每(mei)經記者｜肖世清    每(mei)經編輯｜陳旭    

9月(yue)15日，央(yang)行(xing)公(gong)告(gao)稱，為(wei)維護銀(yin)行(xing)體系流動性合理(li)充(chong)裕，今日開展4000億(yi)元中(zhong)期(qi)借貸便利（MLF）操(cao)作(zuo)和20億(yi)元公(gong)開市(shi)場逆回購操(cao)作(zuo)。中(zhong)標利率分別為(wei)2.75%、2.00%，均(jun)與上(shang)期(qi)持平。

《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者注意到，9月MLF到期規模為6000億元，央行(xing)投(tou)放規模為4000億元，本(ben)月MLF操作(zuo)(zuo)實為縮(suo)量平(ping)價續作(zuo)(zuo)。這也是央行(xing)連續第二個(ge)月縮(suo)量續作(zuo)(zuo)MLF。

東方金誠首席宏觀分(fen)析(xi)師(shi)王青認為，9月MLF縮量續(xu)作，主(zhu)要與近期市場利(li)率大(da)幅低于政策(ce)利(li)率、市場需求減少有關，也在釋放避免市場流(liu)動性過度寬松(song)、引導銀行加大(da)對實體經濟信貸(dai)投放的政策(ce)信號。

光大(da)銀(yin)行(xing)金融市場部(bu)宏觀(guan)研究(jiu)員周茂(mao)華在(zai)接受(shou)《每日經濟新聞》記者采訪時(shi)表(biao)示：“本月MLF利率(lv)保持不變(bian)，預(yu)示本月LPR報(bao)價利率(lv)保持穩(wen)定概率(lv)大(da)。考慮到(dao)(dao)下(xia)半年MLF到(dao)(dao)期(qi)量大(da)，同時(shi)，有效為銀(yin)行(xing)提供長(chang)期(qi)限、低成(cheng)本資金，緩解部(bu)分銀(yin)行(xing)息差壓力方面考慮，預(yu)計存在(zai)一次對沖式降準。”

9月MLF縮量平價續作

繼8月MLF小幅(fu)(fu)縮(suo)量2000億(yi)(yi)元(yuan)之后，9月MLF繼續同頻小幅(fu)(fu)縮(suo)量續作。記者注(zhu)意到(dao)，因今(jin)日(ri)有20億(yi)(yi)元(yuan)逆(ni)回(hui)購和6000億(yi)(yi)元(yuan)MLF到(dao)期，實(shi)現(xian)單日(ri)資(zi)金(jin)凈回(hui)籠2000億(yi)(yi)元(yuan)。

王青表示，9月(yue)MLF連續兩個(ge)月(yue)縮(suo)量(liang)(liang)續作，符合市場(chang)普遍預期(qi)。背景是當前市場(chang)流動(dong)性處(chu)于明(ming)顯(xian)充裕水平，8月(yue)商業銀(yin)行(xing)(xing)（AAA級）1年期(qi)同(tong)業存單收益率均值(zhi)為1.95%，較上月(yue)下(xia)行(xing)(xing)26個(ge)基點(dian)，明(ming)顯(xian)低于2.75%的(de)1年期(qi)MLF操作利率。由此，不排除9月(yue)一級交(jiao)易商的(de)MLF投標量(liang)(liang)會有(you)所(suo)減(jian)少，進而帶動(dong)MLF縮(suo)量(liang)(liang)續作。

“9月MLF縮量續作，也(ye)在持續釋放(fang)避免市場流動(dong)性過度寬松、遏制資金(jin)空轉套利(li)、引導銀行加大(da)對實體經濟(ji)信(xin)貸投放(fang)的政策信(xin)號。”王(wang)青認為。

周茂(mao)華表示(shi)，央行續作(zuo)4000億元(yuan)充分滿足(zu)了金融(rong)機構資(zi)金需求。從8月M2同比(bi)維(wei)持高位來看，國內貨幣供應充足(zu)，同時，市(shi)場(chang)利率維(wei)持低(di)位，市(shi)場(chang)流動性略偏松，央行通過縮量續作(zuo)MLF，推動市(shi)場(chang)流動性向合理(li)充裕回歸并防范(fan)過度寬松潛在(zai)風險。

