每經記者｜陳浩    每經編輯(ji)｜梁梟 盧(lu)祥勇 蓋(gai)源(yuan)源(yuan)    

A股醫療器械(xie)(xie)公(gong)司(si)2022年(nian)半(ban)年(nian)報已經(jing)全部出爐。Wind數據顯示，截至2022年(nian)上半(ban)年(nian)末，A股三(san)大(da)交易(yi)所(suo)一共有112家醫療器械(xie)(xie)上市公(gong)司(si)，這112家上市公(gong)司(si)共實(shi)現營(ying)收1666億(yi)元，實(shi)現歸母(mu)凈利潤543億(yi)元，同比雙(shuang)雙(shuang)增長(chang)約三(san)成。

受新冠疫(yi)情影響(xiang)，醫療(liao)器(qi)械內部子板(ban)塊(kuai)持續分(fen)化(hua)，僅體(ti)外診斷板(ban)塊(kuai)就貢(gong)獻了(le)行業逾七成凈(jing)利(li)潤(run)。而在上半(ban)年(nian)(nian)凈(jing)利(li)潤(run)前五(wu)的企業中，除邁(mai)瑞(rui)醫療(liao)外，其(qi)(qi)余四家公司均為新冠檢測(ce)概念(nian)股，其(qi)(qi)中九安醫療(liao)一躍成為醫療(liao)器(qi)械板(ban)塊(kuai)的業績之王。其(qi)(qi)上半(ban)年(nian)(nian)歸母凈(jing)利(li)潤(run)為152.44億元(yuan)，相(xiang)當于日賺8400萬元(yuan)。

近日，國家醫保局(ju)發(fa)文稱，創(chuang)新醫療器(qi)械暫不實(shi)施集采(cai)，創(chuang)新醫療器(qi)械賽道現機遇。醫療器(qi)械企業(ye)加(jia)(jia)速向創(chuang)新轉(zhuan)型升級(ji)，三大板塊（醫療設備、醫療耗材、體外診斷）上半年(nian)研發(fa)投入持續增長，產(chan)品迭(die)代(dai)加(jia)(jia)快，創(chuang)新產(chan)品獲批仍(reng)在加(jia)(jia)速。而(er)長期來看，出(chu)海仍(reng)是醫療器(qi)械企業(ye)的必由之路。

九安醫(yi)療上半年(nian)營收領跑醫(yi)療器(qi)械板塊 數(shu)據來(lai)源(yuan)：公(gong)司(si)半年(nian)報(bao) 攝圖網圖 劉紅梅(mei)制圖

體外診斷板塊利潤貢獻大

Wind數據(ju)顯示(shi)，截至(zhi)2022年上半年末，A股三大(da)交易(yi)所一(yi)共有112家醫療(liao)器械(xie)上市(shi)公司，較上年同期增加5家；按(an)照申萬行(xing)業分(fen)類，其中31家屬(shu)(shu)于醫療(liao)設備、43家屬(shu)(shu)于醫療(liao)耗(hao)材、38家屬(shu)(shu)于體外診斷。

整(zheng)體(ti)來看(kan)，今年上半(ban)年，A股112家醫療器械(xie)上市公(gong)司(si)共實現(xian)營(ying)(ying)收(shou)1666億元(yuan)，實現(xian)歸母(mu)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)543億元(yuan)，同(tong)比雙(shuang)雙(shuang)上漲約三成，實現(xian)營(ying)(ying)收(shou)、凈(jing)利(li)(li)雙(shuang)增(zeng)長(chang)(chang)。其中，營(ying)(ying)收(shou)取(qu)(qu)得正增(zeng)長(chang)(chang)的有75家公(gong)司(si)，歸母(mu)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)取(qu)(qu)得正增(zeng)長(chang)(chang)的有58家公(gong)司(si)。

分板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)來看，受新冠(guan)疫情影(ying)響，A股醫(yi)(yi)療器械板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)內部子板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)持(chi)續(xu)分化，醫(yi)(yi)療設(she)備板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)共(gong)實(shi)(shi)(shi)現營(ying)收(shou)429億(yi)元(yuan)(yuan)，實(shi)(shi)(shi)現歸(gui)母凈(jing)利潤(run)93億(yi)元(yuan)(yuan)；醫(yi)(yi)療耗材(cai)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)共(gong)實(shi)(shi)(shi)現營(ying)收(shou)379億(yi)元(yuan)(yuan)，實(shi)(shi)(shi)現歸(gui)母凈(jing)利潤(run)62億(yi)元(yuan)(yuan)；體(ti)外(wai)診(zhen)斷板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)共(gong)實(shi)(shi)(shi)現營(ying)收(shou)857億(yi)元(yuan)(yuan)，實(shi)(shi)(shi)現歸(gui)母凈(jing)利潤(run)389億(yi)元(yuan)(yuan)。可以看出，體(ti)外(wai)診(zhen)斷子板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)貢獻了整個醫(yi)(yi)療器械板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)的超(chao)五成營(ying)收(shou)、超(chao)七成凈(jing)利潤(run)，新冠(guan)檢測需求大增催生該板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)營(ying)收(shou)和凈(jing)利潤(run)再創新高。

