每經記者｜張明雙    每經編(bian)輯｜魏官紅     

主(zhu)營小家電、花(hua)園水管等家居(ju)用品(pin)的湖北香(xiang)江(jiang)電器(qi)股份有限公(gong)司（以下(xia)簡稱香(xiang)江(jiang)電器(qi)）正在(zai)申報深(shen)交所主(zhu)板(ban)IPO。《每日經濟新聞(wen)》記者注意(yi)到(dao)，香(xiang)江(jiang)電器(qi)2017年就開始進(jin)行IPO輔導，但5年之后才在(zai)中(zhong)國(guo)證監(jian)會披露招股說明書（申報稿(gao)），期(qi)間(jian)還兩度(du)更換了保(bao)薦(jian)券商。

在此期間(jian)，香江(jiang)電器(qi)引入三名(ming)(ming)增(zeng)資股東，并與公司控股股東、實(shi)際控制人潘允(yun)約定香江(jiang)電器(qi)IPO上市或IPO被核(he)準的時間(jian)為2020年12月31日(ri)前(qian)，但還未等到(dao)這一時間(jian)節點(dian)，三名(ming)(ming)股東就已通過轉讓股權、減(jian)資等方式退出(chu)股東行列，香江(jiang)電器(qi)也未能(neng)在2020年底前(qian)實(shi)現IPO。目(mu)前(qian)，香江(jiang)電器(qi)有三名(ming)(ming)股東，分別為潘允(yun)以(yi)及由潘允(yun)擔任執行事(shi)務合伙人的兩家(jia)合伙企業，不存在戰略投(tou)資者。

攝圖網圖

5年兩次更換輔導機構

7月1日，證監會官網披露了香江(jiang)電器(qi)招股材料，此(ci)時(shi)距其開始(shi)進行IPO輔導已超過5年之久。

記者(zhe)在湖北證監局官網上(shang)(shang)看到，2017年(nian)(nian)5月，香江電器曾與東莞證券簽(qian)署輔(fu)(fu)導(dao)協議(yi)，隨后上(shang)(shang)報(bao)輔(fu)(fu)導(dao)備案材料并獲得受理。2017年(nian)(nian)5月至2020年(nian)(nian)10月的(de)三年(nian)(nian)間，東莞證券先(xian)后發(fa)布了十多期輔(fu)(fu)導(dao)工(gong)作報(bao)告，但一(yi)直未披露(lu)招股材料。

根據東莞(guan)證(zheng)券2020年8月(yue)份披(pi)露的第(di)十四(si)期輔(fu)導(dao)(dao)報(bao)(bao)告，香(xiang)江電器存在的主要問題(ti)為“公(gong)(gong)司(si)已制(zhi)定了(le)獨立(li)董事(shi)制(zhi)度，但未聘請獨立(li)董事(shi)。公(gong)(gong)司(si)需進(jin)一(yi)步建立(li)獨立(li)董事(shi)會公(gong)(gong)司(si)治理機制(zhi)，完善公(gong)(gong)司(si)的內部控(kong)制(zhi)水(shui)平。”實際上(shang)，這一(yi)問題(ti)從2019年11月(yue)第(di)十期輔(fu)導(dao)(dao)報(bao)(bao)告就(jiu)已被提出，但到了(le)第(di)十四(si)期輔(fu)導(dao)(dao)報(bao)(bao)告時仍未解決。

招股說明(ming)書（申報稿）顯示，目前香江電(dian)器三名獨立(li)董事陳勇、黃漢雄、李健男(nan)，均(jun)是從2020年(nian)11月開(kai)始擔任公司獨立(li)董事。

但(dan)(dan)東莞證(zheng)券(quan)未與香(xiang)(xiang)江(jiang)電器(qi)走(zou)到最后，雙方于2020年10月終止了輔(fu)導(dao)關系(xi)。2021年1月，興業證(zheng)券(quan)成為(wei)香(xiang)(xiang)江(jiang)電器(qi)新的(de)輔(fu)導(dao)機(ji)構，但(dan)(dan)僅(jin)僅(jin)兩個月后，雙方終止了輔(fu)導(dao)關系(xi)。兩次終止輔(fu)導(dao)關系(xi)的(de)原(yuan)因均系(xi)“香(xiang)(xiang)江(jiang)電器(qi)因戰略發展需要”。

