每(mei)經(jing)記者｜張明(ming)雙    每(mei)經(jing)編輯｜陳俊杰(jie)    

在(zai)電(dian)子產品生(sheng)產過程(cheng)中，電(dian)子紗(sha)、電(dian)子布是生(sheng)產覆銅板(ban)及印刷電(dian)路(lu)板(ban)的基礎材料(liao)，目(mu)前電(dian)子紗(sha)（布）制(zhi)造(zao)商河南光遠(yuan)新材料(liao)股份有(you)限公司(si)（以下簡(jian)稱(cheng)光遠(yuan)新材）正在(zai)申報創業板(ban)上市。

《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者(zhe)注(zhu)意(yi)到，光遠新材(cai)于2020年12月在河(he)南證監局進行輔導登記(ji)，正式進入IPO輔導期。

而在進入輔導(dao)期前，2020年8月(yue)，光遠新(xin)材四家(jia)機(ji)構股(gu)(gu)東將(jiang)其持有的(de)公司(si)股(gu)(gu)份全部轉讓，其中三家(jia)轉讓價(jia)格(ge)為7.3元/股(gu)(gu)，而這一價(jia)格(ge)是這三家(jia)機(ji)構于2019年1月(yue)增資(zi)光遠新(xin)材時(shi)的(de)入股(gu)(gu)價(jia)格(ge)。

也就是說，三家(jia)機構持股一年多后，在光遠新材即將進入(ru)IPO輔導期時(shi)，以原(yuan)價退(tui)出(chu)了股東行列。對(dui)于股東原(yuan)價退(tui)出(chu)的(de)原(yuan)因，招股說明書（申報稿(gao)）并未詳細(xi)解釋(shi)。

超細電子紗項目實際一半產能為粗紗

光遠新材主要生產電子(zi)玻璃(li)纖維產品，具體為電子(zi)紗、電子(zi)布系列產品，下游(you)為覆銅板、印刷電路板等生產廠商，最終(zhong)用于消費電子(zi)、汽車電子(zi)等各類電子(zi)產品。

按照IPO計劃，光遠新材(cai)擬募(mu)集(ji)資金(jin)26億(yi)(yi)元，其(qi)中(zhong)12億(yi)(yi)元用(yong)于(yu)(yu)“年(nian)產(chan)7萬噸(dun)高性能(neng)超細電(dian)子(zi)紗生(sheng)(sheng)產(chan)線(xian)建設(she)項目”（以下(xia)簡稱超細電(dian)子(zi)紗項目），6億(yi)(yi)元用(yong)于(yu)(yu)“年(nian)產(chan)1億(yi)(yi)米高性能(neng)電(dian)子(zi)布智能(neng)化生(sheng)(sheng)產(chan)線(xian)項目”，5億(yi)(yi)元用(yong)于(yu)(yu)“年(nian)產(chan)8000萬米高性能(neng)超薄(bo)電(dian)子(zi)布生(sheng)(sheng)產(chan)線(xian)項目”，3億(yi)(yi)元用(yong)于(yu)(yu)補充(chong)流動資金(jin)。

根據單絲直徑不同，電(dian)子紗分(fen)為粗紗、細(xi)(xi)紗、超細(xi)(xi)紗、極(ji)細(xi)(xi)紗等類型(xing)，以不同粗細(xi)(xi)的電(dian)子紗織造而成的電(dian)子布(bu)(bu)分(fen)別為厚布(bu)(bu)、薄布(bu)(bu)、超薄布(bu)(bu)和極(ji)薄布(bu)(bu)。

招股說明書（申(shen)報稿）披露，由于(yu)技術(shu)限制，境(jing)內(nei)(nei)大(da)部(bu)分(fen)電子(zi)(zi)紗(sha)企業(ye)集中在(zai)中低端領域，“境(jing)內(nei)(nei)大(da)部(bu)分(fen)電子(zi)(zi)紗(sha)企業(ye)以生產粗紗(sha)、細紗(sha)為(wei)主，市場競爭較為(wei)激烈；而在(zai)高(gao)端電子(zi)(zi)紗(sha)領域，目前(qian)可量產高(gao)端電子(zi)(zi)紗(sha)的境(jing)內(nei)(nei)廠商較少(shao)，其(qi)中極細紗(sha)更是由日(ri)本日(ri)東(dong)紡、美國AGY等少(shao)數企業(ye)主導。”