值得注(zhu)意(yi)的是，醫療(liao)耗(hao)材板塊營(ying)(ying)收和凈利潤(run)較去年同(tong)期雙雙下(xia)降，其中營(ying)(ying)收同(tong)比下(xia)降約(yue)23%，歸母(mu)凈利潤(run)同(tong)比下(xia)降約(yue)66%。醫療(liao)耗(hao)材板塊內部，上半年共(gong)有(you)15家(jia)上市(shi)公司(si)營(ying)(ying)收下(xia)降、18家(jia)上市(shi)公司(si)歸母(mu)凈利潤(run)下(xia)降。

藍帆醫(yi)療、英科(ke)醫(yi)療、中(zhong)紅醫(yi)療是其中(zhong)的典型。這三只“疫情防(fang)護概念股”曾在2020年和2021年業(ye)績迎來爆發式增(zeng)長，但在今年上半年，其業(ye)績又(you)出(chu)現斷(duan)崖式下(xia)降，營收分(fen)別下(xia)降50.39%、64.96%、74.68%，歸母凈利(li)潤分(fen)別下(xia)降105.24%、93.16%、96.49%。

究其原因(yin)，上述三家公司(si)均在半年報中提到(dao)，一次性手套行(xing)業在疫情后呈爆發(fa)式(shi)增長，而在全(quan)行(xing)業產能擴張之后，產品需(xu)求及價(jia)格逐步回歸常態(tai)，甚至出現了供過于求的情況，產品價(jia)格出現大(da)幅下(xia)降(jiang)。

九安醫療成業績之王

2022年上(shang)半年，新冠(guan)(guan)疫情仍然是左右醫療(liao)器械板塊業績的關鍵詞(ci)。營收排名前(qian)十的上(shang)市(shi)公司(si)中(zhong)，九安醫療(liao)、東(dong)方生物(wu)(wu)(wu)、達安基因、安旭(xu)生物(wu)(wu)(wu)、明德生物(wu)(wu)(wu)、萬孚生物(wu)(wu)(wu)均(jun)(jun)受益于新冠(guan)(guan)核酸(suan)檢(jian)(jian)測(ce)和抗原檢(jian)(jian)測(ce)需求持續增長。除東(dong)方生物(wu)(wu)(wu)外，其(qi)余5家公司(si)歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)均(jun)(jun)大(da)幅增長。而在(zai)歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)前(qian)十中(zhong)，新冠(guan)(guan)檢(jian)(jian)測(ce)概念股更(geng)是占據了(le)其(qi)中(zhong)八(ba)席。

九安(an)(an)醫療(liao)一躍成為行業業績(ji)之(zhi)王。今年上半年，九安(an)(an)醫療(liao)實現營業收入232.67億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長3989.07%，歸母凈利(li)(li)潤為152.44億(yi)元(yuan)(yuan)，相(xiang)當于(yu)日賺8400萬元(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)長27728.49%，僅(jin)其一家公(gong)司(si)的(de)盈利(li)(li)規模，就占整個醫療(liao)器械板塊盈利(li)(li)總額的(de)28%。對于(yu)業績(ji)變動，公(gong)司(si)稱，公(gong)司(si)的(de)新(xin)冠(guan)抗(kang)原檢測試(shi)劑盒2021年11月獲得FDA緊急(ji)使(shi)用授(shou)權并開始銷售(shou)，上半年新(xin)冠(guan)抗(kang)原檢測試(shi)劑盒銷售(shou)大幅增(zeng)長，且毛利(li)(li)率(lv)達到81.66%。

雖然(ran)中期業績表現(xian)相當亮眼，但分季度來看，二季度九(jiu)安醫療業績增長已(yi)露(lu)疲態，公司在(zai)二季度實(shi)現(xian)的收入和歸(gui)母凈利潤分別(bie)為15.30億元(yuan)和9.32億元(yuan)，相較(jiao)一季度降(jiang)幅(fu)巨大。實(shi)際上(shang)，新冠訂(ding)單帶(dai)來的業績增長能(neng)持(chi)續多久，也是上(shang)述(shu)所有新冠檢測概念股(gu)亟(ji)待解決的問題。二級市場上(shang)，上(shang)述(shu)新冠檢測概念股(gu)市盈率(lv)普遍低于5倍，顯然(ran)多數投資(zi)者(zhe)認(ren)為新冠訂(ding)單終究不能(neng)持(chi)續。

