每(mei)經記者｜蔡鼎    每(mei)經編輯｜蘭素英    

上市后(hou)僅僅12個交易日，股價(jia)卻暴漲近百(bai)倍。

一只名不見經傳的中概股近日在美(mei)股資本市場異軍突(tu)起，上演了(le)一場“中概股(gu)神話”。這(zhe)只“妖股(gu)”便是尚乘數科（HKD，股(gu)價742美(mei)元，市值(zhi)1373億(yi)美(mei)元）。

截至8月1日(ri)收盤，尚乘數(shu)科的市(shi)值(zhi)(zhi)已(yi)達1373億(yi)美(mei)元(yuan)（約(yue)合人民(min)幣9280億(yi)元(yuan)）。據(ju)Wind金融終端數(shu)據(ju)，尚乘數(shu)科已(yi)經超越京東（JD，股(gu)價58.76美(mei)元(yuan)，市(shi)值(zhi)(zhi)917.7億(yi)美(mei)元(yuan)）美(mei)股(gu)，成為市(shi)值(zhi)(zhi)僅次(ci)于臺積電(dian)（TSM，股(gu)價86.31美(mei)元(yuan)，市(shi)值(zhi)(zhi)4476億(yi)美(mei)元(yuan)）和阿里巴巴（BABA，股(gu)價90.34美(mei)元(yuan)，市(shi)值(zhi)(zhi)2392億(yi)美(mei)元(yuan)）的第三大在美(mei)上市(shi)中概股(gu)。

拉升(sheng)似(si)乎還在繼續。截(jie)至8月2日發稿，尚乘(cheng)數科盤前(qian)上(shang)漲近16%。

但暴漲之余，市(shi)場對尚乘數科能(neng)否撐起近萬億(yi)元的市(shi)值(zhi)提出了(le)質疑。不可否認，尚乘數科自身的經營(ying)還是面臨著不小的挑戰。

暴漲背后是李嘉誠概念？

尚乘數科于美東時間7月15日(ri)登陸美股，發行(xing)價(jia)為(wei)7.8美元(yuan)，募集了約1.25億美元(yuan)（約合人民幣(bi)8.45億元(yuan)），成(cheng)為(wei)2022年至(zhi)今紐交所最(zui)大(da)的中(zhong)概股IPO。

在上(shang)市(shi)之后(hou)的10余個(ge)(ge)交(jiao)易(yi)日里，該公司開啟了一(yi)場“狂(kuang)飆之旅”。截至(zhi)7月最后(hou)一(yi)個(ge)(ge)交(jiao)易(yi)日收市(shi)，尚(shang)乘數科股價大幅飆升至(zhi)400.25美(mei)元。

讓人(ren)意料不到的(de)是，這可能還只是個開始。

截至8月(yue)1日收盤，尚乘數科股(gu)(gu)價(jia)(jia)已飆(biao)升至742美元。這意味(wei)著，自上市(shi)(shi)以來的(de)(de)短短12個(ge)交(jiao)易日內，該公司股(gu)(gu)價(jia)(jia)已經上漲(zhang)近100倍，市(shi)(shi)盈率超(chao)6000倍，市(shi)(shi)值(zhi)達1373億(yi)美元，相當于(yu)2個(ge)拼(pin)多多（PDD，股(gu)(gu)價(jia)(jia)47.69美元，市(shi)(shi)值(zhi)603億(yi)美元），直追中概股(gu)(gu)中市(shi)(shi)值(zhi)最高的(de)(de)臺(tai)積電與阿里(li)巴巴。

對于公司近期股價的快速上漲，《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)向尚乘數科發送了置評請(qing)求(qiu)，但截至發稿，記(ji)者(zhe)尚未收到回復。

圖片來源：英為財情

尚(shang)乘(cheng)數科(ke)為(wei)尚(shang)乘(cheng)集團旗下(xia)亞洲數字金(jin)(jin)融(rong)子公(gong)司，英(ying)文(wen)(wen)名AMTD Digital Inc，由同(tong)樣在紐交所上市的金(jin)(jin)融(rong)服(fu)務公(gong)司尚(shang)乘(cheng)國際分拆而出。尚(shang)乘(cheng)集團成(cheng)立于2003年(nian)，涉(she)足金(jin)(jin)融(rong)服(fu)務、數碼科(ke)技、藝術(shu)文(wen)(wen)化(hua)及(ji)娛(yu)樂等領域，創始(shi)股東之(zhi)一(yi)是李嘉(jia)誠的長江實業(ye)集團及(ji)和記黃埔(pu)。

公(gong)開資料顯(xian)示(shi)，尚(shang)乘集(ji)團現持有尚(shang)乘國際86.7%股(gu)權，但其(qi)股(gu)權結構未披露(lu)，因此，這場“中概股(gu)神話”中，無法(fa)確切知道李嘉誠在這場“資本狂歡(huan)”中所收獲的財富數值(zhi)。如果其(qi)持股(gu)比(bi)超(chao)過25%，現值(zhi)就將達到(dao)千億(yi)元。

