每(mei)經記者｜王(wang)海慜    每(mei)經編輯｜肖芮(rui)冬(dong)    

煤炭板塊無疑是今年A股(gu)市場的一批“黑馬(ma)”。無論從(cong)申萬一級(ji)指數(shu)，還是二級(ji)指數(shu)的表現(xian)來看，今年以來煤炭板塊都憑借較(jiao)大的優(you)勢占據漲幅首位。即使是“當紅炸子雞”的新(xin)能源，今年在(zai)煤炭面前(qian)也只能甘拜下(xia)風。

然而就在(zai)煤炭(tan)(tan)板(ban)塊迎來歷史性(xing)機(ji)會(hui)的(de)(de)當下，一些券商研究(jiu)(jiu)所的(de)(de)煤炭(tan)(tan)分(fen)析(xi)師(shi)卻早已轉型。據(ju)記(ji)者了(le)解(jie)，早些年業內王牌研究(jiu)(jiu)團(tuan)隊之一的(de)(de)招商證券煤炭(tan)(tan)研究(jiu)(jiu)團(tuan)隊的(de)(de)成員，近(jin)年來大多已經陸續轉型買方行業。

有業(ye)內人士向(xiang)記者指出，像煤炭這樣的(de)(de)(de)強(qiang)周期(qi)行業(ye)，每一輪周期(qi)的(de)(de)(de)調整都會帶來行業(ye)分(fen)析師的(de)(de)(de)變動，而(er)相關行業(ye)分(fen)析師們的(de)(de)(de)紛紛轉型可能(neng)就是(shi)這個行業(ye)周期(qi)性見底的(de)(de)(de)信號之一。

近年來煤炭行業分析師紛紛轉型

今年來受極端天氣等因素催化，蟄伏多年的A股煤炭板塊終于轟轟烈烈地走出了一輪獨立行情。截至8月29日，無論從申萬一級指數，還是二級指數的表現來看，今年以來煤炭板塊的漲幅都位居首位。據Choice數據統計，今年以來，截至8月29日，煤炭行業的漲幅高達41%，遙遙領先第二名。相(xiang)比之下(xia)，此前(qian)所謂的熱門板塊，如計(ji)算(suan)機、電子、生物醫藥、傳媒行業今年(nian)來跌(die)幅都超(chao)過了20%；與此同時(shi)，電力設備則下(xia)跌(die)了超(chao)7%。

即使是這幾(ji)年的“當紅炸子雞”新能源在今年也明(ming)顯跑輸煤炭行業(ye)(ye)。截至8月30日收盤，煤炭行業(ye)(ye)龍(long)(long)頭中國神(shen)華(hua)年內的漲幅為(wei)46.66%，而新能源龍(long)(long)頭寧德(de)時(shi)代(dai)年內則下跌16.4%。

其實僅僅在(zai)(zai)兩年(nian)之前，煤(mei)炭板(ban)塊(kuai)在(zai)(zai)市(shi)場上(shang)還是另外一番境(jing)遇。大約兩年(nian)前，在(zai)(zai)招商證(zheng)券煤(mei)炭研究團隊的(de)群聊(liao)中，有投資者發(fa)現(xian)，該群聊(liao)對于行業信息進行了停(ting)更(geng)，便詢問為(wei)何(he)不再更(geng)新。群內的(de)研究員無奈回答：因為(wei)沒人(ren)看(kan)煤(mei)炭了。而彼時已經(jing)低迷許久(jiu)的(de)煤(mei)炭板(ban)塊(kuai)初(chu)露行將反轉的(de)跡象。

早些年，招(zhao)商證券煤炭研究團隊曾(ceng)是業內的王(wang)牌團隊之(zhi)一，曾(ceng)經多(duo)次在(zai)新財富最佳(jia)分析(xi)師評選中獲得好(hao)成(cheng)績。

不過在2010年之后的近10年時間內，煤炭板塊長期在A股市場扮演的是“陪跑者”，甚至是“拖后腿”的角色，幾乎鮮有今年這樣獨立于市場的表現，這也間接使得煤炭分析師在各種“賽道”行業備受冷落。

在(zai)2014年的(de)某次評(ping)獎中，招商證券煤(mei)炭(tan)組的(de)獲獎感言讀來顯(xian)得有些苦澀(se)：“作為(wei)業(ye)(ye)內(nei)最為(wei)資(zi)深的(de)煤(mei)炭(tan)研究團隊，我們見證了(le)行(xing)業(ye)(ye)的(de)周(zhou)期輪(lun)回(hui)，一直(zhi)執(zhi)著(zhu)堅守在(zai)備受冷(leng)落的(de)煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)(ye)，試圖在(zai)絕望(wang)的(de)市場中給投資(zi)者帶來啟(qi)示和慰藉……”