從(cong)收(shou)(shou)入(ru)貢(gong)獻(xian)(xian)來看，上半年營收(shou)(shou)前(qian)五名貢(gong)獻(xian)(xian)了整個醫(yi)療器械板塊營收(shou)(shou)的(de)7%，歸母凈利潤前(qian)五名貢(gong)獻(xian)(xian)了整個醫(yi)療器械板塊凈利潤的(de)55%。

盡管醫療(liao)器械板(ban)塊整體業(ye)(ye)績向好，但也有(you)(you)不少(shao)公(gong)司(si)業(ye)(ye)績下滑。歸母凈(jing)利潤方(fang)面，冠(guan)昊生物同比(bi)下降(jiang)(jiang)706.56%，是降(jiang)(jiang)幅(fu)最(zui)狠(hen)的公(gong)司(si)。而(er)在營收墊底(di)的10家(jia)公(gong)司(si)中，有(you)(you)8家(jia)公(gong)司(si)為科創(chuang)板(ban)上市公(gong)司(si)，科創(chuang)板(ban)企業(ye)(ye)“造(zao)血”能力仍待進一步提高。

研發投入持續增長

近日，國家醫保局發文稱(cheng)，由于創新(xin)(xin)醫療(liao)器(qi)械臨床使用尚(shang)未成熟、使用量暫時(shi)難(nan)以預(yu)估，尚(shang)難(nan)以實施(shi)帶量采(cai)購(gou)。集采(cai)疊(die)加國內(nei)鼓勵創新(xin)(xin)的(de)(de)背景下，持(chi)續創新(xin)(xin)迭代的(de)(de)創新(xin)(xin)器(qi)械平臺型(xing)公(gong)司將迎來更大的(de)(de)機遇。

今(jin)(jin)年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)，A股112家醫(yi)療器械(xie)上(shang)(shang)市公(gong)司研發(fa)(fa)投入(ru)合計105億(yi)元(yuan)，占營收(shou)比重(zhong)約為6%，同(tong)(tong)比上(shang)(shang)漲36%。而研發(fa)(fa)投入(ru)前十的(de)公(gong)司中(zhong)，邁瑞醫(yi)療以14.56億(yi)元(yuan)的(de)研發(fa)(fa)投入(ru)遙遙領(ling)先，“醫(yi)械(xie)一哥”創新本色不減。今(jin)(jin)年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)，邁瑞醫(yi)療實(shi)現營收(shou)153.56億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增長20.17%；實(shi)現歸母凈(jing)利潤52.88億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增長21.71%。

值得關注的是，在(zai)研發投入(ru)前十的公(gong)司(si)中，達安基因、萬(wan)孚生(sheng)物(wu)、安旭(xu)生(sheng)物(wu)、東方(fang)生(sheng)物(wu)這(zhe)四家新冠疫(yi)情概念(nian)股占據四席(xi)。可(ke)見，憑借新冠檢測產(chan)品(pin)打(da)開市場、夯(hang)實現金流的同時，上(shang)述公(gong)司(si)正在(zai)為創新積蓄力量(liang)。

目前(qian)，邁(mai)瑞醫療(liao)和(he)聯影醫療(liao)是A股(gu)醫療(liao)器械板塊唯(wei)二的千億以上市值(zhi)企業，重視(shi)研發創新和(he)境外(wai)(wai)市場是兩家公(gong)司的共同特點，也(ye)有(you)力支(zhi)撐了公(gong)司估值(zhi)。今年上半年，邁(mai)瑞醫療(liao)境外(wai)(wai)收(shou)入(ru)占比達到近四成(cheng)。而在九安醫療(liao)232.67億元營收(shou)中(zhong)，國外(wai)(wai)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)占98.48%。盡管九安醫療(liao)業績大概率難以持續，但其出(chu)(chu)色的海(hai)外(wai)(wai)銷(xiao)售(shou)成(cheng)績無(wu)疑(yi)刺激了所有(you)公(gong)司的出(chu)(chu)海(hai)欲望。

西南證券(quan)一份(fen)研(yan)報(bao)認為，從全球器械巨(ju)頭的(de)發展路徑來看，國(guo)(guo)際化是主(zhu)旋律(lv)之(zhi)一，國(guo)(guo)內企業未來拔(ba)高(gao)估值(zhi)也(ye)必然要走出海(hai)這條路。華安證券(quan)研(yan)報(bao)也(ye)認為，除了(le)新冠(guan)病(bing)毒(du)檢測試劑產品的(de)出海(hai)外(wai)(wai)，進入海(hai)外(wai)(wai)大客(ke)戶(hu)的(de)供(gong)應商體系(xi)成(cheng)為今年(nian)上半年(nian)出海(hai)的(de)重要形式，例如綁定(ding)大客(ke)戶(hu)，利用中國(guo)(guo)產能和供(gong)應鏈優勢(shi)，以ODM形式出海(hai)。

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