每(mei)經記者(zhe)｜蔡鼎    每(mei)經編輯｜程(cheng)鵬(peng) 蘭素英    

上市后僅僅12個交易日，股價卻暴(bao)漲(zhang)近百(bai)倍(bei)。

一只(zhi)名不見經傳的中(zhong)概股(gu)近日(ri)在(zai)美(mei)股(gu)資本市場異軍(jun)突起，上演了一場“中(zhong)概股(gu)神話”。這只(zhi)“妖股(gu)”便是(shi)尚乘(cheng)數(shu)科（HKD，股(gu)價742美(mei)元，市值1373億美(mei)元）。

截至(zhi)8月1日收盤，尚(shang)乘數科(ke)的市值已達1373億美元(yuan)(yuan)（約合(he)人(ren)民幣9280億元(yuan)(yuan)）。據(ju)Wind金(jin)融終端數據(ju)，尚(shang)乘數科(ke)已經超(chao)越京東（JD，股價58.76美元(yuan)(yuan)，市值917.7億美元(yuan)(yuan)）美股，成為市值僅次(ci)于臺(tai)積電（TSM，股價86.31美元(yuan)(yuan)，市值4476億美元(yuan)(yuan)）和阿(a)里巴(ba)巴(ba)（BABA，股價90.34美元(yuan)(yuan)，市值2392億美元(yuan)(yuan)）的第三(san)大(da)在美上(shang)市中概(gai)股。

拉(la)升似乎還(huan)在繼續。截(jie)至8月2日發稿，尚乘數(shu)科盤前上漲近16%。

但暴漲之(zhi)余，市(shi)場對尚乘(cheng)數科(ke)能否(fou)(fou)撐起近萬(wan)億元的(de)市(shi)值提(ti)出了質疑(yi)。不(bu)(bu)可否(fou)(fou)認(ren)，尚乘(cheng)數科(ke)自身的(de)經營還是(shi)面(mian)臨著不(bu)(bu)小(xiao)的(de)挑戰。

暴漲背后是李嘉誠概念？

尚(shang)乘數科于美(mei)東時間(jian)7月15日登陸美(mei)股，發(fa)行價為(wei)7.8美(mei)元(yuan)，募集了(le)約1.25億美(mei)元(yuan)（約合人民幣8.45億元(yuan)），成為(wei)2022年至今紐交所(suo)最大的中概股IPO。

在(zai)上市(shi)之(zhi)后(hou)的10余個交易(yi)日(ri)里，該公司開(kai)啟(qi)了一場“狂飆之(zhi)旅(lv)”。截至7月最后(hou)一個交易(yi)日(ri)收市(shi)，尚乘數科(ke)股價(jia)大幅飆升(sheng)至400.25美元(yuan)。

讓(rang)人意料不到的(de)是(shi)，這可(ke)能還只是(shi)個開始。

截至8月(yue)1日(ri)收盤，尚(shang)乘數科股(gu)(gu)價已飆升(sheng)至742美元。這(zhe)意味著(zhu)，自上市(shi)以(yi)來(lai)的(de)短(duan)短(duan)12個(ge)交易日(ri)內，該公(gong)司股(gu)(gu)價已經上漲近100倍(bei)，市(shi)盈(ying)率超6000倍(bei)，市(shi)值(zhi)達(da)1373億美元，直追中概(gai)股(gu)(gu)中市(shi)值(zhi)最高的(de)臺(tai)積(ji)電與阿里巴巴。

對于(yu)公(gong)司近(jin)期股價的快速(su)上漲，《每日經(jing)濟新聞》記者向尚(shang)乘(cheng)數科發送了置評請求，但截至發稿(gao)，記者尚(shang)未收(shou)到回復。

圖片來源：英為財情

尚(shang)乘(cheng)數科(ke)為尚(shang)乘(cheng)集(ji)團旗下亞洲數字金(jin)融(rong)子公司，英文名AMTD Digital Inc，由同樣在(zai)紐(niu)交所(suo)上市的(de)金(jin)融(rong)服務公司尚(shang)乘(cheng)國際(ji)分拆而出。尚(shang)乘(cheng)集(ji)團成立于2003年，涉足金(jin)融(rong)服務、數碼科(ke)技(ji)、藝術文化及娛樂等領域，創(chuang)始股(gu)東之一是李嘉誠的(de)長江(jiang)實業集(ji)團及和(he)記黃埔。

公開資料顯示，尚乘集團現持有尚乘國(guo)際86.7%股權(quan)，但其股權(quan)結構(gou)未(wei)披露，因此，這(zhe)場“中(zhong)概股神話”中(zhong)，無法確(que)切知道李(li)嘉誠在這(zhe)場“資本狂歡”中(zhong)所收獲的財富(fu)數值(zhi)。如果其持股比超(chao)過25%，現值(zhi)就(jiu)將達到千億元。

