每(mei)經記者｜趙(zhao)李南    每(mei)經編(bian)輯(ji)｜董興(xing)生    

近日，惠柏(bo)新(xin)(xin)材料科技(上海)股份(fen)有限公(gong)司(si)（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)“惠柏(bo)新(xin)(xin)材”）遞交了招股材料，擬在創業板上市。

《每(mei)日經濟新聞》記者注(zhu)意到，惠(hui)柏新材的應(ying)收項(xiang)目較大。截至2021年底，惠(hui)柏新材應(ying)收票(piao)據約(yue)5.1億元，應(ying)收賬款(kuan)約(yue)5.1億元，總資產約(yue)16.2億元。應(ying)收票(piao)據和應(ying)收賬款(kuan)合計(ji)占總資產比(bi)重約(yue)63%。

手握5億(yi)元(yuan)應(ying)收票(piao)(piao)據的(de)同(tong)時，惠(hui)柏新材(cai)還有5億(yi)元(yuan)應(ying)付(fu)票(piao)(piao)據。公司(si)可以通過銀(yin)行(xing)授信(xin)，直接將應(ying)收票(piao)(piao)據抵押，開出應(ying)付(fu)票(piao)(piao)據給供應(ying)商，由此(ci)完成交(jiao)(jiao)易(yi)閉環(huan)。同(tong)時，在位(wei)列前(qian)五大(da)客(ke)(ke)戶之一的(de)關聯客(ke)(ke)戶缺(que)乏資金時，惠(hui)柏新材(cai)還利(li)用應(ying)收票(piao)(piao)據協助該關聯客(ke)(ke)戶轉貸(dai)，堪(kan)稱“票(piao)(piao)據交(jiao)(jiao)易(yi)大(da)師”。

然而，記者調查(cha)發現，惠柏新(xin)材披(pi)露(lu)的應收票據情況與其關聯客戶披(pi)露(lu)的應付(fu)票據完全(quan)不一致。

持續增長的應收項目

據惠(hui)柏新(xin)材招股書，其主(zhu)要產品包括(kuo)風電葉片(pian)用(yong)環(huan)氧(yang)(yang)樹脂(zhi)、新(xin)型(xing)復合材料用(yong)環(huan)氧(yang)(yang)樹脂(zhi)和電子電氣絕緣(yuan)封裝用(yong)環(huan)氧(yang)(yang)樹脂(zhi)，下游主(zhu)要是風電設(she)備商。

2019年至2021年，惠柏新材的(de)應(ying)收票據及(ji)應(ying)收賬(zhang)款合計分別(bie)(bie)約(yue)3.7億(yi)元、5.5億(yi)元和(he)10.2億(yi)元。同期，公司總資產分別(bie)(bie)約(yue)7.8億(yi)元、10.5億(yi)元和(he)16.2億(yi)元，應(ying)收項目占總資產的(de)比重(zhong)分別(bie)(bie)約(yue)47%、52%和(he)63%。

圖片來源：公告截圖

惠柏新材表示，應(ying)收賬款保持持續增長(chang)態勢，主要是公司業務規模(mo)不斷(duan)增加(jia)所致(zhi)。

但(dan)值(zhi)得注意的是，惠柏新材手握大量應收票(piao)據的同(tong)時(shi)，其自身(shen)的應付(fu)票(piao)據及應付(fu)賬款規模也較大。截至2021年底(di)，惠柏新材的應付(fu)票(piao)據約5.1億元，應付(fu)賬款約3.3億元。

大額的(de)應收和應付項目給(gei)惠柏新材的(de)現金流帶來(lai)了波動(dong)。

招股(gu)書（申(shen)報稿）顯(xian)示，2019年(nian)至2021年(nian)，惠柏新(xin)材(cai)(cai)凈(jing)利(li)潤分(fen)(fen)別(bie)為2274.08萬元(yuan)(yuan)、5649.30萬元(yuan)(yuan)和(he)6731.04萬元(yuan)(yuan)，經營活(huo)動產(chan)生(sheng)的現(xian)金流量凈(jing)額分(fen)(fen)別(bie)為11238.75萬元(yuan)(yuan)、-1899.09萬元(yuan)(yuan)和(he)-10273.91萬元(yuan)(yuan)。可見，惠柏新(xin)材(cai)(cai)經營活(huo)動產(chan)生(sheng)的現(xian)金流量凈(jing)額波動較大。

