每(mei)經(jing)AI快訊，中國銀河08月17日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

事件：央行公布了2022年7月金融數據。

新(xin)增(zeng)(zeng)社(she)融(rong)(rong)大幅回(hui)落，存量(liang)(liang)社(she)融(rong)(rong)增(zeng)(zeng)速收(shou)窄：7月單月新(xin)增(zeng)(zeng)社(she)融(rong)(rong)0.76萬億元，同比(bi)少增(zeng)(zeng)3191億元，較6月大幅回(hui)落。截至7月末，社(she)融(rong)(rong)存量(liang)(liang)334.9萬億元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長10.72%，增(zeng)(zeng)速有(you)所收(shou)窄。

信貸和(he)企(qi)業債(zhai)減少是(shi)社融(rong)回落(luo)的(de)主要影響因素(su)：7月單月，新(xin)(xin)增(zeng)人民幣貸款4088億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)少增(zeng)4303億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；新(xin)(xin)增(zeng)政(zheng)府債(zhai)券3998億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)多增(zeng)2178億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；新(xin)(xin)增(zeng)企(qi)業債(zhai)融(rong)資734億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)少增(zeng)2357億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；新(xin)(xin)增(zeng)非(fei)金融(rong)企(qi)業境內股(gu)票融(rong)資1437億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)多增(zeng)499億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；表外融(rong)資減少3053億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)少減985億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)短貸(dai)(dai)(dai)(dai)和(he)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)再度承壓，居(ju)民(min)(min)與企(qi)業融資(zi)需求走(zou)弱：截至7月(yue)末，金融機構貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)余額207.03萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長11%；金融機構新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)人(ren)民(min)(min)幣貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)6790億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)4010億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，短貸(dai)(dai)(dai)(dai)和(he)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)承壓，票(piao)據(ju)融資(zi)繼續沖量。7月(yue)單月(yue)短期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)減(jian)少(shao)(shao)3815億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)多(duo)(duo)減(jian)1323億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)4945億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)3966億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)票(piao)據(ju)融資(zi)3136億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)多(duo)(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1365億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)居(ju)民(min)(min)部門(men)短貸(dai)(dai)(dai)(dai)和(he)長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)均不同(tong)(tong)程度減(jian)少(shao)(shao)，預計來自疫情反復和(he)停貸(dai)(dai)(dai)(dai)事件影響。7月(yue)單月(yue)居(ju)民(min)(min)部門(men)新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)信貸(dai)(dai)(dai)(dai)1217億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)2842億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，短期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)減(jian)少(shao)(shao)269億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)多(duo)(duo)減(jian)354億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)1486億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)2488億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。企(qi)業短貸(dai)(dai)(dai)(dai)負增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)走(zou)弱。7月(yue)單月(yue)企(qi)業部門(men)新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)人(ren)民(min)(min)幣貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)2877億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1457億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，短期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)減(jian)少(shao)(shao)3546億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)多(duo)(duo)減(jian)969億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)3459億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1478億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

“保(bao)(bao)(bao)交樓”推動(dong)按揭停貸(dai)風險(xian)逐(zhu)步化解(jie)，基建有(you)(you)望(wang)持(chi)續(xu)發(fa)力(li)：7月(yue)社融(rong)回落(luo)預(yu)計受到6月(yue)沖量影響，同時(shi)停貸(dai)事件發(fa)酵對居民(min)按揭貸(dai)款需(xu)求產(chan)(chan)生(sheng)壓制，728政治局會(hui)議首提“保(bao)(bao)(bao)交樓”，指(zhi)出(chu)(chu)要穩定房(fang)地(di)產(chan)(chan)市(shi)場，堅持(chi)房(fang)子(zi)是用(yong)(yong)(yong)(yong)來(lai)住的(de)(de)、不是用(yong)(yong)(yong)(yong)來(lai)炒的(de)(de)定位(wei)，因城施(shi)策(ce)用(yong)(yong)(yong)(yong)足用(yong)(yong)(yong)(yong)好政策(ce)工(gong)具(ju)箱(xiang)，支持(chi)剛性和改善性住房(fang)需(xu)求，壓實地(di)方(fang)政府(fu)責任，保(bao)(bao)(bao)交樓、穩民(min)生(sheng)。8月(yue)12日(ri)銀(yin)(yin)保(bao)(bao)(bao)監會(hui)通氣會(hui)介紹銀(yin)(yin)保(bao)(bao)(bao)監會(hui)積(ji)極指(zhi)導(dao)銀(yin)(yin)行在配合(he)地(di)方(fang)政府(fu)壓實各(ge)方(fang)責任的(de)(de)有(you)(you)序安排下，積(ji)極主動(dong)參與合(he)理解(jie)決資金(jin)硬缺(que)口的(de)(de)方(fang)案(an)研究(jiu)，做(zuo)好具(ju)備條件的(de)(de)信(xin)貸(dai)投放，千(qian)方(fang)百計推動(dong)“保(bao)(bao)(bao)交樓、穩民(min)生(sheng)”，同時(shi)指(zhi)出(chu)(chu)正在會(hui)同相(xiang)關部門研究(jiu)AMC改革(ge)化險(xian)方(fang)案(an)。“保(bao)(bao)(bao)交樓”政策(ce)加碼有(you)(you)助停貸(dai)風險(xian)化解(jie)。與此同時(shi)，隨著開發(fa)性政策(ce)性銀(yin)(yin)行新(xin)增8000億元(yuan)信(xin)貸(dai)額(e)度和新(xin)設(she)3000億元(yuan)金(jin)融(rong)工(gong)具(ju)的(de)(de)落(luo)實，基礎設(she)施(shi)項目建設(she)有(you)(you)望(wang)加速(su)，帶動(dong)配套信(xin)貸(dai)增長。

投(tou)資(zi)(zi)建議：隨著(zhu)保交樓(lou)措施(shi)陸續出臺化解(jie)停貸風(feng)險以及基建投(tou)資(zi)(zi)持(chi)續發力，我(wo)們認為(wei)社融持(chi)續下(xia)行(xing)(xing)空間有(you)限。央行(xing)(xing)下(xia)調MLF和7天逆(ni)回(hui)購中(zhong)標(biao)利率10BP，有(you)利于(yu)引導LPR下(xia)降，刺激信貸需求。我(wo)們繼續看好(hao)當(dang)前階段銀行(xing)(xing)板塊估值低位(wei)(wei)配置機會(hui)，推(tui)薦區位(wei)(wei)經濟發達、基建、制(zhi)造業(ye)和小(xiao)微業(ye)務領(ling)域具備優勢、有(you)望受益(yi)信用(yong)邊際改善的江(jiang)(jiang)浙成渝地(di)區中(zhong)小(xiao)銀行(xing)(xing)：南京銀行(xing)(xing)（601009）、成都銀行(xing)(xing)（601838）和江(jiang)(jiang)蘇(su)銀行(xing)(xing)（600919）。

風險提示：宏觀經濟增長低于預期和(he)停貸導致資產質量惡化(hua)的(de)風險。

每(mei)經頭(tou)條（nbdtoutiao）——

(記者 蔡鼎)

免(mian)責聲(sheng)明：本文(wen)內容(rong)與數據僅(jin)供參考(kao)，不構成投資建議(yi)，使用前請核實。據此操(cao)作，風險自(zi)擔。