2022年6月，香江電器與國(guo)金(jin)證券(quan)簽署保薦協議和(he)承銷協議，約定由國(guo)金(jin)證券(quan)擔(dan)任公(gong)司IPO保薦機構和(he)主承銷商。

記者注意到，在(zai)2017年(nian)至2018年(nian)IPO輔導(dao)期間，香江電器曾(ceng)通過增資(zi)擴股引入三名股東，分(fen)別(bie)為深圳(zhen)市(shi)匯(hui)(hui)銀合(he)富(fu)十(shi)號投資(zi)合(he)伙(huo)企(qi)業(ye)（有(you)(you)限(xian)合(he)伙(huo)）（以(yi)下(xia)簡稱匯(hui)(hui)銀合(he)富(fu)）、深圳(zhen)市(shi)匯(hui)(hui)銀瑞(rui)和(he)六號投資(zi)合(he)伙(huo)企(qi)業(ye)（有(you)(you)限(xian)合(he)伙(huo)）（以(yi)下(xia)簡稱匯(hui)(hui)銀瑞(rui)和(he)）、深圳(zhen)市(shi)匯(hui)(hui)銀加富(fu)優選一期創業(ye)投資(zi)合(he)伙(huo)企(qi)業(ye)（有(you)(you)限(xian)合(he)伙(huo)）（以(yi)下(xia)簡稱匯(hui)(hui)銀加富(fu)）。

三(san)名股東均與潘允簽訂協議，約定(ding)香江(jiang)電器應在(zai)2020年(nian)12月31日前(qian)在(zai)國內證券交易所IPO或IPO申請被核準，否則有權要求潘允受讓其持有的股份。

然而在(zai)約定(ding)的IPO時(shi)間節點到來之前，三名股東就已選擇退出(chu)。2019年3月(yue)，匯(hui)銀加(jia)富(fu)(fu)將所持香(xiang)江(jiang)電器股份全部轉讓給潘允，轉讓價格為2970萬元，此時(shi)距匯(hui)銀加(jia)富(fu)(fu)入股香(xiang)江(jiang)電器僅僅半年；2020年4月(yue)，匯(hui)銀合(he)富(fu)(fu)、匯(hui)銀瑞和也通過減資方式退出(chu)。

去年扣非凈利潤負增長

香江電(dian)器(qi)專(zhuan)注于品質生活家居(ju)(ju)用品的研發、設計、生產(chan)與(yu)銷售，主(zhu)(zhu)要產(chan)品包括(kuo)以小家電(dian)為(wei)主(zhu)(zhu)的電(dian)器(qi)類(lei)(lei)家居(ju)(ju)用品，以及以花園水管(guan)為(wei)主(zhu)(zhu)的非電(dian)器(qi)類(lei)(lei)家居(ju)(ju)用品，其中電(dian)器(qi)類(lei)(lei)家居(ju)(ju)用品收入占主(zhu)(zhu)營業務收入比(bi)重超過(guo)75%，為(wei)主(zhu)(zhu)要收入來源。

2019~2021年，香江電器實現營(ying)業(ye)收(shou)入分別為11.70億(yi)元(yuan)、14.80億(yi)元(yuan)、14.89億(yi)元(yuan)，實現扣(kou)非凈利(li)潤(run)分別為3476.77萬(wan)元(yuan)、7965.55萬(wan)元(yuan)、6427.12萬(wan)元(yuan)，2021年在(zai)營(ying)業(ye)收(shou)入保持穩(wen)定的情況下(xia)(xia)，扣(kou)非凈利(li)潤(run)下(xia)(xia)滑了19.31%。

香江電(dian)器表示，2021年凈利潤同比(bi)下(xia)滑主要是受原材(cai)料價格上漲(zhang)、人民幣(bi)兌(dui)美(mei)元升值、市場競爭加劇(ju)等因素影響。

招股說明書(shu)（申報稿）也(ye)提示相關風險稱，若上(shang)述不利因(yin)素在(zai)短期(qi)內進(jin)一步持續(xu)加劇，而(er)公司(si)無法將前述不利因(yin)素向下游客(ke)戶傳導(dao)、采(cai)取有效的措施降低成本，無法及時把握市場動態(tai)、研發出(chu)針對性產品(pin)并積極開拓(tuo)和維護銷售渠道，將面臨(lin)經營業績持續(xu)下滑的風險。