對于現金流(liu)變(bian)化，惠柏(bo)新材解(jie)釋稱：“報告(gao)期內(nei)，公司處于快速成長期，存貨、經(jing)營(ying)性應收項目、經(jing)營(ying)性應付項目變(bian)動(dong)(dong)較(jiao)大，導致(zhi)公司報告(gao)期內(nei)經(jing)營(ying)活動(dong)(dong)產生的現金流(liu)量凈(jing)額(e)波動(dong)(dong)較(jiao)大。”

關聯大客戶銷售額萎縮

截至2021年(nian)底，惠柏新(xin)(xin)材(cai)的應收(shou)票據前五大公司(si)包括了明陽(yang)智能（SH601615，股價28.07，市(shi)值(zhi)637億(yi)元）、時代新(xin)(xin)材(cai)（SH600458，股價10.08元，市(shi)值(zhi)81億(yi)元）、連(lian)云港中復連(lian)眾復合材(cai)料集團有限公司(si)、上海玻璃鋼研(yan)究院(yuan)東臺有限公司(si)和創一新(xin)(xin)材(cai)（NQ836703，股價2.23元，市(shi)值(zhi)0.86億(yi)元）。

圖(tu)片來(lai)源：惠柏(bo)新材公告(gao)截(jie)圖(tu)

上述企業中，創(chuang)(chuang)一(yi)新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)為惠柏新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)的(de)關聯企業。惠柏新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)持有創(chuang)(chuang)一(yi)新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)6.24%股權(quan)，惠柏新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)實際控(kong)制(zhi)人(ren)之一(yi)康耀倫在創(chuang)(chuang)一(yi)新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)擔任董事。

據惠柏新(xin)材(cai)(cai)披露(lu)，創一新(xin)材(cai)(cai)成(cheng)立于2011年，主要(yao)從事風力發電機(ji)葉(xie)(xie)片(pian)(pian)的(de)生產(chan)、銷售業務(wu)。2015年，創一新(xin)材(cai)(cai)與惠柏新(xin)材(cai)(cai)的(de)客戶時代新(xin)材(cai)(cai)簽訂風電葉(xie)(xie)片(pian)(pian)委托生產(chan)合(he)同，雙(shuang)方形成(cheng)委托加工合(he)作關系(xi)，時代新(xin)材(cai)(cai)委托創一新(xin)材(cai)(cai)生產(chan)風電葉(xie)(xie)片(pian)(pian)。

合作(zuo)伊始，創(chuang)一新材根據合作(zuo)要求，風(feng)電葉片用環氧樹脂由(you)時代新材自行采購并由(you)供應商按(an)時代新材的訂(ding)單要求直(zhi)接(jie)發貨至創(chuang)一新材。

惠柏新(xin)(xin)材作為時代新(xin)(xin)材的風電葉(xie)片用環(huan)氧(yang)(yang)樹脂(zhi)(zhi)供應商(shang)，根據時代新(xin)(xin)材的要求，2015年度至(zhi)2017年度均(jun)向創一(yi)新(xin)(xin)材交付風電葉(xie)片用環(huan)氧(yang)(yang)樹脂(zhi)(zhi)。隨后，創一(yi)新(xin)(xin)材在自(zi)行(xing)采購原材料時，惠柏新(xin)(xin)材仍然(ran)向其(qi)銷售環(huan)氧(yang)(yang)樹脂(zhi)(zhi)。

據惠柏(bo)新(xin)(xin)(xin)材(cai)招股(gu)書(shu)，創一新(xin)(xin)(xin)材(cai)系其2019年(nian)和2020年(nian)的第三大客戶。兩年(nian)間，惠柏(bo)新(xin)(xin)(xin)材(cai)分別向創一新(xin)(xin)(xin)材(cai)銷售了約3584萬(wan)元和9518萬(wan)元的“風電葉片(pian)用環氧樹脂(zhi)”。

惠柏新(xin)材(cai)表示：“公司因看好下游行業的發(fa)展前景，于2016年12月參與認購創(chuang)一新(xin)材(cai)非公開發(fa)行股(gu)(gu)票，成為(wei)持(chi)有創(chuang)一新(xin)材(cai)6.24%股(gu)(gu)份的參股(gu)(gu)股(gu)(gu)東；2017年1月，公司實際(ji)控制(zhi)人康(kang)耀倫任創(chuang)一新(xin)材(cai)董事。公司主(zhu)要向創(chuang)一新(xin)材(cai)銷(xiao)售風電葉(xie)片用(yong)環氧樹(shu)脂，交易價格(ge)根據時(shi)代新(xin)材(cai)的招投(tou)標結(jie)果(guo)確(que)定，具有公允性(xing)。”