民生銀行首(shou)席(xi)經濟學家溫彬認(ren)為(wei)，MLF縮(suo)量(liang)續作原因有三：

一(yi)(yi)是市場利率長(chang)期大(da)幅低于政策利率，一(yi)(yi)級交易商對MLF的投標需求(qiu)較弱(ruo)；

二是(shi)銀行間(jian)流動性依然充裕，債市杠(gang)桿率處于高(gao)位，央行主動加碼(ma)投放的訴求(qiu)不強；

三是外(wai)部制約(yue)加(jia)大，穩匯率(lv)重要(yao)性(xing)提升，短(duan)期內(nei)制約(yue)國內(nei)貨幣(bi)寬松加(jia)碼。

分析師：MLF利率年底前有可能再度下調

記者(zhe)注意到，8月15日(ri)，央(yang)行(xing)將(jiang)MLF操作和(he)公開市(shi)場(chang)逆回購操作的中標利(li)率分別(bie)下(xia)降10個基點，中標利(li)率分別(bie)為2.75%、2.00%。本月MLF利(li)率同上期保持一(yi)致(zhi)。

王(wang)青認為，9月(yue)MLF操作(zuo)利(li)(li)率(lv)保持(chi)不(bu)變(bian)，主(zhu)要(yao)源于上月(yue)意(yi)外下調后，當前處于政策(ce)效果觀(guan)察期。后期著(zhu)眼(yan)于有(you)效擴(kuo)大(da)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟總需求，MLF操作(zuo)利(li)(li)率(lv)還有(you)下調空間，最早有(you)可能(neng)在10月(yue)落地，國(guo)內物價形(xing)勢和人民幣匯率(lv)走(zou)向都不(bu)會對政策(ce)性(xing)降(jiang)息構成實(shi)質性(xing)障礙。

周茂華認為，8月(yue)金融數據反映實體經濟融資需(xu)求改善(shan)，融資結構優化，國(guo)內經濟延續(xu)復(fu)蘇態勢，8月(yue)央(yang)行降息屬于復(fu)蘇進(jin)程中階段性對沖操作(zuo)，并非(fei)降息周期(qi)開啟。

與此同時，目前(qian)市場利率處于低位，海外通脹高燒(shao)不退，全(quan)球(qiu)主要(yao)央(yang)行(xing)紛紛轉向(xiang)緊縮環(huan)境下，人(ren)民(min)(min)銀行(xing)需要(yao)防范過(guo)度寬松(song)政策(ce)的潛(qian)在風(feng)險，并兼(jian)顧外部平衡(heng)。預計(ji)短(duan)期人(ren)民(min)(min)銀行(xing)進一步降息可(ke)能性(xing)偏低。

預測未來MLF利率走(zou)向，王(wang)青判斷，年底(di)前有可能再度(du)下調。

他認為(wei)，受下(xia)(xia)(xia)半年全球經濟(ji)下(xia)(xia)(xia)行(xing)壓力(li)明顯加大影(ying)響，接(jie)下(xia)(xia)(xia)來我國出口增速(su)有可能延續8月(yue)開始(shi)的波動回落勢頭，不排除四(si)季度個(ge)別(bie)月(yue)份出現同比負增長的可能。這意味著接(jie)下(xia)(xia)(xia)來外需對經濟(ji)增長的拉動力(li)有可能減弱，需要內(nei)需及時頂上來。

與(yu)此同時，年底(di)前疫情(qing)因素也可(ke)能繼續對(dui)國內經(jing)(jing)濟(ji)修復形成擾動。由此，為對(dui)沖(chong)外需走弱、疫情(qing)擾動影(ying)響，有必要持續出臺增消費擴投資等階段性政(zheng)(zheng)策(ce)舉措，確保經(jing)(jing)濟(ji)處于(yu)合理運(yun)行區間(jian)，而(er)政(zheng)(zheng)策(ce)性降息有可(ke)能成為備選政(zheng)(zheng)策(ce)工具之一。

周茂(mao)華認為(wei)(wei)，考慮到下半年MLF到期量大，同時，有效為(wei)(wei)銀行提供長期限、低成本資金(jin)，緩解(jie)部分銀行息(xi)差壓(ya)力方(fang)面考慮，預(yu)計存在一次對沖式降準的概(gai)率。

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