由(you)此可見，粗紗(sha)、細紗(sha)為電子紗(sha)的中低端產(chan)品(pin)，超(chao)細紗(sha)、極細紗(sha)為高端產(chan)品(pin)。報(bao)告期內（2019~2021年及2022年1~3月），光遠新材最大的電子紗(sha)產(chan)品(pin)為粗紗(sha)，主(zhu)營業務(wu)收(shou)入(ru)(ru)占(zhan)比分別(bie)為19.49%、15.40%、21.47%、27.91%；超(chao)細紗(sha)收(shou)入(ru)(ru)金額和收(shou)入(ru)(ru)占(zhan)比持續下降(jiang)，主(zhu)營業務(wu)收(shou)入(ru)(ru)占(zhan)比分別(bie)為13.54%、12.37%、4.35%、3.23%。

對于年產7萬噸的(de)超細電(dian)子紗項(xiang)目(mu)，光遠新材表示(shi)，本(ben)項(xiang)目(mu)的(de)實施，有利于公司加速(su)布局超細電(dian)子紗領域，獲得(de)市場(chang)先發優勢。

不過，記者在超(chao)細(xi)電子紗(sha)(sha)項(xiang)(xiang)目的環評(ping)文件上看到，該項(xiang)(xiang)目分兩期進行，合計產能分別為(wei)(wei)G75紗(sha)(sha)3.5萬噸、E225紗(sha)(sha)1.9萬噸、D450紗(sha)(sha)8000噸、D900紗(sha)(sha)4000噸，以及 C1200 、BC1500 、BC2250 和BC3000紗(sha)(sha)。按照電子紗(sha)(sha)分類，G75為(wei)(wei)粗紗(sha)(sha)，E225為(wei)(wei)細(xi)紗(sha)(sha)，D450紗(sha)(sha)、D900紗(sha)(sha)為(wei)(wei)超(chao)細(xi)紗(sha)(sha)，C1200 、BC1500 、BC2250 和BC3000為(wei)(wei)極細(xi)紗(sha)(sha)。

也(ye)就(jiu)是說，年產7萬噸(dun)(dun)(dun)的超(chao)細電子(zi)紗項目(mu)，實際3.5萬噸(dun)(dun)(dun)為粗紗，1.9萬噸(dun)(dun)(dun)是細紗，只有1.6萬噸(dun)(dun)(dun)才是超(chao)細紗和極(ji)細紗，項目(mu)名明(ming)確(que)標明(ming)“超(chao)細電子(zi)紗”似乎有“名不副實”之(zhi)嫌。但(dan)招股說明(ming)書（申報稿）并(bing)未對具體產能(neng)情(qing)況進行說明(ming)，僅(jin)列舉了(le)部(bu)分極(ji)細紗的產能(neng)，“建設形成C1200、BC1500、BC2250、BC3000等極(ji)細紗分別年產1500噸(dun)(dun)(dun)、900噸(dun)(dun)(dun)、800噸(dun)(dun)(dun)、800噸(dun)(dun)(dun)的能(neng)力。”

同(tong)樣(yang)的情況也出現(xian)在募投項(xiang)(xiang)目“年產(chan)(chan)(chan)8000萬(wan)米(mi)高性能(neng)超(chao)薄(bo)電(dian)(dian)子布生產(chan)(chan)(chan)線項(xiang)(xiang)目”中，項(xiang)(xiang)目名(ming)明確標明“超(chao)薄(bo)電(dian)(dian)子布”，但環評文件(jian)顯(xian)示設計(ji)產(chan)(chan)(chan)能(neng)為厚布4400萬(wan)米(mi)、薄(bo)布2500萬(wan)米(mi)，超(chao)薄(bo)布、極(ji)薄(bo)布產(chan)(chan)(chan)能(neng)為1100萬(wan)米(mi)。對于該項(xiang)(xiang)目，光遠新材表示，項(xiang)(xiang)目實施能(neng)夠推(tui)動我國高端電(dian)(dian)子布產(chan)(chan)(chan)業發展，有利于擴大(da)公(gong)司高性能(neng)超(chao)薄(bo)電(dian)(dian)子布產(chan)(chan)(chan)品供給。