2021年，惠(hui)(hui)柏新(xin)(xin)(xin)(xin)材(cai)向創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)(xin)(xin)材(cai)的銷售(shou)額萎縮至約1609萬元(yuan)。至于銷售(shou)額萎縮的原(yuan)因，惠(hui)(hui)柏新(xin)(xin)(xin)(xin)材(cai)解釋稱：“2021年上(shang)(shang)半年，由于基(ji)礎環氧樹脂(zhi)和固(gu)化劑價(jia)格漲(zhang)幅較大，公司(si)(si)擬(ni)調整(zheng)風電葉片用環氧樹脂(zhi)銷售(shou)價(jia)格。由于基(ji)礎環氧樹脂(zhi)價(jia)格的快速上(shang)(shang)漲(zhang)可能導(dao)致風電葉片用環氧樹脂(zhi)銷售(shou)價(jia)格調整(zheng)較為頻繁，創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)(xin)(xin)材(cai)與(yu)時代新(xin)(xin)(xin)(xin)材(cai)的合作模式(shi)再(zai)次(ci)發生調整(zheng)，不再(zai)由創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)(xin)(xin)材(cai)直接采(cai)購原(yuan)材(cai)料，而是由時代新(xin)(xin)(xin)(xin)材(cai)與(yu)供應商協商采(cai)購價(jia)格并(bing)自行采(cai)購，故公司(si)(si)與(yu)創(chuang)一(yi)新(xin)(xin)(xin)(xin)材(cai)自2021年第(di)二(er)季度起未發生交易。”

《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者就2021年向惠柏新(xin)材采購金(jin)額緣何驟減，向創(chuang)一(yi)新(xin)材發(fa)出了《采訪函》，但截至發(fa)稿未獲得回(hui)應(ying)。

利用票據為關聯客戶轉貸

然而(er)，惠柏新(xin)材除了(le)向創一新(xin)材銷售相關原材料外，還曾利(li)用票據幫助創一新(xin)材“轉貸(dai)”。

惠柏新材(cai)稱(cheng)，其與創一新材(cai)簽訂(ding)合同中約定(ding)，付款方(fang)式為掛(gua)賬后2個月(yue)內以(yi)12個月(yue)承(cheng)兌(dui)匯票或銀(yin)行轉賬方(fang)式予(yu)以(yi)結算。

2019年(nian)7月，創(chuang)一新(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)將獲(huo)得的(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)授(shou)信資金人民(min)幣1000萬元(yuan)匯入(ru)惠柏(bo)(bo)新(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)賬戶(hu)，用于償(chang)還所欠惠柏(bo)(bo)新(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)部分貨款(kuan)。后因創(chuang)一新(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)資金緊張，與(yu)惠柏(bo)(bo)新(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)協(xie)商將部分銀(yin)(yin)行(xing)(xing)存款(kuan)700萬元(yuan)替換成票據進行(xing)(xing)結算(suan)。因此(ci)，惠柏(bo)(bo)新(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)當月通過銀(yin)(yin)行(xing)(xing)轉賬的(de)(de)方(fang)式退回給(gei)創(chuang)一新(xin)材(cai)(cai)(cai)(cai)700萬元(yuan)款(kuan)項，其余300萬元(yuan)作(zuo)為正常的(de)(de)銷售回款(kuan)沖減應收(shou)賬款(kuan)余額。

圖(tu)(tu)片來源：惠柏(bo)新材公告截圖(tu)(tu)

惠柏(bo)新材表(biao)示，其并非前述“轉(zhuan)貸”安排項下的借款(kuan)人(ren)，亦未通過(guo)該筆銀行(xing)貸款(kuan)資金(jin)走賬謀取任(ren)何(he)經濟利(li)益。

“截至報告期(qi)末，公(gong)司(si)為配合(he)客戶轉(zhuan)貸涉及(ji)的(de)銀行(xing)(xing)借款均已(yi)到期(qi)且已(yi)足額償還貸款本息，未給(gei)相(xiang)關貸款銀行(xing)(xing)造成(cheng)損失，公(gong)司(si)未因(yin)此受到相(xiang)關監管(guan)機構的(de)處罰(fa)。截至報告期(qi)末，公(gong)司(si)已(yi)不存(cun)在(zai)(zai)轉(zhuan)貸的(de)情形(xing)，轉(zhuan)貸行(xing)(xing)為不存(cun)在(zai)(zai)現實(shi)或潛(qian)在(zai)(zai)糾紛，上述轉(zhuan)貸行(xing)(xing)為對公(gong)司(si)無重大不利影響。”惠柏新材表示(shi)。

