每(mei)經記者｜可(ke)楊(yang)    每(mei)經編輯｜楊(yang)夏(xia)    

8月15日晚間，承(cheng)德(de)露露（SZ000848，股價8.34元，市值89.77億元）發(fa)布了半年度業績報告(gao)。

2022年上半年，承(cheng)德露露營(ying)收14.62億元，同(tong)比增長7.52%；歸母凈利潤2.98億元，同(tong)比增長5%。

上半年，承德露(lu)露(lu)單品毛利率以及(ji)整體(ti)依(yi)舊呈現(xian)下滑(hua)態勢，北方以外(wai)地區(qu)營(ying)收占比再度下滑(hua)，同時，隨著相(xiang)關(guan)訴訟二審落(luo)定，承德露(lu)露(lu)的“南下”步(bu)子或將再度遇阻。

毛利率持續下滑

2020年起，承(cheng)德露(lu)露(lu)的整(zheng)體毛(mao)利率(lv)持續(xu)處于(yu)下滑(hua)態勢，2022年上半年，承(cheng)德露(lu)露(lu)的單品毛(mao)利率(lv)及(ji)整(zheng)體毛(mao)利率(lv)均出現下滑(hua)態勢。

具體來看，其中杏仁(ren)(ren)露系列(lie)(lie)毛利(li)率45.34%，同比(bi)(bi)(bi)減少(shao)(shao)5.58個百分點(dian)；果仁(ren)(ren)核桃系列(lie)(lie)同比(bi)(bi)(bi)減少(shao)(shao)7.34個百分點(dian)至28.13%；公(gong)司整(zheng)體毛利(li)率為45.01%，同比(bi)(bi)(bi)減少(shao)(shao)5.65個百分點(dian)。

圖片(pian)來源：承德露露2022年半年報

關(guan)于毛(mao)利率(lv)變(bian)(bian)動的(de)原因(yin)，承德露(lu)露(lu)稱杏(xing)仁(ren)露(lu)系列產品毛(mao)利率(lv)因(yin)報(bao)告期(qi)(qi)內原材料(liao)采購價(jia)格(ge)(ge)(ge)較上年(nian)同期(qi)(qi)上漲(zhang)；果(guo)仁(ren)核(he)桃露(lu)系列產品毛(mao)利率(lv)變(bian)(bian)動的(de)原因(yin)除原材料(liao)價(jia)格(ge)(ge)(ge)上漲(zhang)外，還因(yin)為該產品促銷力度加(jia)大，價(jia)格(ge)(ge)(ge)折扣增加(jia)。

費(fei)用(yong)層面，上半年，承(cheng)德露(lu)露(lu)的銷售(shou)費(fei)用(yong)、管理費(fei)用(yong)分別減少16.79%、19.35%。其中(zhong)，廣告宣傳費(fei)減少19.94%。

對(dui)于上半年(nian)的經營(ying)(ying)情況，承德(de)露露在半年(nian)報中表示，報告期內，公司繼續聚焦市場拓展、新品(pin)研發及品(pin)牌推廣等重點創新工作，積(ji)極推進(jin)現有市場深(shen)耕、新市場開(kai)拓及新品(pin)上市，總體經營(ying)(ying)情況穩中有進(jin)。

據前(qian)瞻產業研究院，近(jin)年來，飲(yin)料行業的(de)發展趨勢已(yi)體現出人們對營養健康的(de)訴(su)求，根據近(jin)幾年我國植(zhi)物蛋白飲(yin)料市場(chang)規(gui)模走(zou)勢和植(zhi)物蛋白飲(yin)料在(zai)飲(yin)料行業的(de)滲透率(lv)情況(kuang)，預測到2026年我國植(zhi)物蛋白飲(yin)料市場(chang)規(gui)模超過1400億元。