按照收(shou)(shou)(shou)入構成，光遠(yuan)新材的(de)電子(zi)布(bu)產品(pin)收(shou)(shou)(shou)入，主(zhu)要(yao)來源于厚布(bu)、薄布(bu)，收(shou)(shou)(shou)入占(zhan)比(bi)較高。超薄布(bu)、極薄布(bu)的(de)收(shou)(shou)(shou)入金額和占(zhan)比(bi)則比(bi)較小(xiao)。

報(bao)告期內，光(guang)遠(yuan)新材電(dian)子(zi)紗(sha)產(chan)品折(zhe)合產(chan)能(neng)分(fen)別(bie)為9.04萬(wan)噸(dun)(dun)、9.04萬(wan)噸(dun)(dun)、9.53萬(wan)噸(dun)(dun)、3.05萬(wan)噸(dun)(dun)，電(dian)子(zi)布折(zhe)合產(chan)能(neng)1.96億米，2.20億米、2.82億米、8570.76萬(wan)米。此次IPO，光(guang)遠(yuan)新材募投(tou)項目計劃新增電(dian)子(zi)紗(sha)產(chan)能(neng)7萬(wan)噸(dun)(dun)，電(dian)子(zi)布產(chan)能(neng)1.8億米，相對(dui)現有(you)產(chan)能(neng)來說(shuo)規模較大，未來能(neng)否順利消化還是未知(zhi)之數。

市場競爭較激烈 如何應對行業擴產趨勢？

實際上，與上述兩大募投項目產能多為(wei)粗(cu)紗、細(xi)(xi)紗及厚布(bu)、薄布(bu)一樣，目前光(guang)遠新材主要收入來源也是以粗(cu)紗、細(xi)(xi)紗、厚布(bu)、薄布(bu)為(wei)主，而粗(cu)紗、細(xi)(xi)紗領域的市場(chang)競(jing)爭較為(wei)激烈，“該類別電子級產品售價(jia)受境內市場(chang)產能急劇(ju)擴張、供需關(guan)系和產品結構發生變(bian)化等因素影響較大。”

光遠新材也因為(wei)上述(shu)因素影響出(chu)現(xian)業績波(bo)動。上述(shu)報告期內(nei)，公司實現(xian)營業收(shou)入分(fen)別為(wei)8.28億(yi)(yi)元、8.66億(yi)(yi)元、16.99億(yi)(yi)元、3.84億(yi)(yi)元，實現(xian)凈利(li)潤分(fen)別為(wei)-4161.40萬(wan)元、-742.20萬(wan)元、5.29億(yi)(yi)元、6129.10萬(wan)元。

產(chan)能(neng)急劇擴張、市(shi)場競爭程度(du)加劇等影(ying)響著相關產(chan)品(pin)的價(jia)(jia)格，2019年(nian)、2020年(nian)產(chan)品(pin)價(jia)(jia)格降幅(fu)較大，導致公(gong)(gong)司(si)凈利潤(run)虧(kui)損；2021年(nian)，受到下游新增產(chan)能(neng)投放及終端(duan)市(shi)場需求旺(wang)盛的影(ying)響，產(chan)品(pin)價(jia)(jia)格普遍大幅(fu)上漲，公(gong)(gong)司(si)凈利潤(run)大增至5.29億元。

但是產品售價(jia)增(zeng)長趨勢并沒有(you)持(chi)續(xu)下(xia)(xia)去，2022年(nian)1~3月，隨著下(xia)(xia)游行業(ye)需求變動，公司產品銷售均價(jia)出現了一定的下(xia)(xia)滑(hua)。因此光(guang)遠新材存在經(jing)營(ying)業(ye)績(ji)下(xia)(xia)滑(hua)甚至虧損的風(feng)險(xian)，“極(ji)端情況下(xia)(xia)，甚至面臨上(shang)市當年(nian)營(ying)業(ye)利潤較上(shang)一年(nian)度下(xia)(xia)滑(hua)50%以(yi)上(shang)或(huo)上(shang)市當年(nian)即虧損的風(feng)險(xian)。”

在毛(mao)利率方(fang)面，報告期內公(gong)(gong)司(si)主營業務毛(mao)利率分別為15.07%、14.36%、47.54%及(ji)29.38%，2021年驟然上升后出現了明顯下(xia)滑(hua)。而同行業可比(bi)公(gong)(gong)司(si)主營業務毛(mao)利率平均值分別為33.45%、31.93%、39.26%、36.67%，除2021年外，其余年度均遠(yuan)高于光遠(yuan)新材。公(gong)(gong)司(si)表示，主要(yao)系細分產品類別及(ji)占比(bi)存(cun)在差異。

