每經記者｜溫夢華  畢媛(yuan)媛(yuan)    每經編輯｜段煉(lian) 魏官紅 蓋源源    

數次沖(chong)擊資本市場(chang)，但(dan)在臨(lin)門一腳之際，樂華娛樂上市路再遇波折。

坐(zuo)擁王一(yi)博、孟美岐(qi)、吳宣儀等“頂(ding)流”明星的樂華娛樂原本計(ji)劃于9月7日登陸資(zi)本市場。但幾天前，樂華娛樂突然公告稱，決定延遲全球發售(shou)，暫緩(huan)港股IPO計(ji)劃。

圖(tu)片(pian)來源：王(wang)一博微(wei)博

記者注意到，樂華娛樂暫緩IPO的原因或許在于估值過低。招股(gu)說(shuo)明書顯(xian)示，樂華娛(yu)樂2019年~2021年營(ying)收(shou)累計超(chao)28億元，而其中超(chao)九(jiu)成營(ying)收(shou)來(lai)自藝人(ren)管理，甚至高度(du)依賴某一兩位頭(tou)部藝人(ren)，這一直以來(lai)是市場對樂華娛(yu)樂的(de)擔憂之處。

近兩年，港(gang)股市場迎(ying)來了一波影視(shi)文娛產業的遞表熱(re)潮，老牌影視(shi)劇制作公司耐看娛樂(le)、音樂(le)公司風華秋實、綜(zong)藝節(jie)目運營商星空華文等扎(zha)堆謀求上市。

《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者(zhe)注意到，這(zhe)些文娛公(gong)司(si)大多為二次、甚至多次沖刺上市(shi)(shi)。而從(cong)已經登陸港股資本市(shi)(shi)場(chang)的(de)文娛公(gong)司(si)的(de)表現(xian)來看(kan)，今(jin)年年初(chu)至今(jin)，11家影視傳媒(mei)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)股價呈下跌之勢。資本市(shi)(shi)場(chang)風云變幻，如今(jin)，港股還是(shi)文娛公(gong)司(si)理想(xiang)的(de)上市(shi)(shi)平(ping)臺(tai)嗎？

延遲全球發售 資本不再相信“王一博們”？

9月(yue)2日晚間，樂華娛樂發布公告(gao)稱，“鑒于現行(xing)市況(kuang)，經征(zheng)詢聯(lian)席全球協調人后，本公司已決定全球發售將會延遲，且將不會根據招股章程進行。”而在此之前，樂華娛(yu)樂擬全(quan)球發售(shou)約1.33億股(gu)股(gu)份(fen)，發售(shou)價擬為每股(gu)發售(shou)股(gu)份(fen)6.8港(gang)元(yuan)~8.5港(gang)元(yuan)。

樂華娛樂公告截圖

這意味著，在輾轉(zhuan)多次(ci)沖(chong)擊資本市場后(hou)，樂(le)(le)華(hua)(hua)(hua)娛樂(le)(le)的IPO之路(lu)再次(ci)被按下(xia)“暫停鍵”。每經記者注意到，此(ci)次(ci)沖(chong)擊港(gang)股(gu)之前，樂(le)(le)華(hua)(hua)(hua)娛樂(le)(le)曾一度(du)謀求A股(gu)上(shang)市。7年前，樂(le)(le)華(hua)(hua)(hua)娛樂(le)(le)曾登陸過新(xin)三板，2018年從新(xin)三板退(tui)市后(hou)尋求A股(gu)上(shang)市，但遲遲未(wei)果，最終(zhong)轉(zhuan)戰(zhan)港(gang)股(gu)。

作(zuo)為“藝人經(jing)紀第(di)一(yi)股(gu)”，樂華娛樂不僅手握王一博、孟美岐、吳宣儀等“頂流”明星，同時背后擁有華人文化、阿里巴巴、字節跳動等一眾互聯網巨頭股東。