而從尚(shang)乘數(shu)科IPO前的(de)(de)股權架(jia)構來看(kan)，尚(shang)乘集團彼時是尚(shang)乘數(shu)科的(de)(de)控股股東(dong)，持(chi)(chi)股比例(li)達到(dao)(dao)72.2%；尚(shang)乘教育、尚(shang)乘地產持(chi)(chi)股占比均為16.2%；尚(shang)乘國(guo)際持(chi)(chi)股14.4%。此外，公司(si)還(huan)引入(ru)了無線電(dian)力投(tou)資公司(si)及惠理大中(zhong)華高收益基金(jin)等。《每(mei)日經濟新聞》記者還(huan)注意(yi)到(dao)(dao)，尚(shang)乘數(shu)科的(de)(de)股東(dong)還(huan)包括大灣區共同家園基金(jin)、亞洲(zhou)最大獨立資產管理公司(si)之一惠理、前阿里CEO衛哲(zhe)創立的(de)(de)嘉(jia)御基金(jin)等。

中國香港(gang)百(bai)惠證(zheng)券策略師岑智勇通過微(wei)信對《每日經濟新聞》記者表示，“我認為（尚乘數科的(de)暴漲）可(ke)能跟李嘉(jia)誠的(de)一(yi)些概念有(you)關(guan)，畢竟李嘉(jia)誠他的(de)名字在亞洲地(di)區(qu)是相當出名的(de)。因(yin)為現在公司去了美國上市，那(nei)么美國的(de)投(tou)資者也可(ke)能有(you)一(yi)定憧憬。尚乘數科的(de)估值已經同(tong)業(ye)偏(pian)高，所以如(ru)果投(tou)資者對這家公司有(you)興趣(qu)的(de)話，一(yi)定要注(zhu)意風險。”

另外(wai)，值得注(zhu)意的是(shi)，在(zai)眾(zhong)多(duo)知(zhi)名股東的助力(li)下，公司(si)在(zai)此(ci)前已經(jing)完成(cheng)了多(duo)筆投資。

據尚乘數科招股(gu)書(shu)，公司此前投資(zi)了人工智能公司沛星互動科技（Appier Inc.）、亞洲最大美食網絡信息(xi)多媒體服務平(ping)臺日日煮（DayDayCook）、互聯(lian)網醫療平(ping)臺微醫集團（WeDoctor）等。

后續挑戰不小

然而，在不少(shao)投(tou)資(zi)者為(wei)尚乘(cheng)數科(ke)創造“中概股神話”感到驚訝的(de)同(tong)時，也有不少(shao)市(shi)場人(ren)士對其(qi)1.958億港元(yuan)（約合1.7億人(ren)民幣）的(de)營收能(neng)否撐起近1400億美元(yuan)市(shi)值的(de)能(neng)力持懷疑態度。

一騎絕塵的(de)股價(jia)(jia)飆升(sheng)之(zhi)后，目前(qian)尚乘(cheng)數科(ke)的(de)市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)超6000倍(bei)(bei)，與(yu)之(zhi)對比，標普(pu)500指數平(ping)均市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)目前(qian)還不到20倍(bei)(bei)，而(er)美國金融(rong)巨頭摩(mo)根大(da)通市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)不到9倍(bei)(bei)、摩(mo)根士(shi)丹利市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)為10.7倍(bei)(bei)、高(gao)(gao)盛集團市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)為7.3倍(bei)(bei)……這也(ye)使市(shi)(shi)場(chang)開(kai)始擔憂尚乘(cheng)數科(ke)能否(fou)(fou)撐起如此之(zhi)高(gao)(gao)的(de)股價(jia)(jia)與(yu)市(shi)(shi)值，以及其股價(jia)(jia)短期(qi)內(nei)是(shi)否(fou)(fou)會產生較大(da)波動。

從招股(gu)書不難看出(chu)，尚(shang)乘數科確實(shi)面臨(lin)諸(zhu)多問題。

首(shou)先(xian)是營(ying)收增速(su)的(de)下滑。據招股書，截至(zhi)2022年2月，尚(shang)乘數科營(ying)收增速(su)低至(zhi)4%，而2021財年的(de)年營(ying)收增速(su)約為(wei)17%。

其次，金融科(ke)技賽道監管漸嚴，區域市場的(de)(de)合(he)法(fa)合(he)規問題擺在尚乘(cheng)數科(ke)的(de)(de)眼前。

例如(ru)，尚乘數(shu)科(ke)在招股書的“風險因素”章節(jie)中提到，“當(dang)提供新(xin)產品和服務，與更廣泛市場客(ke)戶進行交(jiao)易將(jiang)暴露更多(duo)風險。”接下來，尚乘數(shu)科(ke)的目(mu)標(biao)是(shi)繼(ji)續向東南亞等地區(qu)擴張，在新(xin)加坡成(cheng)立銀行且合并到報表(biao)——這些(xie)都有待監(jian)管部門的批準(zhun)。

最后(hou)，《每日經濟新聞》記者還(huan)注(zhu)意到，尚乘數科在招(zhao)股(gu)書中還(huan)明確提及了公司對“蛛網(wang)”生態系(xi)統業(ye)務(wu)高(gao)度依賴的(de)風險(xian)。