2018~2020年(nian)(nian)是不(bu)少煤(mei)炭等傳(chuan)統(tong)(tong)行(xing)業(ye)在A股市場(chang)比較艱(jian)難的時刻。尤其是2019~2020年(nian)(nian)，A股走(zou)出了(le)連續(xu)兩年(nian)(nian)的結構性(xing)行(xing)情，TMT、醫藥、消費、新能源等行(xing)業(ye)在市場(chang)上風生水起，而以煤(mei)炭、鋼鐵為代表的傳(chuan)統(tong)(tong)行(xing)業(ye)，幾乎是整整錯過(guo)了(le)兩年(nian)(nian)的結構性(xing)牛市，導致當時持有(you)這些行(xing)業(ye)的投資者普遍賺指數不(bu)賺錢(qian)，這樣(yang)的反(fan)差也波及到了(le)相關傳(chuan)統(tong)(tong)行(xing)業(ye)的分(fen)析師。

圖片來源：北信瑞豐基金管理有限公司官網截圖

據了(le)解，2018年(nian)，原招(zhao)商證券(quan)研究所(suo)副所(suo)長(chang)、煤炭行(xing)業(ye)首(shou)席盧平離開(kai)了(le)工作了(le)10多年(nian)的賣方研究行(xing)業(ye)。2020年(nian)，他入職北信(xin)瑞豐基金管(guan)理有限(xian)公司擔(dan)任首(shou)席經濟(ji)學家、基金經理。

除此之外(wai)，據記(ji)者了(le)解，原招商證券煤(mei)(mei)炭團(tuan)隊的其他(ta)成員也陸續(xu)于近些年(nian)(nian)離職(zhi)，并大多(duo)轉(zhuan)投基金公(gong)司等買(mai)(mai)方機構。從招商煤(mei)(mei)炭團(tuan)隊的微信公(gong)眾(zhong)號來看，其最后一篇文章的更(geng)新時間發(fa)生(sheng)在(zai)今年(nian)(nian)1月10日(ri)，是一篇題為《供(gong)需格(ge)局走(zou)向寬松，關注轉(zhuan)型標的——2022年(nian)(nian)煤(mei)(mei)炭股怎么(me)看？似是2014年(nian)(nian)再現》的深度研報，不(bu)過(guo)署名的分析(xi)師只有王(wang)西典一位(wei)(wei)。而據悉，這位(wei)(wei)分析(xi)師如今已也已轉(zhuan)投買(mai)(mai)方機構。

值得一(yi)提的(de)是，在(zai)展望(wang)2022年(nian)煤炭板塊的(de)行情時，上述研報(bao)的(de)觀點(dian)顯得偏悲觀，“預期2022年(nian)宏觀政策及行業(ye)景氣度(du)方(fang)向與2012/2014年(nian)較(jiao)(jiao)為(wei)類(lei)似(si)，較(jiao)(jiao)難支撐傳(chuan)統周期股跟隨(sui)商品價格(ge)上漲的(de)投(tou)資邏輯，板塊性投(tou)資機(ji)會偏弱。”

今日，記者就公司研究所煤炭團隊的有關情況向招商證券發去了采訪函，公司方面有關人士向記者表示，近年來，招商證券研究所向產業鏈研究轉型，此前煤炭團隊已經并入了能源開采研究團隊。

煤炭分析師開始“回歸”

據了解，現在業內依然保留著相對獨立的煤炭團隊的主要是一些老牌券商研究所，如國泰(tai)君(jun)安(an)、海通證(zheng)券、廣發證(zheng)券、申萬(wan)宏源、長江證(zheng)券等。

圖片來源：廣發證券煤炭團隊微信公眾號截圖

隨著(zhu)今年來煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)板塊行情的(de)持(chi)續走高，一些煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)團隊發(fa)布煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)行業研報的(de)頻率也比較高，比如廣發(fa)證券煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)團隊每周(zhou)都會發(fa)布煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)行業周(zhou)報。在(zai)(zai)采訪中，一頭(tou)部券商(shang)的(de)煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)行業分析師向記(ji)者表(biao)示，由于團隊人員數量(liang)較少，現在(zai)(zai)甚至已經有點忙不過來的(de)感(gan)覺。

近年來，一些中小券商研究所紛紛實行“精品化”戰略，把研究資源向醫藥、消費、TMT、新能源等熱門領域傾斜，而煤炭等傳統行業此前通常是不被重視的領域。

例(li)如，一些中(zhong)小券商(shang)的煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)分(fen)析(xi)師往往還會同時覆(fu)蓋其他行(xing)業(ye)(ye)，或(huo)者將煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)與其他相關周期行(xing)業(ye)(ye)打包組(zu)建成一個研(yan)究團(tuan)(tuan)隊(dui)。據了解，方正證券研(yan)究所目前(qian)有一名分(fen)析(xi)師兼(jian)看煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)、鋼(gang)鐵；而國盛證券的煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)行(xing)業(ye)(ye)研(yan)究則包括在能源鋼(gang)鐵團(tuan)(tuan)隊(dui)中(zhong)。