《每(mei)日經濟新聞》記者就雙方是否(fou)還存在上述類(lei)似交易，向創(chuang)一新材發出了《采訪函》，但(dan)截至發稿(gao)同樣(yang)未獲得回應。

應收票據情況與關聯客戶披露完全不同

《每日經濟新聞》記者調查發現，惠柏新材與創一新材之間關于應(ying)收、應(ying)付票據的披露完全不同。

值得注意的是，惠柏新材(cai)之所以形成了大額應收(shou)、應付票據，是因惠柏新材(cai)可(ke)以直接拿商業(ye)承兌匯(hui)票向銀(yin)行質押開具應付票據。

惠柏新(xin)材稱：“2019年度，公司(si)新(xin)增銀(yin)(yin)行授信(xin)可以使(shi)用商業承(cheng)兌匯(hui)票(piao)(piao)向銀(yin)(yin)行質押(ya)開具應(ying)付(fu)票(piao)(piao)據(ju)，接受(shou)了(le)更多的商業承(cheng)兌匯(hui)票(piao)(piao)作為應(ying)收賬(zhang)款的結算(suan)方式，年末公司(si)對時代新(xin)材和創一新(xin)材應(ying)收商業承(cheng)兌匯(hui)票(piao)(piao)余額(e)分別為4078.85萬(wan)元和2361.00萬(wan)元，因(yin)而使(shi)得(de)2019年末公司(si)商業承(cheng)兌匯(hui)票(piao)(piao)余額(e)大幅增長。”

據(ju)惠(hui)柏(bo)新材(cai)披露，2019年(nian)末、2020年(nian)末和2021年(nian)末，惠(hui)柏(bo)新材(cai)對創(chuang)一新材(cai)的應收票據(ju)余額分別為2818.56萬(wan)元(yuan)(yuan)、4172.19萬(wan)元(yuan)(yuan)和2719.52萬(wan)元(yuan)(yuan)。

上述惠(hui)柏(bo)新材對創一新材的應收票(piao)(piao)據的構成為：2019年(nian)(nian)底，銀行(xing)承(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)余(yu)(yu)(yu)額(e)為457.56萬(wan)元(yuan)(yuan)，商(shang)業(ye)承(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)余(yu)(yu)(yu)額(e)為2361萬(wan)元(yuan)(yuan)；2020年(nian)(nian)底，銀行(xing)承(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)余(yu)(yu)(yu)額(e)為2400萬(wan)元(yuan)(yuan)，商(shang)業(ye)承(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)余(yu)(yu)(yu)額(e)為1772.19萬(wan)元(yuan)(yuan)；2021年(nian)(nian)底，銀行(xing)承(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)余(yu)(yu)(yu)額(e)為594.04萬(wan)元(yuan)(yuan)，商(shang)業(ye)承(cheng)兌(dui)(dui)匯(hui)(hui)票(piao)(piao)余(yu)(yu)(yu)額(e)為2125.48萬(wan)元(yuan)(yuan)。

然而，創一新材(cai)對外披露(lu)的信息(xi)卻與(yu)上述惠柏新材(cai)所披露(lu)的信息(xi)完(wan)全不一致(zhi)。據創一新材(cai)2019年(nian)報、2020年(nian)報和(he)2021年(nian)報，其應(ying)付票據余(yu)額分別為5750.32萬(wan)元、3484.57萬(wan)元和(he)2105萬(wan)元。

數據來源：惠柏新材招股材料(liao)、創(chuang)一(yi)新材年報

換句話說，2020年底和(he)2021年底，創一新(xin)材披(pi)(pi)露的(de)應付票據總額(e)小于(yu)惠柏新(xin)材披(pi)(pi)露的(de)其應收創一新(xin)材票據余額(e)。

另外，從創一(yi)新(xin)材(cai)對外披(pi)露的(de)應(ying)付(fu)票據構成上看，也(ye)與(yu)惠柏新(xin)材(cai)所(suo)披(pi)露的(de)大相徑庭。創一(yi)新(xin)材(cai)2019年(nian)、2020年(nian)和(he)2021年(nian)年(nian)報顯示，其應(ying)付(fu)票據皆(jie)為銀行承(cheng)兌匯(hui)票，商(shang)業(ye)承(cheng)兌匯(hui)票的(de)金(jin)額皆(jie)為0。

《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者就(jiu)是什么原因導致了(le)雙(shuang)方披露數據的(de)差異，向惠(hui)柏新材和創一(yi)新材發出了(le)《采訪函》，但截至發稿未獲得雙(shuang)方回應。

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