值得注意的是(shi)，2019年(nian)、2020年(nian)，光遠新材(cai)曾因境內市場產(chan)能急劇擴張等(deng)因素導致虧損，那么行業產(chan)能擴張是(shi)否仍在繼續？

中國巨石(shi)(shi)（SH600176，股價14.54元，市值582.1億(yi)元）的玻璃(li)纖維紗(sha)產(chan)能規(gui)模居全球第一(yi)(yi)，年產(chan)能達200萬噸，目(mu)(mu)前正(zheng)在實施(shi)“再造一(yi)(yi)個巨石(shi)(shi)”戰(zhan)略目(mu)(mu)標(biao)，持續擴(kuo)大(da)產(chan)能。2022年3月，中國巨石(shi)(shi)披露擬(ni)通過(guo)九江子公(gong)司投資(zi)年產(chan)40萬噸玻璃(li)纖維生(sheng)產(chan)線建設項目(mu)(mu)，投資(zi)金(jin)額(e)50.76億(yi)元。

中材科技（SZ002080，股價23.62元(yuan)，市值396.4億元(yuan)）生產的(de)粗紗、電子玻(bo)纖(xian)(xian)布等，年產能(neng)突(tu)破100萬(wan)噸。2022年6月，中材科技宣布擬在(zai)山(shan)西太原投資36.84億元(yuan)，建設年產30萬(wan)噸高(gao)性能(neng)玻(bo)璃纖(xian)(xian)維(wei)智能(neng)制造(zao)生產線項目。

宏和(he)科(ke)技(ji)（SH603256，股價(jia)6.92元(yuan)，市(shi)值61.20億元(yuan)）于(yu)2019年上市(shi)，2021年位于(yu)湖北黃(huang)石的電子(zi)級(ji)玻(bo)(bo)璃纖維超細紗(sha)項(xiang)目(mu)投產(chan)。2022年，宏和(he)科(ke)技(ji)尚沒有公(gong)布擴產(chan)計劃，目(mu)前正在推進“年產(chan)5040萬(wan)米5G用高端(duan)電子(zi)級(ji)玻(bo)(bo)璃纖維布開發(fa)與生產(chan)項(xiang)目(mu)”，預計2022年完(wan)工。

重慶(qing)國際復(fu)合(he)材(cai)料股(gu)份有(you)限公司則(ze)與光遠新(xin)材(cai)一(yi)樣(yang)，正在沖(chong)刺創業板IPO，擬募集資金24.81億元(yuan)，用于ECT玻璃(li)纖維智能制造(zao)生產線(xian)、電子紗(sha)生產線(xian)等項(xiang)目建設，預(yu)計產能將大幅增加。

由(you)此可(ke)見，進入2022年后，同行(xing)業可(ke)比公司擴產計(ji)劃仍在繼(ji)續，光遠(yuan)新材如(ru)何應對這一趨勢(shi)？按照招股說明書（申報稿(gao)）所述，電子級(ji)玻(bo)璃纖維生產廠(chang)商如(ru)無法完(wan)成產品升級(ji)和持續降本增效，繼(ji)續進行(xing)低水平(ping)重(zhong)復投入和產能擴張，將可(ke)能面(mian)臨虧損甚至(zhi)被淘(tao)汰。因此光遠(yuan)新材采(cai)取的措(cuo)施包括持續加(jia)強(qiang)研發(fa)投入，提(ti)升公司競爭能力；預判(pan)市場(chang)需求(qiu)，提(ti)升業務收入等。

五家機構股東在IPO輔導前后退股

招股說明書（申報稿）披露(lu)的是報告期(qi)內(nei)的股東和股東變化情況。

2019年1月，光遠(yuan)新材進(jin)行(xing)增資擴股(gu)，淮安匯(hui)達(da)股(gu)權投(tou)資中心(xin)（有限(xian)合伙(huo)）（以下簡稱淮安匯(hui)達(da)）、寧波(bo)梅山保稅(shui)港區中科輝燦創業投(tou)資管理中心(xin)（有限(xian)合伙(huo)）（以下簡稱寧波(bo)中科）等四家(jia)機構成為公司新股(gu)東。按照認購價格(ge)與新增股(gu)份數量計算，四家(jia)機構入股(gu)價格(ge)均為7.3元(yuan)/股(gu)。