尚(shang)乘數(shu)科主(zhu)要(yao)將業務(wu)劃(hua)分為四大部(bu)分——數(shu)字(zi)金融服務(wu)，“蛛(zhu)網（SpiderNet）”生態(tai)系統(tong)解決方(fang)案，數(shu)字(zi)媒體(ti)、內容和營銷，以及數(shu)字(zi)投資(zi)業務(wu)。

圖片來源：尚乘數科招股書

招(zhao)股書顯示(shi)，在2019財(cai)年(nian)、2020財(cai)年(nian)和(he)2021財(cai)年(nian)（截至4月30日），尚乘數(shu)科(ke)的(de)收入主(zhu)(zhu)要來自數(shu)字金融服務(wu)業(ye)務(wu)和(he)“蛛(zhu)網(wang)(wang)”生(sheng)態系統(tong)(tong)解(jie)決(jue)方案業(ye)務(wu)的(de)收費和(he)傭金。“蛛(zhu)網(wang)(wang)”生(sheng)態系統(tong)(tong)主(zhu)(zhu)要起到多方資源連(lian)接和(he)再賦能(neng)作(zuo)用(yong)。該公司(si)稱(cheng)，來自數(shu)字和(he)傳統(tong)(tong)金融行業(ye)、科(ke)技行業(ye)、學術機構等不同領域的(de)合作(zuo)伙伴，都可以在蛛(zhu)網(wang)(wang)生(sheng)態系統(tong)(tong)中(zhong)實現連(lian)接，系統(tong)(tong)可以為(wei)客(ke)戶提供資本、技術、指(zhi)導和(he)其(qi)他資源，加速和(he)增強其(qi)業(ye)務(wu)的(de)數(shu)字化(hua)轉型。

具(ju)體(ti)來看，在(zai)2019~2021財年，尚(shang)乘數科(ke)營收分(fen)別為1455萬港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.675億港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.958億港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，利(li)潤分(fen)別為2154.4萬港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.58億港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.72億港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，營收與利(li)潤均增長較快。而(er)在(zai)這三(san)個(ge)財年及2022財年前十個(ge)月中，“蛛(zhu)網”生態系統分(fen)別占到(dao)尚(shang)乘數科(ke)總營收的40.4%、94.1%、94%以(yi)及93.7%。

“然而，在(zai)‘蛛網’生態系統業(ye)務上有(you)限的(de)運營歷史不(bu)代表我(wo)們(men)(men)(men)(men)(men)(men)未(wei)來(lai)的(de)能(neng)(neng)(neng)繼續實現業(ye)績增長。沒人能(neng)(neng)(neng)保證我(wo)們(men)(men)(men)(men)(men)(men)能(neng)(neng)(neng)夠在(zai)未(wei)來(lai)保持(chi)此前的(de)增長率。我(wo)們(men)(men)(men)(men)(men)(men)的(de)增長前景應該考(kao)慮公(gong)司(si)及(ji)行業(ye)可能(neng)(neng)(neng)面臨的(de)風(feng)險和不(bu)確定性……一(yi)旦現有(you)合同到期，我(wo)們(men)(men)(men)(men)(men)(men)的(de)客(ke)戶(hu)(hu)可能(neng)(neng)(neng)不(bu)會繼續使(shi)用我(wo)們(men)(men)(men)(men)(men)(men)的(de)解決(jue)方案(an)，或者他們(men)(men)(men)(men)(men)(men)可能(neng)(neng)(neng)不(bu)會向(xiang)我(wo)們(men)(men)(men)(men)(men)(men)購買(mai)額外的(de)解決(jue)方案(an)。這(zhe)種風(feng)險在(zai)更(geng)換(huan)服(fu)務提供商成本不(bu)高的(de)情況下尤(you)其明顯。我(wo)們(men)(men)(men)(men)(men)(men)維持(chi)和擴大客(ke)戶(hu)(hu)基礎并(bing)加強與(yu)客(ke)戶(hu)(hu)的(de)接觸取決(jue)于許多因素，其中一(yi)些因素不(bu)在(zai)我(wo)們(men)(men)(men)(men)(men)(men)的(de)控制范圍內。”尚乘數科在(zai)招股書中寫道。?

但值得注(zhu)意的是(shi)，在數字媒體、內容(rong)和營(ying)銷業(ye)務方面，尚乘數科還(huan)是(shi)有不俗的表現。

2020年上映的電影(ying)(ying)《拆彈專家2》是尚乘數(shu)科正式涉(she)足數(shu)字影(ying)(ying)視文化(hua)行業(ye)，并參與制作的第一部(bu)電影(ying)(ying)。這部(bu)影(ying)(ying)片(pian)的投(tou)資使得(de)尚乘數(shu)科收獲了超13億(yi)元票房的回報(bao)。

（免責聲明：本文(wen)內容與數據(ju)僅供參(can)考，不構成投資建議，使(shi)用前核實(shi)。據(ju)此操作，風險自擔。）

記者|蔡鼎?

編輯|程鵬(peng)?蘭素英?杜恒峰

校對|段煉

封面圖片來源：視(shi)覺(jue)中國

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