而從尚(shang)乘(cheng)數(shu)科(ke)IPO前的股(gu)(gu)權架構來看，尚(shang)乘(cheng)集(ji)團彼時(shi)是尚(shang)乘(cheng)數(shu)科(ke)的控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東，持股(gu)(gu)比例(li)達到72.2%；尚(shang)乘(cheng)教育、尚(shang)乘(cheng)地產持股(gu)(gu)占比均(jun)為16.2%；尚(shang)乘(cheng)國際持股(gu)(gu)14.4%。此外(wai)，公司還引入了無線電力投資公司及惠理(li)大中(zhong)華高收益基(ji)金等(deng)。《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者還注意到，尚(shang)乘(cheng)數(shu)科(ke)的股(gu)(gu)東還包括大灣(wan)區共同家園基(ji)金、亞(ya)洲最大獨立資產管(guan)理(li)公司之(zhi)一惠理(li)、前阿里CEO衛哲(zhe)創(chuang)立的嘉御(yu)基(ji)金等(deng)。

中國香港百惠證(zheng)券策略師岑智勇(yong)通過微信(xin)對《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)(zhe)表示，“我認為（尚乘(cheng)(cheng)數科的(de)(de)暴漲）可(ke)(ke)能跟李嘉誠的(de)(de)一(yi)些概念有(you)關，畢竟(jing)李嘉誠他的(de)(de)名(ming)字在亞洲地區是相當出名(ming)的(de)(de)。因(yin)為現在公司(si)去了美(mei)國上(shang)市，那么美(mei)國的(de)(de)投(tou)資者(zhe)(zhe)也可(ke)(ke)能有(you)一(yi)定憧憬。尚乘(cheng)(cheng)數科的(de)(de)估值已經(jing)同業偏高，所(suo)以(yi)如果(guo)投(tou)資者(zhe)(zhe)對這家公司(si)有(you)興趣的(de)(de)話，一(yi)定要注意風險(xian)。”

另外(wai)，值得(de)注(zhu)意的是，在眾多知(zhi)名股東的助力下(xia)，公司在此前已經完(wan)成(cheng)了多筆投資。

據尚乘數科(ke)招(zhao)股書，公司此前投(tou)資(zi)了(le)人(ren)工(gong)智能公司沛星互動科(ke)技（Appier Inc.）、亞洲最(zui)大美食網絡信息(xi)多(duo)媒體服務平臺(tai)日日煮(zhu)（DayDayCook）、互聯網醫(yi)療平臺(tai)微醫(yi)集(ji)團(tuan)（WeDoctor）等(deng)。

后續挑戰不小

然而，在不少投(tou)資者為(wei)尚乘(cheng)數科創造“中(zhong)概股神話”感(gan)到驚訝的(de)同時，也有不少市場人士對其(qi)1.958億(yi)港元（約合(he)1.7億(yi)人民(min)幣(bi)）的(de)營收能(neng)否撐起近1400億(yi)美元市值的(de)能(neng)力持(chi)懷(huai)疑態度(du)。

一騎絕塵(chen)的股(gu)價飆升之后，目前(qian)尚(shang)乘數科(ke)(ke)的(de)市盈率(lv)(lv)超6000倍(bei)，與(yu)之對比，標(biao)普(pu)500指數平(ping)均市盈率(lv)(lv)目前(qian)還不到20倍(bei)，而(er)美國金融巨頭摩(mo)根大(da)通(tong)市盈率(lv)(lv)不到9倍(bei)、摩(mo)根士丹利市盈率(lv)(lv)為(wei)10.7倍(bei)、高盛集團市盈率(lv)(lv)為(wei)7.3倍(bei)……這也(ye)使市場開(kai)始(shi)擔憂尚(shang)乘數科(ke)(ke)能(neng)否(fou)撐(cheng)起如此之高的(de)股價與(yu)市值，以及其股價短(duan)期內是(shi)否(fou)會產生較(jiao)大(da)波(bo)動(dong)。

從招股書(shu)不難看出，尚乘數(shu)科確實面臨諸多問題。

首先是營收增速的下滑。據招(zhao)股書，截至2022年(nian)2月，尚乘數科營收增速(su)低至4%，而2021財年(nian)的年(nian)營收增速(su)約為17%。

其次，金融科技賽道監管漸嚴，區域市場的合法合規問題擺在尚乘數科的眼前。

例如，尚(shang)乘數科在招(zhao)股書的“風險(xian)因(yin)素”章節中提(ti)(ti)到(dao)，“當提(ti)(ti)供新產品和(he)服務，與更(geng)廣泛市(shi)場客(ke)戶進行交易將暴露更(geng)多(duo)風險(xian)。”接下(xia)來，尚(shang)乘數科的目(mu)標是繼續向東南(nan)亞等(deng)地區擴張，在新加坡成立銀行且(qie)合(he)并(bing)到(dao)報表(biao)——這些都有待監管部門(men)的批準。

