏(shu)漏之處（包括大量引(yin)用筆者(zhe)的(de)(de)(de)原創(chuang)內容），且有(you)不少行業分析人士認為‘作秀/噱頭(tou)’的(de)(de)(de)成(cheng)分居多，但是(shi)(shi)筆者(zhe)還是(shi)(shi)希望有(you)更多的(de)(de)(de)券商能夠做類似這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)田野調查(cha)，畢竟(jing)買一(yi)份Munro的(de)(de)(de)全(quan)套(tao)Model 3拆解(jie)研報需(xu)要8.7萬美(mei)元。”

就(jiu)“01芯聞”所指出的上述問題是否(fou)屬實，記者今日向中信(xin)證券(quan)方面(mian)發去(qu)了(le)采訪函。不過截至發稿，記者尚未(wei)從(cong)中信(xin)證券(quan)方面(mian)收到回復。

近年(nian)來，賣方研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)業(ye)內因為(wei)涉嫌研(yan)(yan)報(bao)(bao)抄襲而(er)引發(fa)(fa)的爭議不在少數。例如，2019年(nian)華創證(zheng)券(quan)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)(suo)相(xiang)關分(fen)(fen)析(xi)(xi)師涉嫌“抄襲門”曾引發(fa)(fa)業(ye)內熱(re)議。當時(shi)，愛(ai)分(fen)(fen)析(xi)(xi)曾發(fa)(fa)布(bu)了原創報(bao)(bao)告被華創證(zheng)券(quan)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)(suo)抄襲的聲明。愛(ai)分(fen)(fen)析(xi)(xi)在該聲明中指出：“經(jing)愛(ai)分(fen)(fen)析(xi)(xi)核實，華創證(zheng)券(quan)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)所(suo)(suo)的這份研(yan)(yan)報(bao)(bao)（《SaaS讓Adobe重回偉大——“云”時(shi)代系列研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)之二》）與愛(ai)分(fen)(fen)析(xi)(xi)此前發(fa)(fa)布(bu)的原創報(bao)(bao)告對(dui)比，標題(ti)高度相(xiang)似(si)，核心(xin)觀(guan)點和分(fen)(fen)析(xi)(xi)思路雷同，部分(fen)(fen)段(duan)落甚(shen)至(zhi)直接抄襲原文。”

根據證(zheng)監會制(zhi)定的《發布證(zheng)券(quan)(quan)研(yan)(yan)究(jiu)報告暫行規(gui)定》第(di)9條規(gui)定，“制(zhi)作證(zheng)券(quan)(quan)研(yan)(yan)究(jiu)報告應當合(he)(he)規(gui)、客觀(guan)、專(zhuan)業(ye)、審(shen)慎。署(shu)名的證(zheng)券(quan)(quan)分(fen)析師應當對證(zheng)券(quan)(quan)研(yan)(yan)究(jiu)報告的內容和觀(guan)點負責，保證(zheng)信息來源(yuan)合(he)(he)法(fa)合(he)(he)規(gui)，研(yan)(yan)究(jiu)方法(fa)專(zhuan)業(ye)審(shen)慎，分(fen)析結論具有合(he)(he)理依據。” 

第10條則明確，“證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司、證(zheng)券(quan)(quan)投資咨詢機構應當建立證(zheng)券(quan)(quan)研(yan)(yan)究報告發(fa)布審(shen)閱機制，明確審(shen)閱流程，安排專門人(ren)員，做好證(zheng)券(quan)(quan)研(yan)(yan)究報告發(fa)布前的(de)質(zhi)量(liang)控制和合規審(shen)查。”

封面圖片來源(yuan)：視覺中(zhong)國-VCG211285221075