承德露露也在半年(nian)報中(zhong)表示，據統計，我國(guo)約有3.1億人口(kou)為(wei)乳糖不(bu)(bu)耐(nai)受(shou)人群(qun)，近(jin)3.5億人為(wei)疑(yi)似乳糖不(bu)(bu)耐(nai)受(shou)患者，龐大的(de)(de)“牛(niu)奶敏感人群(qun)”也為(wei)植物蛋白飲品(pin)開(kai)出一個巨大的(de)(de)消費(fei)市(shi)場(chang)，推動(dong)我國(guo)植物蛋白飲料(liao)(liao)市(shi)場(chang)規模近(jin)年(nian)來穩步(bu)增(zeng)長，成為(wei)了(le)充分市(shi)場(chang)競(jing)爭行(xing)業，具(ju)有完全(quan)的(de)(de)市(shi)場(chang)化(hua)程度，且競(jing)爭愈發激烈。未來預計隨著國(guo)民健康意(yi)識(shi)提升(sheng)，對植物蛋白的(de)(de)需求會進一步(bu)提升(sheng)，我國(guo)植物蛋白飲料(liao)(liao)人均(jun)消費(fei)量仍(reng)存在提升(sheng)空(kong)間。

但(dan)預想的龐大市場(chang)之下，近年來，承德露(lu)露(lu)的營收(shou)(shou)規模卻始終維持在20億左右(you)，未見有進一步突破。而同樣(yang)身處植物基賽道(dao)的養元(yuan)飲品(pin)（SH603156，股(gu)價19.93元(yuan)，市值252.21億元(yuan)），營收(shou)(shou)已(yi)接(jie)近70億元(yuan)，市值也早(zao)已(yi)突破200億。

南下再度遇阻

近年來，承德露露打(da)造新單(dan)品、擴展新市場意圖明顯(xian)。

半年報(bao)中，承(cheng)德露露表(biao)示(shi)，為完善公司(si)產(chan)品(pin)結構，實(shi)現產(chan)品(pin)多元化(hua)發展，公司(si)進(jin)(jin)一步(bu)優化(hua)了產(chan)品(pin)矩(ju)陣，并持續(xu)推進(jin)(jin)新品(pin)開發及(ji)(ji)上市。報(bao)告期內，公司(si)上市了經(jing)(jing)典低(di)糖(tang)杏(xing)仁露及(ji)(ji)經(jing)(jing)典低(di)糖(tang)核桃露新品(pin)，目(mu)前在(zai)電商平臺及(ji)(ji)華東、西南地區部分城市推廣銷售(shou)。

盡管有意打造新單品，但對于承(cheng)德露(lu)(lu)(lu)露(lu)(lu)(lu)來說，杏仁露(lu)(lu)(lu)系列依(yi)舊是其最為主(zhu)要的營收(shou)來源。2022年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，杏仁露(lu)(lu)(lu)系列占(zhan)承(cheng)德露(lu)(lu)(lu)露(lu)(lu)(lu)營收(shou)比重為98.15%，果仁核桃系列及其他分別(bie)占(zhan)比為1.73%、0.12%。2022年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，果仁核桃系列收(shou)入增長了20.60%。

從(cong)經(jing)銷商(shang)(shang)層面看，承(cheng)德(de)露(lu)(lu)露(lu)(lu)在(zai)全國的經(jing)銷商(shang)(shang)數量依舊在(zai)增加。2022年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，承(cheng)德(de)露(lu)(lu)露(lu)(lu)繼續(xu)開拓(tuo)全國市場(chang)，經(jing)銷商(shang)(shang)增加76個(ge)，北部地(di)區、中部地(di)區及其他(ta)地(di)區分(fen)別增加40個(ge)、9個(ge)、27個(ge)。

圖片來源：承德露露2022年(nian)半(ban)年(nian)報(bao)

但落(luo)到收(shou)入層面，分地區(qu)(qu)來看，2022年上半年，承(cheng)德露(lu)露(lu)南下再度遇阻。北(bei)部地區(qu)(qu)貢獻了92.61%的營收(shou)；中(zhong)部及其(qi)他地區(qu)(qu)占(zhan)比分別為5.36%、2.03%。中(zhong)部地區(qu)(qu)營收(shou)同比減(jian)少3.60%；其(qi)他地區(qu)(qu)營收(shou)同比減(jian)少了18.08%