但總體而言，伴隨著煤炭板塊的“滿血復活”，如今賣方對煤炭行業的關注度已經不亞于以往的一些風口行業。從券(quan)商(shang)行業(ye)常(chang)用(yong)的(de)在線路演平臺進(jin)門(men)財經來(lai)看，以最近(jin)一個月為(wei)例，在進(jin)門(men)財經，以TMT作為(wei)關鍵詞搜索，業(ye)內(nei)(nei)各(ge)券(quan)商(shang)召開(kai)(kai)的(de)各(ge)類TMT主題路演有40余場；以“煤炭(tan)”為(wei)關鍵詞搜索，最近(jin)一個月內(nei)(nei)，業(ye)內(nei)(nei)各(ge)券(quan)商(shang)召開(kai)(kai)的(de)主題中包含煤炭(tan)的(de)路演則超(chao)過了(le)50場。而(er)舉辦這些行業(ye)路演的(de)除了(le)上(shang)述老牌研(yan)究(jiu)所之外(wai)，還包括開(kai)(kai)源證券(quan)、首創證券(quan)等新銳研(yan)究(jiu)所。另(ling)據了(le)解(jie)，今年(nian)來(lai)，覆蓋煤炭(tan)研(yan)究(jiu)的(de)開(kai)(kai)源證券(quan)研(yan)究(jiu)所能源開(kai)(kai)采團隊引進(jin)了(le)多名新成員(yuan)。

此外，一些此前曾轉型其他行業的煤炭分析師如今又重新回歸了煤炭研究。例如(ru)，前(qian)(qian)些(xie)年，上述(shu)老牌煤(mei)炭(tan)團隊也面(mian)臨著(zhu)轉型的(de)考驗。據了解，前(qian)(qian)些(xie)年，廣發(fa)證(zheng)券(quan)煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)的(de)分(fen)析師還一(yi)度轉型研(yan)究(jiu)其他(ta)與煤(mei)炭(tan)不相(xiang)關、但曾(ceng)紅(hong)及一(yi)時(shi)的(de)行(xing)業(ye)，例如(ru)社會服(fu)務等。不過，現在廣發(fa)煤(mei)炭(tan)團隊已能專(zhuan)注于煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)的(de)研(yan)究(jiu)。

而(er)類似(si)這樣(yang)的轉型在業(ye)內并(bing)不少見(jian)。方正證券研究(jiu)所(suo)所(suo)長(chang)韓振國擁(yong)有10多(duo)(duo)年(nian)的證券從業(ye)經驗(yan)，早年(nian)他研究(jiu)的領(ling)域為煤(mei)炭行(xing)(xing)業(ye)，在研究(jiu)煤(mei)炭行(xing)(xing)業(ye)期間(jian)曾多(duo)(duo)次(ci)上榜新(xin)財富最(zui)佳分(fen)析師，從2016年(nian)開始，他轉型研究(jiu)軍工行(xing)(xing)業(ye)。

有業(ye)(ye)內人士向(xiang)記者表示，券商研(yan)(yan)究所(suo)是(shi)商業(ye)(ye)性機構，在(zai)選擇研(yan)(yan)究方向(xiang)時(shi)往往會(hui)有所(suo)為、有所(suo)不為，“肯定是(shi)市場需(xu)要的(de)、客戶(hu)需(xu)要的(de)熱門賽道(dao)，研(yan)(yan)究所(suo)就看(kan)得(de)多一(yi)(yi)(yi)些，而一(yi)(yi)(yi)些冷門的(de)、周期性強的(de)行業(ye)(ye)，在(zai)某(mou)一(yi)(yi)(yi)段時(shi)間甚至是(shi)好幾(ji)年的(de)時(shi)間里(li)面，可能都不是(shi)特(te)別(bie)受關注，那么對相關人員(yuan)有調整或者對相關團隊(dui)進行拆(chai)分組(zu)合，這都是(shi)業(ye)(ye)內比(bi)較常見的(de)情況。”

另外，該(gai)人(ren)士指出，回顧以往，像煤炭這(zhe)(zhe)樣的強周期(qi)(qi)行(xing)業，每一(yi)輪周期(qi)(qi)的調整都會帶來行(xing)業分析(xi)師的變動，“每一(yi)次你如果看到哪個(ge)行(xing)業的分析(xi)師紛紛轉型去寫別的行(xing)業，這(zhe)(zhe)可能就是這(zhe)(zhe)個(ge)行(xing)業周期(qi)(qi)性見(jian)底的信號之(zhi)一(yi)。”

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