招股說明書(shu)顯(xian)示，2019年(nian)~2021年(nian)，樂(le)華娛樂(le)的營(ying)業(ye)收入(ru)分別(bie)為6.31億(yi)元(yuan)、9.22億(yi)元(yuan)和(he)12.90億(yi)元(yuan)，復(fu)合年(nian)增(zeng)長(chang)率(lv)為43.0%；凈利潤分別(bie)為1.19億(yi)元(yuan)、2.92億(yi)元(yuan)和(he)3.35億(yi)元(yuan)，復(fu)合年(nian)增(zeng)長(chang)率(lv)為67.6%。

圖片來源：樂(le)華娛樂(le)招股書截圖

不過，在不斷增長的營收背后，樂華娛樂的出圈離不開頭部藝人(ren)王一博等“頂流”明星的火爆。

數據顯示，公司高度依賴藝人管理業務，2019年~2021年，公司藝人管理營收占總收入比例逐年上漲，分別為84%、87.7%及91%。2022年前四月，公司排名第一的藝人營收貢獻比例更是高達56.8%，一人撐起公司收入“半邊天”。

不(bu)過，隨(sui)著行業環(huan)境的變化，一方(fang)面(mian)面(mian)臨的頭(tou)部藝人風險越(yue)來越(yue)大(da)；另一方(fang)面(mian)隨(sui)著偶像養成類網綜被叫停，樂(le)(le)華娛樂(le)(le)的“造星(xing)路(lu)”備受影響。這些都(dou)不(bu)可避(bi)免地成為資(zi)本市場對(dui)樂(le)(le)華娛樂(le)(le)的擔(dan)憂之(zhi)處。

艾媒咨詢(xun)CEO張毅在接受每經記者微(wei)信(xin)采訪時表示，“從財務數(shu)據來看，公司對單一藝人收入的依(yi)賴非常高(gao)，這個風險是非常大(da)的，同時當(dang)下影(ying)視(shi)視(shi)頻行業回(hui)暖(nuan)跡象有一定的不確定性。”

在他(ta)看(kan)來(lai)，樂(le)華娛(yu)樂(le)旗下(xia)的(de)明(ming)星資源整體(ti)(ti)是(shi)不錯的(de)，但就目前情況來(lai)看(kan)，影視市場仍面臨(lin)考驗，行(xing)業(ye)受(shou)疫情影響(xiang)較大(da)，視頻平臺在版權購置方面，整體(ti)(ti)成本(ben)也在壓(ya)縮；商業(ye)代言資源總體(ti)(ti)上也受(shou)到了一定沖擊，這些對于(yu)樂(le)華娛(yu)樂(le)可能都是(shi)挑戰(zhan)。

11家港股影視公司 年內股價累計下跌

雖然深度綁定王一博等(deng)藝人，樂(le)華娛樂(le)依(yi)舊(jiu)沒能順(shun)利闖關IPO，這(zhe)背后除了公(gong)司自(zi)身的因素，或有(you)市場變幻莫測(ce)的原因。

太平(ping)洋(yang)證券傳媒(mei)互聯(lian)網(wang)首席(xi)分析師(shi)倪爽認為，市場(chang)給不到好價格(ge)或為重要原因之一。

縱然如此，今(jin)年(nian)以來，港股(gu)仍(reng)然迎來了(le)影視傳媒公司的(de)上市潮。近兩個月，先(xian)是(shi)耐看娛樂第二(er)次向港交(jiao)所遞交(jiao)招股(gu)書，再(zai)是(shi)檸萌影視（HK09857，股(gu)價24.55港元，市值88億(yi)港元）成功上市。

不過，從上市后的(de)表現(xian)來(lai)看，檸萌影(ying)視未能給出太大驚喜(xi)。8月10日(ri)，檸萌影(ying)視正(zheng)式上市，報收于27港元/股(gu)。8月12日(ri)，檸萌影(ying)視股(gu)價(jia)一度(du)迎(ying)來(lai)拉升，漲幅8.21%，報收于29港元/股(gu)，可此(ci)后股(gu)價(jia)又開始走低。截(jie)至9月7日(ri)收盤，檸萌影視的股價為24.55港元/股，相比發行價跌去近11.5%。

