每(mei)經記者｜王(wang)硯丹    每(mei)經編輯｜彭水萍    

9月3日，在阿里司法(fa)拍(pai)賣平臺上(shang)，中(zhong)信建投（SH601066，股價(jia)27.31元，市(shi)(shi)值2118億元）以3.34億元的價(jia)格拍(pai)下了東興證券(quan)（SH601198，股價(jia)8.38元，市(shi)(shi)值270.9億元）4253萬股股份，當過戶完成后，中(zhong)信建投將成為(wei)東興證券(quan)第七大股東。此事引(yin)發(fa)市(shi)(shi)場高(gao)度關注，有(you)關中(zhong)信建投是否看好同(tong)行(xing)、券(quan)商板(ban)塊是否具有(you)價(jia)值等討(tao)論又(you)成為(wei)市(shi)(shi)場熱議(yi)話題。

數據來源(yuan)：公司半年報 攝圖(tu)網圖(tu) 楊(yang)靖(jing)制圖(tu)

9月4日，中(zhong)信(xin)建(jian)投(tou)公(gong)開回應媒體稱：“此舉是(shi)客(ke)戶與(yu)我司開展互(hu)換交易，希望以相(xiang)對市價有一(yi)定折(zhe)扣的(de)成本獲得東興證券股票(piao)(piao)權益(yi)損益(yi)，我司通(tong)過法拍(pai)途(tu)徑折(zhe)價買(mai)入(ru)標(biao)的(de)股票(piao)(piao)，完成了(le)前(qian)述互(hu)換交易的(de)對沖。”上(shang)述表態(tai)明(ming)確(que)說(shuo)明(ming)，此為公(gong)司業務行為，而非(fei)涉及到(dao)投(tou)資戰略。

不過，從目(mu)前情況來(lai)看，即使中信建投公(gong)開回應，仍有一些(xie)問題待(dai)解：這位神秘(mi)(mi)客戶是何來(lai)頭？這筆收益互(hu)(hu)換的(de)具體(ti)細則究(jiu)竟如何？而(er)市(shi)場的(de)關注焦點，也(ye)因(yin)此(ci)轉移(yi)至券商收益互(hu)(hu)換這一略具神秘(mi)(mi)感(gan)又欣欣向榮(rong)的(de)創新(xin)業務(wu)。

4253萬股拍了3.34億元

阿里法(fa)拍(pai)平(ping)臺顯示，東興(xing)證(zheng)券(quan)本次拍(pai)賣(mai)的4253萬股(gu)已被質(zhi)押，質(zhi)權人(ren)為中國光大銀行(xing)股(gu)份(fen)有限公(gong)司(si)福州分行(xing)。根據東興(xing)證(zheng)券(quan)披露數據，其股(gu)東福建(jian)新(xin)聯合投資(zi)有限責任公(gong)司(si)質(zhi)押股(gu)權數量(liang)為4253萬股(gu)，占總股(gu)本1.32%，是其持有的全部東興(xing)證(zheng)券(quan)股(gu)份(fen)，與(yu)本次拍(pai)賣(mai)的股(gu)權數量(liang)一致。

今年7月29日(ri)(ri)10時(shi)至7月30日(ri)(ri)10時(shi)，福州(zhou)中(zhong)院對上(shang)述4253萬(wan)股進行(xing)第(di)一次拍賣(mai)，起(qi)拍價(jia)3.69億(yi)元(yuan)(yuan)，加價(jia)幅度(du)190萬(wan)元(yuan)(yuan)；但最終流拍。9月2日(ri)(ri)10時(shi)至9月3日(ri)(ri)10時(shi)，該部分股票第(di)二次上(shang)拍，起(qi)拍價(jia)為第(di)一輪拍賣(mai)起(qi)拍價(jia)的(de)80%，即2.95億(yi)元(yuan)(yuan)。拍賣(mai)保證(zheng)金為2900萬(wan)元(yuan)(yuan)，增(zeng)加幅度(du)150萬(wan)元(yuan)(yuan)。在降價(jia)后，本次拍賣(mai)有7人(ren)報名，200人(ren)設置提醒，近1.6萬(wan)次圍觀。

最(zui)后，經過4名買家12次競價(jia)，上述東興(xing)證券4253萬股最(zui)終以3.34億元成交價(jia)，較起拍價(jia)溢價(jia)13%。

隨(sui)后，這位最終(zhong)競得(de)東興證券股權(quan)的(de)買家也浮(fu)出水面——中(zhong)信建投(tou)。值得(de)一提的(de)是，福州中(zhong)院(yuan)提示稱，該(gai)次拍賣(mai)的(de)標(biao)的(de)物為(wei)上(shang)市公司流通股票(piao)，標(biao)的(de)物的(de)價值受市場行情等因素影響較大，法(fa)院(yuan)不承擔(dan)拍賣(mai)標(biao)的(de)物的(de)瑕疵(ci)保證。

拍得價與市價相差無幾

中信(xin)(xin)建投與東興證券總部同樣位于(yu)北京。半年(nian)報顯示，2022年(nian)上半年(nian)，中信(xin)(xin)建投實(shi)現(xian)營(ying)業收入144.23億元(yuan)，同比增長17.01%；歸屬(shu)于(yu)上市公司股(gu)東的凈(jing)利潤43.75億元(yuan)，同比減少3.4%。東興證券實(shi)現(xian)營(ying)業收入17.83億元(yuan)，同比下(xia)降30.89%；實(shi)現(xian)歸屬(shu)于(yu)上市公司股(gu)東的凈(jing)利潤2.73億元(yuan)，同比下(xia)降62.59%。