隨(sui)后2019年4月，光遠新材進行(xing)了兩(liang)次增資(zi)，增資(zi)價格均為7.3元/股(gu)，而上述四家機構持有股(gu)份數量并未發生(sheng)變(bian)化。

一年(nian)多(duo)后，2020年(nian)8月(yue)，光遠(yuan)(yuan)新(xin)材發生股(gu)(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓，上述四家機構(gou)中，除淮安匯達外的三家機構(gou)均將持有(you)(you)的光遠(yuan)(yuan)新(xin)材全部(bu)股(gu)(gu)份(fen)進行轉(zhuan)(zhuan)讓，轉(zhuan)(zhuan)讓價格(ge)(ge)為入股(gu)(gu)價7.3元/股(gu)(gu)。同時轉(zhuan)(zhuan)讓全部(bu)股(gu)(gu)份(fen)的還有(you)(you)機構(gou)股(gu)(gu)東(dong)寧(ning)波(bo)(bo)梅山保稅港(gang)區(qu)金格(ge)(ge)投資合伙(huo)企業（有(you)(you)限合伙(huo)）（以下簡稱(cheng)寧(ning)波(bo)(bo)金格(ge)(ge)），轉(zhuan)(zhuan)讓價格(ge)(ge)7.15元/股(gu)(gu)。記者注意到(dao)，寧(ning)波(bo)(bo)金格(ge)(ge)設立于2018年(nian)7月(yue)，入股(gu)(gu)時間應(ying)與(yu)寧(ning)波(bo)(bo)中科(ke)等(deng)機構(gou)相差不遠(yuan)(yuan)。

光遠(yuan)新(xin)材披(pi)露，“上(shang)(shang)述股份轉讓系(xi)以(yi)轉讓方的入(ru)股成本(ben)價(jia)(jia)定價(jia)(jia)。”對于寧波中科等股東為(wei)何在持股一年多后(hou)以(yi)原(yuan)價(jia)(jia)退出(chu)，招股說明書（申報稿(gao)）并未詳(xiang)細解釋，僅說明定價(jia)(jia)依據為(wei)“結(jie)合光遠(yuan)新(xin)材上(shang)(shang)一融資(zi)輪次的投資(zi)價(jia)(jia)格(ge)作為(wei)參考”。

2021年7月(yue)(yue)，淮安(an)匯達也將持有的光遠(yuan)新(xin)材(cai)(cai)股(gu)(gu)份全(quan)部轉讓(rang)，但未披(pi)露(lu)轉讓(rang)價格。事實上，2021年1月(yue)(yue)、6月(yue)(yue)，光遠(yuan)新(xin)材(cai)(cai)引進了兩家機構股(gu)(gu)東，增資價格仍(reng)為7.3元/股(gu)(gu)。

值得(de)注意的是(shi)，記者在河(he)南證監局官網查(cha)詢得(de)知，光遠新(xin)材從(cong)2020年12月(yue)開始進入IPO輔(fu)導期。也(ye)就是(shi)說，有五(wu)家機構股(gu)東(dong)在IPO輔(fu)導前后退出(chu)股(gu)東(dong)行列。

五家(jia)機(ji)構股(gu)東(dong)(dong)中(zhong)，除淮安匯(hui)達未明確股(gu)東(dong)(dong)性質外，寧(ning)波(bo)中(zhong)科(ke)等四(si)家(jia)機(ji)構均為私募(mu)基金，記者(zhe)在中(zhong)國證(zheng)券投資(zi)基金業(ye)協會官網查詢得知，四(si)家(jia)私募(mu)基金均辦理(li)了登記備案(an)，取得基金編號(hao)。其中(zhong)寧(ning)波(bo)金格已提前(qian)清算，寧(ning)波(bo)中(zhong)科(ke)等三家(jia)機(ji)構則是“正在運作”。

對于(yu)(yu)多名股東以(yi)入股價退出的原因、募投項目產能情況(kuang)等問題，8月31日(ri)，光遠新(xin)(xin)材證(zheng)券部通過郵(you)件(jian)回復《每日(ri)經(jing)濟新(xin)(xin)聞》記者表(biao)示(shi)：鑒于(yu)(yu)我司(si)目前(qian)正處于(yu)(yu)IPO靜默期，相關信息請以(yi)我司(si)于(yu)(yu)深交所公開(kai)披露的信息為準(zhun)。