最后，《每日經濟新聞》記者還注意到，尚乘數科在招股書中還明確提及了公司對“蛛網”生態系統業務高度依賴的風險。

尚乘數(shu)(shu)科(ke)主要(yao)將業(ye)(ye)務劃分(fen)為(wei)四大部分(fen)——數(shu)(shu)字金融(rong)服務，“蛛網（SpiderNet）”生(sheng)態系統解(jie)決方(fang)案(an)，數(shu)(shu)字媒體、內容和營銷，以及數(shu)(shu)字投(tou)資(zi)業(ye)(ye)務。

圖片來源：尚乘數科(ke)招股書

招股書顯示，在2019財年、2020財年和2021財年（截至4月30日(ri)），尚乘數科的(de)收(shou)入主要來自(zi)數字金融服務(wu)業(ye)務(wu)和(he)“蛛網”生態系(xi)統(tong)解決方(fang)案業(ye)務(wu)的(de)收(shou)費和(he)傭金。“蛛網”生態系(xi)統(tong)主要起到(dao)多方(fang)資源連(lian)接(jie)和(he)再(zai)賦能作用。該(gai)公司(si)稱，來自(zi)數字和(he)傳統(tong)金融行業(ye)、科技(ji)行業(ye)、學術機構等(deng)不(bu)同(tong)領(ling)域的(de)合作伙伴，都可(ke)以(yi)在蛛網生態系(xi)統(tong)中實現連(lian)接(jie)，系(xi)統(tong)可(ke)以(yi)為(wei)客戶(hu)提供資本(ben)、技(ji)術、指導(dao)和(he)其(qi)他資源，加速和(he)增強(qiang)其(qi)業(ye)務(wu)的(de)數字化轉型(xing)。

具(ju)體來看，在(zai)2019~2021財(cai)年(nian)，尚乘數(shu)科(ke)營收分別(bie)為(wei)1455萬(wan)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、1.675億(yi)(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、1.958億(yi)(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，利潤分別(bie)為(wei)2154.4萬(wan)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、1.58億(yi)(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)、1.72億(yi)(yi)港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，營收與利潤均增長較(jiao)快。而在(zai)這三個(ge)財(cai)年(nian)及2022財(cai)年(nian)前十個(ge)月中，“蛛網”生態系統分別(bie)占到(dao)尚乘數(shu)科(ke)總營收的40.4%、94.1%、94%以及93.7%。

“然(ran)而，在‘蛛網(wang)’生態系統業務(wu)上有(you)限的(de)(de)(de)(de)運營歷史不(bu)(bu)(bu)代表我(wo)們(men)未來的(de)(de)(de)(de)能(neng)(neng)繼續實現業績增長。沒人能(neng)(neng)保證(zheng)我(wo)們(men)能(neng)(neng)夠在未來保持此前的(de)(de)(de)(de)增長率(lv)。我(wo)們(men)的(de)(de)(de)(de)增長前景應該(gai)考慮(lv)公司及行業可能(neng)(neng)面臨(lin)的(de)(de)(de)(de)風(feng)險和(he)不(bu)(bu)(bu)確定性……一旦現有(you)合同(tong)到期，我(wo)們(men)的(de)(de)(de)(de)客(ke)戶(hu)可能(neng)(neng)不(bu)(bu)(bu)會繼續使用我(wo)們(men)的(de)(de)(de)(de)解決(jue)方(fang)案(an)，或者他(ta)們(men)可能(neng)(neng)不(bu)(bu)(bu)會向我(wo)們(men)購買額外的(de)(de)(de)(de)解決(jue)方(fang)案(an)。這(zhe)種風(feng)險在更換服務(wu)提供商成(cheng)本不(bu)(bu)(bu)高的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下尤其明顯(xian)。我(wo)們(men)維持和(he)擴大客(ke)戶(hu)基礎并加強與(yu)客(ke)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)接觸(chu)取(qu)決(jue)于(yu)許(xu)多因素(su)，其中一些(xie)因素(su)不(bu)(bu)(bu)在我(wo)們(men)的(de)(de)(de)(de)控制范圍內(nei)。”尚(shang)乘數科在招股(gu)書中寫道。 

但值得注意的(de)是，在(zai)數(shu)字(zi)媒體、內容(rong)和營銷業務方(fang)面，尚乘(cheng)數(shu)科還是有(you)不(bu)俗的(de)表現。

2020年上映的電(dian)影(ying)《拆彈(dan)專家2》是尚乘數科正式涉(she)足數字影(ying)視文化行業，并參(can)與制作的第(di)一部電(dian)影(ying)。這部影(ying)片的投(tou)資(zi)使得尚乘數科收獲(huo)了超13億(yi)元票房(fang)的回報。

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