據每經(jing)記(ji)者不完全統(tong)計(ji)，11家(jia)在港股上市(shi)的影(ying)視傳(chuan)媒公司年(nian)內(nei)股價均(jun)呈現累計(ji)下跌之(zhi)勢。

其中(zhong)在(zai)2021年(nian)(nian)上(shang)市，由演員吳奇隆(long)創立的“明星股(gu)”稻草熊娛樂（HK02125，股(gu)價(jia)1.73港(gang)(gang)(gang)元，市值(zhi)12.1億港(gang)(gang)(gang)元）今年(nian)(nian)以(yi)來(lai)股(gu)價(jia)累計跌去了71.2%；IMAX CHINA（HK01970，股(gu)價(jia)6.15港(gang)(gang)(gang)元，市值(zhi)20.9億港(gang)(gang)(gang)元）、數字王國（HK00547，股(gu)價(jia)0.38港(gang)(gang)(gang)元，市值(zhi)16.5億港(gang)(gang)(gang)元）、橙天嘉禾（HK01132，股(gu)價(jia)0.071港(gang)(gang)(gang)元，市值(zhi)1.99億港(gang)(gang)(gang)元）股(gu)價(jia)縮水均超40%。

對此，倪爽認為(wei)，一(yi)方(fang)面(mian)文(wen)化傳媒的標的欠(qian)佳，另一(yi)方(fang)面(mian)因受全球宏觀(guan)經濟(ji)影響，港(gang)交所遭到一(yi)定的沖擊。

目(mu)前來(lai)看，對于影(ying)視公(gong)司來(lai)說，自港交(jiao)所登陸資本(ben)市(shi)場(chang)雖(sui)有一(yi)定風險，但(dan)或許相對而言IPO成功率更高。8月(yue)18日，博納影(ying)業(ye)（SZ001330，股價11.13元，市(shi)值153億元）成功登陸A股，這也(ye)是近五年來(lai)第(di)一(yi)家在A股上市(shi)的影(ying)視公(gong)司。

公司謀(mou)求上(shang)市，最主要(yao)原因是(shi)希(xi)望募集資金尋求發展，因此(ci)雖然經歷震(zhen)蕩(dang)，倪爽仍(reng)相信，沒有公司會放棄(qi)上(shang)市的機會。

如今，樂華娛(yu)樂主(zhu)動撤回IPO，或許是在等待更好(hao)的(de)時間節點(dian)，不(bu)過還(huan)(huan)有很多公司，還(huan)(huan)在港交所排(pai)隊。

今(jin)年(nian)4月，鹿晗、黑豹(bao)樂隊所屬的風華秋實(shi)再(zai)度向港交(jiao)(jiao)所主板遞(di)交(jiao)(jiao)上(shang)(shang)市申請，此前在(zai)2021年(nian)1月22日(ri)(ri)、2021年(nian)9月27日(ri)(ri)、2021年(nian)11月15日(ri)(ri)，風華秋實(shi)曾三次向港交(jiao)(jiao)所遞(di)交(jiao)(jiao)上(shang)(shang)市申請，但均未更(geng)進一(yi)步。

此外，《中國好(hao)聲(sheng)音》之父星空華文繼(ji)2021年11月招股書失效(xiao)之后，于今(jin)年5月再(zai)度(du)沖擊(ji)港交所。截至目(mu)前，兩家公司均暫未獲得港股給予的“入(ru)場券”。

記者|溫夢華?畢(bi)媛(yuan)媛(yuan)

編輯| 段(duan)煉 魏(wei)官紅(hong)?杜(du)波 蓋源(yuan)(yuan)源(yuan)(yuan)

校對|程鵬

｜每日經濟新聞(wen) ?nbdnews??原創文章(zhang)｜

未經許(xu)可禁止轉載、摘編(bian)、復(fu)制及鏡(jing)像(xiang)等使用