從中信建投的(de)回復來看(kan)，本次拍(pai)下東興證券(quan)，是涉及收益(yi)互換交易，“客(ke)戶希望以(yi)相對(dui)市價有一(yi)定折扣的(de)成本獲得東興證券(quan)股(gu)票權益(yi)損益(yi)”。

《每日經濟新聞》記者(zhe)后(hou)與(yu)中信(xin)建投方面進行聯(lian)系(xi)，但未從公司獲取更進一步(bu)信(xin)息。

不過(guo)，正因為目前信息未進一步明朗(lang)，市(shi)場在(zai)關注此事的同(tong)時也感覺有些意外。

某不(bu)愿透露姓(xing)名的券商非銀行(xing)業(ye)分(fen)析師指出(chu)，股票收益互換所涉及標(biao)的一般是券商自(zi)營盤股票。為了一個(ge)客(ke)戶，中信建投專門溢價（較起(qi)拍(pai)價）去拍(pai)成第七(qi)大股東，“有點不(bu)可思議”。

所謂收(shou)益互(hu)(hu)換(huan)，即客(ke)戶(hu)與券商根據協議約定(ding)(ding)，在(zai)未來某一(yi)(yi)期(qi)限內針對特定(ding)(ding)股(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)收(shou)益表現與固定(ding)(ding)利(li)率(lv)等(deng)進(jin)行現金(jin)流互(hu)(hu)換(huan)。最常(chang)見是客(ke)戶(hu)向(xiang)券商繳(jiao)納(na)一(yi)(yi)定(ding)(ding)比(bi)例(li)的(de)保證金(jin)，得到(dao)券商自營(ying)盤資(zi)金(jin)的(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)收(shou)益權。在(zai)互(hu)(hu)換(huan)協議到(dao)期(qi)后(hou)，客(ke)戶(hu)得到(dao)股(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)實(shi)際收(shou)益/損失，收(shou)回保證金(jin)，并付出以固定(ding)(ding)利(li)率(lv)計(ji)算的(de)利(li)息。

在此過(guo)程中，客戶動用一定比例保證金并(bing)付出利息，即可(ke)獲(huo)得(de)標的(de)股票(piao)到期收(shou)益，因此收(shou)益互換具有杠(gang)桿特征。

例(li)如(ru)一筆收(shou)(shou)益互換的(de)標(biao)(biao)的(de)個股(gu)A期(qi)(qi)初市值為(wei)100元(yuan)，保證金(jin)為(wei)50%，互換周期(qi)(qi)為(wei)1個月(yue)，固定年利(li)率為(wei)8%，1個月(yue)后(hou)，標(biao)(biao)的(de)個股(gu)A上漲至(zhi)120元(yuan)。那么，客(ke)戶(hu)需(xu)要(yao)(yao)在收(shou)(shou)益互換開(kai)始時繳納50元(yuan)保證金(jin)，1個月(yue)后(hou)合(he)約到期(qi)(qi)，券(quan)商(shang)應(ying)將20元(yuan)持股(gu)收(shou)(shou)益減去期(qi)(qi)間利(li)息0.67元(yuan)后(hou)的(de)19.33元(yuan)劃給客(ke)戶(hu)。對客(ke)戶(hu)來說，相當于用50元(yuan)保證金(jin)就獲(huo)得(de)了無杠桿狀(zhuang)態下(xia)原來需(xu)要(yao)(yao)100元(yuan)才能(neng)獲(huo)得(de)的(de)投(tou)資(zi)收(shou)(shou)益。

但如果上述標的個股A下跌20%，則(ze)客戶需要將20元虧(kui)損(sun)加(jia)上期間(jian)利息(xi)、一共20.67元交付(fu)給券(quan)商，相當于擴大了虧(kui)損(sun)。

回到東興(xing)證券案例上(shang)。本(ben)次(ci)中信(xin)建投拍下(xia)的4253萬股(gu)(gu)總成(cheng)本(ben)為3.34億元(yuan)，折合每股(gu)(gu)成(cheng)本(ben)約為7.99元(yuan)。中信(xin)建投雖然回應，客戶希望“以(yi)相(xiang)對市價(jia)有一定(ding)折扣的成(cheng)本(ben)”，但實際上(shang)，9月2日，東興(xing)證券最新(xin)收(shou)盤(pan)價(jia)為8.02元(yuan)，即使(shi)阿里法拍平臺上(shang)為零傭(yong)金，加上(shang)過戶等(deng)費用，該部分股(gu)(gu)票的獲(huo)得成(cheng)本(ben)與市價(jia)相(xiang)差無幾。

K線圖上，今(jin)年以來(lai)，東興證券股價(jia)持續走弱，已較年初價(jia)格(ge)下(xia)跌約(yue)28%。本次中(zhong)信建投(tou)拍下(xia)東興證券股權引發(fa)熱議，是否(fou)會因此提振(zhen)已深(shen)度調整的公司(si)股價(jia)，值(zhi)得關注。

封面圖片來源(yuan)：數(shu)據來源(yuan)：公司半年(nian)報(bao) 攝圖網(wang)圖 楊靖(jing)制圖