香江電器(qi)的(de)產品銷售以外銷為(wei)主，2019~2021年外銷收入(ru)分別(bie)為(wei)11.05億元、14.22億元、14.66億元，收入(ru)占比分別(bie)為(wei)94.46%、96.06%、98.50%。但是外銷業務受(shou)到國(guo)際(ji)貿易政策變動、新冠疫情、經營(ying)季節(jie)性、匯率波動等多方面不利因(yin)素的(de)影響(xiang)，存在(zai)一些經營(ying)風(feng)險。

值(zhi)得注意的(de)是，根據香江電器第三大(da)供(gong)應商盛嘉(jia)倫發布的(de)2022年半年報，該公司上半年營(ying)業收入下降，主要原因是客(ke)戶香江電器受國外(wai)疫情(qing)影響，海(hai)外(wai)訂(ding)單大(da)幅(fu)下降，其交易額較去年同(tong)期減(jian)少。

如果香江電器(qi)2022年(nian)上半年(nian)海外訂單(dan)真如供應商披露(lu)的大幅下降，其經營業績(ji)是(shi)否會持(chi)續(xu)下滑，仍有(you)待后續(xu)披露(lu)。

產品利潤水平相對較低

此外，香(xiang)江(jiang)電器以(yi)ODM/OEM業(ye)務(wu)為(wei)主(zhu)(zhu)(zhu)，自主(zhu)(zhu)(zhu)品牌業(ye)務(wu)為(wei)輔，2019~2021年，公司ODM/OEM模(mo)式下的收(shou)入占主(zhu)(zhu)(zhu)營業(ye)收(shou)入的比重分別為(wei)95.44%、93.81%、93.72%。ODM/OEM業(ye)務(wu)的客戶主(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)包括沃爾(er)瑪、飛利浦、Telebrands、Hamilton Beach等品牌商和零售商。

整體來(lai)看，ODM/OEM模式下的產(chan)品(pin)利潤水(shui)平相對(dui)較低(di)，發展空間有(you)限(xian)，近年(nian)來(lai)越(yue)來(lai)越(yue)多的企業正逐(zhu)漸轉向ODM/ OEM+OBM模式，從而加大產(chan)品(pin)附加值。不過目(mu)前香江電器的OBM產(chan)品(pin)銷售增長并不明顯，2019~2021年(nian)，香江電器OBM模式下的收入分別為(wei)5303.98萬(wan)元(yuan)、9087.73萬(wan)元(yuan)、9304.33萬(wan)元(yuan)。

此外(wai)，由(you)于ODM/OEM模式下的(de)家居(ju)用品行業競爭較為(wei)充分，海外(wai)客戶的(de)儲備(bei)供(gong)應商較多、議價能力(li)普(pu)遍較強，因(yin)此生(sheng)產企業的(de)研(yan)發能力(li)、生(sheng)產工藝等成(cheng)為(wei)決定議價空間的(de)重要因(yin)素。

那么香江(jiang)電器的研發實力表現如何(he)？招股(gu)說明(ming)書(shu)（申(shen)報稿）顯示，2019~2021年，香江(jiang)電器研發費用分(fen)別(bie)為(wei)3183.79萬元(yuan)、3302.20萬元(yuan)、3609.56萬元(yuan)，研發費用率分(fen)別(bie)為(wei)2.72%、2.23%、2.42%。

香江(jiang)電(dian)器(qi)并未與同行業可比(bi)公(gong)司進(jin)行研發(fa)費用(yong)率的(de)對(dui)比(bi)，記者查(cha)詢(xun)了三(san)(san)家以(yi)ODM/OEM為主(zhu)的(de)公(gong)司數據，新(xin)寶股(gu)份、閩燦坤B、比(bi)依股(gu)份2021年研發(fa)費用(yong)率分(fen)別為2.96%、2.73%、3.35%，略高(gao)于香江(jiang)電(dian)器(qi)，而三(san)(san)家公(gong)司的(de)營(ying)業收入規模均(jun)高(gao)于香江(jiang)電(dian)器(qi)。在競爭激(ji)烈的(de)小家電(dian)市場，香江(jiang)電(dian)器(qi)的(de)研發(fa)水平能(neng)否保持競爭優勢？

對于申報IPO相關事(shi)宜，8月19日，《每日經濟新(xin)聞》記者致(zhi)電香江電器并發送了采訪(fang)郵件，但截至發稿未獲回(hui)復。

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