承德露(lu)(lu)露(lu)(lu)南下乏力，或許與其(qi)多年來身(shen)陷“南北(bei)露(lu)(lu)露(lu)(lu)”之(zhi)爭不無關(guan)系。在此次(ci)的(de)半年報中(zhong)，也披(pi)露(lu)(lu)了“南北(bei)露(lu)(lu)露(lu)(lu)”之(zhi)爭相關(guan)案(an)件的(de)進展(zhan)。

據7月23日披露的最新訴(su)訟(song)結果顯示，廣東高(gao)院針對原告萬向三(san)農(nong)(nong)集團有限(xian)公司(si)（以下簡稱“萬向三(san)農(nong)(nong)”）訴(su)被(bei)告汕頭(tou)高(gao)新區露露南(nan)方(fang)有限(xian)公司(si)（以下簡稱“汕頭(tou)露露”）等(deng)相關方(fang)的關聯交易損害責任糾(jiu)紛一(yi)案二(er)審訴(su)訟(song)請求被(bei)駁(bo)回。

此次案件依舊是圍(wei)繞《備(bei)忘錄(lu)》與《補充備(bei)忘錄(lu)》的效力。

據承德露(lu)(lu)露(lu)(lu)2021年(nian)1月公告的(de)(de)重大訴(su)(su)(su)訟進展，收到在廣東汕頭(tou)市中(zhong)級人(ren)民(min)法院審理的(de)(de)（2020）冀05民(min)初123號案的(de)(de)判決(jue)書。該案中(zhong)，萬(wan)向(xiang)三農的(de)(de)訴(su)(su)(su)訟請求為判決(jue)《備忘錄(lu)》、《補充(chong)備忘錄(lu)》構成損(sun)害(hai)公司(si)利益的(de)(de)關聯交易行為；確認《備忘錄(lu)》、《補充(chong)備忘錄(lu)》無法律效力(li)；判決(jue)露(lu)(lu)露(lu)(lu)集團和汕頭(tou)露(lu)(lu)露(lu)(lu)共(gong)同(tong)賠償經濟損(sun)失(shi)1.38億元；判決(jue)第三人(ren)香港飛達公司(si)承擔(dan)連帶(dai)賠償責(ze)任；判決(jue)賠償金歸承德露(lu)(lu)露(lu)(lu)所有；判決(jue)訴(su)(su)(su)訟費用由露(lu)(lu)露(lu)(lu)集團和汕頭(tou)露(lu)(lu)露(lu)(lu)承擔(dan)。

汕頭中(zhong)級法(fa)院在(zai)該判決書(shu)中(zhong)駁(bo)回(hui)了萬(wan)向三農的訴(su)訟請求(qiu)。

此次(ci)二審維持原判，也意(yi)味(wei)著承德露露的南下(xia)之路或(huo)將(jiang)再度遇(yu)阻(zu)。

對(dui)于(yu)此次(ci)判決結果，承(cheng)德(de)露(lu)(lu)露(lu)(lu)稱，汕(shan)(shan)頭(tou)(tou)露(lu)(lu)露(lu)(lu)認(ren)為《備(bei)(bei)忘錄(lu)》《補充(chong)備(bei)(bei)忘錄(lu)》是(shi)在特定歷史時(shi)期(qi)(qi)和(he)(he)背景(jing)下(xia)簽訂的，但《備(bei)(bei)忘錄(lu)》《補充(chong)備(bei)(bei)忘錄(lu)》的內容實(shi)際(ji)上(shang)有利(li)于(yu)汕(shan)(shan)頭(tou)(tou)露(lu)(lu)露(lu)(lu)而完全不(bu)利(li)于(yu)承(cheng)德(de)露(lu)(lu)露(lu)(lu)的發展(zhan)，建立(li)的是(shi)對(dui)汕(shan)(shan)頭(tou)(tou)露(lu)(lu)露(lu)(lu)和(he)(he)香港飛達公司的非法(fa)利(li)益輸送及(ji)其保護(hu)機(ji)制，導致公司商標等資產被(bei)長期(qi)(qi)違法(fa)侵(qin)占使用，嚴重干擾公司的生(sheng)產經營及(ji)未來發展(zhan)。目前(qian)暫無法(fa)準確估算(suan)對(dui)公司本期(qi)(qi)利(li)潤(run)及(ji)期(qi)(qi)后利(li)潤(run)的具(ju)體影響(xiang)。

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